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浙矿股份公司研究报告：“业务结构+运营模式”升级共振，并购铅银矿打造第二成长曲线。浙矿股份以大型矿山机械设备、资源再生处置利用设备等为主导产品。公司 由陈利华控股，股权集中治理稳健；2003 年创立，2020 年创业板上市，2023 年发行可转债募资 3.1 亿元加码再生资源装备，2026 年拟收购哈萨克斯坦铅 银矿，向“装备+资源”双轮驱动升级。公司破碎筛分设备国内领先，2024 年铁 矿客户收入占比突破 20%，对冲砂石周期下行。2025Q1-3 营收 4.68 亿元 （-9.9%），业绩承压但资产负债率仅 35.5%，现金流充裕，财务状况稳健； 运营管理等高毛利业务放量，有望支撑盈利修复。

破碎筛分主业：千亿级市场，“业务结构+运营模式”升级路径明晰。①产业 环节：破碎筛分设备属于选矿加工环节，负责将物料加工成特定规格尺寸， 下游涉及金属采矿业、建材等；②市场规模：全球矿机市场规模约 1000～1500 亿美元，其中选矿环节 200～350 亿美元（占比 40%），矿山、砂石为后者 主要下游场景（占比约 70%、30%），海外、矿山是核心抓手；③竞争格局： Metso、Weir、FLsmidth 为全球选矿环节龙头矿机企业，2024 年收入合计 115.13 亿美元，CR5 达 75.13%，公司规模接近全球矿机前五十强末位，仍 具充足成长空间；④发展趋势：受地产行业影响，近年国内砂石骨料需求承 压；而在能源、基建持续扩张背景下，全球矿类资源品供给持续紧张；全球 矿机需求有望迎来新一轮中长期景气；⑤公司逻辑：公司 2025 年上半年海外 收入同比+781.49%，海外收入占比 17.71%，运营管理与矿山相关收入占比 超 20%，“业务结构+运营模式”升级共振，未来有望支撑公司主业稳步向上。

并购哈萨克斯坦铅银矿，打造第二成长曲线。公司拟 5 亿元并购哈萨克斯坦 Alaigyr 铅银矿，铅/银金属量 139 万吨/633 吨，预计 2027 年复产。全球银矿 供给收缩、印度抵押新政+ETF 囤货锁定显性库存，现货升水飙升，降息预期 强化货币属性，银结构性紧缺，价格中枢上移确定性强。