软饮料行业2026年度策略报告：需求景气延续，关注新消费下的结构性机会.pdf

软饮料行业2026年度策略报告：需求景气延续，关注新消费下的结构性机会。

1.2025 年软饮料行业回顾

1.1 行情回顾：截至 2025 年 11 月 28 日，申万软饮料指数年初以来涨幅7.6%，相对上证指数/食品饮料指数超额收益分别为-8.4%/12.4%。估值层面，软饮料行业最新PE-TTM（剔除负值）约 28.3 倍，位于近三年 46%分位数，三季度以来板块估值水平回落。

1.2 行业层面：量增推动销额较好增长、品类表现分化。按照尼尔森数据，我国软饮料销售额近年保持中高个位数增长，量增为主、价基本持平，其中MAT2503销售额、销售量、单价分别同比增长 7.4%、7.2%、0.2%；分月度看，25H1软饮料全渠道销售额同比增速均为正，7 月份开始转负且下滑趋势在8、9 月有所扩大，主要受外卖大战及新兴渠道如会员店、零食集合店崛起（尼尔森数据尚未覆盖）影响。细分品类看，马上赢数据显示仅运动饮料连续 3 个季度保持较好增长，植物饮料H1销额双位数增长但价格略承压，即饮果汁个位数增长、单价上行，其他品类销售额则不同程度承压，Q3 全品类增长放缓或降幅扩大的趋势与尼尔森数据相照应。

2.2026 年展望：健康化、功能化主导的结构性繁荣，需求延续景气

2.1 宏观周期：积极价格信号已现，软饮料需求不惧环境扰动。2025年10月CPI同比转正、PPI 同比跌幅持续收窄且环比实现年内首次上涨，积极价格信号已现但PPI转正时点及企业盈利企稳回升仍需要进一步观察。同时，2025 年下半年以来社零同比增速在高基数及补贴退坡影响下有所放缓，而中期维度考虑居民收入增速仍受资产价格拖累、消费意愿偏低及宏观环境弱复苏等影响，内需修复尚需一定时间。展望2026年，可关注供给端优化的经营拐点机会、新品类新渠道推动的消费结构性增长、提振消费政策催化的行业β机会。

疫后软饮料行业需求修复好于其他快消品，行业营收复合增速亦在食饮子板块中位居前列。尼尔森数据显示 2023-2024 年我国饮料品类销额同比增速分别为6.6%、8.7%，高于整体快消品的-0.5%、2.8%；收入端看，2022-2024 年申万饮料板块营收复合增速为 12.8%，位列食饮子板块增速第三，25Q1-3 营收同比增速分别为2.4%、17.8%、14.4%。饮料行业近年呈现出的需求更快修复、韧性更佳的主要影响因素如下：1）新品类、新消费属性，无糖茶、功能饮料、中式养生水等快速增长，满足消费者“水+营养+功能+情绪”多样化需求；2）持续拓展下沉渠道，而餐饮渠道占比尚低。

2.2 品类周期：健康化、功能化结构性繁荣，心/质价比、性价比共存。从消费人群及消费需求角度看，软饮料品类的健康化、功能化及更具性价比的大包装将依然是行业的重要发展趋势，我国软饮料市场规模预计将维持稳健增长：1）饮料在Z世代、千禧一代这两类关键消费群体的渗透率达到 90%以上，二者具备消费能力强、注重悦己消费及自我投资消费的特征，形成对饮料的健康营养、功能、特殊饮食及情绪等方面的多元化需求；2）居民收入仍受房地产市场调整的影响，对未来收入预期及消费信心有待进一步恢复，消费决策更偏理性消费、性价比/质价比，饮料大包装的百毫升更低价满足消费者划算心理，也逐渐成为分享、健身、办公等多场景首选。