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培育钻石行业研究：需求侧视角看培育钻赛道前景。全球钻石产业链由上游开采、中游加工及鉴定、下游品牌及零售三个环节构成，价值主要集中 于上下游。自 2018 年 7 月美国联邦贸易委员会将钻石定义拓宽至培育钻后，GIA（美国宝石 研究院）和 IGI（国际宝石学院）分别于 2019 年 7 月和 2019 年 12 月推出培育钻鉴定证书， 标准与天然钻一致，标志着产业对于培育钻的接纳度迎来拐点，或有望助力培育钻迎发展机会。

场景：婚庆市场较快渗透，时尚增量蓄势待发

培育钻的发展最终将由真实的需求端驱动，基于此我们首先深入消费占比 80%的美国市场探 究真实需求场景：1）婚庆市场，美国消费者对整克拉钻石的需求占比明显较高，且 1-1.3 克拉 的天然钻平均价格约 6000-7000 美元，而约 33%美国消费者婚戒开支介于 1000-4000 美元， 同等克拉培育钻价格为 2500-4500 美元，在居民预算一定情况下可以较好的满足整克拉需求， 对应当前美国婚庆市场培育钻渗透率已经达到 10%以上，且仍保持较快增长。2）时尚珠宝市 场：钻石是美国配饰市场较为重要的材料组成，但天然钻无法兼顾“质量”与“用量”，培育钻 则可凭借较高性价比和颜色多、尺寸大、形状多等可塑性强的材质优势正在拓展增量。

价格：生产要素成本为锚，三大因素支撑底位

既然价格是作为培育钻消费的重要驱动因素，则对于价格的底部判断将决定可能的市场渗透空 间，基于此从两个维度探讨：1）从成本要素维度，HPHT 技术降本空间主要来自六面顶压机 大型化伴随的规模效应，技术本身改进空间不大，预计其成品钻终端价格底位约 460 美元/克 拉；CVD 技术仍存在较大降本空间，预计其成品钻终端价格底位约 630 美元/克拉。2）从生产 毛利来看，通过与莫桑石、合成蓝宝石、养殖珍珠的价格走势和鉴定体系对比，我们认为技术 壁垒、产品差异和统一鉴定标准或能维持高品质培育钻生产端毛利水平，价格底位具备支撑性。

品牌：深度挖掘场景需求，强化营销提升认知

价格是消费者选择培育钻较为重要的参考因素，但若将“便宜低价”作为其最重要乃至唯一的 选择考量要素，这样的消费心智可能引致零售商的价格战，进而影响消费者的价值认同和消费 倾向。我们对比了同样采用材质不具备稀缺性的潘多拉和施华洛世奇的品牌打造路径，发现其 核心在于：深刻洞察以挖掘消费者细分场景需求，并积极进行跨界营销快速扩大品牌声量，实 现品牌认知的差异，由此培育钻下游企业或可借鉴类似的品牌路径，以实现稳定且较高毛利率。