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四方达（300179）研究报告：CVD培育钻石未来之星；复合超硬材料驶入快车道。四方达公司是我国复合超硬材料行业龙头，是我国目前 CVD 法人造金刚石技术储备最 先进、扩产力度最大、产品质量最高公司之一，未来随自主研发生产 CVD 设备 产能放量，有望受益于培育钻石行业旺盛需求，实现快速发展。 公司 2021 年实现营收 4.2 亿元，同比增长 31%，归母净利润 0.9 亿元，同比增长 22%；公司主营资源开采/工程施工类超硬复合片（主要用于石油钻探）收入占比 56%，毛利率 61%；超硬刀具收入占比 38%，毛利率 38%。

培育钻石原石：至 2025 年需求复合增速 35%；公司拥 CVD 核心技术将放量 行业低渗透高增长：2021 年培育钻石产量渗透率约 7%，产值渗透率 5%；2019- 2021 年印度培育钻石原石进口额复合增速为 107%，2022 年 Q1 同比增长 105%， 未来成长空间大；低价格、真钻石、环保性、新消费，共促培育钻石需求崛起， 预计至 2025 年全球培育钻石原石需求从 143 亿提升至 313 亿，复合增速 35%； 公司自主掌握 CVD 设备制造及培育钻石生产技术，积极扩产培育钻石，长期布 局三代半导体等高端工业金刚石领域。参股公司天璇半导体（实控人方海江间接 持股 43%）目前规划 MPCVD 产能 100 台左右，未来有望大幅扩产培育钻石。

石油复合片：油服回暖，进口替代+大客户战略，至 2025 年复合增速 15%

四方达公司超硬材料复合片超 80%为石油/天然气钻探钻头使用，2020 受疫情影响全球 钻井数量下跌，公司产品随下游需求下降，2019-2021 年复合增速为负；近些年 随（1）油服市场回暖，（2）配套 PDC 钻头成主流应用，（3）政策红利促进口替 代占比提升，公司产品技术壁垒高，打破垄断快速发展，通过国内市场抢占进口 品份额，国外市场深度绑定大客户，业务有望再创新高。

超硬刀具：“进口替代+合金替代”，高端制造促公司业务爆发增长

四方达公司超硬刀具主要应用于高端制造机床，2019-2021 复合增速 16%,未来需求随 （1）高端制造需求增加促机床数量增加+开工率提升，机床升级+老旧替换共促 行业进入上行周期，（2）超硬刀具取代硬质合金刀具成精细化发展趋势，（3） “汽车+N”市场驱动超硬刀具行业强势扩张，公司进口替代+合金替代+品类扩张+ 开拓新客户新市场，有望优先受益行业爆发增长。