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浙矿股份公司研究报告：收购铅银矿山，全链布局有望打开成长空间。破碎筛分设备国内领军企业，新业务布局驱动长期修复： 公司为破碎筛分设备国内领军企业，并分别于 2023 及 2026 年开始 布局新能源电池回收及海外矿山业务。经营情况方面，目前公司主要 产品及收入来源为破碎筛选单机及生产线，2025 年前三季度，受行 业需求下行影响，公司实现营业收入 4.69 亿元，同比-9.90%；归母 净利润 0.52 亿元，同比-42.62%。2025 年前三季度，公司资产负债 率为 35.53%，期间费用率稳中有降，盈利能力保持稳定。随着房地产 弱复苏及矿山需求回升，叠加公司矿山运营、资源再生等新业务逐步 落地，营收及净利润有望迎来修复，后续若哈萨克斯坦铅银矿收购完 成，将进一步完善全产业链布局，打开长期增长空间。

破碎筛分行业存在结构性支撑，电池回收行业展现高景气度： 破碎筛分设备是矿山机械与砂石机械中的核心设备，砂石骨料行业是 其最大下游市场，约占 65.05%。2023 年后，砂石市场出现供大于求 的格局，抑制了石矿企业对破碎筛分设备的采购需求，但国内矿山建 设成强劲增长态势，2025 年固定投资月同比增速均保持在 40%以上， 为破碎筛分设备提供了结构性支撑。此外，公司海外占比逐渐提升， 有望为公司破碎筛分业务提供新增量。在新能源电池回收行业，2027 年后，大批新能源汽车电池将逐步进入质保到期阶段，废旧动力电池 退役量有望迎来快速增长，2025-2031 年大陆动力电池累计退役量年 均复合增长率约为 52.95%，市场前景广阔；政策上，多项政策连续 出台推动行业向规范化、集约化方向发展，公司新建动力电池回收产 线有望因此受益。

收购海外高品位铅银资源，构建设备生产到矿山开采全流程布 局： 公司拟收购哈萨克斯坦 Alaigyr 高品位铅银矿，铅金属总品位 5.4%、 探明可采储量 74.85 万吨，银金属总品位 26.1 克/吨、探明可采储量 362.6 吨，预计 2026 年上半年完成交割复产、2027 年实现业绩贡 献，此次收购有望助力公司构筑从矿山设备生产到矿山开采全流程布 局。目前我国铅行业供需相对平衡，价格保持相对稳定；白银行业则 受到需求端汽车电动化、光伏电池技术迭代及太空光伏新增量呈现高 景气态势，长期空间广阔。