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公用事业行业周报：用电需求增速边际放缓，清洁能源高增火电偏弱。12 月 15 日，国家统计局发布 11 月份发电量数据：11 月份全国统计口径发电机组发电量 达到 7792 亿千瓦时，同比增长 2.7%；1-11 月份全国统计口径发电机组发电量达到 88567 亿千瓦时，同比增长 2.4%。

用电需求增速边际放缓，清洁能源高增火电偏弱。11 月份，规模以上工业增加值同比实 际增长 4.8%，增速环比微降 0.1 个百分点，工业经济仍保持稳步增长；11 月全国平均气 温 4.2℃，较常年同期偏高 0.9℃。在工业经济平稳增长的带动下，2025 年 11 月份，全 国统计口径发电机组发电量达到 7792 亿千瓦时，同比增长 2.7%，但或受到工业经济增 速边际放缓以及暖冬因素的共同影响，增速环比回落 5.1 个百分点。1-11 月全国规模以 上机组完成发电量达到 88567 亿千瓦时，同比增长 2.4%。

用电需求趋缓叠加清洁能源挤压，火电电量增速再度转负。用电需求边际放缓叠加风电光 伏等清洁能源表现强势，火电发电量增速再度转负，11 月份火电完成发电量 4970 亿千 瓦时，同比降低 4.2%，增速环比降低 11.5 个百分点；1-11 月火电电量同比降低 0.7%。 而成本端来看，虽然 10 月以来煤价加速回升，但仍保持一定同比降幅，11 月份秦皇岛港 Q5500 动力末煤平仓价为 821.55 元/吨，同比降低 14.21 元/吨。

来水改善叠加基数偏低，水电电量延续强势表现。11 月全国平均降水量 20.0 毫米，接近 常年同期，虽然全国平均降雨情况偏弱，但从主要流域来看，11 月份三峡入库流量均值 为 9827 立方米/秒，同比提升 44.37%；出库流量均值为 8302 立方米/秒，同比提升 29.55%。得益于来水延续改善叠加去年同期基数偏低，水电电量保持优异表现，完成发 电量 967 亿千瓦时，同比提升 17.1%，带动 1-11 月份水电累计发电量同比增长 2.7%。 展望后续，去年 12 月份水电电量表现偏弱，且前期偏丰来水带动主要水库蓄能处于高位， 截至 11 月底三峡水库水位同比偏高 5.21 米，将保障 12 月份电量保持稳健增长，截至 12 月 20 日，12 月份三峡出库流量均值同比增长 3.12%，整体来看四季度水电电量将保持 强势表现。

来风改善风电表现优异，光伏电量增速显著回暖。2025 年 1-10 月风电和光伏机组分别新 增 7001 万千瓦、25287 万千瓦，其中 10 月单月风电和光伏装机分别新增 892 万千瓦、 1260 万千瓦，同比分别增长 33.56%、减少 53.76%。11 月风况明显改善叠加去年同期基 数偏低，风电完成发电量 1046 亿千瓦时，同比增长 22.0%，增速环比改善 33.9 个百分 点，带动 1-11 月风电电量增速修复至 9.58%；光伏完成发电量 412 亿千瓦时，同比增长 23.4%，增速环比回升 17.5 个百分点。核电方面，11 月核电发电量 398 亿千瓦时，同比 增长 4.7%，保持稳健增长。