2024年富佳股份研究报告：清洁电器前景可期，储能逐步贡献增量

1. 知名清洁电器 ODM 制造商

1.1. 知名清洁电器ODM 制造商

富佳股份成立于 2002 年 8 月，主营吸尘器、扫地机器人等智能清洁类 小家电及无刷电机等重要零部件的研发、设计、生产与销售，主要产品包括 无线锂电吸尘器、有线吸尘器、智能扫地机器人以及电机等。目前公司已成 为清洁家电领域知名 ODM 供应商，也是全国十大吸尘器出口企业，产品 销售区域涵盖北美、欧洲、亚洲、大洋洲等多个国家和地区，客户群体包括 Shark、伊莱克斯、G Tech 等国际著名吸尘器品牌，同时公司积极开拓国内 市场，为方太、顺造等国内品牌供应产品。

1.2. 公司股权高度集中

公司实际控制人为董事长王跃旦先生，直接持股比例为 26.56%，同时 通过富佳控股间接持股 43.06%，合计持有公司 69.62%的股份，同时王跃旦 先生与其女王懿明为公司一致行动人，两者合计持股公司股份总额的 71.70%，形成了对公司的控制权。

1.3. 近年公司业绩增长靓丽

近年来公司业绩实现快速发展，2018-2023 年公司营业收入 CAGR 达 到 18.49%，归母净利润 CAGR 达到 14.69%；其中 23 年增长有所放缓，2023 年公司实现营收 26.93 亿元，同比下滑 1.87%，归母净利润实现 2.61 亿元， 同比下滑 24.73%。

分地区来看，公司以出口业务为主，国内业务占比持续提升。公司出口 占比较高、近年来基本在 70%以上，不过公司积极发展国内客户，国内占比 持续提升、23 年国内市场占比达到 25.9%。

分产品来看，公司营收主要来自吸尘器（包括无线吸尘器、有线吸尘 器），23 年这两类产品营收合计占比接近 80%，其中无线吸尘器占比自 21 年以来持续提升、24 年上半年达到 30.6%，同时公司在清洁电器领域持续 推进扫地机业务，24 年上半年扫地机营收占比已提升至 2.3%；此外，公司 23 年开始发力新能源储能业务，23 年储能产品营收占比达到 10.8%。

盈利能力表现相对稳健，24 年上半年归母净利率达到 10.5%。22 年以 来公司毛利率基本在 20%以上，虽然新能源储能业务毛利率相对偏低，但 无线吸尘器 2021-2023 年毛利率持续提升使得总体毛利率保持基本稳定；费 用率层面，2020 年以来公司研发费用率稳中有升，显示出公司在研发层面 投入略有加大，管理费用率基本稳定，而财务费用自 22 年以来持续形成正 向贡献；净利率层面，2019-2022 年公司归母净利率持续提升，2023 年至 24 年上半年虽有波动但基本稳定在 10%左右。

2. 公司清洁电器前景可期

2.1. 全球吸尘器市场仍有提升空间

近年来全球吸尘器市场持续稳健增长，根据欧睿数据，2021 年全球吸 尘器销量达到顶峰 1.52 亿台，随后 22 年有所回落、23 年企稳，2023 年全 球吸尘器销量为 1.47 亿台，2009-2023 年复合增速为 3.1%；从地区分布来 看，根据欧睿数据，全球吸尘器主要市场为北美、亚太、西欧，其 2023 年 销量占全球比重分别为 28.6%、26.1%、24.5%，三大区域合计占比为 79.1%。

而目前中国是全球吸尘器主要生产制造基地，根据海关数据，2023 年 我国吸尘器出口量 1.45 亿台，同比增长 19.4%，对比 2023 年全球吸尘器 1.47 亿台销量来看，中国吸尘器出口量基本占据全球吸尘器市场绝大部分 份额，而 24 年 1-8 月我国吸尘器出口量同比增长 19.9%，依旧保持较好增长势头；从制造层面来看，2010 年以来我国吸尘器生产量持续提升，2010- 2022 年生产量从 0.77 亿台提升至 1.06 亿台。

展望未来，全球吸尘器市场仍有提升空间，未来有望全球销量仍有望迎 来增长，主要是基于亚太地区仍有较大提升空间，根据中国经济网，目前亚 太地区人口总数约占全球三分之一，但欧睿数据显示 2023 年亚太吸尘器总 销量仅为 3847 万台，低于人口总量仅 3.75 亿（根据华经产业研究院）的北 美市场（根据欧睿数据，2023 年北美地区吸尘器销量为 4208 万台），随着 亚太经济增长，未来亚太市场吸尘器销售规模有望迎来提升，带动全球吸尘 器市场实现进一步增长。

2.2. 绑定大客户叠加新品发力，公司清洁电器前景可期

公司主营业务为吸尘器等清洁电器 ODM 代工制造，第一大客户为美国 SharkNinjia，近年来公司与 shark 合作规模实现了较好增长，2019 年对 shark 销售额为 9.8 亿元，22 年大幅攀升至 22.56 亿元，23 年对 shark 销售额有所 回落至 19.07 亿元，2019-2023 年复合增速为 18.1%；

公司与 shark 的合作始于 2004 年，迄今已经历 20 年左右的合作历史， 凭借优秀的产品开发、品质管理与产品交付等方面能力，公司与 shark 在长 期的合作规模不断扩大，也与 shark 签订了长期合作协议，目前公司已成为 shark 主要供应商之一，并在 2020 年上半年成为 shark 第一大供应商。

从 shark 自身来看，近年来其营收也呈现了明显增长的态势，2018 年 shark 品牌营收规模为 10.92 亿美元，2022 年已接近翻番增长至 20.57 亿美 元，2018-2022 年复合增速为 17.1%；从 shark 市占率来看，2020-2023 年 shark 品牌在全球市场市占率基本稳定在 4.1%-4.2%，而 shark 在细分市场 北美的市占率更是超过 10%；

展望未来，预计公司吸尘器等清洁电器代工业务有望实现继续增长，主 要是基于以下两方面理由：首先，考虑到中国等亚太地区国家吸尘器销量仍 有一定提升潜力，在此背景下全球吸尘器销量未来有望实现继续增长；其次， shark 品牌持续拓展新市场，向德国、法国等欧洲国家进军，市场扩张叠加 全球市场增长预期，shark 清洁电器业务未来增长可期； 在贸易摩擦的大背景下，近年来公司清洁电器业务积极布局海外生产 基地，将提升海外订单稳定交付能力；根据公司公告，公司推进总投资 1.48 亿元的 IPO 募投项目“越南生产基地建设项目”，2021 年 6 月越南首期投 产，2022 年越南生产基地实现产量 94.9 万台、销售额 4.78 亿元，产量与销 售额同比分别增长 96.5%、122.65%，2023 年越南基地完成多个系列的转移 生产导入工作以及更多本土化工作，2024 年上半年越南基地产量同比增长 158%。

清洁电器方面，公司还发展了扫地机、洗地机品类；扫地机方面，近年 来公司扫地机业务规模持续提升，2021 年扫地机营收为 1179 万元，2023 年 大幅上升至 5953 万元，24 年上半年扫地机营收为 2300 万元、同比下滑 53.6%，从毛利率层面来看，23 年以来扫地机毛利率保持在 19%以上；洗地 机方面，22 年以来公司陆续与方太、JS 环球生活等企业合作发力洗地机品 类，23 年与国内知名客户合作的第二代洗地机产品多个系列顺利交付生产， 洗地机品类也有望逐步为公司贡献增量； 其他新品方面，根据公司 24 年半年报披露，地板地毯清洁机，已经有 1 款产品开始量产，未来有望推出几款地板地毯清洁机，逐步成为清洁电器 的一个新增长点；布艺清洗机已于 23 年推出，其具备处理宠物掉落毛发的 清洁功能，24 年以来实现满负荷生产亦已成为一个重要的销量支撑力量；

3. 布局储能业务，打造新的增长极

3.1. 收购宁波甬能等，切入储能赛道

工业储能方面，根据公司公告，2023 年 8 月，公司以自有资金 3442.5 万元成功收购宁波甬能新能源科技有限公司 51%股权，拓宽赛道进入工商 业储能领域，根据公司公告，公司总计投入 3.5 亿元与中科瓴启（浙江）私 募基金管理有限公司设立中科华夏富佳（杭州）股权投资合伙企业（有限合 伙），通过股权投资方式投资于与储能相关的新能源项目；此外，根据公司 公告，22 年 11 月，公司还通过增资获得深圳羲和未来 15%股权，进军家用 储能市场； 根据公司公告，宁波甬能主要从事电化学储能项目的开发、设计、制造 和运维，为工商业用户提供专业的电池能源载体系统解决方案，为全球储能 系统投资商或总包商提供系统集成服务，宁波甬能拥有电池模块、电池包、 电池簇、能量管理系统、柜式储能系统、集装箱储能系统等系列产品，涵盖 了系统集成的各个环节。

通过投资羲和未来与宁波甬能以及参与设立投资基金，公司持续推进 储能等新能源领域的布局，2023 年公司新能源储能业务实现收入 2.9 亿元， 营收占比 10.8%；24 年上半年公司新能源储能业务实现收入 0.16 亿元，较 23 年上半年 0.54 亿元有所下滑，根据公司披露的投资者关系活动记录表， 24 年公司创建商业合作新模式、争取优质项目，下半年预计会有增量贡献。

3.2. 工商业储能前景广阔，新赛道将逐步贡献增量

碳中和背景下，中国储能市场飞速发展。根据中国供热资讯援引自储 能领跑者联盟 EESA 的《2024 中国新型储能行业发展白皮书》，2017-2023 年全球储能新增装机规模（GWh）平均增速超过了 85%，2020 年以后呈现 出近乎每年翻一番的增长态势；2023 年全球储能市场新增装机规模为 103.5GWh，已超过全球储能装机的历史累计规模（101 GWh）。 其中，中国已成为全球储能最大市场，根据中国供热资讯援引自储能领 跑者联盟 EESA，中国储能新增装机规模已连续两年超过美国，成为全球新 增储能占比最高的国家，其中 2023 年中国储能市场新增装机规模达到了 51GWh，约占全球储能市场新增装机规模的 49%，远超美国、欧洲、亚太 等主要地区。

中国储能市场在“十四五”期间增速迅猛，根据中国供热资讯援引自储 能领跑者联盟 EESA，2023 年新增装机规模达到了约 23.22GW/51.13GWh， 同比增长 221%；其中电源侧与电网侧仍占据国内储能主要市场，按照装机 功率统计 2023 年国内源网侧合计新增装机占比高达 90%；在用户侧方面， 国内储能在用户侧应用以工商业储能为主，2023 年用户侧新增装机(GW)占 比为 10%，其中 99%为工商业储能。

工商业分布式光伏高增与峰谷套利需求等因素驱动，工商业储能迎来 快速发展。根据中国供热资讯援引自 EESA，2021 年国家取消工商业目录 销售电价，推动各省电网代理购电价格总体呈持续上涨态势，受此影响工商 业业主安装光伏意愿大幅加强，自 2022 年以来工商业分布式光伏装机大幅 增长，23 年维持高增态势。根据中国供热资讯援引自 EESA，2023 年我国 分布式光伏新增装机 96.29GW，其中工商业光伏新增装机 52.8GW，增长势 头较猛。 结合工商业分布式光伏高增和企业峰谷套利需求等因素，2023 年工商 业储能也迎来了快速增长。根据中国供热资讯援引自 EESA，2023 年中国用户侧储能新增装机 4.77GWh，同比增长超过 200%，而当前中国用户侧储 能主要以工商业储能为主(户用储能市场微乎其微)，且近五年工商业储能总 体呈上升态势。其中 2021 年因宏观环境影响导致工商业储能新增装机量下 降，但 22 年迅速反弹并于 2023 年突破 GWh 规模，正式进入快速发展阶 段。

此外，补贴政策助力也推动了工商业储能发展。据中国供热资讯援引自 EESA，2023 年中国出台关于工商业储能的政策共计 231 条，其中补贴政策 共计 32 条，补贴手段主要分为放电补贴、容量/功率补贴和投资补贴，补贴 政策已成为继峰谷套利后又一推动中国工商业储能发展的有力手段。

展望未来，随着成本下降、市场运作机制逐步成熟，存量厂房与园区以 及商业综合体等新型应用场景为工商业储能提供了广阔发展空间，根据中 国供热资讯援引自 EESA，2025 年中国工商业储能有望达到 14.3GWh，24- 25 年复合增速达到 73%；

而通过收购宁波甬能 51%股权以及参与设立投资基金，公司在储能领 域持续布局，在中国工商业储能持续大发展的背景下，公司新能源储能业务 也有望迎来较好发展，为公司贡献新的增长点。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）