2026年寻锚大变局：全球资金在买什么？——全球资金流动周报第1期

全球资金流动跟踪框架

我们从本期开始，定期为投资者梳理全球资金流动与结构变迁全景。我们的做法是，一 方面保证视角的宏大与全面，做到大类资产与主要经济体基本不遗不漏；另一方面，以 客观、去观点化的方式呈现数据事实，重点提取历史分位点和边际变化幅度，帮助投资 者快速锚定当下的资金生态位置。 具体而言，我们的资金跟踪框架简介如下，主要包含三类内容： 一是全球大类资产资金流向全景。 涵盖股票、债券、货币市场、另类及均衡基金等核心 大类资产。我们构建了“长周期（十年月度）+ 短周期（一年周度）”的双主线观测模型。 长周期用于定位当前资金涌入或流出的历史水位区间，提供战略级别的配置参考；短周 期用于捕捉近期资金情绪的边际拐点与连续性，服务于战术层面的灵活应对。 二是全球分区域资金流向跟踪。 聚焦全球资金在核心经济体之间的博弈与再平衡。我们 重点跟踪美国、欧洲、日本、中国四大区域的股票与债券市场资金进出情况。这有助于 我们研判在全球大变局及各大央行货币政策错位期，跨境资本的真实偏好、避险情绪以 及资金的回流/外溢方向。 三是中国股市资金结构变迁。宏观总量之下，资金结构的拆解尤为关键。针对中国股市， 我们将整体资金池进一步穿透，拆分为两组核心矛盾：“主动资金 vs 被动资金”以及“国 内资金 vs 海外资金”。通过这种微观视角的透视，我们能够清晰地剥离出当前国内市场 的核心定价资金究竟是谁（例如是被动资金在托底，还是外资在脉冲回补），从而更精准 地把脉国内权益市场的微观流动性环境。

数据口径以及说明

1、数据来源与核心价值

本报告资金流向数据源自 EPFR (Emerging Portfolio Fund Research) 全球数据库。该数据 库覆盖全球约 41.7 万亿美元 的基金资产，是目前国际投资界监测跨境资金与机构配置 意愿的权威“锚点”。与交易所数据不同，EPFR 数据剔除了股价涨跌与汇率波动的影响， 反映的是“剔除净值变动后的真实资金买卖（Net Flows）”。

2、覆盖范围与“中国”定义

实质归属原则：EPFR 根据公司注册地以及主营业务来源判定归属地。例如：阿里、腾讯、 中石油等公司，无论在港股还是美股上市，均计入中国的资金流量。 资产覆盖：涵盖全球的公募基金与 ETF。需注意，中国境内（及韩国）的主动型公募基 金由于报送原因未纳入统计，仅覆盖其境内发行的 ETF 产品。

3、核心标签的微观映射

被动资金（Passive）与国内资金（Domestic）的强关联：由于境内主动公募未纳入，统 计中的国内资金流量主要由境内被动 ETF 构成。在当前环境下，该指标是观察“政策性 资金托底”以及“国内指数化配置节奏”的核心高频窗口。 主动资金（Active）反映全球情绪：数据中的主动资金流向主要代表海外注册的主动管理 基金对中国资产的增减持意愿（也包括国内主动 ETF），其持续流出反映了全球主动管理 人对华配置的审慎态度，而非国内公募基金的赎回。 机构资金（Institutional）需注意 ETF 的特殊归类。根据 EPFR 统计定义，所有 ETF 资 金（无论其实际持有人是机构还是散户）均被默认归类为‘机构投资者’。因此，数据中 显示的‘机构资金’大幅波动，实际上主要由 ETF 的一级市场申赎行为驱动，并非单纯 指代传统意义上的机构专户或养老金操作。”

全球资金流向全景

（一）全球基金资产存量跟踪

全球主要基金资产管理规模接近 50 万亿美元。 根据 EPFR 数据库中的全球基金资产管 理规模数据，截至 2026 年 2 月末，当前全球主要基金的总存量规模已达约 48.40 万亿 美元。其中，三大核心资产的规模分布如下：1）股票基金体量最大，规模达 27.92 万亿 美元（占比最高，约 57.7%）；2）货币市场基金体量次之，规模达 10.13 万亿美元（占 比约 20.9%）；债券基金排名第三，规模达 9.33 万亿美元（占比约 19.3%）。 全球基金管理规模长期向上，但呈明显的“螺旋式波动”。尽管全球财富在不断积累，拉 长周期看，从 2005 年的不到 2 万亿攀升至目前的接近 50 万亿，趋势是显著向上的，但 在年度级别上，它具有极强的宏观周期性和波动特征。一是顺周期时的“量价齐升”。宏 观经济向好、全球流动性充裕的年份（如 2019-2021 年，以及 2023-2025 年），基金规模 会呈现爆发式增长，背后的原因包括增量资金的持续净流入以及资产价格的上涨。二是 逆周期时的“显著回撤”。当遇到宏观冲击或熊市时，全球基金规模会出现明显的绝对值缩水，例如 2008 年金融危机时全球股票基金规模单年接近腰斩，而 2022 年全球央行加 息潮则遭遇罕见的股债“双杀”。三是货币市场基金的“避险属性”。货币市场基金呈现 出与其他风险资产截然不同的增长逻辑。经济动荡或高息环境下（例如 2008 年、2020 年），当股债规模因下跌而缩水时，货币基金规模反而会逆势大增，因为它承接了大量从 风险资产中撤出的避险资金以及追逐高无风险收益的现金。

（二）长周期：十年历史序列

股票基金：股票基金净流入大幅扩张，处于历史极高分位。 2026 年 2 月，全球股票基 金净流入 1284.3 亿美元。在过去十年的月度历史序列中，该流量处于 97.8% 的极高分 位点。从边际变化看，本月流入额较上月（453.5 亿美元）环比增加 830.8 亿美元。 债券基金：债券基金维持高位净流入态势。2026 年 2 月，全球债券基金净流入 864.5 亿 美元。在过去十年的月度历史序列中，该流量处于 97.0% 的高分位点。从边际变化看， 本月流入额较上月（884.0 亿美元）略有放缓，环比减少 19.5 亿美元。 货币市场基金：货币市场基金净流入规模回落。2026 年 2 月，全球货币市场基金净流 入 776.0 亿美元，处于过去十年历史序列的 75.6% 分位点。从边际变化看，本月流入额 较上月（1370.9 亿美元）显著收缩，环比减少 594.9 亿美元。

（三）中短期：年内周频观察

股票基金：股票基金连续六周录得净流入。2026 年 3 月 5 日当周，全球股票基金净流入 132.2 亿美元，处于 2025 年 1 月以来的 46.8% 分位数水平。从边际变化看，单周 流入规模较上周（110.6 亿美元）有所扩大，环比增加 21.6 亿美元。 债券基金：债券基金维持长周期净流入，但规模回落至低分位区间。 2026 年 3 月 5 日 当周，全球债券基金净流入 35.4 亿美元，处于 2025 年以来的 6.5% 分位数水平。从边 际变化看，本周流入规模较上周（192.3 亿美元）出现明显收缩，环比减少 156.9 亿美 元，不过其连续净流入时长已达 46 周。 货币市场基金：货币市场基金连续两周录得净流出。2026 年 3 月 5 日当周，全球货币 市场基金净流出 1.1 亿美元，处于 2025 年以来的 35.5% 分位点。从边际变化看，单周 流出规模较上周（流出 1.5 亿美元）减少 0.4 亿美元。