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统联精密研究报告：研发创新弯弓满，扩产提速箭在弦。行业β：MIM工艺空间广阔有望持续受益消费电子创新。MIM工艺下游运 用广阔：1）折叠屏：中国折叠手机销量持续增长，呈现快速上升趋势，出 货量从2020年的120万台增加到2023年的610万台，CAGR=71.94%， 预计2025年将达到1760万台。铰链是折叠屏手机的核心技术，MIM工艺 优势匹配铰链制造需求。2）智能穿戴：2018-2023年，中国智能穿戴设备 市场规模从304.1亿元增加到934.7亿元，CAGR=25.18%，2024年市场规 模预计达到1051亿元。MIM工艺可以制造出结构复杂、精度高的智能手表 表壳、表冠、框架等，也可用于头戴耳机转轴、戒指内壳等智能穿戴精密零 部件上。3）3D打印：钛材料应用率提升催化3D打印应用加速落地。国内 3D打印受消费级3D打印推动市场规模迅速增长，CCID初步估计2023年 中国3D打印市场规模约为400亿元。钛合金3D打印优劣并存，有望结合 MIM烧结环节实现工艺创新。

公司α：兼具技术壁垒和客户粘性，利润优势显著。公司的主要业务盈利能 力强，2018-2024年，MIM产品毛利率均高于40%，非MIM维持在35-40% 较高水平。相较于公司的可比公司毛利率优势明显。公司持续巩固自身优势， 一方面，深度绑定大客户，协同布局非MIM业务不断优化营收结构。2024 年，公司MIM产品收入占比达到39.15%，非MIM产品收入（金属工艺制 品及塑胶制品）占比达56.47%。另一方面，公司持续加大研发投入并积极 扩产，夯实壁垒。2024年公司研发投入占营收比例为11.98%，研发费用持 续稳定增长。目前，公司湖南长沙工厂以及越南工厂已准备就绪，均进入分 批投产阶段，公司产能有望迅速提升。