2023年移远通信研究报告：全球物联网服务商龙头，股权激励推动业绩向上

1. 蜂窝物联网通信模组龙头企业

1.1 公司深耕无线通信模组领域多年

全球模组龙头企业，产品覆盖全面

公司于 2010 年成立，2019 年实现 A 股主板上市，深耕模组行业 12 年。公司 业务发展主要可分为两个阶段：第一阶段，奠基模组（2010-2016 年）。在此期间， 公司高效研发和量产 2G/3G/4G/GNSS 等多个系列模组并成为 GSMA 协会会员。 与此同时，公司不断增设海外办事处，建立模组全球化运营体系。第二阶段，聚焦物 联（2017 年至今）。公司围绕物联网行业应用发布多模 LPWA 模组、LTE-A 系列模 组、车规级 LTE 模组、蜂窝车联网 C-V2X 模组等，并推出全球 5G 系列模组。

公司基于“物联网通信模组下游应用场景不断涌现”的认知，在保持现有模组业 务高速发展的同时，积极布局天线、云平台、ODM、智慧城市数字集成化等新业务。 面向不同智能终端市场需求提供包括无线通信模组、天线及物联网云平台管理在内 的一站式解决方案。产品可广泛应用于智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧农业与 环境监控等十大领域。在各项业务发展良好的同时，公司稳步推进国际化战略。

1.2 公司股权结构稳定且领导团队经验丰富

截至 23H1，董事长兼总经理钱鹏鹏持有移远通信 22.74%的股权，是公司实际 控制人。通过对宁波移远投资合伙企业（有限合伙）形成控制，钱鹏鹏最终受益股份 为 22.77%，公司股权结构较为稳定。

公司高管经验丰富，具备多年管理经验。钱鹏鹏任公司董事长兼总经理。王勇、 徐大勇、杨中志、张栋、郑雷任公司副总经理。公司核心管理团队大多自公司创立起 加入公司，对公司和行业具备较深了解，高管人员结构长期稳定，是公司在无线通信 模组领域持续发展的重要根基。

1.3 2023 年公司营收利润有所走弱

公司在 2018-2022 年营收和归母净利润保持较好增速，2023H1 增速发生较大 变化。2023H1 公司营收 65.12 亿元，同比下降 2.64%；归母净利润-1.15 亿元，同 比下降 141.70%，主要系行业下游需求尚未完全恢复且公司研发投入增加较大。

2018 年以来，公司期间费率整体保持上升。其中，研发费率呈波动上升，自 2018 年的 6.06%上升至 2023H1 的 12.78%；销售费率和管理费率逐渐趋同，财务费率保 持在低位。 毛利率方面，我们选取物联网通信模组领域的同业竞争者（广和通、美格智能、 移为通信和有方科技）进行对比，公司毛利率与行业平均水平相当。2023Q1 公司毛 利率为 17.59%，受益于规模效应、自有产能、新兴业务等因素，公司盈利能力有望逐步实现修复。

1.4 股权激励计划彰显公司业绩信心

2023 年 7 月 25 日，公司披露新一期股权激励计划。公司 2023 年股权激励计划 行权条件为公司 2024-2026 年度的净利润增长率分别不低于以 2022 年净利润为基 数的 10%/30%/60%，计划授予 312 人共计 7,915,800.00 份股票期权，共计公司总 股本 2.99%，彰显了公司对未来业绩增长的信心。

2. 物联网行业景气度向上

2.1 国家政策和企业战略推动行业快速发展

2010-2022 年，多项政策推动物联网发展

物联网产业支持政策密集出台，推动行业发展向前。2010 年《政府工作报告》首次提及物联网，至今已累计出台三十余项政策支持物联网产业发展。其中较为重要 的有：2012 年《“十二五”物联网发展规划》提出 2020 年物联网行业市场规模要达 到 1 万亿人民币；2013 年国务院和工信部印发《物联网发展专项行动计划》；2020 年工信部发布《关于深入推进移动物联网全面发展的通知》提出了移动物联网与垂直 产业融合标准；2021 年《5G 应用“扬帆”行动计划（2021-2023 年）》、《物联网新 型基础设施建设三年行动计划》。近两年来，工信部、商务部连续印发多份针对具体 行业的物联网发展支持政策，推动物联网应用的普及。

物联网行业发展成为全球焦点，世界主要国家均给予政策支持。美国、欧盟、日 本和韩国在 2009 年前后均提出了物联网行业发展计划，随后各国又颁布多项法案， 推动本国物联网行业发展。

2.2 物联网连接数处于快速增长阶段

全球物联网连接数超人联网连接数，行业处于发展第一阶段

2010 年以来，全球物联网连接数长期处于高速增长阶段，全球物联网连接数每 年同比增速远超同期人联网连接数。2010-2019 年，物联网连接数每年同比增速处 于 25%-45%之间，人联网连接数在 2015 年之后基本处于增长停滞状态。据 loT Analytics 预测，2022 年度全球物联网连接数将重回高速增长轨道，2025 年全球 IoT 连接数将较 2021 年增长 121%，2021-2025 年 CAGR 达 22%。 全球消费电子出货量步入增速平稳阶段，智能手机、笔记本和平板增速趋近于 0。 据 Counterpoint 和 IDC 统计，2022 年智能手机、笔记本、平板三者增速分别为-12%、 -19%、-4%。自 2012 年以来，笔记本出货量稳中有升，智能手机、平板出货量增速 逐年下降，部分年份出现负增长。其中 2020 年受疫情因素的影响，笔记本设备需求 短期扩张，同比增速超 30%。从中长期来看，传统消费电子市场出货量或已见顶，预 计未来处于个位数增长区间。

物联网连接数消费市场和工业市场中，消费者市场或占贡献主要增量。根据 GSMA 数据，2022 年全球物联网行业消费市场连接数为 80 亿，工业市场连接数为 90 亿，合计增速达 18.03%。2025 年，预计全球物联网连接数将达 246 亿，其中消 费者市场占比 56.91%。2021-2025 年间，全球物联网连接数 CAGR 达 19.16%。

我国处于蜂窝物联高速增长阶段，蜂窝物联网用户数同比增速处于上行通道中。 截至 2023 年 5 月，我国蜂窝物联网用户数由 2021 年 11 月的 14 亿用户数增长至 20.5 亿，同比增长 29%；蜂窝物联网用户数月度同比增长均处于 25%以上。

全球物联网市场空间广阔，市场规模增长稳定。据 IDC 统计，2021 年全球物联 网市场规模为 7300 亿美元，同比增长 12.51%。预计 2021-2026 年，全球物联网市 场规模增长 159.36%，达 11000 亿美元，CAGR 为 12.36%。

中国物联网市场规模持续扩大，预计未来仍有望保持 15%以上增长。据 IDC 数 据，2022 年中国物联网市场规模为 1704 亿美元，预计 2026 年中国物联网市场规模 将达到 2969 亿美元，2022-2026 年市场规模的 CAGR 为 16.68%。

2.3 物联网模组行业呈现“东升西落”

物联网模组行业出货量呈现“东升西落”。据 Counterpoint 统计，在有数据标签 的厂商中，2017 年上半年全球蜂窝物联网模组出货量份额里海外公司占比达 42%以 上，国内公司仅芯讯通一家，占比 23%；2022 年国内公司出货量占比达 60.8%，同 期海外公司出货量占比萎缩至 13.6%。2017-2022 年，全球通信模组行业出货量比 例呈现“东升西落”，主要原因系我国物联网模组企业具备成本较低和产业链完善等 优势，我们认为国产厂商将继续保持通信模组出货量领先地位，未来占比有望进一步 提升。

2014-2022 年，通信模组行业国内厂商营收增速高于海外公司。2014-2022 年， 中国通信模组厂商营收增速中枢约 40%，海外公司营收增速中枢约 10%，其中 2020 年和 2022 年受全球宏观经济冲击，中国通信模组厂商营收增速低于 30%。我们认为 经济复苏之后，中国通信模组公司营收增速有望重回中枢以上。

截至 2022Q2，根据 Counterpoint 数据统计，当前全球物联网模组下游应用领 域主要在智能表计、POS 机、工业、路由器、资产追踪、汽车、远程信息处理、企 业、医疗健康和家居领域，其中 TOP3 领域依然是智能表计、POS 机和工业领域， 占比分别为 18%、12%和 9%。

出货量增长与应用落地加速共同推动物联网模组价格下降。据华为与中国产业 信息网披露，2020至2025年全球各制式蜂窝物联网模组价格均有不同程度的下跌， 其中 5G eMBB 模组预计将从 2020 年的 112 美元下跌至 2025 年的 48 美元，下跌 幅度为 60%；5G RedCap 模组预计将从 2022 年的 16 美元下跌至 2025 年的 9.6 美元，下跌幅度为 40%。

物联网模组下游应用领域广泛，在智慧能源、智慧城市、智慧安防、车载运输、 智慧农业、智慧工业、无线支付、无线网关和智慧医疗等领域都有应用。

3. 全球通信模组龙头提供商

3.1 公司全制式模组产品布局

公司主要产品包括蜂窝模组、WiFi&BT 模组和 GNSS 系列模组，在模组的基础 之上，公司积极拓展天线和物联网平台等业务，形成以模组为根基的一体多翼产品布 局。

公司在 5G 模组、GNSS 模组、智能模组、车规级模组、WiFi 模组和天线产品 上均生产多种型号产品，模组产品芯片提供商主要为高通，其次为联发科、意法半导 体、达发等芯片厂商。

公司的核心技术专利包括 QuecFOTA、QuecOpen、QuecCell、QuecTCPIP 和QuecDTMF，可以应用于 2G/3G/4G 所有产品，目前均处于大批量生产阶段，能够 协助模块实现不同的功能。

新产品方面，公司推出的 5G 模组可在工业互联网、固定无线接入、移动计算、 智慧医疗、专网等领域实现应用；车载模组包括不同领域产品；LPWA 模组具有低功 耗、超小尺寸的特点，能够满足可穿戴、小型追踪器等市场需求；4G LTE 模组兼具 低价、低延迟、更低功耗、更丰富的参数配置等特点，适用于支付、CPE、表计、安 全等行业。

公司深耕模组市场多年，下游客户群较为庞大，智能家居领域客户有特艺集团、 智能门铃初创公司；智慧城市领域有东峡大通、中移物联网、金卡智能；移动支付领 域有银捷尼科、新大陆、惠尔丰、福建联迪；智慧能源领域有华立科技、新联电子和 友讯达；智能表计领域有 Baylan、Itron；车载终端领域有中导科技、慧视通和 Inosat； 智能安防领域有 Honeywell 等。

整车厂方面，公司主要合作的车厂涵盖全球主要汽车品牌。外资品牌有奥迪、捷 豹、路虎、福特、尼桑和沃尔沃等，中资品牌包括启辰、上汽集团、长安汽车和比亚 迪等。

3.2 公司积极拓展 ODM、天线和物联网平台业务

公司以全产品体系布局模组领域，同时积极布局以模组为基础的外延业务。目前 已开展的外延业务包括天线、云平台服务、ODM 和智慧城市数字集成化，外延业务 持续丰富。

公司的“模组+天线”组合可帮助客户解决常见的难点、痛点，包括：1）通过控 制模块、连接器和天线，可简化客户开发流程，进而快速进行射频设计和调试，缩短 客户产品上市时间；2）两个关键组件配套设计可帮助客户简化终端测试；3）移远具 有大量的模组配套标准天线产品，客户可拿来即用；4）移远具备全定制化的天线设 计、集成和制造能力，可增强客户终端设计的灵活性；5）移远具备全球技术专家团 队，可为客户提供可行性研究、射频设计检查及测试等全方位服务。

公司不断丰富完善天线产品类型，规划开发了基于各种物联网应用终端的天线 方案，包含胶棒式、组合式、出线式等各种外置天线；以及 PCB、FPC、SMD、陶 瓷等内置天线，几乎覆盖 5G、LTE、CatM、LPWA、GNSS、Wi-Fi/BT 等不同技术 的物联网应用。公司推出了多款高性能 5G 组合式天线、GNSS 双频高精度定位天 线、小型化 chip 天线、应用于车载领域的智能天线解决方案，均已投入实际应用。

公司在众多领域提供智能硬件解决方案，包括三彩灯、门磁、跟踪器、DTU、断 路器、两轮车、香薰灯、温度传感器、智能鞋、杀虫灯、燃气阀、滑板车、BMS、饮 水机、咖啡机、充电桩、血压计、血糖仪等。行业解决方案包括户外出行、自助商用、 BMS、传感器、跟踪防护、冷链物流等。

根据 IoT Analytics 数据，2020 年全球物联网平台市场规模为 50 亿美元，预计 2026 年该市场增长至 280 亿美元，对应 2020-2026 年 CAGR 达 33%，基于云的物 联网平台将显著推动该市场增长。从竞争格局角度看，物联网平台参与者有互联网厂 商、云厂商、通信厂商、物联网模组厂商等。

根据 IoT Analytics 数据显示，2019 年全球物联网平台为 620 家，2021 年为 613 家。从 2019-2021 年，亚太地区尤其是中国的物联网平台总数强劲增长，而全 球所有其他主要地区的平台数量均有所减少，近两年有188家物联网平台企业停业。 但这并不意味着物联网平台市场进入出清阶段，相反,自 2019 年起仍然有 182 家物 联网平台企业新进入这一市场，表明这一市场仍充满活力。

公司自 2019 年开始部署移远云，截至 2022 年底，累计服务了 500 多家客户。 2022 年公司 QuecCloud 已实现全球化战略部署，为企业提供全球智能设备自动引 导服务，就近接入云端。2022 年公司新增 30 余个垂直行业一站式解决方案，已覆 盖电力、出行、农业、商业管理、智能家居等多领域。2022 年公司还新增了基于 QuecCloud 的资产管理、工业数采、储能管理、智慧租住等多套智能化系统，协助 客户实现精细化管理和高质量运营。

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