2025年统联精密研究报告：研发创新弯弓满，扩产提速箭在弦

一、专注精密零部件制造，毛利率优势显著

1.1 国内领先的精密零件制造商，MIM与非MIM业务协同发展

统联精密是一 专业的精密零部件产品的 产商和 方 提 商，专注于为客户提 高 精度、高密度、形 复杂、性能 、 观精致的金属 注 成形（ Metal Injection Molding， “ MIM”）精密金属零部件，主要应用于平板电脑、智能触 电容笔等便携式智能终 端类传统消费电子领域，以及智能穿戴设备、航拍无人机等新兴消费电子设备领域。为满 足客户需求，公司在 MIM 业务稳定发展的基础上，发展出了 3D 打印、CNC、冲压、激 光加工和线切割等非 MIM 工艺业务。 公司成立于 2016 年，专精于精密制造领域， 其是 MIM 技术，设计开发了无人机转轴组 件并批量应用于无人机产品；2017 年完成消费电子首次应用，批量用于知名平板电脑； 2018 年设立坪山工厂，协同开发了智能穿戴设备 MIM 金属零部件，应用于智能手环；2019 年被认定为国 高新技术企业； 2020 年通过“广东省工程技术研究中心”认定，同时获 得“广东省专精特新中 企业”认定 ，创新性地运用 MIM 技术 产的滑块组件应用于头 戴式耳机，为客户研发的 USB 观金属零部件，实现 MIM 金属零部件 观类陶瓷釉下彩 的效 ；2021 年在上海证券交易所 创板成功上市； 2022 年入选第四批国 级专精特新 “ 巨人”企业名单 ；2023 年长沙岳麓工业园建设项目竣工；2024 年湖南长沙工厂和越 南工厂均进入分批投产阶段。

公司主营 MIM 产品业务，非 MIM 业务持续扩大。2024 年，公司的 MIM 产品收入占比达 到 39.15%，非 MIM 产品（金属工艺制品及塑胶制品）占比从 2020 年的 2.56%增加到 2024 年的 56.47%，成为公司规模最大的业务。此 ， 2024 年模治具产品营收占比为 2.93%。 MIM 工艺产品主要包括音量支撑件、电源支撑件、摄像头支架、电源接口件等便携式智能 终端用 MIM 产品，智能手表表壳、智能手表按件、头戴式耳机配件等智能穿戴设备用 MIM 产品，遥 器转轴组件、遥 器按键 、遥 器电池盖 等航拍无人机用 MIM 产品和电子烟 壳、 USB 充电接口 壳 、5G 基站用环形腔体等其他 MIM 产品。公司的产品主要应用 于新型消费电子、新兴智能产品、 工业和健康 &医疗行业中，主要客户有富士康、歌 尔股份、立讯精密、比亚迪、大疆、领益制造、吉宝通讯、宏明双新等，终端客户主要是 下游 、三 、华为、 、亚马逊、大疆等消费电子龙头公司。

1.2 公司仍在快速成长期，毛利率维持高位

营收持续稳步增长，结构不断优化。2019-2024 年公司营收分别为 2.06、3.36、3.54、5.09、 5.62 和 8.14 亿元，营收 CAGR 达到 36.03%.其中，2019-2024 年主营 MIM 工艺产品收 入从 1.91 亿元增长到 3.19 亿元，保持稳定增长。公司收入结构随非 MIM 业务增长持续 优化。公司在 2020 年新增非 MIM 工艺后营业结构不断平衡优化，非 MIM 工艺产品收入 从 2020 年的 862 万元增长到 2024 年的 4.60 亿元，占比从 2.56%增加到 56.47%，公司 收入不再大量依赖于 MIM 产品，业务结构不断优化。

毛利率领跑同业，利润有望持续释放。公司的主要业务盈利能力强，2018-2024 年，MIM 产品毛利率均高于 40%，非 MIM 产品自 2020 年进入公司主要业务，经过 2020 和 2021 年的发展优化后毛利率也维持在 40%左右，2023 年因产品结构有所下滑，但仍维持 38% 的较高水平。相较于公司的可比企业精研 技 和东睦股份而言，毛利率优势明显，毛利率 在行业中处于上游水平。

期间费用率逐年下降，研发费用稳定增长。公司期间费用率 制 ， 2018-2024 年间期 间费用率分别为 41.70%、33.15%、24.85%、26.73%、21.01%、24.65%和 22.54%，到 2024 年，销 费用率、 理费用率和研发费用率分别为 1.18%、10.01%和 11.98%。作 为高新技术企业，公司的研发费用持续增长，从 2018 年的 1370 万元增长到 2024 年的 9755 万元，研发费用 CAGR 达到了 38.70%。

二、MIM工艺空间广阔，有望持续受益于消费电子创新

金属 注 成形（ Metal Injection Molding）是将现代塑料注 成形技术引入 冶金领 域，集合了塑料成形工艺学、高分子化学、 冶金工艺学和金属材料学等多学 而成的 一种零部件新型“近净成形”技术。MIM 技术的基本工艺步骤是：首先是选取符合 MIM 要求的金属 和粘结剂，然后在一定温度下采用适当的方法将 和粘结剂混合成均匀 的喂料，再通过模具进行注 成形形成 坯，将获得的 坯经过脱脂处理、再经过烧结将 金属 致密化，最终形成成品。

MIM 工艺产品在性能、适用性、产量、成本等方面优势明显。相较于传统精密制造工艺， MIM 工艺主要优势为“S-Strength，C-Complexity，V-Volume，P-Price”。1）S-Strength： MIM 产品具有 的金属性能， 组织均匀、致密度 ，密度可达到理论密度的 98%以上， 强度、硬度、延伸率等力学性能高。2）C-Complexity：MIM 产品适用于复杂结构，能像 塑胶注塑成型一样将复杂的金属零件直接成形，一般三维结构复杂或者涉及产品有腔体、 双圆弧形等特殊形 等都可通过 MIM 工艺实现。3）V-Volume：MIM 产品可以大批量 产，注塑和 冶金两种工艺都具有较高的 产率， MIM 作为两种工艺的融合进化，同样 具有高 产率的特性，可以大规模 产； 4）P-Price：MIM 成形精度高，并且产品一次成 形尺寸精度可达+/-0.3%，后续机加工量少，相较于其他工艺，特别是结构复杂产品，利 用 MIM 工艺批量 产成本优势明显 。

MIM 下游应用广泛，行业空间潜力巨大。MIM 工艺凭借自身设计自由度高、材料适应性 广、量产能力强等特点，被业界誉为当今“最热门的零部件成形技术”，已被广泛应用于 消费电子、 制造、医疗器械、电动工具等领域。 目前，MIM 下游行业在我国的应用主 要分布在消费电子行业，2023 年 MIM 产品在手机、电脑合智能穿戴三个消费电子领域的 需求合计达到了 74.5%，随着居民 活水平提高对消费电子的需求日益增大，同时 MIM 产品高复杂、高精度、高强度等特点对 、五金机械 和医疗等行业的吸引力增强，MIM行业还将持续发展。

受益于下游景气度提升，MIM 市场规模持续增长。据 Research and Markets 调查，2022 合 2023 年全球 MIM 市场规模均在 35 亿美元左右，随着折叠屏手机市场普及率提升以及 金属 3D 打印技术和 MIM 技术的融合，预计截至 2027 年，全球 MIM 市场规模将增至 57.5 亿美元，2023 年至 2027 年对应 CAGR 达 9.7%。从国内 MIM 市场来看，尽 2023 年， 受消费电子领域部分产品线出货量下行的影响，国内 MIM 市场销 规模同比略有下降， 在 84.3 亿元左右，但在下游创新产品的驱动下，预计 2024 年整体销 规模将恢复并增至 93.9 亿元左右，2028 年销 有望增至 157 亿元左右，2023 年至 2028 年 CAGR 值为 13.27%。

2.1 折叠屏：MIM工艺是折叠屏手机铰链成形的主要工艺

折叠屏手机需求高速增长。近几年，随着折叠屏手机技术日趋成熟，中国折叠手机销量持 续增长，呈现快速上升趋势，出货量从 2020 年的 120 万台激增到 2023 年的 610 万台， CAGR 达到了 71.94%，预计 2025 年将达到 1760 万台。

铰链是折叠屏手机的核心技术，MIM 工艺优势匹配铰链制造需求。铰链是折叠屏手机最 核心的增量，作为 定折叠机寿命和形态的关键零部件，主要负责折叠屏手机的开合和悬 停，对折叠闭合程度、折叠开合手感、折痕深浅、屏幕耐用性起关键作用。折叠屏手机铰 链的机械结构复杂且零部件 多，对结构件的强度、厚度和精度超过传统工艺极致的要求。 MIM 具备设计自由度高、零件精度高、适用材料范围广等工艺优势，匹配叠屏手机铰链制 造需求，同时，相较于其他金属成形工艺，有诸多优势，这些优势 定了 MIM 工艺在折 叠屏手机铰链制造中斐然的地位。

MIM 工艺为目前折叠屏铰链主流工艺之一。MIM 工艺 产的精密结构件在折叠屏手机铰 链市场上获得广泛应用。华为自建“超级材料实验室”，从 MIM 工艺入手，研制出高强 MIM 钢，打造出精度更高、性能表现更卓越的零件材料，提升了 50%以上的屈服强度， 实现了技术上的突破，并应用于 Mate X3 系列的铰链当中。荣耀 Magic V2 铰链中的同步 滑轨运用了 MIM 工艺，代替齿轮实现铰链两端同步转动，减少了同步转动的零件数，使得整轴 量更轻，结构更可靠。 OPPO Find N2 Flip 的超轻固精工拟椎式铰链采用了航天 级 MIM 超韧合金来对凸轮、滑轨等核心部件进行打造，使得铰链在 型化、强度提升的 同时也实现 量的减低 。

2.2 智能穿戴：不断扩张的规模为MIM产品创造巨大需求

智能穿戴设备包括耳机、手表、手环、服饰、AR/VR 眼镜等，具有可移动性、可持续性、 可传感性、数据可监测性等特性。智能穿戴设备行业的反战历程最早可追溯到 20 世纪 80 年代初期，当时出现了一些单一功能的电子腕表和戒指等，后经过索尼发布的“Magic Link” 和 发布第一代 iPhone，可穿戴设备开始进入大 野，虽然在 Jawbone 推出运动手 环 UP 手环后遭遇寒冬，但随后一年 Pebble 推出的“Pebble”智能手表把可穿戴设备真 正走向前台，现在随着技术的发展和需求的扩张，全球智能穿戴设备还在持续进步。

市场规模不断扩张，持续赋能 MIM。近年来，随着 技日新月异和消费者对健康以及 活 水平的 ，智能穿戴设备的需求日益增加 ，从 2018-2023 年，中国智能穿戴设备市场规 模从 304.1 亿元激增到 934.7 亿元，CAGR 值达到了 25.18%，2024 年市场规模预计达到1051 亿元。智能穿戴设备普遍 表 巧但内部结构却紧密复杂， 由于需要长时间佩戴， 还需要克服异物感和 量问题，其零部件需要满足 型、结构精密、性能优 、量轻等特 点，这与 MIM 工艺产品高度契合，智能穿戴设备市场规模的快速扩张，为 MIM 行业发展 提 强劲动力。 具体看，MIM 工艺可以制造出结构复杂、精度高的智能手表表壳、表冠、 框架等， 产出的结构件兼具轻薄、强度高等优 特点，同时也可以用于头戴耳机转轴、 戒指内壳等智能穿戴精密零部件上。

2.3 3D打印：钛材料应用率提升催化3D打印应用加速落地

钛合金性质优 ， 契合消费电子应用场景。钛合金是指以钛为基础加入其它强化元素组成 的合金材料，通过严格 制其中适当的杂质含量和添加合金元素以求获得更高的强度、抗 腐蚀性、高耐热性，具有比强度高、热强度高、抗蚀性 、低温性能 、导热系数 、弹 性模量 等优 特性。 钛合金具有的轻量化、高强度、 物相容性 等优势与消费电子需 求契合度高，具有的独特光泽和高端质感也能提升用户的体验感，同时还可以借助钛合金 的“高端化”标签提升产品定位。

目前已有多款手机使用钛材料作为 观件材料。 钛金属广泛应用于消费电子各个领域，较 为突出的有手机中框、折叠屏铰链和智能穿戴上。 自 iPhone15 Pro 起开始采用钛合 金中框，兼具美观、手感、高硬度、耐腐蚀等优 特点，除此之 还有 14Pro 和三 Galaxy S24 Ultra 均采用钛金属中框；荣耀在 Magic V2 和 Magic Vs2 铰链上均采用了钛 合金 3D 打印制成的鲁班钛金铰链轴盖； 在 Apple Watch Ultra2 上采用钛金属表壳。

3D 打印作为增材类技术，可突破诸多限制，制造复杂结构精密件。3D 打印技术又名增材 制造技术（Additive ManufacturingTechnologies，AM），是一类以数字模型文件为基础， 将 材料、流体材料、热熔材料等各类型的可粘合材料，通过计算机软件程序 制，使 用逐层累加材料的方式来构建物体的立体快速成型技术。3D 打印以“复杂结构自由成型” 为核心优势，可突破传统减材或等材工艺的限制，实现如内部镂空、多孔晶格、异形曲面 等复杂结构，也可突破材料力学性能极限，通过算法 成最优力学结构。同时，与传统工 艺比，3D 打印还具有快速原型和短周期的特点，从实体原型到成品制造只需要数 时或 数天，而传统工艺需数周的时间。并且，3D 打印的设计修改可即时反馈打印流程，支持 持续迭代。 国内 3D 打印受消费级 3D 打印推动市场规模迅速增长。根据 CCID 统计的数据，2021 年 中国 3D 打印产业规模达到 261.5 亿元，同比增长了 34.1%。近两年来，不少消费级的 3D 打印企业的营业收入增长迅速，营收规模超过 10 亿元以上的企业有所增加，结合 CCID 对中国 3D 打印市场的预测，初步估计 2023 年中国 3D 打印市场规模约为 400 亿元。

钛合金 3D 打印优劣并存，可结合 MIM 实现工艺创新。钛合金因其高强度、低密度、优 异耐腐蚀性和 物相容性等特性而被广泛应用， 但用传统方法进行加工，比如铸造、 切割等，会导致材料利用率低和复杂结构加工困难等问题。3D 打印技术可直接成形具有 复杂几何特征的金属部件，运用 3D 打印对钛合金材料进行加工后成形的产品表现出了优 越的力学性能，同时材料利用率也得以提升，还能满足客户的个性化需求，但由于 3D 打 印本身固有的力学性能有限、表面精度不足等缺点，采用钛合金作为材料会导致成本升高、 耗时增多、表面粗糙以及内部存在 未熔等问题。 同时，MIM 工艺虽在近几年得到了极 大发展，但仍存在 批量 产成本高、材料加工有限、加工尺寸限制等不足，在注 成形 之前需要定制模具、进行专业设计等必要操作。为 两种技术存在的问题并优势互补 ， 诞 出 3D 打印低温成形+MIM 工艺烧结的 PEP（ 挤出 3D 打印）等技术。PEP 技术 将打印与脱脂烧结分开、分步获得产品形 与性能 ，避开传统 MIM 工艺需要进行制造模 具与成形的步骤，有效降低成本，同时可以广泛应用于各种加工材料，相较于直接 3D 打 印而言，成本更低、成形精度更高。PEP 技术很 的融合了 3D 打印和 MIM 工艺的优点， 这种创新本质上就是 3D 打印和 MIM 的结合。

三、公司兼具技术壁垒和客户粘性，利润领先

3.1 持续加大研发投入和扩产，夯实技术壁垒

公司持续加大研发投入，既结合客户的需求，开发新产品。同时，公司也在轻质化材料及 3D 打印技术的应用等方面持续增加投入，为拓展第二增长曲线做技术储备。2024 年公司 研发投入为 9,755.31 万元，较上年同期增长 18.04%，占营业收入的比例为 11.98%，研 发费用持续稳定增长。公司积极引进认可公司核心价值观的 部优秀 理及技术人才，扩 充人才队伍，为稳定的 理及运营质量提 保证 ，积极招揽优秀毕业 人才 ，通过培训、 激励自我学习等一系列措施，不断提升员工能力，保证人员能力的成长与公司的发展匹配。

公司利润率领先同行，盈利能力出色。2024 公司 MIM 业务毛利率达到了 42.06%，MIM 业务毛利率水平已连续七年达到 40%以上，2024 年精研 技、东睦股份在 MIM 业务领域 的毛利率水平分别为 35.23%、24.07%。从净利率来看，2024 年公司净利率为 11.08%， 精研 技、东睦股份分别为 6.01%、9.11%。近四年来，公司凭借出色的研发能力和技术 优势，MIM 业务毛利率和整体净利率稳居同行业前列，盈利能力稳定领先同业。

海内 布局新产能，新增产能稳步落地中。 受客户需求的驱动，公司在现有产能高效合理 利用的前提下，稳步推进海内 新增产能落地。目前，公司湖南长沙工厂以及越南工厂已 准备就绪，部分目标客户已经完成场地审核工作，两个工程均进入分批投产阶段。贴近市 场、分散风险的产能布局，有利于后续公司进一步拓展国内、国 市场，推动公司在国内、 国际双循环的联动效应中受益。当前，公司湖南长沙工厂以及越南工厂的场地均已处于可 使用 态，并且，都已经通过部分目标客户审核。

3.2 深度绑定大客户，协同布局非MIM业务

通过深化与大客户合作，形成战略性协调发展。公司坚持“服务大客户、做深做透大客户” 的原则，会优先聚焦于对产品有较高质量和技术要求的客户，充分发挥公司在工艺创新方 面的优势，一方面深化合作关系，另一方面促进公司在产品方面的精进。基于大客户战略， 客户结构集中，24 年公司前五名客户销 额 58,501.77 万元，占年度销 总额 71.86%。 目前，公司主要客户均为国内 知名消费电子品牌厂商，包括 、荣耀、亚马逊、安克创新、大疆、影石等。

非 MIM 业务快速成长，收入结构稳定。公司的非 MIM 业务主要包括，激光加工、线切割、 CNC、精密注塑。公司凭借竞争力的差异化技术 方 ，与大客户的合作粘性增强，在 非 MIM 精密零部件方面，获得了更多的业务机会，也在更多产品线和更多料号上，成为 了客户的主力研发 应商，带动了公司收入规模持续增长。 2024 非 MIM 业务收入创造新 高，达到 4.60 亿元，同比增长 101.89%，2021-2024 年 CAGR 值达到 80.12%，收入占 比从 2.56%增加到 56.47%，近三年毛利率也稳定在 38%以上，盈利能力强。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）