国电电力（600795）研究报告：火电+水电为支撑，清洁能源大发展.pdf

上传者：v*****
时间：2022/06/06
热度：514
0人点赞
举报

国电电力（600795）研究报告：火电+水电为支撑，清洁能源大发展。火电+水电盈利向上，新能源成长空间大。2021 年末公司控股装机 99.81GW；权益装机 49.77GW，其中火电、水电、风光装机占比分别为 66%、21%、13%。公司背靠国家能源集团，2021 年长协煤占比达 91.6%，在煤价高企的当下、火电盈利能力优于同业。2022Q1 实现营收 467.84 亿元（同比+19.83%）、归母净利润 10.56 亿元（2021Q4 亏损 37.11 亿元）。2021 年置换优质火电 11GW（权益装机口径），火电资产质量大幅提升。预期火电+水电盈利改善后，可提供年均 450 亿元左右现金流，将有力支撑新能源的持续投资。

消纳改善、电价上行，水电盈利有望提升。公司水电装机主要是国能大渡河（持股 69%），2021 年末控股装机 11.74GW（占公司水电总控股装机 78.4%）。大渡河弃水问题有望持续缓解，加之四川省市场化电价上行，水电盈利有望持续回升。新增装机方面，大渡河双江口水电站（2GW，具备年调节能力，预计 2024 年底并网发电）、金川水电站等 9 个水电项目（共计 6.47GW）已纳入四川省“十四五”电力发展规划。

“十四五”拟新增风光 35GW，2025 年清洁能源占比有望近 50%。国家推动煤炭+新能源优化组合，鼓励煤电+新能源企业联营。公司十四五期间拟新增风光 35GW，测算 2021~2025 年绿电装机增速达到 53.74%，到 2025 年清洁能源装机占比达 43.32%；其中 2022 年公司拟投产新能源 4.84GW。