2022年环球新材国际研究报告 中国领先的珠光材料生产商

1、公司简介：云母材料领军生产制造商

1.1、基本概况：多条产线齐头发展，产品走向国际化

环球新材是中国领先的珠光材料生产商。环球新材国际控股有限公司，成立于2011 年，主要经营珠光材料、云母材料及相关产业副产品的研发、生产与加工，产品 远销至亚洲、欧洲、非洲及南美洲超过 30 个国家及地区。公司于 2015 年在新三 板挂牌，2019 年在新三板终止挂牌，2021 年 7 月登陆港交所上市。自成立以来，公司致力于合成云母材料的研发，掌握合成云母的核心发明专利技 术，产量与利润均保持快速增长。目前，公司探索收并购进行市场资源整合，并 着眼于合成云母二期产房及配套鹿寨厂房扩建，预计产能会在未来三年逐步释放， 届时公司的综合竞争能力将全面提高。

1.2、主营业务基本情况

公司维持较快的业绩增长，运营能力强，净利润逐年递增，盈利能力突出。 2020 年尽管受疫情影响，全年收入仍达到 5.69 亿元，同比增速 29.2%，净利 润 1.53 亿，同比 42.4%的涨幅，业绩表现亮眼。 2021 年收入达到 6.7 亿元，同比增长 17.7%。2021 年实现净利润 1.69 亿元， 同比增长 10.6%。 2022 年上半年，公司收入达 3.82 亿元，同比增速 24.4%，净利润达 1.11 亿元， 同比增长 12.8%，呈现良好的收益态势。

公司的毛利率稳中有升，产品结构不断优化。珠光颜料是公司主要收入来源，公 司珠光颜料产品主要分为天然云母基、合成云母基、玻璃片基与氧化矽基，其中 合成云母基的珠光颜料毛利率较高，其销售占比逐年提升，更为高端的玻璃片基 珠光颜料销售占比也有显著提升，合成云母基材珠光颜料成为公司业绩与利润的 主要拉升因素。2021年珠光颜料产品的销售收益同比提升 18.0%，整体毛利由 2020 年的人民币 2.84 亿元增加至 2021 年的人民币 3.35 亿元，同比提升 17.8%。2018 年至 2020 年，公司毛利率分别为 46.2% / 47.3% / 49.9% ，2021 年毛利率为 50.0%， 毛利率水平稳中有升。

合成云母基材珠光颜料需求旺盛，合成云母粉自用/自给率提升。环球新材所产合 成云母粉产品，除出售给终端客户外，还可用于自身合成云母基材珠光颜料产品 生产。2021 年，由于对合成云母基珠光颜料产品的需求不断增加，公司使用大部 分生产的合成云母片（即合成云母粉的半成品，将经过打浆形成湿态的合成云母） 用于生产合成云母基材珠光颜料，合成云母粉自用/自给率提升，因此合成云母粉 的销售额由 2020 年的人民币 0.033 亿元减少至 2021 年的人民币 0.02 亿元。

按销售地区划分，中国市场是主要销售来源。公司客户遍布全球 30 个国家和地区， 2021 年地区客户收入中，中国市场收入 6.42 亿元，占比 95.8%；亚洲（不含中国） 收入 0.10 亿元，占比 1.6%；欧洲收入 0.09 亿元，占比 1.3%；非洲收入 0.08 亿元， 占比 1.3%；南美洲客户较为零星。中国市场收入产比占主导，且呈现增长趋势， 受疫情影响海外地区客户收入 2020 年以来有所减少。 按客户类型划分，贸易公司客户是主要销售群体。2021年贸易公司客户收入为5.52 亿元，占比 82.4%，同比去年增加 19%；终端客户 2021 年收入为 1.18 亿元，占 比 17.6%，同比去年增加 11.8%。

2、新材料行业概览

2.1、政策扶持下新材料产业发展前景巨大

新材料产业是战略地位不亚于能源的朝阳行业。十四五规划将新材料产业作为我 国七大战略性新兴产业和中国制造 2025 重点发展的十大领域之一，新材料产业定 位高技术产业，具备较大的发展潜力与影响力。新材料符合全球社会发展趋势与 需求，行业市场规模迅速扩张，全球新材料市场规模从 2016 年的 2.09 万亿美元 增长至 2021 年的 6 万亿美元，同比 2020 年增长 104.78%。中国新材料产业总产 值由 2015 年的 2 万亿元增长至 2021 年的 6.41 万亿元，CAGR 达 21.42%。2025 年中国新材料产业总产值预计增至 10 万亿元，全球占比 25%。

在新材料产业中，珠光材料是政策指向明确且需求量和应用空间巨大的产业。珠 光材料具有光泽度高、无毒性、耐光性强、耐热性及化学稳定性等优良性能的复 合材料，广泛应用于工业、汽车和化妆品等行业，行业潜力巨大。美国食品药品 监督管理局于 2019 年 4 月颁布的《联邦规则法案》(21CFR73.350)修正案，扩大 了由云母制成的珠光颜料的用途，促进和支持了上游参与企业扩大生产产能。中 国政府通过一系列政策支持、规范珠光材料行业的发展。国家工信部把人工合成 云母列为工业强基工程的十八种关键性基础性新材料之一，属战略性新兴产业中 的新能源材料制造以及功能性填料制造板块。

人工合成云母入选国家《产业基础 创新发展目录（2021 年版）》，产品和技术是中国产业基础发展的核心，具有重 要的价值。根据国家财税部门颁布的《关于提高部分产品退税率的公告》，颜料 及以其为基本成分的制品被列入出口退税的商品清单，对珠光材料出口退税率提 高至 13%，将促进颜料产品出口，进一步提高国际竞争力。同时，随着中国居民 消费水平的提升，消费者对产品的美观度和环保度提出了更高的要求，珠光材料 因其独特的珠光效果和安全无毒的特点得到推广，具有广阔的下游应用空间，将逐步替代传统染料。2021 年中国珠光颜料行业需求量 18.71 万吨，同比增长了 13.12%，促进了珠光材料产品升级换代以适应下游愈发精细化的要求。

全球珠光材料市场规模持续扩张，呈现高增长态势。全球珠光材料市场规模稳定 增长，根据弗若斯特沙利文，2021 年全球珠光市场规模达到 216.2 亿元，预计 2025 年全球珠光材料的市场规模达到 376.1 亿元，2022 年至 2025 年 CAGR 可达到 14.4%。其中，合成云母基材珠光材料市场规模达到 71.0 亿元，预计 2022 年至 2025 年 CAGR 可达到 24.5%。

中国珠光材料行业起步已超 30 年，相关生产技术在行业发展过程中不断提升， 受益于中国珠光材料产能不断扩大及下游应用领域持续增加，中国珠光材料行业 市场规模持续扩张。根据弗若斯特沙利文，2016 年至 2021 年中国珠光材料行业 市场规模从 21 亿元增长至 58 亿元，预计 2025 年将达到 118 亿元，2022 年至 2025 年 CAGR 可达到 17.6%。其中合成云母基材珠光材料 2025 年市场规模达到 29 亿 元，预计 2022 年至 2025 年 CAGR 可达到 27.2%。

2.2、珠光材料市场竞争呈“一超多强”格局

珠光材料行业马太效应逐渐显现，行业集中度有望提升。根据弗若斯特沙利文， 在全球珠光颜料市场份额统计中，2021 年全球珠光颜料五大参与者的市场份额合 计为 33.07%，环球新材位列第四，占比 3.09%。而在中国市场中，前五大合计 28.85%，环球新材排名第一，市场占有率达 11.01%。在全球合成云母基珠光材料 市场中，前五大合计 37.17%，公司市场占有率第一，占比 9.80%，是全球最大的 合成云母生产商。

在中国合成云母基珠光材料市场中，公司遥遥领先于其他头部珠光颜料企业，根 据弗若斯特沙利文，公司市场占有率第一，占比 26.3%。依托合成云母坚实的核 心技术优势，公司正不断提升竞争力，生产技术达到国际先进水平，具备高端产 品生产能力和价格优势，正逐步替代国际头部企业成为部分高端产品客户供应商， 不断提高国际与国内市场中的占有率。

2.3、技术发展推动云母应用领域扩大，下游需求增长，行业高速增长

珠光材料产业链清晰，下游应用广泛，带动行业高速增长。中国珠光颜料行业产 业链分为三部分，产业链上游参与者是云母和金属前驱体等原材料供应商，产业 链中游环节主体为从事珠光颜料的生产企业，产业链下游是工业、汽车和化妆品 企业及其他行业生产企业。中国珠光颜料行业产业链上游包括云母供应商和金属前驱体供应商，云母是 珠光颜料主要原材料，占生产成本比例约为 44%，其中天然白云母应用占比 大于 90%，进口依赖程度高，人工云母应用占比不足 10%，已全部实现国产 化。

中国珠光颜料生产企业除少数具备高端产能的头部企业，多数企业集中在客 户分散、利润空间小的低端珠光颜料市场，行业竞争激烈，而以环球新材为 代表的少数大型珠光颜料生产企业由于具备高端产能，成功打入高端下游厂 商供应链，且已形成规模经济效益，与国际头部企业的差距在逐步缩小。珠光颜料产业链下游主体是涂料、塑料、化妆品、汽车、油墨、皮革、陶瓷、 建材等生产企业，下游行业的发展及其对珠光颜料应用程度直接影响整个珠 光颜料行业的发展。高端下游供应链进入壁垒高，参与者主要为汽车和化妆 品等生产企业。

此外，由于合成云母基珠光颜料及合成云母在产业链内的重要性逐步凸显，公司 向上游整合，研发合成云母技术，形成合成云母生产链，不仅为企业提供充足的 廉价原材料，降低生产成本，形成价格优势，同时能够满足下游企业的需求，形 成规模化的云母产业链。

工业应用规模巨大，需求涵盖领域广泛，高成长性凸显。根据弗若斯特沙利文， 截至 2021 年，全球工业珠光颜料市场规模已达 109.6 亿元，其中涂料 51 亿元， 塑料 36 亿元，油墨 23 亿元，合计占珠光颜料产品下游应用规模的 50.8%，工业 领域 2016-2021 年 CAGR 为 14%左右。涂料行业是珠光颜料应用最大的下游应用 领域，塑料排名第二。在增强塑料中，合成云母粉可作为塑料生产原料的添加剂， 制作具有强度高、弹性好、重量轻的现代工程塑料，应用在汽车、飞机、国防工 业等重要领域，代替金属材料。此外，合成云母纸系列产品是用量最大、用途最 广的电工绝缘材料，以云母作为原材料制作的合成云母陶瓷新型符合材料可代替 氧化铝瓷、滑石瓷等，在橡胶工业中合成云母粉是一种良好的润滑剂和脱模剂。 工业行业依然是珠光颜料重要下游应用领域。

珠光颜料在汽车市场呈现快速增长。随着大众对汽车外观要求提升，珠光材料受 到了涂料界和汽车界的重视。由于汽车产量和销量的增加，以及珠光颜料在汽车 涂层应用的增加和新产品的开发，汽车珠光颜料市场呈现快速增长，2021 年全球 汽车用珠光颜料市场规模达到 13.2 亿人民币，国内市场达到 4.7 亿元，根据弗若 斯特沙利文测算，预计 2022 年至 2025 年全球汽车珠光颜料市场的复合年增长率 高达 26.4%。

此外，合成云母在锂电池领域与新能源汽车领域应用前景广阔。锂电池是新能源 汽车的核心部件，而隔膜作为电池核心组件具备较高的资金与技术壁垒，因而成 为产业链上享有高毛利索的一环。当前国内隔膜市场规模 30 亿元以上，平均毛利 率超过 40%。云母是一种绝缘、耐热、耐腐蚀、性质稳定的环保材料，能够分别 从空间稳定性与耐热性能方面改善隔膜与隔板的安全性。在电池隔膜上涂覆云母 材料，在不影响锂离子透过性的前提下，有望提升隔膜的空间稳定性和平整性， 从而降低正负极接触而短路的风险。传统高分子材料隔板仅耐 400 度温度，而用 天然云母制成的隔板耐 800 度高温，合成云母耐 1200 度以上的高温，使得电池安 全性能大幅提升。随着下游车厂对电池安全性要求的提高，云母新材料在新能源 电池的潜在应用将扩大，在电池隔膜领域具备良好的发展前景。

公司于 2021 年 10 月正式投运的新能源电池材料实验室，主要研发以合成云母为 主的新能源电池隔膜材料、绝缘隔热系统等制约新能源汽车产业发展的关键性材 料。环球新材研究团队在研究中将云母制作成纳米涂层，附着在锂电池隔膜基膜 上，实现了降低隔膜的收缩，并增强了锂离子的吸附效率。根据公司预测，人工 云母在锂离子电池隔膜的应用可以起到减少短路风险，并显著增加电池能量转化 效率的功能。环球新材研发的以人工合成云母为基材的新一代锂电池隔膜材料， 具有以下优异的性能特点：1）耐高温性好，显著提高电池安全性；2）吸液和保 液性好，电池循环性能有效提高；3）孔隙率高，使电池内阻小，能量转化率高。

全球化妆品市场强劲增长带动珠光颜料市场。受惠于消费升级及外观意识的提高， 全球化妆品市场出现强劲增长，带动全球化妆品珠光颜料市场。根据弗若斯特沙 利文测算，2021 年全球化妆品用珠光颜料市场达到 33.1 亿人民币，国内市场达到 8.7 亿元，预计 2022 年至 2025 年全球化妆品领域的市场的复合年增长率为 21.7%， 增长仅次于汽车珠光颜料市场。在高端化妆品中，云母粉具有分散性好、防紫外 线、质地细腻、富有弹性等性能，能满足高档美容化妆品特殊要求，是美容化妆 品行业中的优质原料。

3、专注珠光材料主业，布局新能源赛道

3.1、珠光材料生产制造品类齐全，合成云母粉加工掌握核心技术

公司立足珠光颜料生产，向上游整合掌握合成云母粉核心技术。公司的珠光颜料 产品主要使用天然云母、合成云母、玻璃片及二氧化矽为基材，再涂上单层或多 层金属氧化物，珠光颜料产品销售给贸易公司客户及终端用户客户，用作不同工 业用途。同时，公司向上游整合，生产不同颗粒大小的合成云母粉，销售给客戶。 产品以自有品牌七色珠光 CHESIR 在中国及国际市场销售。

公司主要有两大类产品，包括不同基材的珠光颜料与加工合成云母粉。珠光颜料 根据不同基材可以分为天然云母基、合成云母基、氧化铝基、氧化硅基和其他基 材五种，不同珠光颜料的价格、特点和应用范围各不相同。公司产品应用场所涵 盖面广泛，主要包括汽车行业、化妆品行业与工业涂层领域。据公司 2022 年中报 披露，当前公司共有 915 款珠光颜料，其中主要为天然云母及合成云母基材的珠 光颜料，目前公司共有 521 款天然云母基材珠光颜料，333 款合成云母基材珠光 颜料。

公司深耕珠光颜料行业多年，掌握了领先的珠光材料核心技术，拥有 35 项核心 专利和行业资质。公司拥有独立的生产设备，用于生产珠光颜料产品，同时拥有 较为齐全的珠光材料产品系列，涵盖高、中、低端各个层次，包括工业品级、耐 候级、化妆品级等三大种类八大系列。环球新材作为中国领先的珠光材料生产制 造商，集研发与销售为一体，多产线多渠道不断扩大业务发展，将利用数十年的 经验与前瞻性规划，持续高筑行业壁垒。

云母行业研究发展迅速，应用场景广泛。云母是一种造岩矿物，具有非常高的绝 缘、绝热性能，化学稳定性好，具有抗强酸、强碱和抗压能力，广泛应用于涂料、 油漆、珠光颜料、电绝缘器件的原料，在国民经济中有重要价值。云母产品可分 为天然云母与合成云母，其中，天然云母为天然形成的造岩矿物，杂质含量较高， 属于不可再生资源。合成云母则是人工选择矿物质利用合成技术生产的云母材料， 具有可再生性。相较于天然云母，人工合成的云母在绝缘性、稳定性与纯净度方 面有显著优势。随着合成云母的应用领域不断地拓宽以及天然云母资源的匮乏， 未来，合成云母取代天然云母的形势逐渐加大。拓宽合成云母产业发展，也已成 为珠光颜料生产加工行业的共识。

公司拥有加工天然云母片的加工设施，以提供天然云母粉作为生产天然云母基珠 光颜料产品的原材料。同时，公司自主研发的合成云母熔制结晶智慧控制系统可 有效保障合成云母纯度，而湿法分级及湿法合成等技术则能降本提效。在多项技 术的加持下，公司生产的合成云母粉已符合日本医药部外品成分标准规定，可安 全用于化妆品。随着合成云母基珠光颜料需求的不断扩大，公司生产的合成云母 粉自用比例逐年增高，同其他需要外采云母粉的公司相比，公司使用自产合成云 母粉既能保证产品品质，也能控制生产成本，已经将研发优势落地并放大转为生 产优势，议价能力凸显，市场空间有望进一步提升。

3.2、珠光颜料增速提升，合成云母基材珠光颜料受高端产品青睐

公司业务表现极佳，珠光产品收入飞速增长。2018-2021 三年天然云母基珠光产 品在 2021 年收入增长超过 40%，合成云母基珠光产品收入增速高达 190%。2019 年，天然云母基珠光产品收入相较去年增速 20.5%，合成云母基珠光颜料收入增速为 82.6%。2020-2021 年期间，全球市场受疫情影响有所波动，珠光产品收入增 速有所放缓，但整体仍向好发展。

珠光颜料下游市场需求强劲，产品渗透率持续提升。自改革开放以来，国内经济 繁荣和工业制造业的迅猛发展，国内市场对于珠光颜料的需求持续增长，因此促 使珠光颜料市场规模攀升，根据弗若斯特沙利文预测，我国珠光颜料市场规模由 2016 年的 21 亿元增至 2021 年的 58 亿元。而随着国民生活水平的改善，市场对 产品质量与数量的要求也不断提高，合成云母具有更高的纯净度与更强的光折射 性能，渗透率提升显著。从应用领域来看，根据弗若斯特沙利文，2021 年我国涂 料领域珠光颜料市场规模达 14.8 亿元，占比 25.39%；塑料领域应用规模 12.4 亿 元，占比 21.27%；油墨领域应用规模 7.4 亿元，占比 12.69%；汽车领域应用规模 4.7 亿元，占比 8.06%；化妆品领域应用规模 8.7 亿元，占比 14.92%。

工业用珠光颜料产品居首要地位，产品主要用于工业涂料、塑料、纺织品及皮革。 根据弗若斯特沙利文预测，预计2022至2025年全球涂料、塑料、油墨珠光颜料 市场的复合年增长率分别为9.1%、7.2%和7.2%。天然云母基材珠光颜料主要用 于涂料，油墨，塑料，橡胶等等常规工业级领域，合成云母基珠光颜料在汽车内 饰及名牌皮具等高端产品中应用更为广泛。

化妆品珠光颜料产品为重点培育方向之一。化妆品行业看重珠光材料的无毒性与 绚丽的自然珍珠光泽，珠光材料因其环保、无毒性，颜色绚丽、稳定性高等特点， 目前正逐步替代其他颜料，广泛用于指甲油、口红、粉饼等产品，渗透率不断提 高。2021 年全球化妆品用珠光颜料市场达到 33.1 亿人民币，国内市场达到 8.7 亿 元。根据弗若斯特沙利文预测，预计 2022 年至 2025 年全球化妆品领域的市场增 速将超过 21.7%。尽管珠光颜料价格相对昂贵，仍无法阻挡许多品牌对于高品质 颜料的追求，尤其受到纪梵希、阿玛尼等奢侈品牌高端化妆厂商的喜爱。在市场 需求方面，由于人民生活水平的提高、消费升级及外观意识的提高，全球化妆品 市场增长势头强劲，带动化妆品珠光颜料市场的增长。

汽车珠光颜料产品布局地位逐年上升，未来通过海外并购快速打开汽车涂料国际 市场。汽车珠光颜料主要用于珠光车漆的生产加工，按照工艺和材料进行分类， 车漆主要有三类，普通漆、金属漆和珠光漆。珠光漆又称为云母漆，耐高温，性 能俱佳，是三种汽车漆面中视觉效果较好的。其漆基中加入了涂有二氧化钛和氧 化铁的云母颜料，在光的折射下，会在原本颜色的基础上呈现出纷繁绚丽的色彩， 犹如贝壳珍珠般夺目，不同的角度与光线的结合则会给人以不同的视觉效果。珠 光漆相对于前两种类型车漆，性能更优越，外表更美观，价格相对较高，常用中 高端车型。汽车珠光颜料市场在未来几年预计快速增长。

近些年来，国家大力发 展新能源汽车，促进汽车更新换代的同时，进一步普及了汽车的市场应用。汽车 的渗透率、产量及拥有量逐年递增，这一发展趋势助长了汽车珠光颜料市场的快 速增长。根据弗若斯特沙利文预测，预计 2022 年至 2025 年全球汽车珠光颜料市 场的复合年增长率高达 26.4%。当前公司已进入多家国内企业车料企业供应链， 也将积极探索及评估投资或并购项目，利用可直接进入国际资本市场的优势，获 取国际渠道，从而快速打开汽车涂料行业海外市场。

3.3、合成云母需求旺盛，二期释放公司产能持续大幅提升

公司第一期生产厂房总面积为 99,688.2 平方米，用于研发及生产珠光颜料产品及 合成云母粉。厂房位于中国广西壮族自治区柳州市鹿寨县鹿寨镇珠光产业园区， 地理位置优越，邻近高速公路，方便运输原料及成品。截止 2021 年末，珠光颜料 产品的年设计产能为 13,740 吨，合成云母粉的年设计产能为 9,504 吨，每天 24 小时运作，由三班工人支援，处于超负荷运作状态。

公司合成云母及副产品需求旺盛，合成云母生产及加工产能释放在即。2018 年，合成云母粉销售收入为 3.3 百万元，销售同比增速 40.9%，合成云 母基材珠光颜料销售收入为 68.3 百万元，销售同比增速 59.4%；2019 年，合成云母粉销售收入为 6.4 百万元，销售同比增速 96.7%，合成云 母基材珠光颜料销售收入为 124.7 百万元，销售同比增速为 82.6%； 2020 年与 2021 年合成云母粉因多用于公司产品加工自用，因此销售收入有 所回落，合成云母基材珠光颜料销售收入在 2020 年为 197.1 百万元，销售同 比增速为 58.1%，2021 年为 271.8 百万元，销售统计增速 37.9%； 2022 年仅半年，合成云母粉销售收入达新高，突破 8 百万元，销售同比增速 774.0%，合成云母基材珠光颜料销售收入为 149.5 百万元，销售同比增速 32.1%。

二期项目 2022 年四季度已经正式投产，释放产能 6000 吨；产能储备共计 3 万吨， 后续将逐步释放；该产线可用于生产公司各类珠光颜料产品，满足下游持续增长 的强劲需求；未来产能将逐渐向合成云母基材珠光颜料等高端产品倾斜。鹿寨合成云母厂房预计 2023 年三季度投产，届时将释放 6000 吨产能；产能储备共计 3 万吨，后续将逐步释放。

3.4、不断拓展应用新领域，积极探索新能源与化妆品新赛道

新能源电池材料通过产品测试，对接多家国内知名电池企业。合成云母具有绝缘、 耐热、耐高温等优良性能，可用于新能源电池的涂覆隔膜和绝缘隔热阻燃材料。 公司与浙江大学联合研发团队在电池隔膜材料、绝缘隔热材料等方面的研发取得 阶段性成果，开发了多款以人工合成云母为基材的新能源电池绝缘隔热阻燃材料； 部分研发产品正与多家新能源电池厂家和浙大实验室进行应用前测试，其中绝缘 隔热阻燃组件材料未来有望向电池厂商批量供货。化妆品功能性填料成为合成云母粉的收入新增长点。传统化妆品功能性填料往往 含有不可去除的致癌物质，而合成云母粉具有无毒无害、纯度更高、色彩表现更 好等优势，可以用作化妆品功能性填料。目前，公司在这一业务已形成千万级收 入，并有望持续扩大。

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