培育钻石行业专题：培育钻石，亦恒久远

一、培育钻石：媲美天然钻石，新兴珠宝消费领域

培育钻石与天然钻石完全一样，别无二致

培育钻石（即合成钻石）是人工模拟天然金刚石结晶条件和生长环境采用科学 方法合成出来的金刚石晶体。从产品属性看，培育钻石和天然钻石均是纯碳的 结晶体，拥有完全一样的物理、化学以及光学性质，透明度、折射率、色散等 方面媲美天然钻石，在亮度、光泽、火彩、闪烁等饰品特性方面完全与天然钻 石相同，培育钻石和天然矿产钻石都属于真钻石，从本质上不同于仿钻类的莫 桑石（碳硅石）和水钻（立方氧化锆）。2018 年 7 月，美国联邦贸易委员会(FTC) 修正钻石的定义，删掉“天然”一词，将天然钻石和实验室钻石都统一归类为 钻石。

培育钻石在 4C 标准上已可达到较好水平。钻石鉴定和分级使用全球公认的“4C” 标准，包括克拉重量（CARAT）、色泽（COLOR）、净度（CLARITY）和切工（CUT）。从单项标准看，培育钻石裸钻最大可做到 10 克拉以上，1-2 克拉也 已能实现稳定量产；色泽上可做到 D/E/F 等级，净度上可达到 VVS/VS 等级， 切工上与天然钻石工序一样可达最好的优秀等级，综合品质来看，国内外领先 的培育钻石品牌小白光/Dimond Foundry 的产品来已能够实现 1-2 克拉、D/G、 VVS 等级的培育钻石饰品批量销售，在 4C 标准上已达到较好水平。

发展历史：技术逐渐成熟，天然钻石巨头由抵制转为自建品牌大力推广

培育钻石合成技术日渐成熟。1954 年，通用电气“超级压力项目”霍尔博士带领团队用高温高压法培育出了第一颗人造金刚石。1963 年，我国研制成功了世界上第一颗人造金刚石，我国成功研制出第一颗人造金刚石。1971 年，通用电气宣布培育出了第一批珠宝级别的高品质合成钻，但其制造成本远高于天然钻石， 难以进行商业化推广。随着合成技术不断成熟，2012年培育钻石在部分国家时尚消费市场零星出现。

从抵制到大力推广，国际珠宝巨头积极推动培育钻石发展。培育钻石刚进入消费 市场时，被视作负面形象，由于其化学结构与天然钻石相同，且透明度、折射率、色散等外观指标媲美天然钻石，行业出现了将培育钻石混入天然钻石的混 卖乱象，由此引起全球天然钻石品牌的抵制。在全球毛坯天然钻石产量持续下降，但钻石消费需求不断增加，导致供需失衡的大趋势下，2018 年全球最大钻石生产商戴比尔斯宣布推出培育钻石品牌Lightbox，开始引导消费习惯，施华 洛世奇等知名珠宝品牌纷纷开始建立自有培育钻石品牌，此后培育钻石行业进 入发展快速通道。

技术壁垒：配方工艺筑就较高技术壁垒

培育钻石的合成技术分为高温高压法（HTHP）和化学气相沉积法（CVD）

1）高温高压法（HTHP）：HTHP 的基本原理是模拟天然金刚石结晶条件和生 长环境，以石墨粉、金属触媒粉为主要原料，通过液压装置保持恒定的超高温、 高压条件，来合成金刚石晶体。目前国内人造金刚石产品生产主要采用高温高 压法（HTHP），生长速度快、成本低、纯净度稍差，但综合效益具有明显优势。 早年间，高温高压法合成的培育钻石克拉重量较小，且钻石中残留的金属触媒 使其净度较差。近年来，高温高压技术快速突破，产出的钻石最高可达 D 色（4C色泽中的最高等级），净度以 VS、SI 为主（4C 净度中的第三档）。克拉重量上 也有显著突破，目前国内培育钻石厂商已经能批量稳定生产3-6克拉钻石毛坯。 生产设备方面，高温高压法采用六面顶压机设备进行生产。

2）化学气相沉积法（CVD）：CVD 的基本原理是含碳气体和氧气混合物在高温 和低于标准大气压的压力下被激发分解，形成活性金刚石碳原子，并通过控制 沉积生长条件促使活性金刚石碳原子在基体上沉积交互生长成金刚石单晶。 CVD 法的培育周期较长、成本较高、且有副色，但纯净度高。目前，CVD 产 出的钻石颜色以G/H 色为主，净度以 VVS/VS（4C 净度中的第二、三档次）为 主，主要采用沉积设备进行生产。

配方技术难，需平衡净度、颜色、重量与生长效率

1）净度：CVD 法中，由于没有任何金属触媒，因此净度较高；HTHP 法中最 下层是小颗粒的钻石（种晶），中间是铁、镍等过渡元素金属作为触媒，最上层 是高纯石墨原料粉末。由于培育过程中使用大量的金属触媒，触媒作为杂质会 融入到生长的培育钻石中，影响培育钻石的品质。如果要提高净度级别，需要 减少触媒的使用，但会一定程度降低生长速度。

2）颜色：CVD 法中，培育过程在真空环境进行，必须补充氮气或氦气等惰性 气体，因此产生的钻石带有复色，颜色普遍会比 HPHT 法生产的钻石偏黄，大 部分只能达到 G 色。如果需要提高颜色等级，需要减少氮元素参与结晶，降低 结晶速度。目前国内外大多数培育钻石毛坯生产厂商仍需要通过 HTHP 技术再次改色，将培育钻石提升至 D/E/F 等级，因此改色技术是 CVD 法的提升品质的 主要工艺壁垒之一。直接采用 HTHP 技术产出的钻石不存在复色问题，颜色纯 净度很高，可达 D 色（4C 色泽中的最高等级）。

3）重量：制备高品质大克拉钻石难度大。通常 HPHT 法毛坯切成标准圆钻的 出成率（即裸石与毛坯的重量比）在 4 成，CVD 法只有 3 成，因此大克拉工艺 成为主要技术壁垒。国内头部的培育钻石厂商已经能稳定量产 6 克拉以上重量 的毛坯钻石，在大克拉技术上拥有核心竞争力。

产业链：上游毛钻生产毛利率高达 60%，50%-60%的产能在中国

上游毛钻生产利润率高达 60%。培育钻石产业链上游涵盖生产设备及金属触媒 等原材料供应，以及培育钻石毛坯的生产。中游主要对培育钻石毛坯进行贸易、 加工和设计镶嵌，印度是全球培育钻石的切磨中心。下游进行终端零售、营销 推广，美国是全球培育钻石市场发展最成熟的市场。

HPHT 法培育钻石产能大多数在中国。上游毛坯钻主要通过 HPHT法和CVD 法生长，2020 年全球培育钻石毛坯的产量大约为 600-700 万克拉，近半数培育 钻石在中国用 HPHT 法生产，黄河旋风、中南钻石、豫金刚石居于前三位。目 前全球掌握 CVD 培育技术并实现量产的培育钻石毛坯生产商主要集中在美国、 欧洲、中东、印度、新加坡等地。中国的 CVD 技术起步较晚，但发展非常迅猛， 以杭州超然和上海征世为代表的国内厂商在 CVD 技术上已逐渐成熟，接近世界 先进水平。

二、发展契机已现，培育钻石加速崛起迎来黄金发展期

差异化定位：培育钻石定位轻奢悦己饰品，优势显著

天然钻石具有保值增值、象征爱情的属性，定位高端奢侈品消费。天然钻石的 形成时间长达数亿年，其稀缺性、高保值性以及各类钻石品牌打造“钻石恒久 远，一颗永流传”的经典象征意义深入人心，在传统的婚恋、奢侈品消费市场 仍占据优势地位。

培育钻石定位轻奢珠宝消费，针对自我犒赏的悦己需求，大幅降低购买力门槛。 Z 世代和千禧一代消费者购买时尚珠宝的目的在于悦己消费，对保值增值、财 富爱情象征没有过高要求，因此更注重珠宝的高性价比和佩戴的美感。培育钻 石凭借天然钻石约三分之一的价格和近乎无差异化的外观，大幅降低消费者购 买力门槛，普及度有巨大提升空间。

对比来看，培育钻石和天然钻石别无二致，且在和天然钻石同等品质的情况下， 还兼具性价比（约为天然钻石价格的三分之一）、符合环保趋势（不会造成环境 破坏、碳排放量极低）、款式多样化等优势，非常契合新生代消费者轻奢悦己的 个性化需求，大幅降低的消费者购买门槛使得培育钻石未来普及度有巨大的提 升空间。目前，全球最大钻石生产商戴比尔斯、著名珠宝饰品生产商施华洛世奇等知名企业均建立了自有品牌，并推出面向消费市场的培育钻石饰品。且近 年来，毛坯天然钻石产量呈现不断下降趋势，但全球钻石消费需求却不断增加， 供需失衡趋势为培育钻石发展带来了机遇。

优势一：培育钻石性价比优势显著

培育钻石性价比优势显著，形成时间更短。在性价比方面，培育钻石在颜色、 粒度、净度等方面与天然钻石别无二致，但同等粒度和品级培育钻石的市场价 格仅为天然钻石的一半甚至更低， 2016 年培育钻石零售价格约为天然钻石的 80%，2017 年至 2020 年这一比例 分别降低至 65%、50%、50%、35%，更低的生产成本和零售价格为培育钻石 进一步拓展市场份额提供了有力支撑。在生产时间方面，培育钻石的生产时间 只需数周，而天然钻石的形成周期则长达亿年。

优势二：培育钻石符合环保趋势，可持续发展

天然钻石矿藏有限，全球钻石产量自 2017 年以来逐年下降。天然钻石矿产资源属于非可再生资源，全球天然钻矿产资源储量十分有限，钻石开采权被几家 主要钻石开采商高度垄断。天然金刚石原生矿主要分布在南非、扎伊尔、博茨 瓦纳、俄罗斯、澳大利亚等国，矿藏储量不高，开采成本高昂，且采掘难度较 大。

全球珠宝巨头垄断天然钻石矿藏开采权，戴比尔斯独居鳌头，埃尔莎第二。世 界三大矿石开采地分别在俄罗斯、南非和加拿大，俄罗斯是目前世界上最大的 钻石生产国，年产量占世界钻石产量的 30%。全球最大的钻石开采公司戴比尔斯，生产全球 40%的钻石。俄罗斯政府控股企业埃尔莎，掌握了世界上最富有 的三个矿床控制权，供应世界市场 60%的毛坯钻石和 40%的宝石级钻石。著名 的矿业综合集团力拓，拥有的 Argyle 粉矿钻区供给世界上 90%以上的粉钻。卢 卡拉拥有博茨瓦纳的 Karowe 矿，出产高品质大尺寸的钻石原石。加拿大最大 的钻石品牌生产商多米尼克，拥有加拿大西北部的 Diavik 和 Ekati 钻石矿，供 应印度、比利时、美国等地的毛坯钻石。2016 年，戴比尔斯、埃尔莎、多米尼 克、卢卡拉、RZM Murowa、佩特拉和力拓成立了天然钻石联盟，总产量占全 球天然钻石总产量 75%。

培育钻石更符合环保趋势，符合 Z 世代对低碳环保生活方式的追求。培育钻石 对环境的影响仅为开采钻石的 1/7。在地表环境方面，培育钻石对地表环境的影 响仅为开采钻石的 1/1281。在碳排放量方面，培育钻石的碳排放量仅为天然钻 石的十五亿分之一。在水资源方面，培育钻石的耗水量仅为天然钻石的 69 亿分之一。在能源方面，培育钻石对能源的耗费仅为天然钻石的 1/2.1。综合来看， 培育钻石符合当前社会对可持续发展理念的推进，更符合年轻一代消费者对低 碳环保生活方式的追求。

发展契机：技术成熟+品牌引导+秩序建立

随着国内豫金刚石、黄河旋风、中南钻石实现克拉级培育钻石的量产，国际知 名品牌戴比尔斯、Diamond Foundry、潘多拉等相继推出培育钻石系列产品， 引导消费习惯，以及国内外鉴定机构 GSI、IGI、GIA、NGTC 出具的培育钻石 鉴定证书，培育钻石行业将实现爆发式增长。

契机一：大克拉合成技术成熟，可实现批量化生产

培育钻石大克拉技术成熟，已可达到较好品质。工业用人造金刚石中颜色、重 量和纯净度达到一定标准的宝石级金刚石大单晶可作为培育钻石镶嵌饰品应用 于消费领域，培育钻石经过设计、切割、打磨和加工等工序可以被制作成各种 璀璨夺目的钻石饰品。2001 年起，中国工业级培育钻石产量连续 20 年稳居世 界第一，2012 年至 2015 年期间，培育钻石已在部分国家时尚消费市场零星出 现。2016 年前后，我国采用温差晶种法生产的无色小颗粒培育钻石开始尝试小 批量生产和销售，但其生产技术、产品品质和市场规模尚处于不断探索、提升 过程中。2020 年，目前国内培育钻石厂商已经能批量稳定生产 3-6 克拉钻石毛 坯（对应 1-2 克拉培育钻石饰品），颜色可达最高可达 D 色，净度最高可达 VVS， 在 4C 标准上已达到较好水平。

契机二：国际珠宝巨头相继推出培育钻石系列子品牌，引导消费习惯

全球珠宝巨头开启培育钻石业务，培养引导消费习惯。天然钻石行业经过一百 多年的发展，目前已处于成熟阶段，消费诉求主要侧重奢侈消费和价值收藏。 培育钻石行业处在发展初期，凭借品质和价格优势，面向新一代年轻消费者， 满足时尚消费和日常佩戴的消费诉求。世界天然钻石巨头戴比尔斯在 2018 年 推出培育钻石系列 Lightbox Jewelry，并投资 9400 万美金用于计划扩大 10 倍 产能。全球水晶饰品领先品牌施华洛世奇于 2016 年开始研制合成钻石，并于 2018 年收购培育钻石品牌 Diamagnetic。国际著名珠宝品牌潘多拉在 2021 年 宣布全面停用天然钻石，同年推出 Pandora Brilliance 系列培育钻石。全球最大 的 CVD 厂商 Diamond Foundry 获得各界知名人士的投资，预计 2022 年提升 5 倍产能。国内领先的培育钻石品牌 Light Mark 小白光依靠自己的钻石打磨工厂， 发展潜力巨大。目前，全球珠宝巨头不断培养引导消费习惯，消费者对培育钻 石的认知度和接受度明显提升。

1）天然钻石国际巨头戴比尔斯 2018 年推出 Lightbox Jewelry，投资 9400 万 美元扩产能。2018年，戴比尔斯推出Lightbox珠宝系列培育钻石。同年，Lightbox 投资 9400 万美元计划扩大 10 倍培育钻石产能，预计每年生产约 20 万克拉的 合成钻石。Lighbox 对培育钻石的定价策略不区分颜色、净度或形状，单克拉 任意品质的钻石价格为 800 美元，比同等大小的天然钻石便宜 85%-90%。对 于加工完成的饰品，Lightbox 按照金属材料的种类和使用的数量进行收费。

2）全球水晶饰品龙头施华洛世奇于 2018 年收购培育钻石品牌 Diama。2016 年施华洛世奇开始研制人造钻石，2018 年推出白色人造钻石产品并收购培育钻 石品牌 Diama，其首饰零售定价 595 美元起。

3）知名珠宝品牌潘多拉宣布 2021 停用天然钻石，并推出培育钻石系列 Pandora Brilliance。潘多拉在 2021 年 5 月宣布将停止使用天然钻石，并推出 了首个实验室培育珠宝系列Pandora Brilliance，计划2022年投放在英国市场。

4）美国最大培育钻石品牌 Diamond Foundry 预计 2022 年提升 5 倍产能。 Diamond Foundry 的投资人包括好莱坞影星莱昂纳多•迪卡普里奥、Google 创 始投资人 Andy Bechtolsheim、Twitter 创始人埃文•威廉姆斯、Facebook 创始 人安德鲁•麦克科勒姆等。2021 年 5 月，Diamond Foundry 获得 2 亿美元的融资，预计在 2022 年底前提升 5 倍产能，年产量达 500 万克拉（相当于戴比尔斯2020 年天然钻石产量的 1/4）。

5）国产培育钻石品牌 Light Mark 小白光打造精品培育钻石饰品。小白光是国 内自主设计品牌，拥有自己的培育钻石切割和抛光工厂，产业资源深厚。小白 光针对时尚、礼品、婚庆市场推出小颗粒钻石饰品、30-50 分的钻石和克拉钻，保证每颗钻石拥有 IGI 和 GIA 证书。2021 年 1 月，小白光在上海开设首家线下 店。

契机三：钻石鉴定机构认可，行业规范秩序建立

培育钻石技术规范逐步完善，国际机构相继推出培育钻石的鉴定证书。2018 年， 国际及国内钻石鉴定机构陆续推出培育钻石的鉴定证书，一方面认可了培育钻 石在珠宝领域的特殊地位，提供公信力担保，给培育钻石确定的市场身份；另 一方面解决了培育钻石标准混乱的问题，为培育钻石后续的价值流通提供了参 考依据。GSI 在 2020 年发布了培育钻石的全方位等级报告 LGX。IGI 于 2005 年为培育钻石出具分级证书，并采用天然钻石的 4C 分级标准。GIA 在 2019 年 开始为培育钻石提供 4C 标准的分级报告。国内检测机构 NGTC 于 2021 年 3 月出具培育钻石的分级证书，详细分级与天然钻石一致。

根据 MVI 调查，56%的消费者非常重视培育钻石的证书等级，尤其是针对较大 克拉的钻石。随着国际上各大机构对培育钻石的分类报告日益完善更新，培育 钻石产品有望赢得消费者的信赖。

1）国际宝石研究院 GSI 于 2020 年发布培育钻石全方位等级分类报告 LGX。 GSI 在 2020 年 3 月发布 LGX Complete 报告，包括钻石的生产方式（HPHT 法、CVD 法）以及是否经过任何种类的生长后处理信息等。

2）国际宝石学院 IGI 采用 4C 标准为培育钻石出具证书。IGI 从 2005 年开始出 具实验室合成钻石的证明，包括该钻石的颜色等级、净度等级、切工、工艺方 法等方面，所有的分级方面与天然钻石相同，最后会注明该钻石是人造的。未 来，IGI 将纳入人工合成的彩色钻石的生长及处理情况。2021 年 5 月， IGI 成 为世界上第一个对培育钻石鉴定具有 ISO 认证资格的机构。

3）美国宝石学院 GIA 改用 4C 标准为培育钻石出具分级证书。2018 年，GIA 开始为培育钻石出具证书，但对颜色和净度的描述非常宽泛。2020 年 8 月， GIA 推出新版培育钻石证书，采用天然钻石分级报告中 4C 标准的颜色和净度 说明。报告会注明该钻石的工艺制作方法、是否存在后期改色处理等内容，并 且会用镭射标注出培育钻石。

4）国家珠宝玉石质检中心 NGTC推出实验室培育钻石分级证书。NGTC在 2019 年 12 月发布《合成钻石鉴定与分级》，对合成钻石的颜色和净度进行分级。2021 年 3 月，NGTC 出具实验室培育钻石镶嵌首饰证书，详细分级与天然钻石完全 相同。

需求快速增长，培育钻石契合新生代消费者悦己需求

钻石市场消费需求在疫情过后全面复苏。疫情和世界经济的不确定性导致 2020 年钻石珠宝销售额下降了 15%。长期来看，随着疫情影响将会消退，中国市场 的钻石需求将于 2021 年全面复苏，美国市场预计于 2022-2023 年复苏，印度 市场预计于 2023-2024 年复苏。

培育钻石加速崛起，渗透率有较大提升空间

从需求来看，人口结构和消费能力的变革是国内钻石市场需求增长的持续动力。 千禧一代（占中国人口比例 35%）进入适婚年龄，对钻石产生刚性的需求。中 产阶级成为钻石消费增长的重要动力。根据贝恩咨询的预测，中国中产以上人 群（定义为年度可支配收入 1.5 万美元-4.5 万美元）数量在未来 10 年内将有大 幅增长，在 2020 年达到 2.12 亿户，在 2030 年将达到 3.20 亿户。 全球培育钻石发展迅猛，仍处于成长初期阶段。

我国低线级城市的钻石饰品渗透率提升空间较大。2018 年，钻石饰品在一线/ 二线/三四线城市的渗透率分别为 61%/48%/37%，低线级城市的渗透率远低于 一线城市。随着越来越多三线及以下级城市的GDP 超过 5000 美元，消费水平 进一步提升，以三、四线城市消费者为代表的群体有望成为中国珠宝特别是钻石类珠宝消费的新力量。

Z 世代消费能力增强，悦己消费力量兴起

Z 世代消费者对珠宝产品的需求更加明确，悦己消费理念成为主流购买目的， 根据产品的外观和性价比来选择适合自己的品牌。Z 世代和 80 后消费者对钻石 类珠宝的偏爱、以及环保观念与培育钻石的产品定位不谋而合，培育钻石未来 发展空间巨大。

相较于传统金饰，Z 世代和千禧一代消费者更偏爱钻石产品。过去中国珠宝消 费主要以黄金为主，主要系传统习俗影响，黄金饰品在节日、嫁娶时的需求较 多。随着国内千禧一代的崛起，珠宝消费结构开始转向钻石领域。

年轻消费者更看中环境保护，培育钻石符合可持续性发展理念。天然钻石开采 过程存在一定程度的土壤污染，培育钻石形成过程减少了开采的污染，更加符 合年轻一代追求低碳环保生活方式。

三、预计 2025年培育钻石饰品/毛坯市场规模 1300/380 亿元

市场空间：全球培育钻石珠宝毛坯产量近 700 万克拉

2020 年全球钻石产量约 600 亿元，同比下滑 30%。2020 年全球钻石行业产量在 90-95 亿美元左右， 同比下降约 30%，主要系 2020 年新冠疫情影响所致。其中，全球四大珠宝供应商 ALROSA/De Beers/Rio Tinto/Petra Diamonds 占 比 分 别 为 5%/23%/20%/20%。

2020 年全球钻石珠宝市场规模约 4000 亿元人民币，约占整个珠宝市场规模的 24%，培育钻石基于差异化的定位有望成一个新的时尚珠宝饰品。根据贝恩咨 询数据显示，2020 年全球整体珠宝市场规模超 1.7 万亿元，其中钻石珠宝市场 规模约 4000 亿元，约占整个珠宝市场规模的 24%，培育钻石具备性价比（约 为天然钻石价格的三分之一）、符合环保趋势（不会造成环境破坏、碳排放量极 低）、款式多样化等优势，非常契合新生代消费者轻奢悦己的个性化需求，大幅 降低的消费者购买门槛使得培育钻石有望在整个珠宝市场占据一席之地。

2020年全球培育钻石毛坯产量 600-700 万克拉，预计未来 10年将保持年化15%-20%的增长。根据贝恩咨询预计，2030 年全球培育钻石裸钻 产量规模达到 1000-1700 万克拉，年均增速有望保持在 15%-20%，若考虑2/3 的损耗率，预计 2030年全球培育钻石毛坯产量规模将达 3000-5100 万克拉。

近两年全球培育钻石行业呈现爆发式增长，印度培育钻石进出口额大幅增长。 印度是全球钻石加工的集散地，占据了全球主要的钻石加工份额，其进出口数据可充分反映培育钻石的最新需求情况，2015-2020 年（当年数据为自当年 4 月至次年 3月）印度毛坯钻石进口额分别为 0.14/1.15/2.41/1.36/3.44/6.15 亿美 元 ， 年 复 合 增 长率达 112% ； 2015-2020 年 印 度 裸 钻 的 出 口 额 分 别 为 0.64/1.31/2.16/2.25/4.21/7.04 亿美元，年复合增长率达62%。2021 年 1-4 月 印度培育钻石毛坯进口额/裸钻出口额为 3.29/3.08 亿美元，同比大幅增加 293.94%/168.73%，考虑到 2020 年疫情影响较大，相比 2019 年同比增长 432.33%/220.47%。

我们预计 2025 年全球培育钻石毛坯市场规模可达 379 亿元，全球培育钻石饰 品市场规模可达 1324 亿元。详细测算如下：

核心假设如下：

1）全球钻石产量增速：全球钻石产量 2017-20 年分别为 1.52/1.47/1.39/1.11 亿克拉，考虑 20 年受疫情影响，我们假设 2021 年产量同比增速 20%恢复至 1.33 亿克拉，2022-2030 年全球钻石毛坯（含培育钻石）产量将以 2%的增速 持续增长。

2）全球培育钻石产量增速：全球宝石级培育钻石产量 2018-2020 年分别约 144/600/700 万克拉，根据贝恩咨询预计 2030 年全球培育钻石裸钻产量达 1000-1700 万克拉，年均复合增速 15%-20%的预测，考虑 2020 年受疫情影响， 我们假设 2021 年全球培育钻石毛坯产量同比增速 30%，2022-2030 年全球培 育钻石毛坯产量将以 18%的增速持续增长。

3）中国产能占比：根据贝恩统计，2020 年中国培育钻石毛坯产量占全球的 50%-60%，我们保守取 50%。随着中国厂商高温高压法技术日趋纯熟，且 CVD 法发展空间广阔，我们预计中国产能占比至 2030 年逐渐增至 75%。

4）毛坯单价：假设培育钻石毛坯钻单价 2500 元/克拉，考虑到大克拉培育钻石 技术日益成熟，一方面同等级培育钻石单价呈现逐步下降趋势，另一方面具备更高价值量的培育钻石占比提升（克拉数更大，颜色更好，净度更佳），综合考 虑两方面因素我们假设培育钻石毛坯年降 3%；

5）切割价格环节：考虑培育钻石加工过程 2/3，假设 3 克拉钻石毛坯可加工成 1 克拉裸钻，加工环节毛利率约 10%，裸石价格与毛坯价格同比例变动;

6）终端销售环节：考虑终端环节珠宝商基于自身品牌力溢价能够持续维持较高 的毛利率，假设消费端饰品零售价的加价倍数为 2.5（对应毛利率约 70%），考 虑到培育钻石行业的逐步成熟，企业盈利能力逐渐趋于平稳，假设零售价的加 价倍数每年下降约 3%。

综上所述，我们预计 2025 年全球/中国培育钻石毛坯市场规模可达 379/237 亿 元，全球培育钻石饰品市场规模可达 1324/828 亿元，2030 年全球/中国培育钻 石毛坯市场规模可达 744/558 亿元，全球培育钻石饰品市场规模可达 2351/1763 亿元。

竞争格局：占据全球 50%-60%的产能，90%的 HPHT 产能

全球培育钻石半数产量在中国，90%的 HPHT 产能在中国。由于培育钻石合成 技术实现突破时间尚短，培育钻石行业处于初期发展阶段，市场消费需求和生 产供应水平都在快速增长，供给能力与消费需求存在一定差距，行业竞争程度 相对较小。

从具体企业来看，中国培育钻石生产企业主要有黄河旋风、中南钻石（中兵红 箭子公司）、宁波超然、上海征世等，其中黄河旋风和中兵红箭为上市公司，主 要采用 HPHT 法生产培育钻石，占据国内主要份额，宁波超然和上海征世采用 CVD 发生产培育钻石，也处于快速发展期，另外豫金刚石、力量钻石、国机精 工等亦有部分产能；印度培育钻石生产企业主要有 Creative Technoogies、New Diamond Era、Diamond Eleents 和 ALTR，美国培育钻石企业主要有 Diamond Foundry、Lightbox/Element Six（Lightbox 为戴比尔斯培育钻石品牌，Element Six 为戴比尔斯的培育钻石生产子公司）以及 Washington Diamonds。

报告链接：培育钻石行业专题：培育钻石，亦恒久远

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）