2025年开普云研究报告：AI数智化领先厂商，切入储存迎新机

1. 盈利预测

1）数智能源业务：该业务公司 2024 年实现收入 3.05 亿元，占公司总收入 接近一半的比例，是公司的基石业务。数智能源业务基于大数据、人工智能 和新能源调控技术，为电网、电厂等客户提供智能决策分析、资产调控、能 碳管理等解决方案。公司虚拟电厂智慧调控平台已在多地投入运营，并与华 北电力大学共建技术研究中心，形成技术与场景的双重优势。随着新能源全 面并网和电力现货市场推进，2024 年数字能源实现营业收入 3.05 亿元，收 入占比提升至 49.3%。我们判断随着新能源并网比例提升与电力现货市场推 进，数智能源将持续受益于资源聚合、调度交易与能碳管理等刚性需求的放 大。预计 2025-2027 年的数智能源业务的收入增速维持在 10%，毛利率维持 在 29%的水平。

2）AI 大模型与算力业务：在算力基础设施方面，公司推进多项产品和业务 创新，公司进一步深入算力基础设施领域，探索算力核心设备方向，以适用 于 AI 大模型计算需求的高性能算力模组为主要方向，继续增强公司自研 AI 一体机产品系列的基础算力性能，同时积极开拓外部高性能算力核心设备 市场。根据公司 2025 年半年报披露，截至最新公司已签署千万级算力模组 订单。在边缘侧 AI 方面，公司创新研发推出“开悟魔盒”边缘侧 AI 一体 机产品。2024 年 AI 算力及大模型业务实现收入 1.24 亿元，成为第二增长 曲线。预计 2025-2027 年的该业务的收入增速分别为 50%、100%、50%， 毛利率维持在 29%的水平。

3）AI 内容安全业务：该业务公司 2024 年实现收入 0.95 亿元，“鸠摩智” 平台覆盖 10 万级问答数据库，全面覆盖 20 个大类以及 120 多个细分小类， 准确性达到 85%以上。公司具备 AI 全栈能力，形成算力、模型、中台、应 用全领域布局，完成多地算力中心与行业云项目的商业化交付，“开悟魔盒” 等端侧产品满足本地合规与效率需求，内容安全平台“鸠摩智”保障 AIGC 合 规落地。随着我国在人工智能领域的国产化进程加速，“人工智能+”产业深 入发展，AI 应用市场前景广阔。我们预计 AI 内容安全业务板块 2025-2027 年的增速分别为 5%、10%、10%，毛利率维持在 80%的水平。

4）数智政务：开普云深耕电子政务二十余年，累计服务超过 2100 家政府单 位客户，覆盖 80%以上的省级政府、60%以上的中直机关和国务院组成部门 及 60%以上的地市级政府，2024 年数智政务实现收入 0.93 亿元，受预算周 期影响短期承压，但随着项目推进与产品化迭代，订单交付节奏改善可期。 我们预计数智政务业务板块 2025-2027 年的增速维持在 5%，毛利率维持在 33%的水平。

5）储存业务（拟收购标的金泰克）：若并购成功落地将成为利润与现金流核 心来源，周期修复与产品升级共振。公司拟通过现金与发行股份相结合方式 取得南宁泰克全部股权，金泰克存储业务 2024 年实现收入 23.66 亿元、净 利润 1.36 亿元，2025 年上半年实现收入 13.13 亿元、净利润 0.49 亿元。供 给侧，三星、海力士、美光等存储巨头自 2024 年底起相继启动减产，2025 年上半年均执行了 10%-15%的产能压缩计划，并逐步退市旧产品；需求侧， 数据中心、人工智能服务器等企业级需求成为主导，带来储存量增+质变的 双重驱动，同时单位设备内存容量成倍提高、性能要求大幅提升。受益于 DDR5 与企业级 SSD 需求上行、旧产品出清与高端产能紧缺共振，以及公 司在企业级内存与固件定制方面的技术与认证体系，存储业务量价有望维 持高位。同时，软硬协同将为公司 AI 一体机与算力方案提供稳定内供，降 低外采成本并提升整体盈利质量。预计被收购标的金泰克 2025-2027 年的收 入增速分别为 62%，88%，39%。

2. 开普云：数智化根基深厚，多元业务齐头并进

2.1. 政务大数据积淀二十载，拟收购金泰克切入 AI 储存

深耕政务大数据领域二十年，奠定全栈 AI 服务坚实基础。开普云成立于 2000 年，由北大方正前高管汪敏创立，一直专注于数字内容管理和大数据 技术研发，是国内政务大数据领域的先行者。公司总部位于东莞市，主要客 户涵盖各级党政机关、大型企事业单位和主流媒体，为其提供互联网内容服 务平台建设运维和大数据分析服务等整体解决方案。经过多年技术积累，公 司自主构建了涵盖数字内容采集、分析、存储、应用全生命周期管理的六大 核心技术平台，并开发出互联网内容服务和大数据服务两大平台，奠定了服 务政务、媒体、能源等行业的坚实技术基础。

客户群体不断开拓，业务版图持续扩展。公司发展主要分为几个阶段：1） 网络化阶段（2008-2014）：公司逐步形成统一的内容管理平台，打造产品的 成熟度和竞争力，客户从中小企业走向中央部委和大型企业，地区从华南走 向全国各地。2）数字化阶段（2015-2019）：在内容平台之上叠加自动化采 集、分析、存储与发布能力，开启云计算与大数据服务的系统化供给；同时 2016 年整体变更为股份公司，完成股份制与股本结构优化，2017 年 2 月登 陆新三板。3）智能化阶段（2020-2021）：公司 2020 年 3 月在上交所科创板 挂牌交易，提升数智内容、数智安全、数智政务等业务能力。4）AI+全面智 能化（2022-今）：公司构建起涵盖 AI 算力、智能体、AI 安全、数智能源、 数智政务的全方位业务体系，依托“云+本地化”营销模式，为行业用户提 供从算力基数设施建设，到智慧应用场景落地的一站式服务。

拟收购金泰克存储业务，完善 AI 算力基础设施版图。2025 年 8 月 24 日， 公司公告重大资产重组预案，拟通过现金支付及发行股份相结合的方式收 购深圳市金泰克半导体有限公司所持有的南宁泰克半导体有限公司 70%股 权，并约定收购完成前将金泰克核心存储业务资产注入南宁泰克，交易完成 后开普云将实现对南宁泰克 100%控股。本次交易还包括开普云协议转让 20.73%开普云股份给深圳市晤股峰登，保障股权绑定金泰克团队；此外双 方承诺维持控制权稳定。此次收购将金泰克旗下内存、固态硬盘等高性能存 储业务整体并入开普云，标志着公司将正式切入AI基础设施中的存储领域， 为打造 AI+算力+应用的全链生态补齐关键拼图。

金泰克产品覆盖 DDR4、DDR5 等，为国内头部储存芯片供应商。金泰克前 身为 2000 年创立的内存业务，2005 年正式推出自有品牌，是国内领先的存 储产品及解决方案提供商，产品覆盖消费级、工控级、企业级等领域，包括 内存模组、SSD 固态硬盘、嵌入式存储等，拥有完整的自主研发、晶圆测 试、封装制造到品牌销售的产业链，在存储芯片筛选修复、可靠性提升等关 键技术上积累深厚。金泰克为国家级专精特新“小巨人”企业，企业级 DDR4 内存出货量国内领先，也是国内率先实现企业级 DDR5 内存产品国产化替 代的头部厂商，其客户包括联想、同方、海尔、宏碁等知名厂商。此次并购 完成后，开普云的 AI 业务版图将从软件延伸至硬件制造，实现从 AI 算力 平台到存储介质的闭环整合。

公司与金泰克有望形成优势互补，软硬协同共促算力国产替代。一方面，开 普云自研的 AI 一体机、大模型推理平台等产品亟需高性能存储，金泰克的 存储模组可直接融合进公司的 AI 解决方案中，大幅优化 AI 训练和推理性 能；另一方面，开普云在政府及大型企业领域的渠道资源有助于金泰克产品 拓展信创市场，而金泰克在企业级和消费级存储领域的客户基础也为开普 云的 AI 算力和大模型产品打开新的市场空间，实现双向赋能。未经审计数 据显示，南宁泰克储存业务 2024 年实现营收 23.66 亿元、净利润 1.36 亿元， 规模约为开普云同期营收的 3.8 倍。开普云将覆盖南宁泰克的存储业务，有 望显著增厚的盈利潜力，降低对第三方存储硬件采购的依赖，增强我国在 AI 基础设施方面的自主供给能力。

2.2. 业绩波动后重新向好，AI 与能源业务成为新动能

2024 年业绩承压下滑，2025 年中期显露企稳回升迹象。受宏观环境和客户 预算影响，公司 2024 年实现营业收入 6.18 亿元，同比下降 10.98%；归母 净利润 0.21 亿元，较上年下滑 49.98%。2024 年部分政务客户受财政收紧影 响，项目签约验收进度延迟，第四季度收入未达预期，也是利润下滑主因。 随着政府项目逐步推进和市场环境改善，25Q2 公司经营明显好转，上半年 实现营业收入约 1.60 亿元，同比增长 2.99%；归母净利润约 378 万元，同 比大增 123%，成功扭亏为盈。前期延迟的项目交付验收正逐步落地，同时 公司费用投入增长放缓，盈利能力有所恢复。随着宏观经济企稳和数字中国 建设投入加大，公司的政务信息化传统业务有望逐步修复。此外，公司年初 推出的股权激励计划考核目标为 2025 年营收较 2024 年增长不低于 3%或净 利润增幅不低于 60%，彰显管理层对未来业绩改善的信心。

AI 与新能源新业务板块高速增长，成为公司业绩新引擎。数智能源业务基 于大数据、人工智能和新能源调控技术，为电网、电厂等客户提供智能决策 分析、资产调控、能碳管理等解决方案，随着新能源全面并网和电力现货市 场推进，2024 年数字能源实现营业收入 3.05 亿元，收入占比提升至 49.3%。 同时，人工智能算力及大模型业务表现亮眼，2024 年实现收入 1.24 亿元， 占比达 20.0%，较上年同比大幅提升 949.4%。传统优势业务保持平稳，2024 年数智政务和 AI 内容安全板块分别实现收入 0.93 亿元和 0.95 亿元，同比 分别-60.3%/-12.0%，在总收入中各占约 15%，受政府预算周期影响短期承 压。当前，国产算力异军突起，“人工智能+”深入发展，公司大力拓展人工 智能和数智能源等新兴业务，逐步培育起第二增长曲线。

毛利率改善延续，净利率受费用集中影响阶段性回落。公司 2024 年实现毛 利率 37.51%，净利率 2.49%，政务客户预算收紧使签约和验收推迟，且四 季度收入占比较高的使盈利能力短期下滑。2025年上半年毛利率为40.95%， 同比-4.34pct；净利率-0.34%，同比+18.46pct，上半年收入恢复带动毛利率 修复，费用摊薄使净利率同比大幅回暖。

期间费用率控制良好，研发投入持续加码筑牢技术护城河。公司 2024 年期 间费用率 33.37%，研发费用率 13.40%；2025 年上半年期间费用率 52.52%， 同比下降 21.5pct，研发费用率 18.32%，为全年产品化与 AI 业务拓展奠定 基础。从投入结构看，上半年研发强度继续提升，资本化占比也有所上行， 体现资源向 AI 相关产品与平台集中。2025 年上半年研发投入占收入 26.70%， 资本化占比 31.41%；2024年全年研发投入占比 17.11%，资本化占比 21.68%。 公司期间费用维持稳定，同时持续加码研发投入。

2.3. 股权结构多元稳定，股份回购彰显信心

股权结构多元且相对集中，核心管理层掌控公司发展方向。公司股权架构 呈现管理层、员工持股平台和创投资本共同持股的多元特征，第一大股东为 公司创始人、实控人汪敏先生。汪敏直接持有公司 27.48%的股份；同时其 控制的员工持股平台东莞市政通计算机科技有限公司持股约 18.75%，两者 合计控制公司逾 46%的股权。汪敏为公司董事长，1971 年出生，北京大学 计算机软件硕士，高级工程师，2001 年任开普有限技术总监、董事长、总 经理等职务，带领公司持续发展至今。此外，北京卿晗文化传播有限公司持 股约 9.38%，公司早期核心员工刘轩山持股 3.02%，副总经理严妍通过东莞 政通和北京卿晗间接持股约 7.47%。多元股东背景既包括管理层和员工，也 有战略投资者和创投基金，形成了较为稳定的股权结构。

实施股份回购并推出员工持股计划，彰显未来发展信心。公司高度重视股 东回报与员工激励，近年来多次实施股份回购计划。2023 年 8 月，董事长汪敏提议以自有资金 2,000-4,000 万元回购公司股份，回购价格不超每股 60 元，用于后续员工持股计划或维护股价稳定。截至 2025 年 3 月 31 日，公 司已累计回购股份 1,313,315 股，约占总股本的 1.95%，相关股份存放于回 购专用账户。公司于 2025 年 3 月推出员工持股计划，业绩考核条件为 2025 年营业收入相比 2024 年增长不低于 3%，或 2025 年净利润较 2024 年扣除 非经常损益后增长不低于 60%。

3. AI 构筑核心竞争力，三大业务板块协同增长

3.1. 自主大模型与算力融合创新，高算力业务成为新增长引擎

公司自主研发“大模型+算力”一体化产品，算力业务已成为核心增长引擎。 公司研制的“开悟”行业大模型嵌入自研的大模型操作管理系统（LLMOps） 和智能应用中台，结合多年积累的 PB 级垂直行业数据，大幅提升模型对行 业场景的理解和解决方案供给能力。在算力基础设施方面，公司与华为深度 合作适配昇腾 AI 算力，率先发布了国产“大模型一体机”产品，将算力芯 片、大模型能力和应用场景紧密融合，为客户提供高效智能的 AI 计算解决 方案。2024 年初公司承建了某西部算力中心项目，交付包括大模型一体机、 AI内容生产平台、数字人平台、AI知识库和内容安全平台在内的整套产品， 合同金额达 4893 万元，实现了国内大模型一体机商业化零的突破。

“开悟魔盒”大模型一体机将百亿参数 AI 模型带至本地终端，为政企用户 提供安全可靠的智能算力。该产品是公司自主研发的超小型边缘智能计算 设备，体积仅相当于一本字典大小，内置了性能强大的 AI 芯片和本地部署 的大模型，最大可支持 300 亿参数模型能力。在不改变用户现有 IT 环境的 情况下，“开悟魔盒”即可提供智能问答、公文写作、知识库构建等生成式 AI 办公能力，且支持无网络环境运行，保障敏感数据不出门。用户在桌面 端即可离线完成复杂的自然语言处理任务，生成内容可控可查，极大提高了 工作效率。目前，公司已在宿迁自建智算中心并探索“AI 行业云”算力运 营新模式，为多地人工智能算力中心提供一体机产品支持。公司同时布局华 为昇腾及英伟达 GPU，多元化的算力储备保障大模型高效研发和按需交付。 随着大模型算力业务版图的不断拓展，算力业务有望持续保持高速增长，并 驱动公司整体业绩迈上新台阶。

3.2. 数智能源与政务深耕，多行业智慧应用全面开花

“AI+能源”场景率先突破，虚拟电厂智慧调控平台推动高质量增长。在“双 碳”战略背景下，我国加速构建以新能源为主体的新型电力系统，虚拟电厂 有助于新能源消纳、优化电力供需平衡和保障电网稳定。公司推出了虚拟电 厂智慧调控平台产品，将分布式电源-电网-负荷-储能等资源进行一体化智 能调控，实现了对能源的聚合监测、预测分析、市场交易、调度运行和运营 管理等全流程管理。对于电网，可聚合海量分布式新能源资源参与调峰，增 强电网弹性调节能力；对于发电企业和售电公司，可优化资源调度和电力交 易，提高新能源利用效率和收益；对于大用户，则提供综合能源管理支撑， 辅助制定最优用能方案、降低能耗成本。公司虚拟电厂高效整合与智能调度 各种分布式能源，灵活响应电网即时调节需求，同时积极参与多种电力市场 交易，提升能源系统运行效率，助力各方实现降本增效。

开普云虚拟电厂智慧调控平台在省市县多级成功落地，率先探索出新能源 消纳的创新模式。公司在虚拟电厂领域具备多方面优势：一是客户基础扎 实，公司深耕能源多年，在电网客户服务方面拥有深厚积累，业务理解形成 优势。二是产学研合作优势，公司与华北电力大学联合设立了虚拟电厂调控 技术研究中心，实现了产学研用一体化的深度合作，在理论研究与技术创新 上提供了前瞻性优势。三是应用落地优势，公司自主研发虚拟电厂智慧调控 技术平台 2.0，在安徽明生恒卓虚拟电厂项目、宣城全域虚拟电厂项目中正 式投入运营。我们认为，公司虚拟电厂平台具备良好的可扩展性和适配性，可推广至更大范围的新能源并网调控场景。随着新能源发电占比持续上升、 电力现货市场逐步放开，公司虚拟电厂业务正迎来高速发展窗口期，有望成 为数智能源新增长点。

深厚政务服务经验叠加 AI 赋能，政务领域智能应用成为公司业绩的重要支 撑。开普云深耕电子政务二十余年，累计服务超过 2100 家政府单位客户， 覆盖 80%以上的省级政府、60%以上的中直机关和国务院组成部门及 60% 以上的地市级政府，在政务数字化市场处于领军地位。依托丰富的行业数据 和项目经验，公司密切围绕国家“人工智能+”行动，以开普云开悟行业大模 型和智能体中台赋能“政策查询与解读”、“政务智能数字人”等多个智慧政务 应用。公司承担了多项“一网通办、一网统管”、城市大脑、智慧城市等政务 服务建设，交付了包括“统一调度平台”“政府与新媒体内容管理”“云勘 验”“智慧水利水务”“智慧司法”等多项国家/省地市/区级应用。根据 IDC， 2024 年中国政务大模型及应用市场规模约 20.8 亿元，开普云市场份额位居 行业第五，仅次于浪潮信息、华为、百度等科技巨头。随着人工智能在治理 中的应用推广，公司“AI+政务”的智能产品与解决方案有望持续拓展。

3.3. AI 内容安全护航大模型落地，合规风控能力行业领先

生成式 AI 伴生内容合规风险，公司布局内容安全产品。2023 年以来我国 密集出台《生成式人工智能服务管理暂行办法》等政策法规，明确要求人工 智能的训练数据和生成内容必须符合法律和道德规范，AI 内容安全市场空 间广阔。开普云凭借在内容监管领域的技术积累，率先研发了新一代 AI 内 容安全风控平台“鸠摩智”，专门用于 AIGC 内容的安全审核与风险控制。 鸠摩智平台聚焦于监控模型训练数据的合规性和模型生成内容的安全质量， 通过独有的综合评分机制，对大模型输出进行深度分析评估，为监管机构和 模型开发者提供了客观量化的参考指标和科学的评估依据。一旦检测到违 规或不当内容，系统能够及时预警并生成详尽的评估报告，从而帮助模型开 发方迅速改进算法、过滤有害信息。鸠摩智保障大模型内容合规，保护用户 个人隐私，为生成式 AI 技术保驾护航。

“鸠摩智”安全平台获得行业认可，协助监管完成数百个大模型的备案审 核。“鸠摩智”平台覆盖 10 万级问答数据库，全面覆盖 20 个大类以及 120 多个细分小类，准确性达到 85%以上。根据 2024 年年报，在企业客户领域， 公司在持续服务中国烟草、中国石油、中投等客户的基础上，新增中标国家 能源集团内容安全风控等项目；在政府客户领域，公司 AI 内容安全业务继 续服务于中央部委和各级政府部门，提供持续的内容安全保障。此外，公司 与华为联营联运，基于华为云和公司 AI 内容智能分析和理解能力，为企业 客户提供行业动态、法规等商情服务，扩大了 AI 内容安全业务在企业端的 服务范围。我们认为随着生成式 AI 应用的日益广泛，内容安全将成为各行 业合规运营的基础要求，市场对专业 AI 风控产品的需求将持续增长。

4. 切入存储芯片迎新机，打造 AI 浪潮下新增长极

4.1. AI 引领存储行业结构转换，行业迎来景气周期

AI 驱动算力革命，存储芯片行业进入景气周期。储存芯片经历 2022 年至 2023 年的下行期后，自 2024 年底起市场迅速回暖，2025 年上半年存储器 价格出现全面反弹。据 CFM 闪存市场发布报告显示，2025 年上半年全球 NAND Flash 综合价格指数上涨 9.2%，DRAM 综合价格指数大幅飙升 47.7%。 我们认为，本轮行情是供给侧收缩叠加 AI 算力需求爆发的结果，储存有望 迎来较长的景气周期，上涨动能比以往持续性更强。一方面，AI 技术浪潮 具有十年甚至更长趋势，可见度高；另一方面，技术迭代下旧产能逐步收缩、 聚焦高利润新品，供给收缩同样具备长期性。

从供需关系上看，供给结构性收缩+短期需求膨胀促成本轮行情。1）供给 侧：储存巨头逐步淘汰旧产能带来供给短期结构性短缺。三星、海力士、美 光等存储巨头自2024年底起相继启动减产，2025年上半年均执行了10%~15% 的产能压缩计划。多家原厂宣布提前退市旧产品，美光计划停产 DDR4、 LPDDR4X 等传统 DRAM，在此之前，三星和 SK 海力士都已宣布计划停止 DDR4 内存生产，行业供给出现永久性瘦身。2）需求侧：AI 大模型从训练 阶段走向推理部署，推动 HBM 高带宽显存、DDR5 内存和企业级 SSD 等 高端产品需求激增。同时，大语言模型参数规模接近指数级的速率增长，但 单 GPU 内存却只是每两年翻 2 倍，限制了模型推理速度，高性能储存推广 势在必行。存储市场过去由手机、PC 等消费电子拉动，如今数据中心、人 工智能服务器等企业级需求成为主导，带来量增+质变的双重驱动，不仅总 需求量攀升，同时单位设备内存容量成倍提高、性能要求大幅提升。

4.2. 存储供需双极共振，稀缺性+需求放量推动量价齐升

供给端出清与升级并举，高端产能稀缺持续推高价格。我们的判断主要基 于两点实事：1）落后产能加速退出：2024 年下半年以来，全球主要 DRAM 厂商陆续宣布对 DDR4、LPDDR4X 等旧制程产品停产或减产，将资源倾斜至 DDR5、HBM 等高端颗粒。以 PC DRAM 为例，DRAMeXchange 数据显 示，2023 年 Q4 以来 DDR4 8Gb 颗粒合约价连续数月飙涨，到 2025 年 7 月 均价已达 3.90 美元，较 4 月时上涨约 50%，旧产品产能被战略缩减后市场 供不应求。消费级 eMMC、UFS 等移动 NAND 产品，由于美光等厂商调整 策略逐步淡出，该领域供给出现缺口，也推高了相关闪存价格。2）高端产 能扩张受限且集中度极高：目前 DDR5、HBM 等高带宽内存芯片仅三星、 SK 海力士、美光三大厂实现大规模量产，且产能大部分被下游大客户长期 包销锁定。即便龙头厂商正加紧扩产 HBM3 代产能，但短期内供应仍远落 后于爆发的需求，2025 年底前全球 HBM 有效产能增量十分有限，产能利 用率将持续维持接近满载状态。NAND Flash 领域，2025 年上半年韩系、美 系五大原厂也联合执行了 10%~15%的减产计划，将产能利用率降低，短期 内库存去化明显。 大模型对算力的需求从训练向推理迁移，数据中心 CapEx 释放存储需求蓝 海。AI 推动存储应用范式从数据中心训练环节向云端推理和边缘终端延伸， 全面打开存储市场新空间。全球云厂商大举投入 AI 基础设施，谷歌、微软、 亚马逊、Meta 等超大规模云服务商的资本开支明显增长， 2025 年单二季 度前四家 CapEx 合计已达到 880 亿美元。Meta 计划在 2028 年前于美国本 土投入至少约 6000 亿美元，用于建设数据中心和相关基础设施。阿里巴巴、 腾讯、百度等互联网巨头也纷纷追加算力投入，阿里巴巴在 2025 年 Q2 投 入资本开支达 386 亿元，未来三年将在云基础设施和 AI 硬件上投入超过 3800 亿元，百度 Q2 资本开支 38 亿元，同比+80%。根据 NV DGX H100 的 成本结构，储存+内存合计占比约 5%，预计 CapEx 很大比例用于构建 AI 服 务器和存储集群，由此带动企业级 DRAM 内存和高速 SSD 的需求水涨船 高。当下北美市场 HDD 供给短缺，交期超 52 周，不少云厂选择以企业级 SSD 替代扩容，也直接推高了高端 NAND 闪存的需求。

AI 算力从中心走向边缘，使移动端和个人计算设备的存储需求提档升级。 大模型推理加速下沉到本地端，智能手机、PC 正引入 NPU 等 AI 芯片，需 要更高速的 LPDDR5X 内存和 UFS 存储满足本地 AI 计算对带宽和读写的 要求。苹果最新发布的 A19 Pro 系列芯片，便搭载了 12GB LPDDR5X 内 存，布局端侧大模型。近期美光宣布停止 UFS 5.0 等移动 NAND 新品研发、 逐步退出手机存储市场，移动端存储技术门槛和需求重心正在转向高带宽、 低延迟的新方向。我们判断，AI 应用带来存储需求结构性增量，推理和边 缘 AI 为传统手机/PC 市场注入新需求，随着 AI 从云到端全面开花，全球存 储器需求将进入新一轮量价齐升周期。

4.3. 拟收购金泰克切入 AI 存储，估值利润逢双击

金泰克覆盖企业级内存、SSD 等产品，直接受益存储长期需求。金泰克是我国存储模组领域的领先企业，专注于固态硬盘、内存条等存储设备的研发 生产，客户覆盖企业级存储、消费电子、工控等市场，在高性能企业级内存 产品上具有国产替代优势。其企业级 DDR5 内存、SSD 与嵌入式产品面向 服务器、教育、安防、网通、POS、车载等多场景提供定制化方案。金泰克 具备从产品设计、定制化固件开发、晶圆与封装测试、模组制造到适配的端 到端能力，并在深圳、上海设有研发中心与自有 CNAS 实验室，体系通过 ISO9001/45001/14001 等认证。在技术竞争力上，金泰克的产品线覆盖内存 /固态硬盘/嵌入式三大类，具备行业领先的企业级 DDR4 保供能力与企业级 DDR5 国产替代的头部地位。

储存芯片市场空间广阔，金泰克市场份额领先。从需求侧的空间看，AI、云 数智基础设施升级下，IDC 测算 2024 年中国企业级 SSD 市场规模达 62.5 亿美元，同比+187.9%，并预计到 2029 年增至 91 亿美元。消费端与通路侧 方面，TrendForce 统计 2022 年全球通路 SSD 出货 1.14 亿台，2023 年通路 市场前五大模组厂合计份额进一步升至 72%。2022 年金泰克位列全球内存 模组厂商第五，市占率 2.33%，仅次于记忆科技和嘉合劲威等国内同行； 2023 年，在全球 SSD 市场中金泰克以约 9%的份额名列第四，前三名分别 为金士顿(28%)、ADATA、Lexar。我们判断其在企业级 DDR5/PCIe SSD 的 国产替代、政企与行业客户深化渗透中具备延续增长的基础。

收购金泰克切入 AI 存储，公司搭乘 AI 浪潮新机遇。2025 年 8 月公司公告 以现金方式收购深圳市金泰克半导体有限公司旗下南宁泰克公司 70%股权， 并拟通过发行股份购买剩余 30%股权，交易完成后将全资控股金泰克的存 储业务资产。根据开普云披露的重组预案，金泰克存储业务 2024 年收入 23.66 亿元、净利润 1.36 亿元；2025 年上半年收入 13.13 亿元、净利润 0.49 亿元，在 NAND/DRAM 周期修复与结构性订单回暖的带动下，盈利在 2024 年实现由负转正、并在 2025H1 延续。并购完成后，开普云的资产规模和业 务体量将显著扩张，公司营收有望实现跨越式增长，同时存储业务毛利率水 平和利润总额预计大幅高于公司既有的软件服务业务，有望显著增厚公司 业绩。

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