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2026年国债期货白皮书：宏观继续稳增长，利率延续震荡市。2025 年国债期货主力品种在 1 月和 2 月初创出高点，然后连续下跌至3 月中旬止跌反弹。4 月上旬，因美方宣布加征对等关税消息国债期货上涨，随后横向震荡。7、8月A 股强势连续上涨，推动资本市场风险偏好上升，国债期货合约价格整体回落。9月国债期货主力合约中短期品种宽幅震荡，超长期 30 年期国债期货主力合约继续较大幅度下跌。国庆节后，A 股股指在高位震荡缓步回落，国债期货反弹。央行行长10月27 日在金融街论坛年会上宣布，将恢复公开市场国债买卖操作，助力国债期货反弹，进入 11 月国债期货有所回落，临近年末小幅反弹。

2025 年中国 GDP 同比增长 5.0%，实现两会制定的全年增长目标。2025 年5月央行宣布，下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点，同时将公开市场7 天逆回购利率调降10 个基点，降至 1.4%，全年货币政策总体保持流动性宽松。2025 年财政目标赤字率提高至 4%，加大财政政策支持力度。

我们预期 2026 年全球经济保持平稳增长，与 2025 年基本持平。我们预期2026年美国和欧洲财政支出继续扩张，美联储会继续降息，欧洲央行会保持低利率，发达国家经济增长保持平稳。发展中国家在欧美国家需求维持较好增长的情况，以及自身的持续发展，也将保持较平稳的增长速度。2026 年全球地缘政治可能趋向缓和。中国2026年经济增速可能会较 2025 年小幅走缓，全年增速可能在4.5%-5.0%左右，两新政策边际效应减缓，房地产投资可能继续下滑，出口增速可能较2025 年小幅回落。

我们预期 2026 年中国货币政策总体继续宽松，小幅降息仍可能是央行的选择，上调政策性利率的概率较小。这样国债收益率曲线的短端存在继续下行的可能。国债收益率曲线的长端和超长端可能维持横向震荡。在国债收益率波动幅度相对有限，波动方向趋势不明显的情况下，国债期货适宜波段操作。