2026年期货行业专题报告系列一：乘政策东风、顺产业需求

行业概览

我国期货行业发展演进：规范改革下深化发展、不断壮大

探索阶段（1988-1993）：1988年国务院决定进行期货市场试点，1990年郑州粮食批发市场正式成立。 整顿阶段（1993-2000）：交易所激增导致期货市场混乱发展，期货交易所精简合并为上期所、郑商所、大商所三家。 发展阶段（2000至今）：中国期货市场进入商品与金融期货并重时代，金融期货产品不断出新。2023年证监会就《期货公司监督管理办法(征 求意见稿)》征求意见，2024年10月，证监会发布《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》，2025年期货行业资产管理、风 险管理等配套规则陆续落地，随着纲领性文件的持续推进及征求意见稿的落地，行业有望迎来进一步发展。

行业规模：行业成交额持续扩张

我国期货市场成交规模2022年以来持续扩张。2024年，我国期货市场成交量、成交额分别为77.29亿手、619.26万亿元，分别同比-9.1%/+8.9%。 截至2025年10月，全国期货市场累计成交量为73.47亿手，累计成交额为608.84万亿元，同比分别增长14.86%和21.82%。

行业结构：商品期货是主要构成，金融期货增长较为迅速

我国期货行业以商品期货为主，金融期货增长较为迅速。从结构来看，截至2025年10月末，商品期货和金融期货成交量分别为71.83 、2.51亿 手，成交额分别为393.85 、209.07万亿元，商品期货成交量和成交额占比分别达97%和65%。从增量来看，25年来，我国金融期货市场交投增 长表现活跃，1-10月金融期货累计成交额同比+43.7%，显著高于商品期货累计成交额（+11.2%）。其中，金融期货各品种交易额同比均有所增 长，30年国债期货及中证1000股指期货为增长较为显著。

行业结构：各交易所定位明确，25年1-10月中金所成交份额位居首位

目前我国已形成了“5+1”的期货交易所体系，25年1-10月中金所成交额领涨。五家交易所分别为郑州商品交易所、大连商品交易所、上海期 货交易所、中国金融期货交易所及广州期货交易所，上海国际能源交易中心是上海期货交易所的全资子公司。上期所和上期能源作为大宗商品 定价中心，主导有色金属、贵金属及国际化能源产品交易，郑州商品交易所是特色农产品与纺织化工板块的核心，大连商品交易所则在农产品 和黑色系领域地位突出。广州期货交易所以绿色发展为使命，聚焦于新能源金属等创新品种，中国金融期货交易所作为国内唯一的金融衍生品 平台，以股指和国债期货为核心。从全球角度看,2024年末5家期货交易所排名均进入全球前25。从市场格局看，截至25年10月末，在今年权益 市场交投活跃的背景下，中金所凭借209万亿元成交额占据全国市场34.34%的份额，位居首位。

行业发展： 品种扩容+需求提升带来行业长期成长性

产业客户套保需求奠定基本盘，近年来需求持续提升。随着全球化背景下跨国经济活动日益频繁，大宗商品的波动性加大，实体企业对经营风 险管理的需求进一步增加，带动企业套保需求高增。据避险网数据，2024年共有1503家实体行业A股上市公司发布套期保值相关公告，同比+15%； 整体套期保值参与率达到28.6%，较2023年提高了3.3个百分点。25年1-10月累计共有1737家实体行业A股上市公司发布了套期保值相关公告，较 2024年同期增加234家、同比增长15.6%。

政策：监管政策持续完善，鼓励期货行业发展

监管围绕业务创新和对外开放政策持续出台，为行业发展提供良好环境。2022年《期货和衍生品法》出台，建立了以市场为导向的品种上市机 制，扩宽期货公司业务范围，同时就期货市场的跨境交易与监管协作作出规定，为期货公司国际业务提供良好发展环境。2023年《期货公司监 督管理办法（征求意见稿）》提出进一步适度放宽期货公司的业务范围，如新增境外期货经纪业务和期货自营业务在内的多项业务。2024年10 月，中国证监会发布《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》，为行业短中长期发展确立目标。2025年至今，行业资产管理、 衍生品、做市等细分业务多项规则陆续落地，未来随着纲领性文件的持续推进及征求意见稿的落地，行业有望迎来进一步发展。

商业模式

商业模式：“大市场、小行业”特征明显，25年盈利回暖

“大市场、小行业”特征明显，行业体量不及头部券商。从市场体量来看，2024年期货市场交易额为619万亿，高于24年A股市场股基交易规模 293万亿。而从资产体量看，2024年末期货行业总资产/净资产分别为1.78万亿/2063亿，仅为证券行业的14%/7%。

受益于行业成交增长，25年行业盈利整体回暖。从经营层面看，2024年期货行业营业收入/净利润分别为413/95亿，较中信证券同期营收（638 亿）和归母净利润（217亿）仍有差距。25年来市场交易增长推动行业盈利回暖，1-10月期货公司净利润累计达97.35亿元，同比+23.51%。

商业模式：以轻资产为主，客户权益是核心因素

期货行业商业模式主要可分为四类，整体模式以轻资产为主，客户权益是核心影响因素。期货公司主要业务包含经纪、投资咨询、资产管理和 风险管理四类，整体商业模式以轻资产为主。客户权益是决定行业盈利能力的核心因素，客户权益即为期货公司客户的权利和利益，客户权益= 上日结存±出入金-当日手续费±平仓盈亏±浮动盈亏，除2018年部分期货公司计提大额减值损失及2022年俄乌冲突等外部扰动加剧对当年行业 利润造成影响外，行业净利润走势整体与客户权益规模变化较为一致。

经纪业务：行业盈利模式较为单一，经纪业务为收入核心

行业盈利模式相对单一，手续费收入为行业收入核心。目前期货公司仍主要扮演通道服务商角色，手续费收入为行业收入核心，2011年来行业 手续费收入（以经纪业务手续费收入为主)占比始终维持在50%以上。手续费净收入包含经纪业务净收入、资产管理业务净收入、交易咨询业务 净收入、基金销售业务净收入、其他手续费及佣金净收入，参考上市期货公司数据，2021年后4家上市期货公司经纪业务手续费净收入占营业 收入（净额法）的比重均在20%以上，经纪业务仍为手续费收入主要支撑。

利息收入：保证金规模是收入增长基础，利率变化为影响因素

利息收入作为期货公司收入结构中的关键组成部分，其核心驱动在于客户保证金规模。期货公司境内保证金存款的利息收入主要来源于与银行 协商的协议存款利率，而境外保证金利息收入则普遍与当地基准利率挂钩。近年海外利率持续高企，为开展国际经纪业务的中资期货公司创造 了扩大利息收入的窗口期。以南华期货和永安期货为例，两家公司境外保证金规模扩张速度较快，叠加海外高利率环境下，两家公司境外业务 收入占比的快速提升。南华期货2024年境外业务收入（净额法）占比达49%，永安期货2024年境外业务收入（净额法）占比达22%。目前美联储 已进入降息周期，预计境外布局领先的期货公司将通过补充香港子公司资本金、深化全球布局、扩大客户基础等方式对冲海外利率下滑对净利 润带来的负面影响。

资管业务：CTA策略有望成为未来行业发展方向

目前期货资管仍以固收类为主，CTA有望成为发展方向。截至25H1，期货公司权益类、固收类、期货和衍生品类及混合类资管产品规模分别为 75.3、 2563.9、417.3、583.1亿元，占比分别为2%、70%、11%和16%。未来期货资管或进一步结合自身禀赋，向CTA等策略发展。CTA策略也称 作管理期货策略，由专业的资金管理人通过期货期权等衍生品在市场上进行做多、做空或多空双向的投资操作，利用期货价格变动趋势获利的 一种投资策略。CTA 策略与传统的股票和债券市场相关性不高。通过将 CTA 策略基金加入组合之中，投资者可以分散资金于多个市场，从而降 低整体投资组合风险。参考海外经验，2000-2024年全球CTA基金规模从35亿美元增长至3394亿美元、CAGR达10%；对比来看，我国CTA产品规模 相对较小，仍有较大发展空间。

监管体系：以净资本为核心，后续关注《期货公司监督管理办法》落地

《期货公司监督管理办法》征求意见稿有望落地，行业格局或将走向集中。证监会于2023年就新《期货公司监督管理办法》（以下简称《办 法》）征求意见，其核心修订方向可总结为三个方面：一是拓展期货公司业务范围，有望对期货公司放开期货自营、期货保证金融资等新业 务，并将原由风险管理子公司开展的期货做市交易和衍生品交易纳入期货公司主业；二是建立与业务风险匹配的准入门槛，对期货公司的资 本实力和评级提出明确要求；三是全方位强化公司治理与持续监管，对股东资质、股权管理及资金运用实施更严格的规范。根据证监会2025 年度立法工作计划，本次《办法》的修订已被列为年内“力争出台”的重点项目，预计未来新规有望正式落地。《办法》的修订体现了扶优 限劣的监管导向，有望推动资源进一步向头部优质公司倾斜，行业格局预计将延续集中化发展趋势。

报告节选：

编辑：火腿肠