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开普云研究报告：AI数智化领先厂商，切入储存迎新机。公司作为国内 AI 数智化的行业领先者，收购金泰克切入储存业务，随着储存芯片行 业迎来长期景气周期，叠加公司 AI+能源业务协同发力，未来业绩增速有望超预期。

25H1 盈利能力显著修复，研发投入筑牢技术护城河。公司 2024 年 短期业绩承压后，2025 年 H1 收入约 1.60 亿元，同比增长 2.99%， 归母净利润约 378 万元，同比大增 123%，成功扭亏为盈，前期延迟 项目逐步落地带动恢复。AI 算力及大模型业务表现亮眼，2024 年实 现收入 1.24 亿元，较上年同比提升 949.4%。

AI 算力与数智能源产品体系成型，政务与内容安全夯实行业落地能 力。公司 2024 年数字能源收入 3.05 亿元，占比提升至 49.3%，AI 算力及大模型收入 1.24 亿元，占比 20.0%，成为第二增长曲线。公 司 24 年初即签订西部算力中心项目合同，“开悟”行业大模型、大模 型一体机、开悟魔盒等产品完成多地交付。虚拟电厂智慧调控平台 在省市县多级投入运营，并与华北电力大学共建技术研究中心。AI 内容安全方面，“鸠摩智”持续服务中央部委与大型企业客户。

拟收购金泰克切入 AI 存储，软硬协同带来规模与利润双重弹性。 金泰克存储业务 2024 年实现收入 23.66 亿元、净利润 1.36 亿元，在 企业级 DDR4 与国产化 DDR5 方面具备出货与替代优势，客户覆盖 联想、同方、海尔等品牌。行业方面，三星、海力士、美光等存储 巨头自 2024 年底起相继启动减产，2025 年上半年均执行了 10%- 15%的产能压缩计划，并逐步退市旧产品；需求侧，数据中心、人工 智能服务器等企业级需求成为主导，带来储存量增+质变双驱动，单 位设备内存容量成倍提高、性能要求大幅提升。我们判断 DDR5 与 企业级 SSD 需求上行具备长期持续性，旧产品出清与高端产能紧 缺，并表后公司存储业务订单有望迎来量价齐升。