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中色股份研究报告：海外工程加速推进，铅锌产能有望跃升。一带一路出海领军央企，工程承包与矿产开发双轮驱动：中色股份是国内最早走出国门、从事国际工程承包的企业之一，是海外有色 金属工程承包领域的“国家队”。中色股份以国际工程承包和矿产资源开发 为主业，两大主业优势互补、协同发展的国际知名跨国公司。借助“一带一 路”出海契机，公司在沿线多个国家和地区已承建了一批有国际影响力的有 色金属工业项目，“NFC”成为全球有色金属行业美誉度较高的知名品牌。

矿山承包EPC加速推进，大业主定制服务效果显著：

中色股份工程承包板块业绩持续放量，2022年至2024年年中，公司工程承包收 入同比增速分别为+10%、+192%、+103%，2024年上半年新签订单已超去 年全年，已签约未完成合同金额259亿。大业主定制服务效果显著，工程承 包新签合同平均金额显著提升。行业层面，国内有色企业出海是大势所趋， 矿山工程EPC有望乘风而起，维持行业高增速。

铅锌采选稳健、保有量提升，达瑞矿业投产有望提速

铅锌采选冶炼方面，锌锭及锌合金、锌铅精矿历年产销率、产量增速稳健， 资源保有量稳步增长。达瑞铅锌矿项目目前处于建设期，2024年诉讼完结， 有望尽早投产。行业层面，铅锌采矿冶炼震荡磨底，中美经济企稳修复临近， 资产价格有望触底企稳，矿企新一轮资本开支有望开启矿山服务新周期。

股权激励：深化改革，激发活力。截至2024年中报，中色股份净资产收 益率5.61，已经达到解禁目标，应收账款等其他指标也在股权激励下有望提 升，2024年仍有望实现激励目标。