2025年软饮料行业投资策略：拥抱必需，掘金细分

软饮料行业历史复盘及趋势：

行业现状：近年来规模呈现稳定态势，即饮茶增速领先

受益于品类创新以及国民人均消费水平的提升，近十年来中国软饮料市场呈现出稳定态势： 从销量来看，根据Euromonitor数据，2013-2023年内中国软饮料市场销量从638.55亿升提升至877.64亿升，CAGR3.23%。从销售额来看，根据尼尔森数据显示2023年中国软饮料行业市场规模达到3041亿元，同增6.2%； 其中即饮茶同比增速领先，2023年即饮茶市场规模同比增长18.9%，行业占比同比增加2.3个百分点达到21.1%，成为软饮料行业第一大细分品类。

复盘2003-2010年：经济高速发展带动居民消费水平提升，饮料消费快速提升

2003年以来随着中国经济的持续发展，居民消费水平的持续提升，中国居民对于饮料的消费热情逐渐上涨。作为中国软饮料行业发展的高增长期，在国家政策支持下，快消软饮料品牌崛起，市场上逐渐出现承德露露、加多宝等多种品牌，带动中国软饮料行业产品快速提升。2003年-2010年间中国软饮料行业产量由2374.40万吨提升至9983.80万吨，复合增速达到22.77%。

碳酸饮料：二十一世纪以来，随着中国经济实力的逐渐显现，伴随着国际饮料巨头可口可乐和百事可乐进入中国市场，凭借强大的营销能力和资金实力在中国强势扩张，碳酸饮料在居民消费中的比重越来越大，在碳酸饮料起势下，国产老汽水品牌逐渐恢复启用，八王寺汽水在2003年回归，崂山可乐在2004年复产，在消费者多元化的需求下，碳酸饮料产品矩阵愈来愈丰富。2003年-2010年间，我国碳酸饮料产量由665.97万吨提升至1265.24万吨，复合增速达到9.60%，根据Euromonitor数据显示，2009年我国碳酸饮料在软饮料消费占比中达到17.87%，销量占比同样达到17.88%。

2003-2010年：即饮茶差异化发展，销售量快速提升

茶饮：早在90年代初期，河北旭日集团的“旭日升冰茶”开创了包装即饮茶的先河，1998年巅峰期间销售额曾经达到30亿元，凭借一己之力将即饮茶带向行业发展的第一个高潮。旭日升冰茶的品类创新在当时来说算的上是一种突破，但由于过于强调口感创新，却与“文化”失之交臂，而后旭日升逐渐退出中国即饮茶市场，而随后统一与康师傅分别于1995年与1996年先后上市各自冰红茶产品，在延续当时旭日升口感创新的同时，在产品宣传中将重心放在年轻人身上；2001年康师傅邀请任贤齐担任品牌形象代言人，凭借着冰红茶“酷+音乐”的组合，力邀大批潮流明显并打造契合度较高的广告内容吸引了众多年轻消费者，凭借着冰红茶产品，康师傅茶饮料销量的市占率始终维持在45%以上。2003年中国全国茶饮料的总产量412万吨，销售额达到226亿元，茶饮料销售量在软饮料行业中的比重由2000年的7%快速提升至2005年的20%，与碳酸饮料占比接近。

2003-2010年：康统在茶饮带动下快速发展

随着即饮茶在中国软饮料市场中风靡，为康师傅与统一的高速发展提供了良好的发展环境。2003-2008年间，康师傅冰红茶延续“酷”+音乐的组合，同时又在05年联名《星球大战》，06年玩转《大唐网游》，紧盯年轻消费群体的视线。同时在价格策略方面，康师傅采取跟随的价格策略，与竞品卖相同的价格，但是在成本控制方面康师傅较竞品而言拥有更强的话语权。在成为茶饮料第一品牌后，康师傅在锁定3元价格带的同时，加推1元容量翻倍的1L包装，通过渠道和供应链的优势基本确定品类价格天花板。2009-2010年间，康师傅在面对竞品的竞争中推出空前绝后的累计赠饮超过15亿瓶的“买一赠一”买赠活动，在高达17%的中奖率前，康师傅冰红茶呈现出供不用求的态势，直接带动康师傅饮料板块在09-10年分别实现31.99%和34.76%的高速增长。

2010-2015：泛功能饮料快速发展，东鹏差异化包装入局赛道

1996年华彬集团将红牛引入中国后，国内能量饮料市场实现从无到有的过程，后续十余年的时间内随着华彬集团投入巨额费用进行消费者培育，红牛成为能量饮料品类的代言词。随着行业热度逐渐兴起，越来越多的玩家进入到能量饮料赛道中，2009年前红牛代工厂厂长林木勤带着东鹏饮料入局能量饮料赛道，凭借另辟蹊径的塑料瓶装带头打破红牛铁罐，用红牛一半的价格，一样的容量与口味开启与红牛的竞争。伴随着物流与外卖行业的兴起，货运司机与外卖小哥数量的直线提升进一步促进能量饮料市场消费，能量饮料赛道迎来高速成长期。

2015-2024：东方树叶深耕细作，引领无糖茶快速发展

对于无糖茶赛道而言，1997年日本饮料巨头三得利带着乌龙茶正式进入国内市场，成为中国无糖茶市场的最早实验者，而国产品牌中只到2004年统一旗下的茶里王作为第一款无糖茶面向消费者，但由于销量低迷，茶里王于2011年退出大陆市场。同年农夫山泉旗下的东方树叶正式问世，但产品推出后一直饱受争议，甚至被评为“最难喝的饮料之一”，但凭借着农夫山泉强大的渠道以及品牌号召力，在市场中一直拥有稳定的消费受众。在产品上市的十年后推出青柑普洱、玄米茶两款新品，随着在行业内十余年的深耕细作，东方树叶在无糖茶领域成为独一档的领头羊品牌。2017-2023年间无糖茶市场规模快速发展，由18.1亿元提升至118.1亿元，实现复合增速36.7%，远高于含糖茶市场规模增速。

软饮料行业后期展望及推荐

饮料社零数据和GDP增速显示相关

对比我国GDP季度间增速与饮料类零售额增速来看，饮料类零售额增速基本与GDP季度增速保持相近趋势，GDP增速较高时饮料零售额同样保持高速增长。

需求端：消费者健康意识提升，无糖及泛功能饮料获得市场青睐

软饮料行业发展方向一方面来自于生产厂商的培育，另一方面来自于消费者的需求。从需求端的角度来看，随着中国居民健康化意识的逐渐提升，消费者在选择产品的过程中对于健康的需求越来越重，根据尼尔森数据显示，55%的消费者在产品带来的实质性受益过程中重视更健康的选择，更关注于在低糖/无糖/低盐等方面的选择；其次37%的消费者在意营养添加方面的选择，主要体现在富含、添加、强化矿物质、维生素等。因此从需求端的角度来看，我们认为未来软饮料行业的发展的过程中，无糖化的风口将延续，同时泛功能饮料或将受到市场的青睐。

无糖茶：居民健康意识提升，无糖茶饮占比快速增长

随着居民健康意识的不断提升，无糖化及低糖化成为全球健康饮食新标准，对于茶饮料方面来看，中国目前即饮茶市场在整体软饮料市场占比为21.1%，处于行业第一的位置。而从即饮茶类目内部来看，无糖即饮茶在即饮茶中的份额呈现明显上升的趋势，根据马上赢数据显示，无糖即饮茶在即饮茶销售占比由22年初的16%快速增长至23年底32%。

电解质水：行业快速发展，国产品牌加速布局

中国电解质水出现较早，直到最近才开始掀起波澜。早在1984年“东方魔水”健力宝就推出中国第一款添加碱性电解质的运动饮料，受到消费场景和消费者认知所限，电解质水在中国市场并未掀起太大波澜；2003年的非典疫情让消费者的保健意识得以增强，电解质水开始得到市场关注，日本品牌宝矿力进入中国消费者视线，也是第一个在中国市场推出电解质饮料的外资品牌，随后佳得乐在2005年进入中国市场，聚焦专业运动赛事；2022年至今，随着全民健身活动的流行，运动饮料引来新一波消费升级，国产品牌纷纷布局电解质水赛道，其中代表品牌为元气森林旗下的外星人品牌，2023年外星人电解质水全年营收35亿元，顺理成章的成为元气森林的第二大单品。

能量饮料：消费者口味变化过程中，产品功能是延长生命周期的重要因素之一

功能性：在消费者口味变化过程中，产品功能是延长生命周期的重要因素之一。能量饮料作为主打产品功能属性的饮料，消费者粘性较高，产品的先发优势较为明显，能量饮料消费主流国家销量CR3均处于较高的位置。考虑到能量饮料仅是在21世纪才开始初具规模的产品，因此能够看到能量饮料的功能性促使在较短的周期内诞生出一个个长青大单品。

能量饮料：网约车为代表的蓝领消费群体带来较大空间

随着中国经济快速发展，居民消费水平日益上升，网约车、外卖、快递等体力劳动人群为主的行业快速发展。截止到2024年10月，中国网约车驾驶员证达到748.30万本，是2020年同期的2.94倍，网约车订单数量快速提升，10月当月网约车订单数量达到10.07亿单。在高劳动强度下，司机对于能够迅速提神的能量饮料需求量逐渐增速，根据头豹研究院数据，能量饮料消费者职业占比66%为司机，我们认为随着网约车司机为代表的蓝领消费群体数量的提升，能量饮料消费存在较大的市场空间。

能量饮料：网约车为代表的蓝领消费群体带来较大空间

刚需性：刚需属性+应用广泛决定了饮用水包装化的广阔空间。包装水在整个软饮料发展过程中保持较为稳定的发展，主要是得益于产品的刚需属性。根据《中国居民膳食指南（2022）》平衡膳食八准则，在温和气候条件下，低身体活动水平成年男性每天喝水1700ml，成年女性每天喝水1500ml。在消费场景方面，包装水本身在消费者端有广泛的应用场景，比如煲汤、泡茶等烹饪用水，而并非局限于用于解渴、即时补充水分的小规格包装水，水的刚需属性+应用广泛决定了饮用水包装化的广阔空间。

有糖茶：基本盘稳定占比仍高，被无糖倾轧趋势平息

有糖茶仍然占据即饮茶68.35%的市场份额，虽然年内市场份额有所下降，但基本盘依然稳固，主要受益于：1.1L大包装4元的促销后、价格对于2元水的转化； 2.全国尤其是北方区域从碳酸饮料消费向着成瘾性产品消费进行转变（茶、功能饮料转化趋势明显）；3.市场分布上，虽然全国面上无糖茶逐季占比提升均是大趋势，但明显城市等级越高的区域无糖茶占比越高，也意味着有糖茶在下线城市仍有较多拥蹙； 4. 2024H1结束来看，一方面各渠道无糖茶/有糖茶各自份额基本稳定背后是消费者的口味转化趋于稳定；另一方面，无糖茶在今年下半年开始SKU增长数量放缓、整体增速边际弱化，无糖/有糖的倾轧和替代趋势渐弱。 虽然龙头体量不小，但仍有大厂推出SKU，例如元气森林的“冰茶”品牌在今年上半年宣告月销额破亿、也在2024年Q2首次挤入有糖茶CR10。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）