2025年移远通信研究报告：移远天地，通达八方

1 物联网模组领军企业，跨多领域业务布局

上海移远通信技术股份有限公司是行业领先的物联网整体解 决方案供应商，可提供完备的 IoT 产品和服务，涵盖蜂窝模组、车 载前装模组、智能模组（5G/4G/边缘计算）、短距离通信模组、 GNSS定位模组、卫星通信模组、天线等硬件产品，以及物联网解 决方案、认证与测试、智慧城市、工业智能等服务与解决方案。 2022 年 7 月，上海市《关于推动向新城导入功能的实施方案》发 布，25 项重大功能性事项导入新城，移远通信位列其中。

1.1 技术与生产并重，全球化&多产品为首要表征

公司成立于 2010 年 10 月 25 日， 由八位高级工程师共同创 建，旨在通过开发高性能、高质量的蜂窝通信模组，为全球物联 网市场提供稳定可靠的连接。其发展历程可分为如下三大阶段： 1）早期业务发迹期（2010-2012）：在此期间内，公司建立全 面的国内代理商系统，并积极布局全球代理商体系，同步在深圳、 印度、新加坡、拉丁美洲、澳大利亚等国内外地区成立服务中心， 此外在在产品方面，移远实现了第一款 GSM/GPRS M10 模组的量 产，以及 HSPA/UMTS/GNSS 系列模组的发布。 2）高速成长期（2013-2016）：全球化布局层面，公司于此阶 段新设立法国、波兰、北美、巴西、丹麦、英国、德国、匈牙利 等服务中心，国际业务继续扩张；产品发布方面，移远先后推出 2G/3G/4G/GNSS 多系列模组以及符合 3GPP R.13 标准的 NB-IoT BC95 模组，业务的迅速精进使得“QUECTEL”被认定为 21 批上 海市著名商标。 3）业务横向拓展期（2017-2023）：在物联网方面，公司于 2017 年正式发布多模 LPWA 模组 BG36/ BG96、LTE-A 系列模组， 为物联网大规模增长奠定供应基础；在车联网方面，蜂窝车联网 C-V2X 模组 AG15 于 2018 年推出，为智能驾驶、智慧交通铺路； 新兴领域方面，公司于 2023 年发布 RedCap、卫星通信模组，业 务覆盖广度进一步拓宽。

1.2 利润水平稳步前行，毛利率持续优化改善

营收利润双端稳步增长，24 年成长态势回升。收入方面，公 司营业收入自 18 年 27.01 亿元迅速攀升至 23 年 138.61 亿元，5 年 CAGR 高达 38.69%，其中仅 23 年收入同比为负值，主要受到 国际经济环境多种不利因素，以及下游市场需求不振的影响，然 而这一现象并未呈现持久迹象，24 年 H1 营收数据扩大至 82.49 亿 元，同比增长高达 26.67%；归母净利润方面，公司利润水平基本 与收入保持同频共振，管理&研发费用率暂时性抬升对公司 23 年 利润数据造成一定扰动，24 年 H1 公司利润攀升至 2.09 亿元，成 功实现利润端改善。

收入结构方面，公司境外收入占比从 20 年约 38.16%扩大至 24 年 H1 约 51.17%，境外合作伙伴涵盖 T-mobile、SK telecom、 KT等众多欧美韩运营商企业，并与 AWS（亚马逊云）、Azure（微软云）、Ericsson 等公司形成生态合作伙伴。我们认为，境外业务 的高毛利属性或将对公司的利润率水平产生显著正向影响。

研发投入逐步提升，人员结构逐步优化。公司研发费用占期 间费用的主要构成部分，并整体处于持续攀升状态，而研发费用 率呈波动态势，与销售/管理费用率的平稳走势形成差异化对比。 费用数据可从公司人员结构方面得到很好的同步印证。在人员构 成方面，技术人员人数自2019年1268人迅速攀升至2023年4158 人，我们认为研发投入的持续提升反映出公司对技术应用/新产品 市场导入的充足信心，高效的技术落地有望有力促进公司业绩的成长。这一观点可从公司无形资产数据得到佐证，2018-2024H1 期间无形资产价值量从 0.20 亿元迅速攀升至 3.86 亿元，产出效用 显著增加。

存货常年稳定增长，债务水平控制合理。营运能力方面，公 司存货数据自 2018 年仅 4.95 亿元迅速增长至 2024 年第三季度 31.36 亿元，受此影响，其周转率期间内从 5.60 降低至 3.27，由 于存货指标的下降与公司的销售成本扩张密切相关，周转率的下 降并不一定表示其营运能力减弱。偿债能力方面，流动比率与速 动比率多年维持稳定，公司整体运营风险可控。

现金流数据短期承压，长期逐步恢复转好。公司职工薪酬支 付过去几年间呈现持续增加态势，现金流出增长攀升导致 2019- 2021 年“经营活动净现金流”项目数据保持负数，22 年该项指标 开始出现边际改善，并于 23 年达短期内峰值 10.37 亿元。2024 年 H1，受到业务量增加所带来的商品购买、接受劳务支付现金增加 的影响，公司经营性现金流转负，考虑到公司营收的增长与业务 扩张，现金流数据有望迅速得到扭转。

1.3 股权架构稳定，管理层技术&管理经验丰厚

股权结构稳定，多元投资者参与公司成长。截至 2024 年第三 季度，公司普通股股东总数为 3.23 万，实际控制人为钱鹏鹤先生， 持有 22.74%的股份，拥有对公司的绝对控制权。除个人股权持有 者外，以上海重阳战略投资有限公司等为代表的机构投资者持有公司部分股权，与公司深度耦合、共同成长。此外，香港中央结 算有限公司同样持有公司股权占比约 4.59%。

公司高管履历丰富，技术积累&管理经验并重。董事长兼 CEO 钱鹏鹤先生、首席运营官张栋先生、副总裁杨忠志、徐大勇 先生均曾任职工程师岗，并具备丰厚的团队管理经验，对技术发 展、市场变化前瞻具有较高敏锐度。此外，公司总裁 Muhrer 历任 Gemalto IoT 业务高级副总裁、Cinterion Wireless Modules 首席执 行官，其丰厚的市场经验对公司拓宽海外市场、精进海外业务具 有积极作用。

2 产业链剖析：上中下游新发展趋势为模组厂发 展带来三大催化因子：降本、提价、量升

2.1 “物联”获得政策聚焦，产业分析不可或缺

“信息+制造”备受政府关注，政策助推产业快速发展。作为 新一代信息技术与制造业深度融合的产物，物联网是数字化转型 的重要实现途径，对构建全要素、全产业链、全价值链全面连接 的新型生产制造和服务体系起到一定作用。因此，在国家数字化 发展规划政策中对物联网发展有较为明确的指引。

我们认为，在物联网发展确定性日益明晰、产业链整体稳定 透明的背景下，从产业链上下游入手推测模组市场扩容的持续性 则显得尤为重要。

2.2 产业上游：芯片国有化利于模组降本，ODM 模式提 升附加价值

“国外芯”高通优势明确，“中国芯”占据较大份额。全球蜂 窝物联网市场呈现高度集中化特征。其中高通以33.7%的份额稳居 全球第一，而全球前 10 家芯片厂商中中国企业独占 6 家，分别为 紫光展锐（第 2 位）、翱捷科技（第 2 位）、移芯通信、联发科、芯 翼信息和海思，市场份额达到 55%以上。

技术层面来看，22 年 NB-IoT 仍为最受欢迎的 LPWA 物联网 连接技术，其次为 LTE Cat1 和 LTE Cat4。由于中国市场拥有对智 能门锁、数字温度计和可穿戴设备的巨大需求，国产厂商在这些 芯片设备所常采用的 NB-IoT 技术中积累了较大竞争力，相比之下国外芯片厂商的优势地位则体现在 Cat.4+及 5G 等高毛利产品中。 随着 LTE Cat1.bis受欢迎程度在全球范围内持续提升，因旧有技术 局面而稳定的市场份额或将发生变动，而我们认为国产芯片厂有 望在新一轮竞争中赢得先筹，本土化产业链优势将进一步对下游 模组生产成本的降低带来显著催化。

针对强势的上游厂商，ODM 模式为提升价值量的关键所在。 我们认为，在芯片高度紧缺，价值链占比高的情况下，模组厂的 利润率往往受到一定限制，而以移远通信为代表推出的 ODM 模式 往往在产品基础上附加定制化解决方案，或可有效提升模组服务 的价值量与利润水平。 以移远通信为例，子公司安科联依托于移 远丰富的全球 IoT 资源，积极拓展行业应用与服务，2023 年 ODM 业务收入快速增长。目前公司 ODM 业务已为行业 PDA、POS 支 付、FWA、两轮智能出行、BMS、AIoT 等行业的头部客户提供了 PCBA 解决方案。其中 PDA 产线有多个 5G 项目落地，销售额实 现数倍的增长。

2.3 产业中游：国产模组厂优势明显，产品升级为驱动关 键

市场空间持续扩容，模组厂规模日益扩大。中国物联网市场 规模从 19 年 351.52 亿元迅速增长至 2023 年 508.90 亿元，4 年间 GAGR 高达 9.69%，据智研瞻预计，未来 7 年将继续保持高于 6% 的成长速度。

国产模组占据优势地位，移远通信独占鳌头。全球蜂窝物联 网模组市场形成 “3+3”的主导格局，即市场由三家国内厂商+三 家国外厂商主导，从 2022 年 Q4 模组厂商出货量排名情况来看， 前 5 家均为来自中国的厂商，分别是移远通信（位列第一）、广和 通（位列第二）、日海智能（位列第三）、中国移动（位列第四）、 美格智能（位列第五）。

利润端短期承压，产品结构亟需突破。根据 2.1 信息可知， NB-IoT、Cat.1 产品等低毛利产品受到欢迎，产品结构侧发生的变 化带来了近年来物联网模组厂利润端的下降，移远通信、广和通、 美格智能毛利率自2020年至2024前三季度分别下降约2.2、7.7、 6.3 个百分点。此外，由于蜂窝模组始终跟随蜂窝通信技术进行更 新，目前尚未大规模商用的 5G RedCap 也同样值得重视。

智能模组与 AI 模组转型同步开启，分开来看： 1）智能模组除了提供与传统模组相同的连接功能外，还内置 强大的 CPU 和 GPU 用于设备数据处理，广泛支持 Linux 或 Android 等操作系统，美国蜂窝物联网模块制造商 Cavli Wireless 推出的 CQS290 智能模组为典型代表，物 联网智库数据显示，预计智能模组的整体出货量占比将由 23 年的 2%提升至 27 年 10%； 2）与前者类似，人工智能模组则配置用于 AI 推理的 NPU、 TPU、PPU 或其他专用并行处理芯片组，典型代表产品 诸如广和通推出的 SC228 LTE 智能模组，可广泛应用于 无线智能支付、可穿戴音视频记录仪、对讲机、车载后装 设备、智慧家居等终端，物联网智库数据显示，预计支持 人工智能的蜂窝物联网模组占比将由 2023 年的 2%提升至 2027 年的 9%，年复合增长率达 73%。目前 AI 与蜂窝物 联网的结合尚属于发展早期，其核心芯片技术由高通、索 尼 Altai 和紫光展锐等芯片公司推动。商业化落地层面， 有两大趋势值得聚焦：1）应用于汽车电子领域的 AI 模组 预计将加速普及；2）AI 和蜂窝 LPWA 模组的结合将成为 趋势，例如索尼 Altair ALT1350 配备 AI 功能，可实现低 功耗加速，为蜂窝 LPWA 领域中与 AI 相融合的典型范例。 我们认为，传统模组向智能/AI 模组的产品升级预计将成为又 一推动模组产业市场扩容的重要因素，除去产品本身价值量提升，新型模组对下游行业的广泛适用性或将一定程度提升产品使用的 覆盖范围，进而从“量级”层面带来突破。

2.4 产业下游：应用领域不断扩展，连接数迅速扩大

数据表现来看，物联网连接数&相关使用设备同步扩容。根据 IoT Analytics 数据，全球蜂窝物联网连接于 2024 年 H1 达 39 亿， 同比增长 20%， 过去 5 年间增长 181%，预计连接数数据于 2025 年初将达到 42亿，预计 2024-2030年期间连接数 CAGR 将达 15%， LTE Cat 1 bis 和 5G 为主要推动因素。同时，物联网设备预计于 2030 年将达 400 亿台，2023-2030 期间复合增长率约 14%。

物联网应用领域逐步扩大，三部门渗透率加速提升。 1）在生产领域，目前我国不同规模企业数字化改革步调不一， 小型企业正在经历从传统人工采集向设备数据采集迈进的 阶段，而大型企业已经开启打通产业链上下游及企业间数 据的新篇章，从而直接催化物联网应用发展成熟化；2）在公共领域，从交通安防、智慧政务到环境资源管理等领 域涵盖范围广、数据量级大、处理环节和需要的支撑部门 众多，物联网对数据元素的高效处理顺应公共部门的数据 处理需求，以智慧政务为例，相比传统政务办理方式，慧 政务所需申请材料的数量减少了约 50%-70%，办理时限 节约约 50%-80%，极大提高了办事效率； 3）在生活领域，应用物联网可有效提升生活体验，达到节约 时间、提升效率的目的，诸如在离家场景中，物联网可远 程实时通过手机查看家中家电产品的运行状态、温度，实 时监护家庭安全。

3 核心成长逻辑：三大新兴领域业务并进，第二 成长阶段顺利开启

3.1 “边缘计算+物联网”成 AI 时代下投资主题

智能制造领域，离散型制造企业面临多重挑战。1）标准化与 可扩展性方面，大多数制造企业在运营中，通过投资定制硬件和 软件或数次资产收购，积累了各种各样的应用程序和设备，这导 致出现了迥然不同的元素，形成了“自动化孤岛”；2）维护与支 持方面，由于迥异的系统和遗留的基础设施，系统崩溃或设备故 障时有发生，从而导致严重的生产损失和计划外宕机。 边缘计算可有效化解智能制造难题，满足企业数字化需求。 其优势集中体现于以下四方面：排除计划外宕机并最大限度地提 高可用性：现代边缘计算平台提供内置的容错、支持和管理组合 式功能，安全运行任务关键型制造应用程序，并且不会宕机；无 缝部署并集成现代制造堆栈：边缘计算平台专为在运营边缘或其 附近位置（通常是恶劣和/或远程环境中）运行而构建，平台提供 对数据源的实时、连贯访问，并且可在整个运营过程中部署，从 而提高处理能力和整体可用性；简化、标准化和扩展部署：工程 师利用标准平台实现多元化组件之间的无缝连接和数据交换；实 现 KPI并降低总拥有成本：边缘计算平台凭借内置冗余提供所需的 可靠性，同时简化对重要基础设施的维护与支持。

“分布式物联网+边缘计算”赋能千行万业。在 IoT Edge平台 上，边缘计算接近数据源、减小数据传输延迟、提高数据处理效 率的能力得到进一步增强，使得在边缘端就能实现复杂的数据处 理和智能分析。在制造业领域，工厂通过 IoT Edge 平台进行设备 的实时监控和数据分析，从而优化生产流程，提高产品质量和效 率，并增强生产灵活性和响应市场变化的能力；在智慧城市领域， 通过在城市各角落部署边缘计算节点，可实现对交通流量、环境 监测等数据的实时分析，从而为城市管理提供决策支持。 移远 5G MBB 方案强力推出，产品能力更进一步。2024年 12 月，移远推出了集成边缘计算功能的 5G MBB 解决方案，该方案 包含一块搭载移远 5G 模组的定制化 PCBA 电路板，移远自主研发 的宝维塔 TM AI 算法平台“匠心”，以及可提升计算能力的软件平 台服务。该解决方案旨在将先进的边缘计算能力融入 5G MBB 产 品中，通过算法赋能，使 5G MBB 设备实现个性化智能交互，如 自动语音识别、面部识别、手势控制、跌倒检测、文本互转以及 丰富的可视化呈现等。

3.2 NTN 网络加速推进，移远布局卫星通信赛道

非地面网络重要性抬升，主流两种物联路径。NTN 网络为非 地面网络通信，包括以星载平台为依托的卫星通信连接、基于高 空平台系统（HASP）的连接，以及基于无人驾驶飞行器的空对地 网络通信连接。技术层面来讲，NTN 终端存在两种技术物联形式： IoT-NTN 和 NR-NTN，IoT-NTN 主要支持低复杂度 eMTC 和 NBIoT 终端的卫星物联， NR-NTN 则是采用 5G NR 来实现智能手机 直连卫星的技术。 Newspace模式兴起，太空物联或将实现。Newspace 代表了 一种现代太空任务方法，与传统政府主导的太空计划不同， Newspace 具有太空私有化、卫星小型化、利用太空数据开发创新 服务三大要素，并显著催化了卫星物联网的出现，使通过紧凑、 高效的低轨（LEO）卫星直接从地面传感器收集数据成为可能。 而卫星的低功耗广域网 (LPWAN)的出现标志着物联网领域出现的 重大变革，通过与地面提供商具有竞争力的成本为设备提供全球 连接，从而大幅扩展物联网设备 。

移远深耕卫星通信领域，NTN 产品迅速突破。卫星模组产品 可为各类设备提供双向数据传输，同时有效降低功耗，为蜂窝网 络无法覆盖的海洋、城市边缘、偏远地区或交通、农业、资产追 踪、应急通信等应用场景提供连续、稳定的网络服务。 1）产品方面，移远通信顺应技术发展趋势和市场需求，提供 基于私有协议和 3GPP 技术的多款卫星模组产品，涵盖多 平台多技术制式，包括基于 ORBCOMM 卫星物联网连接 平台的 CC200A-LB 以及基于 3GPP NTN 的 CC660D-LS 和 CC950U-LS 等产品。相关模组产品均已通过卫星运营 商的认证以及相关强制认证，为客户终端快速推向市场， 打下坚实的基础。2）技术合作方面，移远联合行业上下游合作伙伴，针对现有 蜂窝网络在信号覆盖盲区无法实时回传监测数据等痛点问 题，以领先行业的速度开展了一系列的 5G NTN 技术重大 试验。 3）此外，除了卫星通信模组，移远还可提供配套天线、CMP 连接服务等，实时分析连接状态和网络性能，一站式助力 卫星物联网应用高效运行。

3.3 Robotaxi 强势崛起，物联网产业迎来新机遇

Robotaxi 迎来产业扩张期，国内外关注度持续抬升。国际层 面，美国对 Robotaxi 的商业化进程展现出更为包容的姿态，根据 美国加州交通管理局 23 年 Disengagement Report 显示，登记的 自动驾驶测试车辆共 1603 台，所有自动驾驶公司车辆在自动驾驶 模式下共行驶926万公里；国内层面，小马等国内企业在加州测试 行驶里程明显减少，聚焦重心逐步转向国内，根据艾瑞咨询数据， 截至 2023 年底，累计 38 家企业在北京市开展自动驾驶车辆道路 测试，累计测试里程超 3893 万公里，道路测试过程安全可控。

移远通信目前已推出多款 GNSS 模块，其中多款产品通过车 规级的认证。其中L26-DR GNSS模块可支持 GPS、GLONASS、 QZSS、伽利略和北斗多个卫星系统信号，这款模组计入了 DR 技术，共有 6 轴传感器，分别为 3 轴陀螺仪和 3 轴加速度传感器，在 多传感器与 GNSS 算法引擎的加持下，即使在遮挡较为严重、道 路环境复杂的情况下，也能对 GNSS 进行实时校准，通过算法结 合 DR 传感器与最后连接卫星信号的数据，精确的推断出实时位置。 移远依托在车载领域完善的产品布局和领先的综合实力，移 远通信已成为全球超过 40 家主流整车厂和 60 多家 Tier 1 供应商的 重要合作伙伴，并积累了丰富的量产经验，除定位模组外，其在 车载领域涉及产品如下：1）LTE 模组 AG35 出货量于 23 年继续 增长，国产化车规平台同步布局；2）智能座舱模组 AG855G 通过 AEC-Q104 车规认证；3）车规级 Wi-Fi&BT 模组从 Wi-Fi 5 到 WiFi 7 全面覆盖，支持客户与蜂窝通信模组形成车内多接入点；4） 低功耗蓝牙模组 AH20C、AH30C 和 UWB 模组 AU30Q 等满足提 升无钥匙准入应用需求；5）高精度 IMU 迎来新突破，LUA600A 高精度 IMU BOX 产品成功推出，RTK DR Heading 核心算法以及 高精度 RTK 服务简化客户设计难度，催化下游客户加速进入智驾 领域。

4 公司运维优势：传统产品矩阵不断丰富，高效 研发打造企业“护城河”

推动技术创新，注入发展动力。研发方面，公司在全球拥有 上海、合肥、佛山、桂林、武汉、温哥华、贝尔格莱德、槟城八 处研发中心，覆盖中国、北美、欧洲、亚太等地区，为公司的全 球化快速发展提供强劲支持。专利部署方面，公司积极参与和推 动非地面网络（NTN）、定位、车联网（V2X）、虚拟现实（XR）、 覆盖增强、网络节能等多个技术特性落地 5G 标准，并积极开展人 工智能/机器学习、通信感知一体化和面向 6G 的关键技术研究， 截至 2023 年底，公司已向 3GPP 组织递交 5G 通信标准技术提案 近 50 篇、ETSI 声明的标准必要专利近百件。

传统模组产品矩阵完善，满足客户多样化需求。1）5G 模组， 公司成功研发出包括 RG650x 系列/RG255x 系列多款具有竞争力 的 5G 通信模组和解决方案，有效提升了网络覆盖和传输效率；2） 智能模组及解决方案，23 年公司推出安卓智能模组 SG885G-WF， 具有 48 TOPS 的综合算力，支持 4K@120 fps 或 8K@30 fps 视频 编码，以及 4K@240 fps 或 8K@60 fps 视频解码，可应用于视频 会议系统、直播终端等领域；3）LTE 模组，公司 LTE Cat 1 模组 EG916Q 全球版本，支持高性能的定位功能，此外模组 Ex800G 系列已通过海外主流认证，实现全球化布局；4）短距离模组，公 司推出多款 Wi-Fi7 模组，支持最大 320MHz 带宽，并且引入了高 阶的 4096-QAM 调制技术，可提供高达 5.8Gbps 的速率，为笔电、 高清视频传输等应用提供了相应的无线解决方案。 解决方案迅速推广，多领域加速落地。公司自 2019 年开始部 署物联网平台及软件解决方案，至 23 年已累计服务了 500 多家客 户，一站式 Matter 解决方案、智慧工厂、光储一体化、城市用气 安全等综合解决方案为 23 年新增，其中一站式 Matter 解决方案可 以实现不同智能家居厂商硬件互通互联，消除孤岛、提升消费者 体验；智慧工厂结合公司工业质检及预测性分析有效实现降本增 效；光储一体化解决方案赋能家庭及商用，实现谷电峰用、能耗 优化的能力；城市用气方案保障气瓶运转及使用安全，有效减少 火灾隐患。

积极探索工业智能化，QIDI 平台获高度认可。公司 QIDI 智能 缺陷检验平台已落地某头部制造企业自动上下料复合 AGV 机器人 项目，融合 AGV+协作机器人实现 SMT 飞达自动换料高精密运动 控制，并得到客户高度认可； QIDI 平台视觉测量某头部手机品牌 3C 电子 28mm×6mm 的零配件尺寸误差并按误差范围划分物料等 级并分盘，通过 2D+3D 视觉技术实现 0.002mm 的测量精度。此 外，公司在传统林木行业亦帮助高端定制木板材客户视觉测量板 材孔位加工尺寸误差（测量精度<0.5mm）以及板材的外观缺陷检 验。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）