2026年AIDC与电力设备行业投资策略：国内需求确定性夯实，出海与AIDC发展空间可期

“十四五”电力设备行业复盘

国内网内市场：“十四五”电源投资高速增长，电网投资略有滞后

“十四五”以来，受益于风电、光伏的快速发展，我国电源投资规模快速增长，2025年电源投资完成额高达1.73万亿，2020-2025年CAGR高达27%。新能源的快速发展对于消纳送出提出迫切需求，且单位新能源装机增长带动的电力设备需求大于传统化石能源。

“十四五”国家电网公司规划实现电网投资2.4万亿元，南方电网规划实现电网投资约6700亿元，均创历史新高。2022年以来“两网”积极加大电网投资建设力度，2024年电网投资迎来交付端拐点（电源投资拐点是2022年，电网滞后于电源约两年），当年投资完成额高达6083亿元，创历史新高。2025年全国电网工程投资完成额6395亿元，同比+5%，电源工程投资完成额1.73亿元，同比+48%。“十四五”期间电源投资保持高增态势，而电网投资略有滞后。

国内网内市场：变压器、GIS等主设备需求持续向好，竞争格局整体稳定

2020年以来，国内电网设备招标保持景气向上态势，2020-2025年国家电网输变电设备统招中标金额CAGR高达17%，2025年中标金额高达920亿元，再创历史新高。分产品看，2022年以来，组合电器和变压器招标需求持续增长，2025年中标规模分别达到250亿元和196亿元，CAGR分别高达31%和18%。

从竞争格局看，国网输变电统招以高压主网设备为主，竞争格局集中且稳定。组合电器方面，平高电气市场地位稳固，中国西电、思源电气份额有所提升，外资份额有所下降。变压器方面，特变电工龙头地位进一步强化，山东电工、中国西电份额保持稳定，外资份额有所下降。

国内网内市场：特高压推进节奏低于预期，柔性直流应用迎来拐点

“十四五”期间，特高压是解决沙戈荒大基地新能源外送消纳的重要手段。“十四五”初我国规划新建特高压项目数量为“9直3交”，截至目前其中“8直3交”已开工，其中“4直2交”已投运。特高压直流中，随着新能源渗透率的持续提升、多直流馈入威胁受端电网安全，2024年全球首个特高压柔直工程“甘肃-浙江”特高压直流开工，2025年10月以来蒙西-京津冀、藏东南-大湾区两大特高压柔直工程陆续核准、招标，陕西-河南特高压混合直流项目完成环评公示，“十四五”末柔直应用迎来拐点。

2023年，我国特高压项目实现”4直2交“招标，设备中标金额高达415亿元，创历史新高。2024-2025年，受多重因素影响，我国特高压核准、招标进度不及预期。2025年年初预期完成至少“4直2交”核准和招标，实际前三季度无项目核准和招标，四季度以来项目推进提速，全年预计实际完成“2直2交”核准和招标。

2026年国内市场投资价值分析

国内市场分析：国家电网“十五五”投资规模再创新高，大概率超额完成

2026年1月15日，国家电网公司表示，“十五五”期间，国网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”增长40%，再创历史新高，以扩大有效投资带动新型电力系统产业链供应链高质量发展，初步构建主配网协同的新型电网平台，继续发挥国民经济“稳定器”和“压舱石”的作用。从投资方向看，国家电网公司将围绕特高压外送通道建设、配网建设、微电网、电网数字化等方向展开。

根据国家电网报，2025年国家电网完成固定资产投资超6500亿元。假设2026年国家电网完成固定资产投资7000亿元，同比+8%，则2026-2030年固定资产投资规模CAGR为7%。“十四五”初期，国家电网规划投资金额约为2.2万亿，实际投资完成约为2.9万元，超出目标30%以上；我们认为，“十五五”期间国家电网实际投资规模有望再创超过初定目标。

国内市场分析：特高压依然是重点方向，关注柔直多场景应用机遇

根据此前规划，“沙戈荒”第二批大基地项目中约250GW计划在“十五五”期间投产，假设其中160-170GW外送，按照单条特高压直流外送11-13GW新能源估计，若全部采用直流方式送出，需要额外新建12-15条特高压直流。雅鲁藏布江下游水电工程预计至少需要新增8条以上特高压线路送出。

特高压外送通道建设仍然是“十五五”期间电网建设的重中之重，而特高压直流是主要送出方式。直流跨区送电占比的持续提升给主要受端区域电网稳定性带来新的压力，需要进一步强化交流主网架建设、提升外来电接纳能力，我们预计特高压交流将成为重要的“稳定器”，未来核心用电区域建设需求乐观。我们预计，2026年有望实现3-4条特高压直流和2-3条特高压交流项目的核准与开工，保持较高景气度。

2026年，特高压项目中柔直占比将进一步提升，带动换流阀价值量和利润空间持续增长。“十五五”期间，凭借更好的经济性，柔直将成为远距离海上风电项目送出的主要方式，带动换流阀采购需求。“背靠背”直流输电具有异步联网、故障隔离、电力互济、限制短路电流等作用，新能源占比持续提升背景下需求乐观，也将带动换流阀需求。

2026年海外市场投资价值分析

海外市场分析：需求侧景气度持续，全球电网投资大周期刚刚开始

2021年以来，全球主要大国陆续提出“双碳”目标，在降碳减排的同时减少对外部能源供给的依赖，实现能源自主可控。“双碳”目标下，过去五年全球新能源装机迎来爆发式增长，持续替代传统能源。与传统能源相比，新能源具有利用小时数较低、与负荷逆向分布、消纳难三大特点。利用小时数低意味着替代传统能源时需要更大容量的电力设备（通常为2-3倍），我们称之为“乘数效应”；逆向分布意味着与传统能源相比需要建设更大规模、更远距离的输电通道；而消纳难需要电网通过强化网架结构、建设多类型储能、引入市场化机制等手段解决。因此，新能源的快速发展是全球各国电网投资高增的共性原因。

根据IEA，2016-2022年全球电网年均投资总额约为3100亿美元，预计2023-2030年全球电网年均投资额将提升至5,000亿美元，到2030年接近8,000亿美元，CAGR高达12.6%。

根据BNEF，2025年全球电网资本开支连续两年实现两位数增长，达到4790亿美元，20-25年CAGR高达10%；预计2026和2027年全球电网资本开支将分别达到5250和5770亿美元，同比增速分别为10%，保持高速增长态势。2023年以来，尽管全球范围内进行了多项发电并网队列改革，但大多数市场的待并网发电项目队列依然过长。如今，用电需求队列也在快速增加，输电网收到大量来自高耗电企业的并网申请，主要来自大型数据中心和高耗电行业。

分地区看，美国和中国依然是全球电网投资两大来源，2025年占全球电网投资分别为24%和20%，25-27年美国和中国电网资本开支CAGR分别为6%和14%，25-27年英国电网投资将从110亿美元大幅增长至230亿美元。25-27年欧盟其他国家、亚太其他地区、欧洲其他地区/中东/非洲、美洲其他地区电网投资CAGR分别为15%、7%、10%和9%。

编辑：火腿肠