2025年环球新材研究报告：全球珠光材料领导企业，多维协同驱动高确定性增长

一、中国珠光材料行业龙头，外延扩张迈向全球

1.1 深耕珠光材料行业，高端化与多元化并行

立足珠光材料研发制造，已成为国内行业龙头。环球新材国际是一家专注于表面性能材料的研发、制造与应用的全球化新材料科技平台公司，在珠光颜料行业市场地位领先。公司以材料科学为基石，以技术创新为引擎，构建起涵盖合成云母、珠光颜料、功能性涂层、化妆品活性成分及新能源材料等在内的产品矩阵。公司为国家工信部工业强基工程关键基础新材料-人工合成云母项目的承担单位，获得了包括“国家知识产权优势企业”、“国家级绿色工厂”、“中国500最具价值品牌”、自治区“专精特新中小企业”、“广西技术创新示范企业”、“广西名牌产品”等在内的多项资质与荣誉。德国默克表面解决方案收购正式落地，全球化发展进入新征程。公司发展可划分为三个阶段，初创期（2011-2015 年）：2014年建成年产 1.8 万吨珠光材料与 5000 吨合成云母工厂，2015年新三板挂牌，奠定国内行业地位。成长期（2016-2022 年）：2016年成立欧洲子公司开启全球化布局，2021 年香港联交所上市（股票代码：6616.HK），同年与浙江大学共建研发中心，技术实力持续提升。扩张期（2023 年至今）：2023 年并购全球知名珠光材料企业韩国CQV，2024 年二期 3 万吨珠光材料工厂投产，2025 年7月，公司正式完成对德国默克表面解决方案业务的资产交割，全球表面材料布局迈入新阶段。

公司业务涵盖珠光颜料、云母功能填料及新能源材料三大方向。其中主营珠光颜料业务已构建起天然云母基、合成云母基、玻璃片基、氧化硅基、氧化铝基以及铝基六大产品线，覆盖高、中、低端全谱系。截至 2025 年 6 月 30 日，公司七色珠光与CQV合计产品数量达 2192 种，广泛应用于涂料、塑料、汽车、油墨、纺织、印刷、化妆品等领域。 德国默克表面解决方案收购完成，产品矩阵进一步丰富。2025年7月 31 日，公司正式完成对德国默克表面解决方案业务的收购并更名为 SUSONITY，进一步丰富了其产品矩阵。SUSONITY在化妆品活性成分、高端汽车涂料等领域拥有深厚的技术积淀和顶尖的客户资源，其并入将极大提升公司在高附加值产品领域的竞争力，同时进一步丰富了公司的产品体系，加速公司产品结构高端化转型。

1.2 公司股权结构稳定，管理层经验丰富

公司股权结构相对集中，创始人苏尔田控股，结构稳定。截止2025年 6 月 30 日，苏尔田先生作为创始人和核心管理者合计持有公司35.00%股权，为公司实际控制人，有效保证了公司战略决策的长期性和稳定性。公司前五大股东分别为广西投资集团有限公司、金增勤、胡永祥、林光水，截至 2025 年6 月30 日，公司前五股东合计持股比例达 53.59%，股权结构清晰且集中。

公司高层管理团队深耕行业数十年，行业经验积累深厚。公司董事长苏尔田历任多家企业总经理、董事长，具有二十余年的公司管理经验。公司技术团队方面，副总裁兼首席技术官林光水先生深耕珠光颜料领域 37 年，研发及生产经验丰富，为该领域顶尖专家；总工程师付建生先生在加入公司前担任湖北工业大学教授，在珠光材料技术方面积累扎实。数十载珠光颜料行业的历练，使得公司高层管理人员能够基于公司实际情况、行业技术创新趋势和国家产业政策导向，制定推动公司持续发展的战略规划，确保公司在市场竞争中始终保持优势。

1.3 公司营收与利润双增，盈利能力进一步加强

公司业绩延续增长态势，盈利能力稳定提升。得益于公司全球化战略的成功推进及营收结构的不断优化，公司2025H1 营收实现稳定增长，收购业务产生财务成本及一次性开支暂时影响中期净利润表现，考虑到公司全球业务的有序推进及产品的高度市场竞争力，2025 年全年业绩有望维持高增。截至2025H1，公司共实现营业收入达 9.06 亿元，同比增长 17.8%；实现毛利润达4.74亿元，同比增长 22.16%；实现归属于母公司净利润达0.72 亿元，同比减少28.70%。

公司专注珠光颜料产品生产与销售，主营业务收入维持高增。2025年 H1 公司珠光颜料销量同比增长34.5%至1.5 万吨，珠光颜料产品收入达到 8.51 亿元，占公司总营收比重达93.3%，为公司主要营收来源。 公司在扩大主营业务收入的同时，积极开拓增量业务。公司其他产品主要包含云母功能填料、新能源材料以及其他业务，2025H1营收分别达到 0.49、0.01、0.11 亿元，占总营收比例分别为5.38%、0.15%、1.15%。云母功能填料与新能源材料等其他业务于2022年开始释放，为公司营收贡献增长潜力，2025H1 公司云母功能填料及相关产品的销量增长至 1821 吨，相比同期增长约7.5%。

国内市场是公司营收增长的核心驱动力量，地区多元化布局趋势明显。截至 2025H1，公司中国区收入为7.61，较2024年同期的6.19 显著提升，表明国内市场持续扩张。海外地区收入从2023年开始起量，从 1.03 亿元增长至2024 年2.90 亿元，收入规模持续增长。2025H1 公司国内、韩国、美国、以及其他地区收入占比分别达到 83.49%、5.60%、1.53%、9.39%。SUSONITY（德国默克表面解决方案业务）收入并表后，公司业务结构将进一步优化，完成由国内市场为主的区域性企业，向收入来源多元化的全球领导者转型。

公司毛利率维持高位，2025H1 年毛利率进一步增强。得益于公司产品结构进一步优化以及原材料成本的下降，公司盈利能力进一步提升，公司 2025H1 年销售毛利率达到52.30%，同比增长1.89pct。考虑到 SUSONITY 和 CQV 的高端产品占比较高，且公司自身高毛利的合成云母产品占比持续提升，随着后续协同效应的持续显现，公司未来毛利率有望继续保持稳中有升。

二、核心优势一：全球化战略已落地，充分享受珠光颜料需求提升

2.1 公司位于产业链中游，行业地位稳固

珠光颜料作为材料用品，位于产业链中游。珠光材料产业链上游主要为原材料，包括天然云母、合成云母、金属氧化物等基础材料及分散剂、表面处理剂等辅助材料；中游主要为珠光材料的生产企业，主要负责原材料的加工与销售；下游主要为珠光材料的多领域应用，常用于涂料和油墨、塑料与橡胶、化妆品、造纸与皮革等领域，正逐步取代传统的金属颜料、有机颜料等。公司位于产业链中游，深度参与珠光材料的研发与制造，行业领先地位稳固。

色彩消费需求提升，拉动珠光颜料市场增长。在当今消费升级的浪潮中，色彩已不再只是视觉的点缀，而是演变为一种重要的消费语言，成为新消费的核心趋势之一。根据NCS Color 色彩委员会预测，全球色彩偏好正处于从“以中性色调为主”向“富有表现力的鲜艳色彩”转变的时代。而国际流行色协会调查数据显示，合适的、受欢迎的色彩设计可给产品带来 10%至25%的附加值，在当下消费升级的宏观背景下，色彩已成为驱动行业增长与产品差异化的关键战略要素。

珠光颜料发色原理较传统颜料具有显著区别，有望引领颜色消费变革。珠光颜料在物理性质及发色原理与传统颜料具有显著区别，珠光颜料是一种结构色，其核心是在透明薄片（如云母）表面包裹上一层超高折射率的金属氧化物，当光线入射时，会在这些多层薄膜之间发生一系列反射、折射、干涉和衍射的复杂光学现象，从而带来深度的、立体的特殊视觉感官体验。珠光颜料凭借这一优势，完美契合了消费升级中对高级质感、个性表达和情感体验的核心诉求，有望持续引领颜色消费变革。

受益多市场需求持续回暖，珠光颜料行业市场规模逐年上升。受益于下游涂料、塑料、油墨，以及汽车和化妆品等行业需求驱动，珠光材料整体市场规模快速增长。据QYResearch 统计及预测，2024年全球工业用珠光材料市场销售额达到15.8 亿美元，预计2031年有望增长至 21.95 亿美元。2024 年全球珠光材料的下游市场中，涂料占比达 33.70%，仍是主要应用场景，塑料、油墨、汽车、化妆品需求分别占总体需求的 23.6%、14.8%、8.1%和19.9%。汽车及化妆品作为珠光材料的高端化应用场景，渗透率持续提升。据统计，2024 年珠光颜料在高端彩妆中的用量同比增长18%，同时新能源汽车的高速增长，带动珠光车漆渗透率从2020年的12%提升至 2024 年的 25%。

2.2 公司全球化布局成效显著，充分受益高端市场需求提升

全球珠光颜料行业集中度较高，欧美占据市场主导地位。全球市场来看，默克集团、巴斯夫等欧美企业由于发展较早，凭借极高的技术壁垒及品牌认知度占据市场主导地位；国内市场来看，珠光颜料行业整体呈现金字塔形竞争结构，其中高端市场占比达到30%，仍以德国默克、日本旭化成等海外企业为主，占据汽车原厂漆、奢侈化妆品 90%份额。低端市场占比70%，主要为环球新材、坤彩科技等本土企业。

公司已正式收购默克集团表面解决方案，全球+高低端市场同步扩容。公司从 2023 年收购韩国 CQV 开启全球化布局征程，2025年成功吞并德国默克表面解决方案业务，由此构建了覆盖中、德、韩、日、美五大地区的研发与生产基地网络，完成从区域冠军到全球龙头的跃迁。该业务在欧美市场拥有深厚的根基和极高的客户黏性，其客户主要为全球顶级豪车品牌和头部化妆品集团。此次并购，彻底改写了当前全球珠光材料市场格局，为公司进一步拓展高端市场份额，享受全球汽车涂料、化妆品用珠光材料市场需求增长奠定坚实基础。

公司产品矩阵不断丰富，行业地位进一步巩固。公司2025年上半年通过进一步实现了产品矩阵的深度丰富与行业地位的巩固，截至2025 年 6 月 30 日，集团旗下七色珠光与韩国CQV的产品总数已分别达到 1,198 种和 994 种，为其全球市场渗透奠定了坚实基础。此外，集团持续加速产品迭代与创新，着力提升中高端产品组合，2025 上半年公司七色珠光合成云母基产品数量较2024年底增加11种至 483 种，玻璃片基产品数量增加8 种至102 种，有望公司盈利能力持续提升。

2.3 协同效应显著，收入、成本、研发三维并进

公司通过战略并购深度整合全球资源，在收入、成本与研发三大维度实现了深度协同。收入方面，公司不仅借助SUSONITY成功进入欧美高端市场的成熟渠道，同时可以推动高毛利合成云母产品切入顶级供应链，依托覆盖全球多国的销售网络，加速全系产品在新兴市场渗透；成本方面，公司通过自产合成云母替代外购天然云母，进一步优化供应链稳定性，有望通过全球集中采购与产能优化配置进一步强化规模效应与运营效率；研发层面，公司形成中、德、韩、日、美五地联动的全球创新网络，实现从底层材料创新到高端应用技术的全链条贯通，持续推动产品迭代与技术引领。

三、核心优势二：合成云母产能领先，配合高端化战略提升盈利

3.1 天然云母矿产资源有限，海外出口管制增加供给风险

我国云母原料高度依赖进口，全球供应集中度较高。从全球供应结构来看，印度与巴西是天然云母的核心产区，两国合计贡献全球约70%的产量，其中印度独占 45%。我国云母矿资源分布广泛，新疆、四川、内蒙古等地储量较为丰富，但由于开采条件复杂、成本偏高以及环保政策约束，国内云母开采规模有限，导致我国在天然云母原料上高度依赖进口。供应集中度过高容易带来较高的供应链风险，据统计，2024 年印度出口量同比下降8%，推动国际云母价格相应上涨 15%。

由于天然云母资源具有不可再生性质及供应风险，人工合成云母替代优势凸显。合成云母通过高温熔融冷却析晶法制备，保留了天然云母的层状结构，并在多项关键性能上实现超越：（1）纯度更高：合成过程在受控环境下进行，相较于天然形成的云母有效避免了Fe₂O₃等金属杂质和伴生矿物。产品纯度高、晶体结构完整、批次稳定性强，为高端应用提供了可靠的原料基础。（2）光学及耐候性强：合成云母具备更优异的透明性与表面光洁度，反射效率进一步增加。此外，合成云母耐高温性能和耐水解性能均得到提升，高温下的热稳定性以及长期户外使用的耐候性显著优于天然云母。（3）电绝缘性显著增强：合成云母由于具有极高的纯度和完整的晶体结构，其绝缘电阻率和介电强度均高于天然云母产品。此外，合成云母在高温背景下的电绝缘性能衰减更小，确保了在苛刻环境下的可靠性与安全性，是高端电工、半导体装备的理想绝缘材料。

合成云母凭借其综合性能优势，逐步向高端应用领域渗透。合成云母凭借其高纯度、卓越的耐温性与绝缘可靠性综合优势，正从“替代品”角色向“升级材料”转变，成为高端领域例如高端汽车、化妆品、新能源等行业新型基础材料，市场前景广阔。

3.2 汽车涂料与新能源汽车材料双端发力，充分受益车市回暖

我国汽车市场正逐步走出低谷，进入温和复苏通道。从整体乘用车市场来看，销量在经历 2020 年初疫情冲击后逐步回升，尤其在2021 年至 2022 年间保持稳健增长。2023 年以来，月度销量多维持在 200 万辆以上，22024 年 12 月进一步攀升至312 万辆，同比增长率也多数维持在 30%以上，显示出终端需求的持续回暖。新能源汽车销量维持高增，渗透率显著提升。我国新能源汽车销量从2020年初的月销不足 10 万辆，目前已攀升至月均销量超100万辆。据中汽协最新数据显示，2025 年 8 月及9 月，我国新能源汽车销量分别达 139.5、169.4 万辆，同比分别增长26.8%、24.6%，销量延续增长态势。

（1）汽车涂料领域：珠光材料在汽车涂料领域主要应用车漆及内饰件。标准车漆通常包括电泳层、中涂层、色漆层和清漆层，珠光材料主要应用于色漆层，承担呈现色彩与光学效果的功能。以合成云母为原材的珠光材料，具有更高折射率、丰富的珠光效应和随角异色效应。此外，随着水性涂料成为环保发展趋势，合成云母珠光材料凭借其无毒、耐水及兼容性优势，能够很好地适应水性体系制备需求，在汽车级珠光材料领域展现出较强竞争优势。

（2）新能源汽车材料领域：主要应用于新能源汽车动力电池包内部。合成云母作为电池模组之间的隔热片、绝缘层以及电池包上盖的防火层，其核心功能是构建被动安全屏障，以应对电池热失控风险。相较于天然云母，合成云母的耐温极限高达1200℃以上，远超一般有机隔热材料。在电芯发生热失控，瞬间释放极高热量时，能有效阻断或延缓热量的横向传播，从而提升电池系统的整体安全等级；同时合成云母具备更高的击穿电压和抗弯强度，确保了在车辆长期振动及潜在机械冲击下，材料结构完整，能可靠防止电芯间因接触或击穿导致的短路故障，保障电气系统的稳定运行；最后，合成云母稳定的化学惰性确保了材料不与电解液发生反应，有效保证了在电池生命周期内的长期性能稳定与可靠性。据Frost &Sullivan数据显示，随着产能扩张与成本优化，合成云母在新能源领域的应用将进一步得到深化，2025、2026、2027 年全球新能源云母材料将分别增长至 67.3、94.8、123.7 亿元，2023 至2027 年复合增速将超40%。

3.3 高端化妆品市占率提升，合成云母优势明显

化妆品常用粉体材料种类繁多，云母材料应用场景广泛。目前，化妆品领域常用的粉体材料有滑石粉、高岭土、云母、二氧化硅、蒙脱石等，各类粉体材料各有特点，云母材料由于具有丰富的色彩和光效，广泛应用于各类化妆品中。其中合成云母材料兼具原料的安全性、稳定性及妆效高级感，精准契合高端化妆品的严苛标准。合成云母，一方面具有云母材料独特的色彩效果，常用于口红、眼影、粉底、高光及腮红等彩妆产品中；同时合成云母材料由于片状结构规整、粒径分布集中，具有卓越的肤感与妆效，也多作为各类化妆品基础基材、用于肤感调节以及提升妆效。

全球美妆市场分额维持稳增趋势，高端美妆的销售额增速提升。全球及中国美妆市场在宏观经济环境波动中展现出较强的韧性，市场规模自 2022 年下降以来已明显进入复苏通道，维持的稳定增长态势，其中，高端与奢华美妆品类在消费理念升级、营销变革的背景下，渗透率持续提升，成为引领行业发展的核心引擎。据Frost&Sullivan 数据统计及预测，2025 年全球美妆行业市场规模有望达到68.7 百亿元，其中高端美妆市场规模达23.8 百亿元，渗透率将达到 34.6%。美妆市场规模尤其是高端美妆品牌的市场规模的增长，有望持续带动合成云母材料渗透率稳定提升。

3.4 公司合成云母产能领先，充分契合高端化战略

公司重点发展高价值的合成云母基产品，高端化战略持续见效。2024 年全年合成云母基销售占比已达31.4%，成为主要营收来源之一。合成云母基产品较天然云母基具有更高价值量，推动公司珠光材料产品均价在 2024 年达到 6.02 万元/吨，同比增长16.6%。2025年上半年，合成云母基珠光颜料收入为人民币2.73 亿元，较2024年同期的 2.69 亿元增长约 1.6%。同时，合成云母业务（包括云母功能填料）收入从 2024 年上半年的0.41 亿元增至2025年上半年的 0.49 亿元，同比增长约 19.9%，表明公司积极推动合成云母产品生产和销售的战略持续见效。

公司充分布局合成云母产能，产能释放后将带来显著的成本领先优势。公司当前合成云母产能为 1.2 万吨，并正积极推进桐庐生产基地的建设，该基地规划产能高达10 万吨，预计于2025年下半年竣工投产。一方面，广西二期项目的推进、以及对CQV和默克相关业务的收购，为新增合成云母产能提供了明确的内部消化渠道，确保了产能利用率的提升。另一方面，当前制约合成云母全面推广的关键因素在于其成本仍高于天然云母基。随着未来桐庐基地的规模化投产，公司有望通过集约化生产、技术工艺优化以及全球集中采购带来的核心原材料成本下降，迎来合成云母材料成本的显著下降，极大增强公司合成云母产品在价格上的竞争力，进一步巩固公司在高端珠光材料市场的地位。

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