2025年化学制品行业专题：瓶片行业联合减产，行业利润有望修复

1 瓶片产业链概况

1.1 聚酯瓶片用作包装材料应用广泛

聚酯瓶片，属于聚酯（PET）的一种形态。由于 PET 分子结构高度对称，具有 一定的结晶取向能力，有较高的成膜性和成纤性，很好的光学性能和耐候性，优良 的耐磨耗摩擦性和尺寸稳定性及电绝缘性，其产品包括聚酯纤维、聚酯瓶片和聚酯 薄膜。在国内市场中，聚酯纤维占据了聚酯需求的 7 成以上，涵盖涤纶长丝和短纤 等，主要用于纺织品、服装行业，聚酯瓶片约占聚酯产业总量的 2 成左右。

由于聚酯瓶片具有较高透明度、高机械强度、材料无毒、环境危害性小等品质， 被广泛应用于包装材料。1）安全性上，聚酯瓶片广泛应用于各类食品包装领域，可 与食品饮料长时间密封直接接触，是当今最安全的包装材料之一；2）聚酯瓶片材料 不易破碎，不会对消费者造成伤害；3）瓶级 PET 制成的容器质轻、坚固，便于携 带且可防止饮料滴洒，符合现代消费者对产品便捷度的要求；4）聚酯瓶片具有玻璃 般的透明度，具有良好的橱窗展示效应，让消费者“所见即所得”，缩短消费决策时间； 5）聚酯瓶片具有良好的可塑性，可根据消费者需求提供多样化、个性化的产品定制 方案。

1.2 PTA 法为主流 PET 生产工艺，包含 CP 和 SSP 两大主要 流程

生产常规瓶片的工艺主要分为 DMT 和 PTA 法，PTA 法为主流工艺。PTA 法即 以对苯二甲酸(PTA)和乙二醇为原料的直接酯化法，DMT 法通过对苯二甲酸二甲酯 （DMT）与乙二醇发生酯交换反应生成聚酯单体。由于 DMT 法中甲酯基（无效成 分）会转化为甲醇析出，且需配套甲醇回收设备，相比较下 PTA 法具备原材料消耗 低、反应时间短等优势，已成为全球聚酯瓶片厂商采用的主流生产工艺路线。

瓶级 PET 生产包含聚酯流程+固相缩聚增粘流程两步合成工艺(CP+SSP)。原料 经过 CP 即液相连续聚合阶段发生酯化、缩聚反应后生成的熔体经过滤生产出 PET 的缩聚产物即基础 PET 切片，其特性粘度在 0.58 至 0.62dl/g。基础 PET 切片再经 SSP 即固相连续聚合阶段，将具有一定分子量的 PET 缩聚产物，在高温氮气、低于 熔点温度的环境下，在保持固体形态的同时发生聚合反应，并通过氮气带走乙二醇、 乙醛等副产品，达到增粘、脱醛和提高结晶度的目的，生产出产成品。

上游原料端供给充足。2018-2023 年国内上游 PTA、MEG 产能扩张幅度较大。 其中 PTA 产能从 2019 年的 5374 万吨扩张到 2024 年的 9523 万吨，CAGR 约为 12.12%，且近年来 PTA 行业的开工率维持在 70%~80%的较低水平，平均开工率为 72.7%。MEG 有效产能从 2019 年的 1065 万吨扩张到 2024 年的 2860 万吨，CAGR 约为 21.83%，目前国内仍有近 300 万吨 MEG 项目正在建设待投产，原料端供给弹 性充足。

1.3 瓶片扩产高峰已过，行业集中度提升

本轮全球瓶片产能扩张集中于中国。2018 年至 2023 年，全球瓶片产能由 3168 万吨上升至 3939 万吨，产能累计增加 771 万吨，五年间瓶片产能增长率为 24.34%， 其中 2023 年是近年瓶片产能扩张最快的一年，产能增速为 12.96%。期间全球聚酯 瓶片市场新产能投放集中在中国大陆地区，2019 至 2023 年间产能年复合增速达 11.33%。2024 年国内瓶片产能投放增速开始下行，全年新增产能 260 万吨，至 2024 年底全球瓶片产能增长至 4262 万吨，其中国内产能达 1933 万吨。

头部效应集中，龙头话语权提升。近几年由于产能逐步释放，聚酯瓶片行业呈 现集中化和规模化的产能趋势。行业头部企业包括逸盛、万凯、三房巷以及华润材 料，当前我国国内行业集中度（CR4）高达 74%，相较于 2019 年行业 CR4 64%， 头部企业对于市场的影响力逐步攀升，头部企业议价能力和协同行动能力同步增强。

聚酯瓶片行业产能扩张进入尾声，后续新产能增速保持下行。据百川统计，2025 年下半年至 2026 年年底，聚酯瓶片行业预计新增产能约 160 万吨，按照 2025 年 6 月行业年化产能 2133 万吨计算，合计增长幅度约 7.5%，显著低于近年产能复合增 速，宣告行业产能高速扩张阶段结束。

2 内需食品包装稳定增长，外需出口为重要支撑

软饮料为瓶片最大需求市场。我国聚酯瓶片下游需求主要包括软饮料、出口、 油脂、片材及其他。其中，内需最大的领域为软饮料包含包装饮用水、功能饮料、咖 啡饮料，需求具备刚性，占比约 50%，瓶片直接出口占比约 36%，油脂、片材及其 他占比分别为 5%、9%。随着近年来我国食品饮料等行业的健康发展以及包装行业 对包装材料在保鲜、美观、运输、环保等方面的需求升级推动下，聚酯瓶片市场需求 保持稳定增长，2024 年国内实际消费量 861 万吨，近五年消费量年复合增速达 10.63%。

“双碳”背景下，聚酯瓶片包装材料经济性突出。根据 SBAcci 统计，同为 355ml 容器，铝罐生产成本是食品级 PET 的 2.1 倍左右，玻璃瓶生产成本是食品级 PET 的 4.3 倍左右。此外，在“双碳”绿色循环发展背景下，PET 是目前全球回收率最高的 塑料包材，可实现 100%回收利用，中国回收率高达 97%。同时，对比 6 类主流包 装材料的全生命周期碳排放核查，若不考虑终端回收过程，每个 500mlPET 瓶全生 命周期碳排放为 52g CO₂；若考虑 PET 的回收率，全生命周期碳排放下降至 9g CO₂/ 个，大幅领先于其他包装材料。

外卖业务推动片材应用增长。截至 2024 年底，我国网上外卖用户规模已达 5.92 亿人，近五年用户数量复合增长率达 7.05%，庞大的用户基数为行业提供了持续增 长动力。2025 年以来，京东、淘宝等电商巨头纷纷入局外卖市场，引发新一轮行业 价格战，大幅补贴进一步刺激消费需求，推动外卖订单量保持高速增长，有利于带 动聚酯瓶片在餐盒、生鲜包装盒等片材领域的应用需求持续上升。

出口份额扩大为外需重要支撑。我国作为全球最大的聚酯瓶片出口国，且由于 国内普遍装置新、规模大、原料供给充足等优势，海外瓶片新增产能少，老产能受到 国内优质产能冲击，正加速淘汰。2019 - 2024 年间，瓶片年出口量从 290 万吨增长 至 585 万吨，年复合增长率约为 15.04%，高于国内需求增速。2024 年，我国瓶片 出口数量达 584.74 万吨，同比增长 28.5%，为重要需求支撑。

出口国家多元，贸易摩擦风险分散。2024 年前十大出口国（俄罗斯、印度尼西 亚、越南、菲律宾、阿联酋、印度、韩国、阿尔及利亚、尼日利亚、秘鲁）合计出口 量达 234 万吨，占全年出口总量 40%。整体出口结构呈现地域分布广，出口国家分 散，可有效对冲部分国家和地区贸易争端风险。

历史上其他国家针对我国的聚酯行业已发起多起双反调查。近年来，贸易保护 主义抬头，国际贸易摩擦不断升级，历史上聚酯行业受到过来自欧盟、土耳其、美 国、南非、日本、韩国等经济体先后发起的反倾销、反补贴调查。但尽管我国瓶片出 口面临着复杂的国际环境，产业链配套完善、规模与工艺优势加持下我国聚酯瓶片 年出口量仍保持增长韧性。

3 盈利磨底，联合减产有望修复行业利润

行业供过于求，利润陷入亏损区间。在聚酯瓶片供需双增的背景下，2023 年前 行业的供需矛盾并不明显，且因公共卫生事件对于全球供应链影响催化下 2022 年 瓶片行业毛利高位运行，催生大量新产能加速上马，导致 2023 年国内行业产能同比 增速接近 30%。自此供给过剩的压力开始显现，产品毛利进入下行趋势，瓶片生产 企业利润承压。

瓶片需求随软饮料生产存在季节性变化，夏季为需求高点。通常，6 月至 8 月 是夏季为饮料行业消费旺季，软饮料产量达到一年高点，此时瓶片的需求较高，行 业开工率同步维持高位；随后 9 月份天气转凉后软饮料需求开始逐步下降，进入四 季度淡季，尤其是 10 月和 11 月，需求降至最低，瓶片开工率下行。

行业集中减产 336 万吨，约占总产能的 15.7%。据百川盈孚，近期聚酯瓶片企 业陆续宣布减产计划：1）华润化学计划于 6 月 22 日开始，三地工厂瓶片装置同时 减产，减产量为其总产能的 20%，涉及聚酯瓶片产能约 66 万吨。（2）三房巷自 2025 年 5 月底开始已累计停产 100 万吨聚酯瓶片产能，重启时间待定。（3）重庆万凯计 划于 7 月 1 日开始减产，涉及聚酯瓶片产能 60 万吨/年。（4）逸盛计划于 7 月 1 日 开始减产，其中逸盛海南停车 75 万吨（两条线 25+50），逸盛大化停车 35 万吨。 本次集中减产涉及产能合计约 336 万吨，约占总产能的 15.7%。据百川统计，2025 年 6 月瓶片行业平均开工率为 86.37%，伴随本次集中减产计划的逐步推进，7 月国 内聚酯瓶片开工率下滑至 79%左右。 2024 年 Q2 瓶片行业出现大幅减产，产品价差修复至 500 元/吨。2024 年 7 月 三房巷装置减产涉及产能 80 万吨/年、浙江万凯装置检修涉及产能 40 万吨/年、华 润江阴装置停车涉及产能 60 万吨/年、仪征化纤装置转产纤维级切片涉及产能 25 万 吨/年、江苏宝生装置停车涉及产能 15 万吨/年，行业平均开工率在 72.75%，较 2024 年 6 月下降 9.7pct。旺季因素加持下市场货源趋紧，供应支撑较强，产品价差最高 修复至约 500 元/吨。后因新产能持续投放冲击叠加三季度装置陆续重启，产品原料 价差再次走窄。

对比同为聚酯产业链涤纶长丝产品利润，聚酯瓶片产品利润自 2023 年供给端 扩张后显著弱化，我们认为经历近两年国内瓶片行业周期性产能过剩困境，未来供 给增速放缓预期下龙头企业市场话语权显著提升，行业底部已筑，有望从价格战的 恶性竞争转向协同共生。需求端内需外需双方面年均增速稳固，静待过剩产能消化。 考虑本次集中减产时间为下游软饮料消费旺季，行业利润有望修复。

4 行业重点公司

万凯新材：多区域布局具备错位竞争优势，纵向延伸低成本气 制乙二醇

公司是国内四大瓶片生产商之一，目前拥有瓶片产能 300 万吨。公司具有海宁 和重庆双基地分别覆盖华东及西部市场，并于海外投资建设尼日利亚 30 万吨瓶级 PET 生产基地前瞻布局非洲市场。公司多区域布局具备错位竞争优势，其中重庆基 地 180 万吨产能为西南地区稀缺产能，有效满足西部地区的瓶片需求，且区位优势 加持下产品生产及销售运输成本较华东沿海产能优势显著。 原料端公司依托普光气田丰富的天然气资源于四川达州布局 120 万吨乙二醇联 产 10 万吨电子级 DMC 新材料项目，其中乙二醇一期 60 万吨已基本建设完成，项 目各环节正在根据工艺不同进行分阶段、分批次试车。

华润材料：瓶片业务强基固本，新材料业务有的放矢

公司目前拥有 210 万吨/年聚酯瓶片产能，在产品需求最大的华东区域布局江苏 常州、华南区域布局广东珠海两大生产基地，具备规模优势，并于 2024 年推进开展 节本降耗、提质增效工作，两大生产基地共完成精益技改项目 17 项，进一步降低吨 产品物耗及能耗。 新材料业务布局特种聚酯 PETG 及再生瓶片 rPET 产品。其中特种聚酯 PETG 产能 5 万吨，为国产日化包材最大 PETG 供应商，2024 年在 3D 打印、医疗、家电、 薄膜等新应用市场也实现批量销售；再生瓶片 rPET 产品实现了两万吨级规模的商 业化销售，同比增长超过 13 倍，新进入越南、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦等国别市 场。

荣盛石化：炼化一体化率全球领先，聚酯产业一体化优势显著

公司主导运营的浙石化炼化一体化项目，具备年加工 4000 万吨原油、880 万吨 对二甲苯（PX）及 420 万吨乙烯的能力，产品种类丰富，为全球最大单体炼厂，拥 有全球最大的 PX、PTA 等化工品产能，完善产业链赋予公司聚酯产业上下游一体化 的巨大优势。 瓶片板块公司间接持有海南逸盛石化有限公司 50%的股份；通过子公司大连逸 盛投资有限公司间接持有逸盛大化石化有限公司 59.22%的股份。

恒逸石化：“炼油—芳烃—聚酯”垂直布局，瓶片参股布局海 南逸盛与逸盛大化两大平台

公司已形成 800 万吨/年炼化设计产能（文莱炼化项目一期）、2,150 万吨/年参 控股 PTA 产能、1,285 万吨/年参控股聚合产能、30 万吨/年 PIA 设计产能及 40 万 吨/年己内酰胺参股产能，依托“炼油—芳烃—聚酯”垂直整合优势，形成涵盖成品油、 基础石化原料（PX、PTA、CPL、LPG）、聚酯新材料（POY、FDY、DTY、涤纶 短纤、聚酯切片、聚酯瓶片）的完整产品体系。 瓶片产品依托海南逸盛与逸盛大化两大平台，公司通过浙江恒逸石化有限公司 的子公司宁波恒逸间接持有海南逸盛石化有限公司 50%的股份；通过参股公司大连 逸盛投资有限公司间接持有逸盛大化石化有限公司 25.38%的股份。

三房巷：深耕聚酯行业，PTA—瓶片产业链一体化布局

公司现有瓶片产能 460 万吨，瓶片产能规模位于行业前列。原料端配套海伦石 化 PTA 240 万吨，在建 320 万吨 PTA 技改扩能项目，拥有完整的热电生产、供应体 系。经过多年瓶级聚酯切片市场的深耕，公司瓶级聚酯获得了国内外众多知名品牌 客户的青睐，与可口可乐、百事可乐、达能、雀巢等全球知名食品饮料厂商建立了良 好的合作关系，助力公司持续稳定发展。

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