国电电力研究报告：深耕电力数十载，绿电助力新发展.pdf

国电电力研究报告：深耕电力数十载，绿电助力新发展。公司是国家能源集团旗下龙头发电企业，实际控制人为国务院国资委，截至 2023 年 6 月末，公司控股装机容量为 10001.22 万千瓦，其中火电/水电/风电光伏 装机容量分别为 7273/1495/1232 万千瓦，化石能源装机占比最高，约 59.17%； 非化石能源装机量占比总装机量 40.83%，同比提高 5.19 个百分点。

火电板块：成本优势明显，未来盈利将持续得以修复

公司火电厂分布于东部沿海地区、大型煤电基地和外送电通道，充分利用东部电 力高需求，煤电基地低成本，外送通道特高压输电等优势发展火电业务。此外， 公司所在国家能源集团拥有丰富的燃煤资源，2022 年公司在保供政策支持下， 加大优质资源获取力度，实现年度长协全覆盖，燃煤全年成本远低于同行业平均 水平。

水电板块：弃水现象有望彻底改善，未来将量价齐升

国能大渡河公司是公司的核心水电资产，装机总量占公司水电资产比例超过 75%，其中“弃水现象”是影响公司水电盈利水平的核心因素。后期，随着川渝 特高压线路的打通，弃水现象将明显改善，同时随着用电需求增长和在建项目中 新增电量的高价销售，水电板块盈利能力将逐渐好转。

风光板块：“十四五”规划装机 35GW，且 2022 年增量明显

公司板块布局位于风光自然条件绝佳地区，日照时长和风速条件远高于全国平均 水平。同时，“十四五”规划明确指出新增 35GW 装机，预计“十四五”末新能 源装机量将占比公司总装机量 40%以上，同时公司的火电业务又可以为新能源板 块提供强大的资金支持，保证新能源转型顺利推进，未来随着新能源装机规模扩 大，业绩持续增长，估值有望提升。