2026年浙矿股份公司研究报告：“业务结构+运营模式”升级共振，并购铅银矿打造第二成长曲线

公司简介

1.1 股权结构稳定

公司股权集中稳定，治理架构完善。公司实际控制人为陈利华先生，截至 2025 年 6 月末，陈利华直接持有公司 32.55%的股份，与近亲属陈利群、陈连方、陈 利刚（兄弟关系）及段尹文（配偶的弟弟）构成一致行动人，合计控制公司核心 股权 56.23%，保障了公司战略规划的持续推进与经营决策的高效执行。湖州君 渡投资管理有限公司作为核心员工持股平台，持有 7.50%的股份，目前湖州君渡 股权结构与公司上市时相同，所有股东均为公司骨干人员，股权结构稳定，通过 深度利益绑定充分激发核心团队的积极性与创造力。其余股权由自然人股东及机 构投资者分散持有，形成了“实际控制人家族+核心员工+外部投资者”多元且均 衡的股权结构。 公司建立了完善的法人治理结构，股东大会、董事会、监事会及经营管理层各司 其职、有效制衡，配合专业化的职能部门架构，确保公司治理规范透明，为业务 持续健康发展奠定了坚实的制度基础。

1.2 深耕矿山机械行业，拓展海外布局

深耕行业二十载，夯实上市根基。浙矿重工股份有限公司 前身为长兴县长虹路桥矿山机械设备有限公司，成立于 2003 年，正式开启矿山 机械专业化经营之路；2013 年公司完成股份制改造并更名为浙矿重工股份有限 公司，治理结构进一步规范。2020 年 6 月 5 日在深圳证券交易所创业板上市， 成为国内砂石装备行业首家上市公司，登陆资本市场开启规范化发展新阶段，上 市后公司持续拓展业务边界与全球化布局，聚焦绿色智能装备主业，构建起覆盖 研发、生产、销售、运营及售后服务的全产业链服务能力。 募资赋能升级，拓展海外布局。2023 年公司成功发行可转换公司债券，实际募 集资金净额 31,148.42 万元，募集资金主要用于废旧新能源电池再生利用装备制造示范基地建设项目与建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目（一期）， 为技术升级与产能扩张提供坚实支撑。截至 2025 年 6 月末，公司已使用募集资 金 3,962.51 万元，剩余募集资金存放于专用账户及现金管理专用结算账户，将 分别继续用于两项募集资金投资项目。2026 年公司推进控股子公司海南长兴收 购哈萨克斯坦 Alaigyr 公司 100%股权及股东借款，该标的拥有卡拉干达州铅银 矿资源，标志着公司向矿产资源开发领域延伸，构建“装备制造+资源开发”全 产业链格局。公司已从专业设备制造商向整体解决方案服务商转型，同时依托“一 带一路”沿线国家市场需求，业务遍及国内外多个市场，持续完善海外区域化服 务体系，在矿山机械制造与资源循环利用领域树立了稳固的行业地位。

1.3 产品矩阵多元，产销情况有所改善

公司主要依据在手订单进行排产，从终端应用领域来看，公司产品主要应用于砂 石破碎筛分环节，此外在铁矿领域市场也进行了开拓，2024 年相关客户销售占 比超 20%。截至 2024 年末，核心产品产销呈现“量减效升”的特征：破碎设备 2020-2022 年产量维持 270 台以上，2023-2024 年随订单结构调整逐步回落至 112 台，但产销率持续攀升至 128.6%，反映产品需求匹配度提升；筛分设备产 量从 2020 年的 823 台波动调整至 2024 年的 474 台，同期销量与产量基本同步， 产销率始终保持在合理区间，体现出公司以销定产策略的有效性，库存管理随市 场需求灵活适配。

聚焦核心赛道，产品矩阵多元。公司以破碎、筛分技术为核心，专注于中大型矿 山机械设备及资源再生处置利用设备的研发、设计、生产、销售与服务的综合性 运营。主营业务是为砂石骨料加工、金属矿山开采加工以及建筑垃圾、废旧电池 等资源回收利用领域，提供绿色、智能化的成套装备及系统性整体解决方案。主 要产品涵盖破碎系列、筛分系列、洗选系列、给料系列及模块化系列五大类。基 于下游应用场景，公司破碎、筛分成套设备可分为两大类生产线：一是用于砂石 骨料及金属矿山的砂石（矿山）生产线；二是专注于固废/危废处理及加工回收 的资源回收利用生产线。公司坚持“以客户为导向，成套性供货”的原则，具备 从工艺设计、核心设备制造到智能管理系统集成的全产业链服务能力。面对当前 下游砂石行业的周期性调整，公司正积极拓展金属矿山装备市场并加速全球化布 局，以培育新的业绩增长点。

1.4 财务状况

营收短期承压，结构优化调整。2018 年至 2022 年，公司营业收入保持稳健增 长态势，核心产品在砂石矿山、金属矿山领域的市场渗透率持续提升，支撑营收 规模稳步扩大。2023 年营收出现下滑，2025 年 Q1-3 实现营业收入 4.69 亿元， 较上年同期下降 9.90%，主要受下游砂石骨料行业市场有效需求不足的行业环境 影响。尽管短期承压，但公司运营管理业务等新增长极逐步发力，为营收增长注 入新动能，境内核心市场需求保持稳定，业务结构正在持续优化。 净利同步调整，盈利能力稳健。2018 年至 2022 年，公司归母净利润与营业收 入保持同步增长。2023 年至 2025 年归母净利润随营收同步调整，主要受下游行 业影响。但公司整体盈利质量保持合理水平，为后续技术研发与业务扩张提供了 基础财务支撑。

公司收入结构持续优化，新业务增长亮眼。破碎筛选成套生产线与单机设备一直 是营收与毛利主力，支撑公司规模扩张。2023 年后受下游需求波动影响，成套 生产线收入与毛利下滑，而配件及其他业务稳步增长，新增运营管理业务表现突 出。2024 年至 2025 年上半年，成套生产线为营收与毛利的核心来源，仍为整体 盈利奠定基础。

公司各业务毛利率保持相对稳定，其中成套生产线与单机设备毛利率维持在 20%-50%区间，2025 年上半年有所下降，但仍具备竞争力。运营管理业务作为 新兴板块，2025 年上半年毛利率 31.93%，随着规模效应释放有望持续改善。公 司销售净利率与毛利率较为稳健，得益于核心业务的高盈利贡献与成本控制成效。 2023 年起，受下游行业需求调整、产品结构变化等因素影响，盈利指标有所回 调，2023 年销售净利率 19.50%、毛利率 41.53%，2024 年分别降至 12.27%、 32.43%，2025 年三季度小幅回升至 12.48%、33.28%。尽管短期承压，但公司 通过优化产品结构、拓展高毛利业务，维持了整体盈利水平。

财务状况稳健，抗风险与债务偿付能力坚实。2018 年以来公司资产负债率维持 在合理区间，2023 年因发行可转债略有上升，2025 年三季度末回落至 35.53%， 负债结构持续优化。速动比率长期处于健康水平，2025 年三季度末达 1.89，流 动资产对流动负债覆盖充分，且经营现金流积累与流动性储备充裕。

破碎筛分主业：从国内到海外，从砂石到矿山

破碎筛分设备是矿山设备中的细分品类，下游涉及众多基础工业。矿山设备主要 分为 5 大类，分别为建井设备、采掘凿岩设备、矿山提升设备、破碎粉磨设备和 筛分洗选设备，涉及矿山开采与选矿加工两个主要环节。上游原材料以钢材为主， 主要零配件为锻铸件、轴承、电机、液压系统等，下游则涉及众多基础工业，如 煤炭、化工、建材、金属采矿业等。公司破碎筛分产品主要用于砂石骨料和金属 矿山的生产和加工，涉及后段选矿加工环节，生产特定规格尺寸的砂石与矿石， 下游领域主要涉及建材、有色/黑色金属。

砂石（矿山）生产线主要由给料机、各级破碎机和振动筛、输送机等单元以及除 尘、清洗设备等辅助设备有机组成，主要工艺流程如下：①物料由振动给料机均 匀地送到一级破碎机（主要是颚式破碎机）进行粗破；②粗破后的物料由输送机 送至下一级破碎设备（主要是圆锥式、冲击式破碎机）进行细破；③细破后的物 料再由振动筛进行筛分，达到成品颗粒要求的物料经过洗选程序后由成品输送带 输出即为成品；未达到成品颗粒要求的物料从振动筛返回细破程序重新加工，形 成闭路环节多次循环，直至达到物料成品标准。

全球矿山机械市场规模近万亿，选矿加工环节占比 40%。根据 precedence research，①总量层面，全球矿机市场规模为 1000～1500 亿美元，近年保持稳 步增长，考虑到全球上一轮矿山设备增长高峰为 2009-2015 年，行业有望逐步 进入新一轮更新替换的景气周期；②结构层面，矿机主要分为五类：矿钻&凿岩、 碎磨、矿物处理、露天矿装备、地下矿装备分别占 24%、21%、20%、19%、 16%，整体结构相对均衡，其中公司主营的破碎、筛分、洗选、给料设备涉及碎 磨、矿物处理等选矿加工环节，市场规模约 200～350 亿美元。

选矿格局高度集中，龙头企业强者恒强。根据雅加达全球矿机企业 50 强，选取 主营破碎筛分等选矿设备的企业（Sandvik 含较多采矿业务，不纳入统计），2025 年全球选矿环节矿机龙头营收合计 153.13 亿美元，其中前五强为：Metso（50.6 亿美元）、Weir（22.81 亿美元）、FLsmidth（21.69 亿美元）、Terex（12.38 亿美元）、中信重工（7.65 亿美元），营收合计 115.13 亿美元，CR5 达 75.13%。 公司2024年营收规模6.53亿元，接近上榜，但距离海外龙头企业仍具较大差距。

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