2025年远东股份深度报告：主业迎来业绩拐点，AI有望获得突破

1 一体两翼支撑长足发展，AI 贡献增长新动力

1.1 智能缆网+智能电池+智慧机场领军企业

聚焦于能源电力，逐步形成智能缆网、智能电池、智慧机场一体两翼产业布局。公司 为远东控股集团有限公司控股子公司，远东控股集团创办于 1985 年，前身为宜兴市范道仪 表仪器厂。2010 年远东控股集团控股子公司三普药业，向远东控股集团定向发行股份收购 电线电缆业务资产，包括远东电缆 100%股权、远东复合技术 100%股权以及新远东 100% 股权，实现电缆资产整体上市；2015 年公司收购江西福斯特，布局电池业务；2017 年公司 收购京航安，拓展民航机场领域。目前公司已发展成为智能缆网、智能电池、智慧机场领 军企业。

线缆业务由陆缆向海缆延伸，有望打开新成长空间。南通海缆数智灯塔工厂一期正式 投产，配备全数智化高端产线，已拥有大长度 750kV 及以下交流、±640kV 及以下柔性直 流光纤复合海缆全流程生产制造关键技术，主导制定的 66kV 轻型海底电缆系统标准被列 为电工行业“领跑者”企业标准。目前已成功交付山东烟台崆峒岛项目、国投电力东乌垞 渔光互补光伏等海工项目，110kV、66kV 海缆项目订单取得重大突破，正在推进海缆首家 灯塔工厂项目，并与华电新能源、上海电气等成立合资公司，为后续进一步获取市场份额 奠定基础。

积极拓展 AI 新兴领域，合作全球领先 AI 芯片公司。公司积极看好并前瞻布局 AI 相 关新兴领域，目前已实现全球领先人工智能芯片公司高速铜缆、智驾数据传输线、车载 线、电源线及连接器等批量供货，并聚焦仿生歧管微通道与材料创新，推动下一代芯片液 冷板测试与量产筹备；同时已获得国内领先 AI 算力芯片公司 code。我们认为 AI 产业快速 发展有望带动公司相关业务放量，同时公司产品及研发实力已获得头部客户认证，后续有 望进一步扩大业务合作范围，以及拓展其他头部厂商客户。 前瞻布局机器人领域，与头部厂商实现合作。公司目前已实现从工业机器人领域向人 形机器人领域的战略拓展，专注于柔性拖链线缆与机械臂游动线缆，产品广泛应用于高端 制造与专精特新场景。已与优必选、智元、宇树、酷哇等领先企业深化合作，其中，优必 选已在批量交付，业务占比稳步提升；智元已完成送样验证，正稳步推进批量供货，并推 进与宇树、酷哇等企业合作。同时，21700-6000mAh 电池已应用于四足巡检机器人，并加 快全球领先的 21700-6500mAh 产品的量产。

1.2 集团股权集中，核心团队深耕行业多年

股权结构高度集中，控股股东远东控股集团持股 48%。公司控股股东为远东控股集 团，持有公司 47.69%股权，实控人为蒋锡培，通过远东控股集团间接持有公司 28.71%股 权；宜兴国资 2021 年入股公司，截止 25Q3 末宜兴国远投资持有公司 6.11%股份；中阅远 东精英 1 号私募证券投资基金为公司第一期员工持股计划委托的专业机构设立的定向计 划，持有公司 1.15%股份；2024 年公司计划回购股份用于员工持股或股权激励，2025 年 8 月完成回购 1.97 亿元，回购专用账户持股 1.62%，并推出 1.2 亿元员工持股计划，进一步 增强市场信心。

管理团队技术背景深厚，相关从业经历丰富。远东控股集团创始人兼公司实控人、董 事长蒋锡培曾任中共十六大代表、江苏省第十一届至十四届人大代表，目前兼任全球化智 库咨询委员会副主席、南京大学名誉校董及江南大学商学院董事长，行业经验及资源积累 深厚，声誉斐然。公司管理层相关从业经历丰富，为公司后续发展奠定根基、保驾护航。

1.3 收入端稳健增长，利润端有望迎来拐点

智能缆网贡献主要收入，各业务均稳健发展。智能缆网业务为公司起家业务，构成主 要收入利润来源，占总收入比重约为 90%；智慧机场及智慧电池作为近几年新布局业务， 收入合计约占总收入 10%。2023 年到 2025Q1-Q3 智能缆网收入分别 226/227/178 亿元， YOY 分别+14.8%/0.5%/9.6%，逐年稳步增长；智慧机场收入分别 12.2/16.6/12.7 亿元， YOY 分别-15.0%/+35.7%/+15.8%，与机场项目建设节奏相关；智能电池收入分别 5.9/16.54/10.39 亿元，YOY 分别+19.1%/180.5%/30.9%，收入端稳步增长，利润端亏损主要 受锂电池储能市场竞争加剧等不利影响，但逐步减亏，预计随着业务起量将扭亏为盈。

公司营收稳步增长，受电池业务影响利润有所承压。2022 年至 2025Q1-Q3 公司营收分 别 217/245/261/202 亿元，YOY 分别为+3.9%/12.9%/6.7%/10.9%，收入体量保持逐年稳步增 长。2022 年至 2025Q1-Q3 归母净利润分别为 5.5/3.2/-3.2/1.7 亿元，24 年亏损主要系毛利率下降、期间费用增加、计提信用减值损失增加所致，25 年前三季度归母净利润同比大幅扭 亏，预计后续持续向好。

在手订单大幅增长，三块业务向好趋势明显。2025Q1-Q3 公司智能缆网业务收入 178.26 亿元，YOY+9.6%，净利润 3.15 亿元，YOY+8.7%，获超千万元合同订单 177.64 亿 元，同比增长 13.95%，整体稳步增长；智慧机场业务主体京航安收入 12.67 亿元， YOY+15.75%，净利润 1.11 亿元，YOY+47.88%，获超千万合同订单 19.88 亿元，在建机场 项目 75 个并且稳步推进，随着项目逐步落地，明年有望加速增长；智能电池业务收入 10.39 亿元，YOY +30.92%，净利润-2.56 亿元，同比减亏 2.45 亿元，签订合同 22.59 亿 元，同比增长 22.97%，其中储能订单 11.96 亿元，同比增长 43.10%，随储能订单释放，以 及铜/铝箔宜宾项目产能爬坡及产品结构改善，智能电池业务有望反转拐点，明年或将实现 扭亏。

25 年前三季度同比扭亏为盈，后续将持续受益于 AI、机器人、海洋经济等众多发展 机遇。25 年前三季度公司实现归母净利润 1.68 亿元，相比于 24 年同期的归母净亏损 0.99 亿元大幅扭亏。2025 年公司将继续紧跟国家战略，聚焦智能缆网、智能电池/储能、智慧机 场三大业务，积极拥抱 AI 与数智化浪潮，在新能源、大数据、算力、云计算、机器人、海 洋经济、现代军工等领域持续发力，预计实现收入稳健增长、业绩扭亏为盈。

2 成功切入全球 AI 头部客户，实现小批量供货

2.1 海外和国内需求共振，液冷加速进入放量周期

单芯片 TDP（热设计功耗）提升，单机柜功率密度已达几十千瓦甚至上百千瓦量级， 传统风冷散热瓶颈出现，液冷将替代风冷逐步成为 AI 主流散热方式。2024 年 11 月， Vertiv 在 2024 年投资者活动中指出，预计 blackwell 机柜峰值密度 130-250kW，未来 rubin ultra 机柜峰值密度 900-1000+kW，而 24-25 年行业平均机架密度仅 15-25kW，以英伟达为 代表的 AI 服务器机柜功耗显著高于普通机架功耗，且未来五年将加速提升。根据《绿色节 能液冷数据中心白皮书》，单机柜功率 15kW 基本成为空气对流散热能力的天花板，液冷方 案可满足单机柜功耗 20kW-200kW 的散热需求。

英伟达 GPU 及各大云厂商自研 ASIC 芯片液冷需求明显，海外液冷市场有望加速放 量。整机柜产品形态驱动液冷渗透率加速提升，英伟达 GB200/GB300 NVL72 为液冷机 柜；Meta 的 MTIA T-V1 芯片将采用液冷散热，T-V2 将引入 170kW 超大功率机架；微软在 25Q2 业绩会上指出，目前公司所有地区数据中心支持液冷；谷歌于 18 年第三代 TPU 起就 引入液冷，后续液冷需求有望超预期。 国内超节点方案有望加速，单机柜功耗达 100kW 量级，液冷成为刚需。 2025 年 4 月，华为首次发布昇腾 384 方案，7 月超节点首次在 WAIC 上展出，9 月华为昇腾产品路线 图更新，超节点是发展重心。超节点单机柜功耗普遍突破 100kW，风冷无法满足高功率密 度的散热需求，液冷将成为标配。华为 CM384 采用液冷加风冷的模式，液冷覆盖 70%， 对于 384 颗昇腾 910C 芯片采用冷板式液冷。

公司前瞻布局液冷散热，已有深厚技术储备。公司作为电缆行业领军企业，早年间便 面临电缆高功率密度下的散热难题——散热效果直接决定产品安全性与使用寿命，先后探 索出架空铺设、电缆沟自然通风、风冷水冷结合等多种散热解决方案，在实践中积累了丰 富的散热工程经验，同时对导热材料特性、流道结构设计、温度精准控制等核心技术要点 形成了深刻理解。2021 年，公司液冷大功率充电桩电缆获莱茵 TÜV 国内首张认证，成功 应用于北京冬奥会超级充电站，在 1500kW 以上功率下仍保持温度稳定，为液冷板技术积累了实战经验；早有 CPU 整体液冷散热方案的技术储备，为液冷板的研发提供了成熟的设 计框架与技术参考。 面向全球领先 AI 芯片公司需求，聚焦仿生歧管微通道储备下一代液冷板。截止 25Q3 末，公司持续深化与全球领先人工智能芯片公司合作，聚焦仿生歧管微通道与材料创新， 推动下一代芯片液冷板测试与量产筹备。 仿生歧管微通道冷板+自研材料，技术创新构筑竞争力。材料方面，公司自主研发的 石墨烯-铜复合材料已完成第三代产品实验室验证，通过量子效应与铜的导电特性结合，该 材料实现散热效率大幅优化，且已通过国家有色金属及电子材料检测中心权威认证。冷板 设计方面，公司与西安交大、上海交大携手，通过产、学、研协同加速技术落地，创新性 提出“仿生歧管微通道冷板+热界面复合材料”一体化解决方案，构建多级渐缩均流通道与 局部再发展结构，让冷却液在芯片底部快速均匀分配，既提升对流换热能力，又显著降低 压降。同时，高导热界面复合材料与微通道形成嵌入式热通路协同效应，有效降低界面热 阻与面内温差，精准抽取高发热区热量。测试证明，相比行业主流单相冷板 1000W 的极限 散热能力，公司方案在更低泵能下实现性能飞跃。

2.2 AI 高速铜互连需求释放，公司线缆积累深厚

高速铜互联在 AI 柜内场景已具有成熟经验，智能线缆需求将受益于 AI 算力需求持续 高增。英伟达 GB200 NVL 机柜中，高速铜缆互联主要应用的场景为 B200 芯片与 NVLink Switch 的互联。除英伟达以外，高速铜互联在 AI 短距离场景已有成熟经验，dojo/谷歌等均 使用定制铜缆或 DAC&AEC 作为短距互联方案。

公司产品体系覆盖全球 AIDC 对电线电缆系统的全场景需求，与阿里、华为等持续合 作。在电缆领域，远东电缆提供从中低压电力电缆到阻燃防火特种线缆的整体解决方案， 其中 ZA-YJV-8.7/15kV 系列产品型号以高安全、高可靠的特性获得大型数据中心广泛采 用。在光通信方面，远东通讯已布局 OM4、OM5 高端多模光纤，支持 800G 超高速传输， 为 AI/HPC 集群、云数据中心等场景提供更优的解决方案。同时正在研制的反谐振空芯光 纤可以解决超大规模数据中心集群内部及之间的通信瓶颈，提升算力协同效率，为 AI、云 计算提供高速“神经网络”。此外，定制化的高速铜缆解决方案，如 MCIO 系列 PCIe Gen5 内部连接线，广泛应用于服务器板卡互联，支撑高密度算力部署。在 AI 领域已与阿里巴 巴、华为、秦淮数据、中国移动等头部客户持续合作。

2.3 取得全球领先 AI 芯片公司 code，推进产品导入

合作全球领先 AI 芯片公司，有望进一步扩大业务范围及拓展客户。公司积极看好并 前瞻布局 AI 相关新兴领域，目前已实现全球领先人工智能芯片公司高速铜缆、智驾数据传 输线、车载线、电源线及连接器等批量供货，并聚焦仿生歧管微通道与材料创新，推动下 一代芯片液冷板测试与量产筹备；同时已获得国内领先 AI 算力芯片公司 code。我们认为 AI 产业快速发展有望带动公司相关业务放量，同时公司产品及研发实力已获得头部客户认 证，后续有望进一步扩大业务合作范围，以及拓展其他头部厂商客户。

3 智能缆网：全球领先者，看好结构升级机遇

3.1 线缆市场稳步增长，结构调整利好头部企业

电线电缆是指用以传输电（磁）能、传递信息和实现电磁能转换的线材产品，广泛应 用于发电、输配电及终端用电等电力生产、传输及应用的各个环节。电线电缆行业产业链 上游为原材料供应环节，主要包括铜材、铝材、橡胶、塑料等原材料；中游为电线电缆生 产供应环节，主要产品包括裸导线、电力电缆、电气装备用电缆、绕线组、通信电缆及光 纤；下游广泛应用于电力、通信、轨道交通、建筑工程、工程机械、新能源等领域。

从成本结构上看，电缆的主要原材料包括铜、铝、金属塑料、橡胶等，其中铜、铝是 电缆导体的主要材料，在原材料中占比 60%以上，其次依次为劳动了成本、设施成本、能 源成本。从下游行业用户上看，能源电力、建筑、工业为主要需求领域，能源电力主要应 用为各类电厂、供电局等电力公司进行电网铺设，建筑行业电缆支持建筑的电力供应、通 信、安全和智能化系统，工业中主要应用在各工矿企业内部供电。

绿色低碳及产业智能化发展，驱动电线电缆市场稳定增长。随着我国经济社会进一步 向绿色环保、低碳节能、信息化、智能化方向发展，国家产业政策及下游产业需求均促进 了电线电缆的发展及产业结构调整。2020 年以来我国电线电缆市场规模稳定增长，2024 年 我国电力电缆行业市场规模约为 13538 亿元（不含海外），同比增长约 4%，预计 2030 年将 以 4.7%复合增速增长至 17859 亿元。在各类电线电缆中，电力电缆应用范围最为广泛，市 场规模占比最大，高达 39.5%。

特高压进入新一轮加速建设期，打开电线电缆需求空间。智能输配电网建设与特高压 网架建设投资不断加大，促进我国电线电缆行业实现了高效发展。2025 年上半年，我国特 高压建设延续高强度推进态势，截止 25 年 6 月，已有 3 项特高压工程获核准，3 项特高压 工程投运。 国内市场集中度较低，预计产业结构调整将使份额向头部企业集中。我国电线电缆行 业规模位居世界前列，但产品多以中低端常规线缆为主，行业集中度相较于欧美日等发达 国家较低。2021 年国内 CR10 仅 12.8%，行业内 75%以上为中小企业，对比美国 CR10 达 70%以上、日本 CR7 达 65%以上、法国 CR5 达 90%以上，国内市场集中度有较高提升空 间。随着行业对性能提出更高需求、产业结构深入调整，预计集中度将提升，头部企业先 发优势及规模效应将更加突显。

3.2 全球线缆十强企业，各细分领域份额领先

深耕智能缆网，为全球线缆产业最具竞争力前十强企业。公司在智能缆网领域深耕 40 年，是全国规模最大、最具影响力的线缆行业领跑者，是全球线缆产业最具竞争力十强企 业，包含远东电缆、新远东电缆、远东复合技术、远东海缆、安徽电缆、远东电气、远东 通讯、远东电缆（宜宾）等多家子公司，其中远东电缆为全球知名品牌，安徽电缆是特种 电缆龙头企业、核电军工细分市场首选品牌，均具有较高的市场认可度、知名度和美誉 度。

与各行业头部客户建立了深厚合作关系，营销服务网络覆盖全球。公司已服务超过 1000 万客户，其中世界 500 强、中国 500 强、行业头部企业、上市公司等战略客户 2000 余 家。营销网络覆盖超 170 个国家和地区，拥有超 1000 人的海内外技术产品系统服务团队。

3.3 海风行业景气度回暖，海缆业务未来可期

沿海多省海风“十四五”规划乐观，新一轮海风装机景气度或将开始。沿海各省出台 “十四五”海风规划，合计海上新增装机规模约 56GW。根据国家能源局发布数据，2025年中国风电行业整体发展势头强劲，新增装机规模显著增长，据公开信息统计，2025 年发 改委总共新增批复的风电项目共 620 个左右，其中新增海上风电项目数量预计在 20 个左 右。据经济日报，预测到 2030 年国内海上风电总装机将达到 200GW，总投资约 2.6 万亿， 将带动产业链总产值超 20 万亿，深远海将成为未来海上风电“新蓝海”。

海缆投资额与离岸距离成正比，受益于深远海发展趋势。海底电缆约占海上风电项目 投资约 10%左右。离岸距离的提升将相应带动海缆单 GW 投资额，远海趋势下海缆价值量 有望增加。据《多场景海上风电场关键设备技术经济性分析》数据，以采用 5MW 风电机 组的 300MW 海上风电场在不同水深（浅水 20m、深水 80m）和不同离岸距离（近海 40km、远海 80km）环境下的关键设备投资组成为例，登陆送出海缆成本随着离岸距离提 高而提高，而随着近海资源开发完全，深远海趋势将拉动海缆价值量提升。

生产技术+产能布局+资质认证，构筑海缆行业较高壁垒。（1）与陆缆相比，海缆所处 环境复杂，对性能提出更高要求，必须具有良好的阻水和机械性能、防腐蚀、防海洋生物 的能力，以保证使用寿命满足工程需求，因此海缆结构更复杂、生产难度更高。（2）靠近 项目建厂、通过码头直接发运能够节省大量的运输成本，因此具备土地、厂房、设备、码 头等高额固定资产投资能力的厂商更具竞争力。（3）国内海缆在投用前一般需要花费一年 以上的时间完成型式试验和预鉴定试验，同时由于海缆维修及更换成本高、难度大，因此 招投标时普遍需要厂商提供历史的供货业绩。

公司基于原有业务基础积极拓展海缆市场，有望打开新的成长空间。 （1） 技术方面，远东海缆深耕线缆行业，构建了强大的国家级平台体系，组建了 一支由行业顶尖专家领衔的 200 余人研发团队，与多所知名高校和科研机构建 立合作关系，主导制定了 12 项国际/国家标准，正在推进高端海缆产品系列化 技术研发，已拥有大长度 750kV 及以下交流、±640kV 及以下柔性直流光纤 复合海缆全流程生产制造关键技术，拥有在线除气、高可靠软接头等核心专 利技术，主导制定的 66kV 轻型海底电缆系统标准被列为电工行业“领跑者” 企业标准。 （2） 产能布局方面，远东投资 30 亿元打造的江苏如东高端海工海缆产业基地，堪 称海缆智造的“动力锚点”。基地占地 400 亩，拥有全球领先的 VCV 立塔，6条海缆生产线形成高效产线矩阵，年产 2000 公里海底电缆、6000 公里海底光 缆。远东南通海缆数智灯塔工厂项目是公司重大项目之一，目前一期全面建 设完成并投产。 （3） 资质认证方面，公司持续推进天津南港、江苏南通海上风电海缆、大唐滨海 海上光伏示范项目等，深度参与华润东营、华能如东、海南万宁的漂浮式风 电等国家重大项目的科研合作，积累深远海海上风电输电技术，同时也在积 极与众多重点客户对接。 参建我国首个规模化深远海漂浮式风电试验项目，未来可期。25 年前三季度，公 司成功交付山东烟台崆峒岛项目、国投电力东乌垞渔光互补光伏等海缆工程项目；同 时，110kV、66kV 海缆项目订单取得重大突破，并与华电新能源、上海电气等成立合 资公司，加快拓展国内外海上风电及岛屿互联市场版图。25 年 11 月公司再次中标海 缆及工程项目，12 月远东海缆中标万宁百万千瓦漂浮式海上风电试验项目，为项目提 供 66kV 动态海缆、光电复合海底电缆、终端附件、海缆智能监控系统等系列产品及 海缆施工服务。海缆市场有望为公司打开新的成长空间。

4 智能电池：电池铜箔加速发展，有望实现扭亏

4.1 新型储能快速增长，带动锂电池和铜箔需求释放

24 年底国内新型储能项目累计功率装机规模首次超过抽水蓄能。截至 24 年底，国内 电力储能项目累计装机规模 137.9GW，同比增长 59.9%，占全球市场 37.1%，其中新型储 能项目累计功率装机规模首次超过抽水蓄能(58.5GW)，达到 78.3GW，占全球市场 47.3%，累计能量装机规模首次突破百吉瓦时，达到 184.2GWh，占全球市场 48.3%。24 年 国内新型储能新增装机规模 43.7GW/109.8GWh，同比增长 126.5%/147.5%，占全球市场 59.1%/61.7%。

全球储能加速扩张，国内储能装机持续高增。根据 rho mition，2025 年 1-10 月，全球 电网级电池储能系统 BESS 累计装机量已达 156 GWh，同比增长 38%；仅 10 月份单月，全 球即新增了 12.7 GWh 的并网容量，同比增长 29%。根据 CNESA，2025 年 1-10 月，国内 新增装机规模达到 35.8GW，同比增长 36%，预计到 2025 年底新增投运规模将达到 42GW45GW（24 年国内新增投运规模为 43.7GW）。

储能、新能源汽车、轻出行、智能家居等市场对锂离子电池需求稳定增长。储能方 面，根据 GGII 统计，2024 年上半年我国储能锂电池出货量突破 116GWh，同比增长 41%。小动力方面 ，由于锂电池在轻量化、环保和整体性能等方面的优势，锂电替代铅酸 趋势正加速推进，驱动着小动力锂电池市场规模快速增长。同时，近年来智能家居、个人 护理等小动力锂电池新兴应用场景层出不穷，进一步拉动小动力锂电池市场发展，据 GGII 预计，2022-2027 年我国小动力锂电池市场年均复合增长率将超过 30%，是锂电池增长最 快的细分市场之一。

铜箔在锂电池中主要作为负极集流体使用，受益于锂电池需求持续放量。锂电池产业 链上游为锂资源、钴资源和镍资源等矿产资源供应及正极材料、负极材料、电解液和隔膜 等电池材料供应，中游为锂电池制造，下游为应用市场，主要包括储能电池、消费电池、 动力电池三大板块。

新兴应用发展带动行业回暖，锂电铜箔将迎广阔发展空间。需求端，随着全球新能源 汽车、储能、3C 数码等市场需求的持续增长，全球锂电铜箔需求将维持较高增长态势，随 着技术的不断进步和成本的降低，极薄化、复合化铜箔的渗透率有望进一步提升。供给 端，过去锂电铜箔行业产能阶段性过剩，市场竞争加剧，同时铜价上涨，锂电铜箔企业盈 利受其影响，预计未来锂电铜行业加速洗牌、产能出清，利好头部企业。

4.2 具备电芯-模组-系统能力,缆储一体优势日益凸显

公司智能电池业务聚焦电池+铜箔，订单同比快速增长。公司智能电池板块聚焦于储 能、轻出行电池、高精度铜箔行业，包含远东电池、远东电池江苏、江西远东电池、远东 铜箔等多家子公司， 25 年 1-11 月累计中标/签约千万元以上合同订单为 25.45 亿元，同比 增长 7.46%；11 月中标/签约千万元以上合同订单为 5.52 亿元，同比增长 975.06%，环比增 长 356.36%。 远东电池深耕电池领域 16 年，拥有电芯-模组-系统垂直一体化解决方案能力。远东电 池初创于 2009 年，是拥有锂电池、模组、系统集成等核心生产环节的垂直一体化生产商， 现有江西宜春、江苏宜兴两大基地，主营业务涵盖储能、轻出行、电动工具、智能家居等 板块，致力于成为全球领先的锂电池和储能系统服务商。

两大基地分别覆盖圆柱及软包电池。江西宜春基地：总投资 40 亿元，占地 720 余亩， 18650 圆柱形锂离子电池产能 4GWh，日产 120 万支，21700 圆柱形锂离子电池产能 2GWh，日产 40 万支，电动汽车总装机量超 80000 台，电动自行车销量超 300 万辆。江苏 宜兴基地：总投资 66.8 亿元，占地 1000 余亩，软包电池产能 1GWh，构建起从电芯到储 能系统的全产业链布局。

电池业务稳步推进，加大机器人、BBU 等新兴领域应用拓展。储能领域，公司 25 年 前三季度获得储能订单 11.96 亿元，同比增长 43.10%，其中大储订单 7.78 亿元。圆柱电池 领域，公司聚焦高容量电芯应用市场，营收同比增长 134.57%，加快机器人、低空经济、 智慧家居、BBU、医疗等市场拓展。在机器人领域，公司 21700-6000mAh 产品已实现四足 巡检机器人应用，并正在推进 21700-6500mAh 产品量产；在 BBU 领域，推出 21700- 5000mAh 全极耳电池，具备卓越的性能和可靠性。同时，公司加快半固态/固态电池等性能 提升进程，通过技术迭代持续满足客户对更高安全、更高能效的进阶需求。

4.3 远东铜箔专注锂电铜箔，产能有望加速爬坡释放

远东铜箔专注于高精度超薄锂电铜箔，绑定核心大客户。远东铜箔始于 2017 年，主要 产品包括 4.5μm 铜箔、6μm 铜箔、复合铜箔、铝箔等，主要应用于高性能动力电池、储 能电池和小动力、数码电池等领域，拥有 30 余项知识产权及专利。2021 年远东铜箔实现 向宁德时代批量供货，目前持续深化与宁德时代、亿纬锂能、比亚迪等客户的战略合作。

产能加速爬坡释放及产品结构升级。远东铜箔规划总产能 7.5 万吨，四川宜宾一期 3 万吨产能于 23 年 10 月底投产，已开始爬坡释放并持续加速，全部投产后预计产能达 6 万 吨，同时产品结构逐步向超薄、高抗、高延等升级。

25 年前三季度实现减亏，后续有望向好发展。25 年前三季度智能电池业务实现同比减 亏，圆柱电池和铜箔收入同比分别+135%/124%，获得储能订单 11.96 亿元，同比增长 43.10%，其中大储订单 7.78 亿元，后续有望持续向好发展实现扭亏。

5 智慧机场：全一级资质稀缺公司，稳健发展

5.1 低空经济商业化加速,有望带动机场需求增长

通用航空是低空经济的重要组成部分。低空经济是以各种有人驾驶和无人驾驶航空器 的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。其相关产品 主要包括无人机、eVTOL、直升飞机、传统固定翼飞机等，涉及居民消费和工业应用两大 场景。通用航空是低空经济的重要组成部分，无人机产业是低空经济的主导产业。

国家大力发展低空经济，预计将带动相关配套设施需求。当前国家低空空域改革不断 深入并取得实质性进展，多省市已推出低空经济发展相关政策规划，低空经济已经迎来广 阔的发展机遇，以通航飞行活动和无人机运行为主体的新生态将加快壮大航空人口规模， 同时，与低空经济配套的低空设施建设、低空经济规划、低空智能融合与软件研发等也将 受到带动。

通用航空机场数量增速放缓，低空经济有望带来新一轮机场建设需求。2020-2022 年 中国通用航空机场数量分别为 350/370/399 个，同比增速分别为 46%/6%/8%，受宏观经济 影响，21 年及 22 年增速有所放缓。通用机场是承载低空航空飞行器的重要基础设施，有 望受益于低空经济的快速发展。

5.2 京航安深耕机场工程，国内外项目经验丰富

京航安深耕民航机场工程，资质及项目经验国内领先。公司智慧机场业务主体为全资 子公司京航安，成立于 2002 年，深耕于民航机场建设领域，业务范围包括目视助航、民航 空管、机场弱电、机场场道工程，拥有机场专业工程领域全一级资质，细分行业第一，自 成立以来承建了国内外 160 多个军民航机场的 600 多个项目，2021 年牵手华为成立智慧机 场联合实验室。

在手订单大幅增长，在建机场及新中标项目持续推进。25 年前三季度，公司智慧机场 业务实现营业收入 12.67 亿元，同比增长 15.75%，净利润 1.11 亿元，同比增长 47.88%，获 超千万合同订单 19.88 亿元。现有 75 个在建项目稳步推进，参建的北京首都机场、呼和浩 特白塔机场、广州白云机场等 27 个项目已顺利通过验收。同时，公司接连中标尼加拉瓜蓬 塔韦特机场、乌鲁木齐天山机场、太原武宿机场等多个重大项目。

前瞻切入机场设计，有望受益于低空经济产业增长。公司通过天羿设计，前瞻性切入 机场规划设计环节，中标高邮高新区通用机场、德州庆云通用机场等项目，并为多个低空 经济试点城市提供包括低空规划、空管平台、起降场群设计在内的系统解决方案，积极推 动“低空+”产业生态融合与创新发展。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）