国电电力（600795）研究报告：砥砺奋进三十载，发力转型从头越.pdf
- 上传者：楚**
- 时间：2022/07/15
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国电电力（600795）研究报告：砥砺奋进三十载，发力转型从头越。减值高峰已过，多能互补铸就转型壁垒。市场认为公司存量资产质地 较差，且常年计提大额减值，是公司新能源转型之路上的拖累；而我 们认为公司减值高峰期已过，存量资产不仅具备现金流价值，且调峰 及区位优势有助于保障新能源项目获取，多能互补发展模式实为公司 实现新能源转型的重要壁垒。
与众不同的信息与逻辑：1）新型电力系统下背景下，公司依托常规 电源的支撑调节能力，在全国各地利用调峰、通道等资源开发新能源 的优势明显。2）公司水电消纳有望持续好转，火电依托煤炭资源优 势、点火价差有望稳中有升，水火共济贡献高额稳定性现金流助力新 能源转型发展。3）公司近期大额减值主要因子公司破产所致，目前 公司非电力主业资产已清理殆尽，火电机组质量优于行业，坏账准备 计提充分，减值风险缓释。
催化剂：新能源并网装机加速，水电消纳好转，煤炭中长期合同执行 占比提升、当前阶段火电盈利领先同业等。
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