2025年通信行业专题分析：透过移远通信，看中国通信模组行业进步

1. 移远通信是中国通信设备制造业中游崛起的缩影

2015年至今，移远通信在通信模组取得巨大商业成功，既是中国通信模组行业进步的标志，也是中国通信设 备制造业中游崛起的缩影。2010年，移远通信在上海成立，提供物联网无线通信模块解决方案的一站式服务； 2015年公司转制成为股份企业并于2016年登陆新三板，2019年登陆A股。2015年-2024年，公司沿着蜂窝通 信模组技术进步路线，不断扩展模组产品类型，企业规模迎来数十倍扩大。公司主营收入由2015年的3.03亿 元增长至2024年的185.94亿元，归母净利润由0.26亿元增长至5.88亿元，人员规模由不足200人发展至约 6000人。

1.1 移远通信这类企业是美国渴求回归的制造业

怎么看待移远通信的成功？联想最近火热的中美关税冲突，美国总统特朗普延续其2018年在任时的思路，再 次试图通过加征关税推动制造业回流美国。我们认为，美国人想要的正是移远通信这类具备产业升级能力的 中游制造业，而不是“流水线上打螺丝”的劳动密集型工厂。可以看一组数据对比，上游物联网模组芯片厂 商翱捷科技最新市值接近400亿元，创造了约1200多个就业岗位，中游物联网模组厂商移远通信最新平均市 值约200亿元，但却贡献了接近6000个同等高质量就业岗位。从宏观经济学角度，充分就业是经济复苏的必 要基础。美国人需要制造业回流实现经济复苏，中国同样需要高端制造业实现民族复兴。我们认为，从这个 角度看，移远通信既承担市场效益又兼顾创造就业的社会职能，具有较高的社会价值。

1.2 移远通信如何崛起

作为行业龙头，规模效应并未在公司毛利率上体现。随着收入规模增长，公司毛利率未见提升。根据 Counterpoint报告，2024年移远通信在全球蜂窝物联网模组市场的份额为37%，继续占据第一的领先地位。 作为全球模组行业龙头，公司主营业务毛利率常年维持在18%-20%区间。根据我们对国内中游制造业的观察， 我们认为，中游模组厂商毛利率合理水平25-30%区间。

移远通信主动选择低毛利率。在国内物联网模组行业快速发展期，公司尽管具备产品优势，生产效率优势， 但为快速抢占国内市场份额，与竞争对手进行了激烈的价格战。可以看一组数据：将移远通信与广和通的历 年主营收入除以历年模组出货量，可以得到两家公司各年单个模组平均销售价格。2019-2024年，移远通信 的单个模组平均价格为62元/个，广和通的单个模组平均价格为146元/个。移远通信单个模组平均销售价格大 幅低于广和通，一个重要原因则是移远通信对重点行业和客户采用较低的产品报价，继而拉低公司整体毛利 率。（注：两家公司单个模组平均价格并不代表销售过程中的产品定价，实际上模组公司报价比较灵活，模 组产品类型也较多。）

移远通信也将成本压力转移到上游供应商。蜂窝物联网模组行业上游主要是基带芯片、射频芯片、电源管理 芯片、定位芯片、PN型器件及阻容感元器件、PCB板等原材料供应商，原材料占据模组生产成本的80%以上。 2018年以来，在国家加大对半导体行业投资下，国内成立了大量新兴半导体芯片企业。移远通信与上游供应 商价格博弈中，采用多轮报价策略，而新兴供应商的加入，打破了旧的供应链价格体系。因此，除了基带芯 片这类重要组件，移远通信在与大部分上游供应商价格谈判中，占据优势地位，这也是公司低价战略成功的 原因之一。

移远通信低毛利率战略成功破局海外厂商。面对海外市场和海外竞争对手，移远通信的产品质量优势并不显 著，其核心优势在于国内物联网行业发展迅速，具有产业集群效益，以及享受国内的工程师红利，研发和生 产成本较低。在成本优势下，可以看到，海外原本具有先发优势的物联网模组厂商近几年市场份额持续丢失， Telit、Sierra Wireless、Gemalto三家公司合并为一家企业，U-Blox退出蜂窝物联网业务。

移远通信不仅成为国内龙头，而且成为全球物联网模组行业领军企业。根据Counterpoint的2024年一季度报 告，在全球物联网模组出货量市场份额方面，移远通信（Quectel）占据37%市场份额，超过后续第二名至第 六名的总额。在除中国以外的市场，移远通信占据38.7%市场份额，中国另一家企业广和通占据7.0%市场份 额，而Telit、Semtech、Rolling wireless等三家海外厂商占据第二、四、五名。从眼前看，移远通信采取低 毛利率策略给行业带来了激烈的价格战，但从长远以及增量市场看，移远通信成功打入海外市场，并奠定了 国内模组行业在海外领先的竞争格局，成为又一个中国中游制造业在全球产业分工中建立优势的范例。

2. 移远通信持续加大研发，迎来万物智联发展机遇

2.1 移远通信为长远发展投入重金

优秀的企业是相似的，在研发投入上，移远通信为长远发展投入重金。根据移远通信公司年报，2017-2024 年，公司研发投入由 1.0 亿元增长至 16.7 亿元，累计约 70 亿元。移远通信不追求短期的利润增长，而是持 续扩大研发投入，专注在物联网赛道加速发展。我们看到多家龙头企业在快速发展期采用类似的发展策略， 例如千亿市值的白马企业科大讯飞。

2020 年至今，公司加快研发中心建设以及布局智能制造中心。根据公司的发展历程，我们总结公司在研发 投入上分为两个阶段。第一阶段：2011 年公司在合肥成立首个研发中心；2013 年扩建合肥实验室和研发中 心，加大研发投入；2019 年成立上海研发中心，在塞尔维亚贝尔格莱德成立欧洲研发中心；第二阶段：2020 年在温哥华设立北美研发中心，在国内成立佛山研发中心；2021 年成立桂林研发中心，在常州成立全球智能 制造中心；2022 年成立武汉研发中心，在马来西亚成立槟城研发中心；2023 年常州智能制造中心正式投产， 全球新总部在上海松江启动建设。

重视技术的基因在公司成立之初就已经镌刻，并在发展中传承。移远通信早期创业团队和目前的核心高管基 本是工程师出身。目前公司高管团队总经理钱鹏鹤及三位副总经理均在2010年就加入公司。公司创业历程则 是以高管为核心的高级工程师团队持续研发出一系列性能卓越、品质优秀的通信模组的过程。因此我们看到， 移远通信2010年在上海成立，2011年即开始研发中心选址，选择合肥的原因之一则是合肥是国内科教中心， 大专院校密集，提供大量的科技型人才。

兴建研发中心是经过全球通信设备龙头验证过的、做大做强的一条发展路径。通信设备行业技术演进较快， 产品迭代速度快、产品技术功能多，因此对制造商研发能力要求较高。因此可以看到，全球通信设备龙头企 业旗下均设立有大规模的研发中心，开展技术前瞻研究。我们认为，移远通信持续加大研发投入，遵循通信 设备行业发展规律。

2.2 移远通信迎来端侧 AI 发展机遇

AI模组将成为端侧AI发展的基石。端侧AI是指小模型直接部署在终端设备上，负责AI模型推理过程，与云端 大模型协作共同完成任务。在此发展趋势下，AI模组将成为端侧AI发展的基石。其中AI模组集成NPU和先进 计算单元，为工业、城市和家庭场景中的本地AI推理提供异构计算能力。2024年至今，我们看到，AI芯片、 物联网模组、终端手机、算法开发平台等厂商陆续加入端侧AI的快速列车，在端侧组建新的智能计算生态体 系。

全球端侧AI市场将呈现爆发式增长。目前AI算力模组产品已经陆续在电动汽车、机器人、AI玩具等领域初步 应用。展望未来，AI算力模组及AI解决方案产品将广泛应用于智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧城市、 无线网关、智慧农业与环境监控、智慧工业、智慧生活与医疗健康以及智能安全等领域。根据第三方弗若斯 特沙利文预测，全球端侧AI市场规模预计将从2025年的3219亿元增长至2029年的12,230亿元，复合年增长 率高达39.6%。与此同时，中国的端侧AI市场也将从2025年的802亿元攀升至2029年的3,077亿元，复合年增 长率高达39.9%。

移远通信迎来端侧AI发展机遇。AI与物联网深度融合为下游应用场景提供更加个性化的服务和体验，释放出 新的增长机遇和创新潜力，物联网将由万物互联向万物智联演进。 目前移远通信面向端侧AI应用已经提供丰富的模组产品。根据公司产品手册，移远通信智能算力模组可覆盖 1 TOPS到48TOPS的算力需求，公司还在规划80 - 100 TOPS高算力产品，以满足客户在端侧AI不断增长的 算力需求。 除了AI算力模组，目前公司也初步打造AI玩具解决方案、AI机器人解决方案、工业智能化解决方案（宝维塔 ™）、AI眼镜解决方案、多模态综合解决方案及 AI-BOX 解决方案等产品矩阵体系，提供从感知、计算到决 策的端到端细分行业智能应用场景软硬件融合解决方案。

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