2025年行业主题基金专题研究报告：医药主题基金研究框架及产品优选

一、医药行业主题基金

1.1 医药行业主题基金样本池

本报告对于行业主题基金的筛选标准如下：（1）wind 基金分类中的普通股票型基金、 偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金，选择近 4 个季度股票平均仓位不低 于 60%的基金；（2）成立时间满 2 年；（3）基金规模不小于 2 亿元；（4）对主动权益基 金，按照申万一级行业归类，分为 6 大类行业（划分标准如表 1），计算基金全持仓数据， 最近两个报告期在某个大类行业的持仓均值不低于 50%且最近一期在 50%以上，则定义 为该主题基金。

在此基础上，可筛选出医药主题基金池。根据上述标准，可筛选出医药主题基金 209 只，其中规模不小于 2 亿元的 107 只。这 107 只医药主题基金，涵盖 49 家公募基金管理 人，基金经理 72 人，规模合计 1689.95 亿元。

从基金规模分布来看，50 亿元以上基金有 4 只，分别为中欧医疗健康 A（311.79 亿 元）、工银前沿医疗 A（104.60 亿元）、中欧医疗创新 A（81.99 亿元）、广发医疗保健 A （61.11 亿元）。 从基金管理人来看，中欧基金凭借葛兰管理的 2 只医药主题基金、规模合计 393.78 亿元，位居第一位。其次是工银瑞信基金，旗下有 7 只医药主题基金，规模合计 197.61 亿元，基金经理包括谭冬寒、赵蓓等。排在第三位的为汇添富基金，有 6 只医药主题基金， 规模合计 182.11 亿元，基金经理包括张韡、郑磊。此外，易方达、广发、富国、鹏华、 中银旗下医药主题基金规模均在 50 亿元以上。 从基金经理来看，中欧葛兰、工银瑞信赵蓓、广发吴兴武、汇添富张韡管理的医药主 题基金规模均在 50 亿元以上。

1.2 医药行业主题基金优选

1.2.1 医药行业主题基金分类

对于医药主题基金池，根据基金对细分医药行业赛道的配置情况进行分类。 第一类，主投创新药的医药主题基金。最近 4 个报告期，创新药持仓均值不低于 40% 且最新一个报告期不低于 40%。 第二类，主投中药的医药主题基金。最近 4 个报告期，中药持仓均值不低于 40%且 最近一个报告期不低于 40%。 第三类，均衡型医药主题基金。第一类和第二类之外的基金。根据基金过去 4 个报告 期是否主要配置某一细分领域（在化学制药、中药、生物制品、CXO、医疗器械这 5 个子 行业上的持仓最大值大于 40%），将均衡型基金进一步分为灵活型、稳定型。灵活型基金 在不同细分领域捕捉机会，稳定型基金均衡分布在不同细分领域。 医药投资中，是否投资港股值得关注，根据基金最近 2 期季报是否投资港股划分为含 港股、不含港股。 我们针对 CXO、医疗器械等细分领域也试图按照主投创新药、中药的标准进行分类， 但并无长期专注于此的基金。由于中药基金仅 1 只，本文重点对主投创新药、均衡型医药 主题基金进行优选，进一步分析其配置特点、操作变化、历史表现和基金经理等。

1.2.2 优选方法-定量和定性指标

在医药主题基金池进行优选。首先从基金定量角度打分排名，基于西部证券主动权益 基金绩效评价体系，选择近一年、近三年综合打分均在前 35%的基金。

其次从定性角度优选，1）基金经理业绩一致性；2）基金在 2023 年、2024 年、2025 年、2023 年以来不同区间收益和最大回撤；3）基金经理投资年限；4）基金经理背景履 历；5）基金经理过往投资行业是否聚焦在医药板块；6）机构持有份额变化；7）管理人 规模等。

1.3 优选医药主题基金深度分析

1.3.1 持仓行业：细分赛道不同

根据持仓行业占股票资产比例（如无特殊说明，下同）来分析各基金在二三级行业上 的配置，一级行业较为相似（主投医药生物），二三级行业更明晰赛道。专注创新药的基 金，主要配置为化学制剂（创新药），均衡型的基金行业分布更分散。 专注创新药的医药主题基金，中银创新医疗、汇添富达欣、鹏华医药科技、东方红医 疗升级、嘉实互融精选，在 22H2-24H2 共计 5 个报告期中，医药持仓均值分别为 98.94%、 97.75%、99.25%、99.24%、99.25%，最小值分别为 94.89%、92.30%、96.76%、96.50%、 97.76%。具体行业上：1）5 只基金主要配置医药生物，对美容护理的配置非常少。2） 二级行业配置来看，中银创新医疗从 23H1 开始，主要在化学制药、生物制品；22H2 在 医疗服务、医疗器械上较多，多个报告期医药商业、中药均极少。进一步细分来看，主要 是化学制剂（创新药）、其他生物制品，24H2 占比均超 40%；少量在原料药、医疗耗材、 医疗设备、CXO、医院。3）汇添富达欣主要配置在化学制药、医疗器械、生物制品。 22H2-24H2 化学制药比例均值 55.10%，占比逐渐提高。细分来看，主要是化学制剂（创 新药），24H2 占比超 74%；少量在其他生物制品、医疗耗材、医疗设备、原料药，22H2 配置 CXO、医疗设备均在 15%左右，22H2-23H2 在中药上超 10%。4）鹏华医药科技主 要配置在化学制药、生物制品，在中药、医疗服务上有报告期超 15%。细分来看，主要 是化学制剂（创新药）、其他生物制品。22H2-24H2 至少 1 个报告期超 5%的其他行业， 有中药、血液制品、医院、CXO、医疗耗材。5）东方红医疗升级主要配置在化学制药、 中药Ⅱ、生物制品、医疗器械，不同报告期行业变化较为灵活。细分来看，主要是化学制 剂（创新药）、其他生物制品，22H2-24H1 配置中药在 15%-32%之间、22H2-23H1 配置 线下药店在 11%-21%之间，少量配置疫苗、医疗耗材、医疗设备、医院、CXO、原料药 等。6）嘉实互融精选主要配置在化学制药、生物制品、医疗器械，24H1、24H2 仅配置 在生物制品和化学制药。细分来看，主要是化学制剂（创新药）、其他生物制品，两者比 例相差不大。22H2-24H2 配置均超 5%的其他行业，有疫苗、CXO、医疗耗材、医疗设备。

医药生物、美容护理之外的行业配置上，中银创新医疗主要在环保、基础化工，占比 不足 1%；鹏华医药科技在农林牧渔；东方红医疗升级主要在轻工制造、化学制品；嘉实 互融精选主要在电力设备、机械设备；汇添富达欣自 22H2 以来没配置其他行业。 由 5 只基金行业配置可见，1）均以医药生物为主，主要为化学制药、生物制品。2） 24H2 在化学制药上，汇添富达欣>鹏华医药科技>东方红医疗升级>中银创新医疗>嘉实互 融精选；24H2 在化学制剂上，鹏华医药科技>汇添富达欣>东方红医疗升级>嘉实互融精 选>中银创新医疗；24H2 在其他生物制品上，嘉实互融精选>中银创新医疗>东方红医疗 升级>鹏华医药科技>汇添富达欣。3）24H2 在中药上，仅汇添富达欣少量配置；在 22H2-24H2 区间配置中药均值上，东方红医疗升级>鹏华医药科技>汇添富达欣>中银创新 医疗>嘉实互融精选。4）24H2 在医疗器械上，汇添富达欣>东方红医疗升级>鹏华医药科 技>中银创新医疗>嘉实互融精选。5）24H2 在生物制品上，嘉实互融精选>中银创新医疗> 东方红医疗升级>鹏华医药科技>汇添富达欣。

从 25Q1 季报来看，5 只基金仍以医药生物行业为主，但因仅计算前十大持仓，各行 业占比均降低。

均衡型的医药主题基金，宝盈医疗健康沪港深、建信医疗健康行业、信澳优享生活、 圆信永丰医药健康、广发沪港深医药，在 22H1-24H2 共计 6 个报告期中，医药持仓均值 分别为 98.15%、97.98%、76.41%、87.27%、99.00%，最小值分别为 95.34%、96.04%、 61.50%、68.65%、97.46%。其中，信澳优享生活成立时间较短，仅统计 23H2-24H2。 行业配置上：1）5 只基金均主要在医药生物，少量配置美容护理。2）宝盈医疗健康 主要在化学制药、医疗器械、生物制品、中药 II、医疗服务，各报告期灵活调整，化学制 药逐步提高，医疗美容在前期有少量配置。从细分赛道来看，主要在化学制剂、医疗耗材、 医疗设备、CXO、中药、其他生物制品等。24H2 主要在化学制剂（51.02%）、医疗耗材 （15.87%）、其他生物制品（11.41%）。3）建信医疗健康 22H1-23H1 配置较多医疗美容。 从二级行业来看，主要在化学制药、医疗器械、生物制品、中药 II、医疗服务，不同报告 期灵活调整，行业配置相对分散。从细分赛道来看，主要是化学制剂、其他生物制品、医 疗耗材、中药、CXO 等。24H2 为化学制剂（49.93%）、其他生物制品（13.66%），其他 均在 10%以内。4）信澳优享生活在医药生物上的配置比例较低、较灵活，主要在中药、 医疗设备、化学制剂、线下药房等。医药生物、美容护理之外，还有食品饮料、传媒。5） 圆信永丰医药健康主要在医疗器械、化学制药、医疗服务、生物制品、中药 II，这几个行 业在不同报告期均有配置，医药商业配置非常少。细分赛道来看，主要配置在化学制剂、 医疗耗材、其他生物制剂、医疗设备、CXO 等。24H2 为化学制剂（21.25%）、医疗耗材 （15.83%）、其他生物制剂（14.77%）、医疗设备（14.19%），其他均在 10%以内。6） 广发沪港深医药主要在化学制药、生物制品、医疗服务、中药，不同行业灵活调整，化学 制药逐步提高，医疗服务逐步降低，医疗美容在前五个报告期有少量配置。细分赛道来看， 主要是化学制剂、其他生物制品、中药、CXO、医院、医疗设备等，行业配置较多、分散 度较高。24H2 为化学制剂（27.04%）、其他生物制品（23.71%）、中药（13.43%）、CXO （9.92%）。

在医药生物、美容护理之外的行业配置上，宝盈医疗健康主要在机械设备；建信医疗 健康主要在电力设备；信澳优享生活主要在食品饮料、传媒；圆信永丰医药健康主要在机 械设备、环保行业；广发沪港深医药主要在环保行业。非医药行业较少且分散，不同报告 期灵活变化。 由 5 只基金 24H2 行业配置可见，1）在化学制剂上，宝盈医疗健康>建信医疗健康> 广发沪港深医药>圆信永丰医药健康>信澳优享生活。2）其他生物制品上，广发沪港深医 药>圆信永丰医药健康>建信医疗健康>宝盈医疗健康>信澳优享生活。3）化学制剂和其他 生物制品之和上，建信医疗健康>宝盈医疗健康>广发沪港深医药>圆信永丰医药健康>信 澳优享生活。4）在医疗器械上，圆信永丰医药健康>宝盈医疗健康>信澳优享生活>建信 医疗健康>广发沪港深医药。5）在中药上，广发沪港深医药>信澳优享生活>宝盈医疗健 康>建信医疗健康>圆信永丰医药健康。5）在生物制品上，广发沪港深医药>圆信永丰医 药健康>建信医疗健康>宝盈医疗健康>信澳优享生活。 从 25Q1 季报来看，由于仅计算前十大持仓，5 只基金医药持仓比例大多降低。从二 级行业来看，广发沪港深医药的化学制药占比提高、信澳优享生活的生物制品占比提高。

1.3.2 操作特征：差异化明显

从仓位、行业集中度、个股集中度、持股数量、换手率、重仓股市盈率等方面分析基 金的操作特征。 专注创新药的医药主题基金，1）高仓位，港股差异。5 只基金仓位均在 80%以上， 各报告期有小幅波动。嘉实互融精选、东方红医疗升级、中银创新医疗配置港股。2）行 业集中度高，聚焦医药行业。前三大行业集中度来看，除汇添富达欣外，其余基金均长期 处于高位。3）前十大个股集中度上，按照在同类行业主题基金中的排名来看，嘉实互融 精选、中银创新医疗均处于高位，其次为东方红医疗升级，鹏华医药科技、汇添富达欣自 24Q2 以来处在高位。4）从持股数量来看，鹏华医药科技相对较多，多数报告期持股在 90 只以上，但变动较大；其余 4 只基金相对较少。整体来看，鹏华医药科技、汇添富达 欣、中银创新医疗>东方红医疗升级>嘉实互融精选。5）从换手率来看，东方红医疗升级 换手率较高且长期处于高位，其次为汇添富达欣，而鹏华医药科技换手率相对较低。整体 来看，东方红医疗升级>汇添富达欣>中银创新医疗>嘉实互融精选>工银金融地产。6）从 重仓持股的市盈率来看，医药股的市盈率波动较大。

均衡型医药主题基金，1）仓位上，5 只基金均相对稳定，宝盈医疗健康长期处于高 位，其余 4 只基金在中高位和高位之间波动。除圆信永丰医药外，其余 4 只基金均配置港 股。2）行业集中度高。5 只基金行业集中度均长期处于高位。3）前十大个股集中度上， 相对专注创新药的基金较低。按照在同类行业主题基金中的排名来看，建信医疗健康 6 个 报告期均处于低位，宝盈医疗健康处在中位和高位之间切换，其余 3 只基金长期处于中、 低位，变化不明显。4）从持股数量来看，5 只基金均有一定变化，圆信永丰医药、建信 医疗健康、宝盈医疗健康在过往报告期较多，东方红医疗升级、信澳优享生活持股数量较 少。24H2 的持股数量上，圆信永丰医药>广发沪港深医药=建信医疗健康>宝盈医疗健康> 信澳优享生活。5）从换手率来看，5 只基金均处在高位。6）从重仓持股的市盈率来看， 整体相对专注创新药的基金较稳定。

1.3.3 最新季报：一致看好创新药

根据 25Q1 季报，鹏华医药科技、汇添富达欣、中银创新医疗、东方红医疗升级、嘉 实互融精选均重仓且看好创新药，中期看好 AI 医疗，其次为耗材龙头。均衡型的医药主 题基金也一致看好创新药，但持仓相对分散，还配置医疗设备、中药、医疗服务、药店、 消费医疗等。

1.3.4 基金经理：背景和风格有所不同

基金经理的背景履历、投资理念会影响到基金经理的投资目标和价值观，是基金经理 进行具体组合管理、行业配置和择时选股操作的核心指导方针。 从 10 位基金经理的职业履历和投资理念来看，1）金笑非、郑宁、杨珂是金融学背景 出身，深耕医药研究多年。相比医药学历背景的基金经理，一般没有对细分赛道和具体产 品的执念。2）张媁、江琦、姚艺是医药学历背景，从卖方研究开始，逐步到买方研究和 投资，善于把握细分赛道机会。3）肖世源、马牧青、吴兴武具有医药背景，从买方研究 开始，注重长期投资，关注基本面。4）郝淼具有学术研究工作背景，经历更加丰富。

1.3.5 历史业绩：医药主题基金α显著

从 2024 年以来（截至 2025.06.13）的基金收益风险水平来看，优选的专注创新药的 医药主题基金、均衡型医药主题基金均好于医药生物指数。医药主题基金多数跑赢指数， 阿尔法较为显著。

1.3.6 规模和机构占比：汇添富达欣、中银创新医疗等机构占比较高

专注创新药的医药主题基金中，多数基金规模和份额均上涨，嘉实互融精选、东方红 医疗升级、中银创新医疗份额增长较多，鹏华医药科技份额和规模有下滑趋势。仅鹏华医 药科技机构占比下降，其余 4 只基金机构占比均提高，汇添富达欣、中银创新医疗最新机 构占比超 80%。 均衡型医药主题基金中，5 只基金规模均上涨，但仅圆信永丰医药健康 A、建信医疗 健康行业份额增长。从机构占比来看，仅广发沪港深医药、信澳优享生活提高，但均不超 25%；建信医疗健康行业、宝盈医疗健康的机构占比较高，最新均在 70%左右。

二、指数型医药主题基金

2.1 医药行情复盘

2018 年以来（截至 2025.06.13，下同），医药行业共经历三次大行情：1）2019-2021 年，CXO 板块带动行情，主要是行业基本面持续向好的趋势下，其投资价值逐渐得到市 场认可。2）2021-2023 年，政策支持叠加需求提升，中药板块带动行情。国家陆续发布 多个中医药扶持政策，中药上市公司业绩改善，走出中药创新药、中药国企改革等多个细 分主线行情。3）2024 年至今，创新药板块驱动本轮行情。当前政策对于创新药行业的扶 持是较为清晰和明确的，随着盈利改善、出海逻辑等得到市场认可，创新药行情有望持续。

在 2018.02.10-2025.06.13 区间内，根据医药行情进行划分，包括 9 个上涨阶段和 8 个下跌阶段。从不同市场阶段来看：1）总区间内，医药生物指数上涨 9.84%，化学制药 （包含创新药）表现最好，业绩为 54.60%；其次为医药器械上涨 24.70%。不同细分赛 道分化较大，表现最好的化学制药相对表现最差的医药商业，超额业绩达 83.67%。2）不同区间内，医疗服务（包含 CXO）表现最优有 6 次，其次为化学制药（包含创新药），表 现最优有 5 次。3）中药、医药商业表现占优时，均在市场下跌阶段。医疗器械在 2019 年 1 月初-2020 年 3 月初表现占优。4）在不同市场环境中，医药细分板块表现差异较大。 将每个区间内 6 个二级行业指数涨跌幅分化超 20%认定为“板块分化程度高”，这 18 个 区间中有 10 个区间板块分化程度高，占比达 55.56%。

从区间收益率、最大回撤、年化波动率、夏普比率、估值等角度对比 6 个不同细分赛 道的申万二级行业指数：1）从区间收益率来看，23 年、24 年、25 年以来（截至 2025.06.13， 下同）业绩最好的均为化学制药（含创新药），表现落后的为生物制品（含 CXO）和医疗 服务。25 年以来业绩，化学制药>医疗服务>生物制品>医药商业>医疗器械>中药。2）从 最大回撤和波动率来看，医疗服务、生物制品较大，中药相对较小。3）从夏普来看，23 年以来、25 年以来夏普最高的均为化学制药（含创新药）。4）从估值来看，6 个细分领域 指数最新估值均在 45 倍内，医药生物估值处于近 5 年分位数的 33.74%，行业整体向上 空间较大。

综上，1）医药行业估值分位数处于近 5 年的较低位置，行业或具有较大向上空间。2） 不同细分板块分化较大，在医药贝塔行情下，需要进一步选择不同细分赛道的中观机会。 3）从 25 年以来业绩、基本面、政策等方面来看，以创新药为主的化学制药有望延续优势， 创新药尤其是港股创新药值得重点关注。

2.2 指数型医药基金跟踪指数分析

截止 2025 年 6 月 13 日，指数型医药主题基金数量为 131 只、规模为 1479.24 元， 跟踪 38 个指数。我们将这 38 个指数分为医药主题、生物制品、创新药、医疗器械和服 务和中药六大类。首先分析指数投资价值，再看基金布局，最后优选产品。

从二级行业来看，1）医药主题指数中，化学制药是核心。除创医药外的指数，化学 制药占比均在 25%以上。2）所有医药主题指数在化学制药、医疗器械、生物制品、医疗 服务上均有分布，仅科创生物指数有动物保健Ⅱ、港股通医药 C 包含软件开发。3）创医 药、港股通医药 C 特点鲜明。创医药中医疗服务占比高于其他指数，达 27.60%；港股通 医药 C 中生物制品占比高于其他指数，达 36.89%。 从前十大成分股来看，医药 100、创医药、港股通医药 C 与其他指数差异较大。医药 生物、细分生物、800 医药、800 医药（二级）、300 医药、全指医药、国证医药等指数重 合度较高，主要为恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科等。 区间（20200101-20250613，下同）年化收益率上，各指数均不佳，港股通医药 C、 科创生物、创医药波动较大。25 年以来港股通医药 C 和科创生物表现较好，业绩超过 10%。

2.2.2 生物医药行业指数：细分板块不同

从二级行业来看，1）生物医药行业指数中，生物制品是核心。生物制品占比均在 35% 以上，疫苗生物中生物制品占比高达 74.63%。2）指数中均有分布的行业为生物制品、化 学制药、医疗服务、医疗器械。3）疫苗生物、疫苗生科、生物医药的第一大行业占比均 超 50%，集中度较高。 从前十大成分股来看，疫苗生物与其他指数差异较大。生物医药、CSWD 生科、中 证生科指数与其他指数重合度较高，主要为药明康德、复星医药、万泰生物等。区间年化 收益率上，各指数表现均不佳；25 年以来，CS 生医、中证生科表现较好。

2.2.3 医疗器械与服务指数：关注港股及AI医疗方向

对比医疗器械指数的编制规则可见：1）恒生港股通医疗保健、港股通医疗主题选股 范围为港股，其余均为 A 股。2）恒生港股通医疗保健、医药保健主要行业为医疗保健和 服务，医疗器械聚焦器械类，中证医疗则涵盖器械、服务和信息化等，国证公共卫生与医 疗健康覆盖预防、检验、治疗全链条，中证互联网医疗聚焦医疗信息化的软硬件，中证精 准医疗主要是筛查诊断、数据解读及治疗和用药等。3）加权方式多为市值，少量考虑不 同细分行业，无其他因子。 从二级行业来看：1）医疗器械行业在医疗器械、医疗保健、中证医疗中占比较高， 分别为 89.39%、74.39%、52.54%，在港股通医疗主题中占比仅 10.59%。2）化学制药 和医疗服务在 CS 精准医中合计占比超 70%，医疗器械和医疗服务在中证医疗中合计占比 超 90%。3）恒生港股通医疗保健集中于药品及生物科技（HS）行业，占比 94.41%，其 他指数行业分布较分散。4）恒生港股通医疗保健、CS 互医疗、CS 精准医、医疗器械前 五大行业占比均超 99%，港股通医疗主题、医疗保健、中证医疗前五大行业占比超 96%。 从前十大成分股来看，CS 互医疗、CS 精准医、恒生港股通医疗保健和港股通医疗 主题与其他指数差异较大，中证医疗、医疗健康、医疗保健和医疗器械重合度较高，主要 为联影医疗、迈瑞医疗、鱼跃医疗和爱尔眼科。区间年化收益率上，医疗健康表现最好， 25 年恒生港股通医疗保健指数、港股通医疗主题、CS 精准医业绩靠前。

2.2.4 创新药指数：业绩亮眼，港股更佳

对比创新药相关指数的编制规则：1）选股范畴覆盖沪港深市场、港股通及特定创新 药细分领域。2）样本数量多为 50 只。3）筛选标准普遍结合流动性、研发投入、行业分 类及财务指标。4）加权方式以调整市值或自由流通市值为主，单只样本权重上限多为 10%。 5）样本调整周期以半年为主。 创新药指数行业差异较大。从二级行业来看：1）化学制药在 CS 创新药、SHS 创新 药、港股通创新药中占比均超 40%，但在恒生港股通创新药、恒生沪深港创新药 50 中较 低。2）生物制品在国证港股通创新药、中证港股通创新药中占比分别为 47.50%、46.00%， 远超其他指数。3）恒生港股通创新药集中于药品及生物科技（HS），占比 100%。4）医 疗器械在 CS 医药创新中占比较高（16.91%）。从三级行业来看：1）化学制剂在 CS 创 新药、SHS 创新药、港股通创新药中占比均超 39%。2）港股通创新药中其他生物制品占 比均超 45%。3）医疗研发外包在 CS 创新药、SHS 创新药中占比较高（18.59%、16.34%）。 从十大成分股来看，港股通创新药、恒生港股通创新药、恒生沪深港创新药 50 和 SHS 创新药有很高的重合度，CS 医药创新和 CS 创新药成分股选股差异较大，重合度较高的 个股有百济神州、信达生物、药明生物和石药集团。区间收益率上，恒生港股通创新药表 现最好，25 年以来国证港股通创新药、中证港股通创新药、恒生港股通创新药表现居前。

2.2.5 中药指数：仅中证中药1个

被动基金跟踪的中药指数只有 1 个，选取涉及中药生产与销售等业务的上市公司证券 纳入中药主题。前五大成分股为云南白药、片仔癀、同仁堂、东阿阿胶、华润三九，前十 大个股集中度为 54.60%。

2.3 指数型医药主题基金

指数型医药行业基金的筛选规则：1）根据 2024 年年报筛选出医药生物和美容护理占 股票投资比重大于 80%以上的被动指数型基金；2）根据指数型基金跟踪的指数，筛选名 字带有“医药”、“生物”、“化学”、“疫苗”、“中药”等关键字的指数，对应到其挂钩基金 产品；3）根据以上两个方式筛选出的指数型基金，剔除如沪深 300 此类的宽基指数，最 后确定指数型医药主题基金。 筛选成立满 1 年、规模不小于 1 亿元的产品，构建指数型医药主题基金池。截止 2025 年 6 月 13 日，共计 81 只，规模合计 1426.14 亿元。其中包括联接基金 22 只，规模 183.18 亿元。跟踪医药主题类指数的指数型基金最多，产品 28 只、规模 443.94 亿元。

2.4 医药主题基金优选池

在指数型基金优选上，我们选择规模大、流动性好、费率低的产品，同等情况下 ETF 优先。基于医药行业周期、政策趋势、产业发展以及指数的投资价值，建议关注创新药、 医疗器械，兼顾港股医药主题类指数。对应的基金可以关注：1）跟踪创新药主题的基金， 包括银华国证港股通创新药 ETF、汇添富国证港股通创新药 ETF、富国中证沪港深创新药 产业 ETF、天弘恒生沪深港创新药精选 50ETF、银华中证创新药产业 ETF。2）跟踪医疗 器械和服务主题的基金，包括富国恒生港股通医疗保健 ETF、汇添富中证精准医疗 A、汇 添富中证互联网医疗 A。3）跟踪医药主题指数的基金，包括易方达中证港股通医药卫生 综合 ETF、鹏华中证港股通医药卫生综合 ETF、嘉实上证科创板生物医药 ETF。

三、总结

构建医药主题基金研究框架，包括主动、被动两个角度。主动基金角度，深度分析不 同基金对医药细分赛道配置、操作特征、基金经理背景履历等。被动基金角度，复盘医药 历史行情、分析指数投资价值，优选指数产品。 主动型：定性定量深度分析，建议关注汇添富达欣、中银创新医疗。首先，构建基金 池，优选不同类型医药主题基金。定量分析，分为三类：专注创新药的、专注中药的、均 衡型医药主题基金。定量定性结合优选：1）主投创新药的基金：中银创新医疗 A、汇添 富达欣 A、鹏华医药科技 A、东方红医疗升级 A、嘉实互融精选 A；2）均衡型基金：宝 盈医疗健康沪港深 A、建信医疗健康行业 A、信澳优享生活 A、圆信永丰医药健康 A、广 发沪港深医药 A。然后，深度分析 10 只优选基金，1）专注创新药的医药主题基金高仓位， 不择时，行业集中度高，聚焦创新药，主要配置在化学制剂（创新药）、其他生物制品。2） 均衡型医药主题基金行业分布相对分散，细分赛道包括化学制药、医疗器械、生物制品、 中药、医疗服务、药店等。3）基金经理背景不同，有金融学背景、医药背景卖方研究开 始、医学背景买方研究开始等，不同背景履历，成长路径差异化，风格特点或有不同。4） 从 25Q1 季报来看，一致看好创新药：专注创新药的基金一如既往，并看好创新药的长期 前景，其次看好 AI 器械；均衡型医药基金经理也一致看好创新药，其次为医疗设备、中 药、医疗服务、药店、消费医疗等。5）风险收益角度，医药主题基金相对医药生物指数， α显著。投资医药基金可关注主动基金。

被动型：创新药行情有望持续，关注港股创新药、AI 医疗器械。2018 年以来，医药 行业共经历三次大行情。2024 年至今，创新药驱动本轮行情。政策扶持、盈利改善、出 海逻辑等得到市场认可，创新药行情有望持续。不同市场中，医药内板块分化明显，细分 赛道选择较为重要。从被动基金投资来看，首先分析指数投资价值，建议关注港股创新药、 AI 医疗；然后优选产品，建议关注银华国证港股通创新药 ETF、汇添富国证港股通创新 药 ETF、富国恒生港股通医疗保健 ETF、汇添富中证精准医疗、汇添富中证互联网医疗等。

编辑：火腿肠