2024年中药行业研究框架专题报告

行业复盘

中药行业股价复盘：

2021年1月4日~2024年9月10日，申万中药跌幅-13.97%，相对跑赢申万医药生物指数（-48.08%）。回顾过往，中药板块相对医药生物板块整体并 未有太多超额收益， 但2021年下半年开始，由于多重因素影响，中药板块逐渐走出贝塔行情。 政策支持：中医药利好政策陆续出台，例如《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》和《“十四五”中医药发展规划》等。 股权激励：江中药业、济川药业等多家上市公司陆续发布股权激励方案，持续带动中药板块行情。 分红提升：响应“新国九条”，2023年东阿阿胶、江中药业、华润三九等中药企业提升分红率回报股东。 宏观形势： 随着疫情管控的放开，中成感冒药生产企业受到资金追捧，例如：以岭药业和济川药业等。

中药行业估值复盘：

截至2024年9月10日收盘，中药Ⅲ（申万）板块平均估值为23.50x，略低于医药生物（申万）行业（25.97x），从复盘来看，中药板块与医 药生物整体估值差异不大。

行业政策

中药行业政策---顶层设计

《关于促进中医药传承创新发展的意见》：2019年10 月20日，中共中央国务院发布此文件，从党和国家发展 全局的高度对中医药工作作出全方位、战略性、系统性 安排。从六大方面对中医药事业改革发展做出全面的部 署，中医药创新发展逐渐加速，中医药服务体系进一步 健全。

《关于加快中医药特色发展的若干政策措施的通知》： 2021年2月9日，国务院办公厅发布，提出7个方面28条 中药行业促进政策，是对党中央和国务院中医药工作决 策部署地再贯彻再落实，对《意见》各项政策再部署再 细化。

《“十四五”中医药发展规划》：2022年3月3日颁布， 是新中国成立以来首个由国务院办公厅印发的中医药五 年发展规划，较“十三五”规划主要有两点变化：1） 发布机构升级；2）增加约束性发展数据指标。

《中医药振兴发展重大工程实施方案》：2023年2月10 日，国务院办公厅印发，《“十四五”中医药发展规划》 侧重解决“干什么”，“重大工程”侧重解决“怎么 干”，两者相互支撑、有机统一，既有效联动又各有侧 重。

中药行业政策—院线市场扩容

医疗院线市场扩容，长期空间可观。 根据 《“十四五”中医药发展规划》， 中医医疗机构数量在2025年预计将达 9.5万个，增长31%；中医医院数量增 至6300个，增长15%，中医机构数量 的增加将带动中医药市场扩容。

发热产品：《“十四五”中医药发展规 划》中具有一项约束性指标，即2025 年三级公立中医医院和中西医结合医 院设置发热门诊的比例将需要达到 100%。由于新增门诊难度不大，且 约束性指标必须完成，此项政策预计 平均每年将为发热类产品带来25%的 新增院线市场。

妇幼和老年类药物：《“十四五”中医 药发展规划》中要求2025年妇幼保健 院设置中医临床科室的比例需达到 70%，较2020年提升61%；2025年二 级以上公立中医院设置老年病科的比 例提升至60%，妇幼保健类和老年病 类药物的院线市场预计也将进一步迎 来扩容。

中药行业政策---中成药集采

截至目前，中成药集采已开展多次，分别由湖北等19省联盟、广东等6省联盟、北京市、山东省、全国中成药联盟等实施。 2024年5月20日，国家医保局办公室发布《关于加强区域协同 做好2024年医药集中采购提质扩面的通知》，文中指出1）扩大联盟范围，形成 全国联盟集中采购；2）加强统筹协调，合理确定采购品种；3）聚焦重点领域，积极推进2024年集采扩面，其中重点指导湖北继续牵头中成 药集采、山东牵头中药饮片集采、河南牵头国家组织集采可替代药品集采、三明联盟开展肿瘤和呼吸系统疾病用药集采等药品全国联采工作。

中药行业政策---基药目录

基本药物：世界卫生组织(WHO)于1975年第一次提出了基本药物(Essential Drugs, ED)的概念，并由WHO的专 家委员会制订和发布推荐使用的世界卫生组织基本药物示范目录(ED Model List)，目的是使各成员国,尤其是发 展中国家，有效的配置现有的卫生资源。  “986，1+X”原则：2019年10月11日，国务院办公厅发布《关于进一步做好短缺药品保供稳价工作的意见》， 意见要求“ 逐步实现政府办基层医疗卫生机构、二级公立医院、三级公立医院基本药物配备品种数量占比原则 上分别不低于90%、80%、60%，推动各级医疗机构形成以基本药物为主导的“1+X”（“1”为国家基本药物目 录、“X”为非基本药物，由各地根据实际确定）用药模式，优化和规范用药结构。”在“986”政策以及“1+X”用 药原则下，基药目录品种放量得到保证。

产业链及相关公司介绍

深度老龄化背景下，银发经济潜力巨大

老龄化程度持续加深。国家统计局数据显示，截至2023年底，我国65岁及以上人口2.17亿人，占全国人口15.4%。 根据《中国人口负增长与老龄化趋势预测》测算，2035年60岁及以上老年人口占比为31%—32%， 65岁及以上老年人口占比为23%—24%，中 国进入重度老龄化社会； 2050 年60 岁及以上老年人口占比为38%—42%，65 岁及以上老年人口占比为29%—32%，中国人口快速经历中度和重度老龄化，即使在高方 案生育率下21世纪后半叶老龄化程度也将一直处于高位。

全国中药市场规模逐步提升，主要集中于心脑及呼吸系统类用药

根据药融云数据，2016~2023年全国中药市场规模波动式提升，从 3564亿元增长至4055亿元，复合增速为1.86%。  根据米内网数据，2023年中成药销售主要集中在心脑血管、呼吸系 统、消化系统和骨骼肌肉用药，其中医院终端心脑血管用药占比最 大（29.86%），药店终端呼吸系统用药占比最大（27.77%）。

中药产业链

中药：指在我国中医药理论指导下用于预防、治疗、诊断疾病并具有康复与保健作用的物质，主要包括中药材、中药饮片和中成 药。

中药OTC

OTC（Over The Counter）药品：非处方药，指消费者不需要凭执业医师或执业助理医师处方即可自行判断、购买和使用的药品。 甲类OTC：只能在具有<药品经营企业许可证>的药店、医疗机构药房销售。 乙类OTC：除可在药店和医疗机构销售外，还可在经过批准的普通零售商业企业销售。

市场规模：米内网数据显示，2023年 OTC和双跨药（院端+药店）市场规模为1699.45亿元（同比+5.68%），从2016到2023年的CAGR为3.84%。

片仔癀：量价齐升实力强，大单品线不断扩充

量价齐升实力强。片仔癀为国家一级保密配方，受供需关系影响， 天然牛黄价格持续高涨，从2023年年初的57万元/kg上涨至2024年 9月的165万元/kg，涨幅189%。为应对原材料及人工的上涨，片仔 癀多次提升片仔癀锭剂售价，最近一次提价为2023年5月6日，片仔 癀锭剂国内零售价从590元/粒提升为760元/粒（同比+28.81%）。 收购龙晖药业，扩充产品线。2020年片仔癀完成龙晖药业投资并 购，取得龙晖药业51%股权，安宫牛黄丸于2020年9月上市后，市 场反应积极，当年打造出了“一核多品”的战略格局雏形。

同仁堂：安宫牛黄丸市占率一家独大

老龄化背景下，心脑血病发病率及死亡率持续攀升。2023年6月国家心血管病中心发布的《中国心血管健康与疾病报告2022》指出，中国正 面临人口老龄化和代谢危险因素流行的双重压力，心血管病（CVD）发病率和死亡率持续增高，疾病负担下降的拐点尚未出现。据推算 CVD 现患人数 3.3 亿，其中脑卒中1300 万，冠心病1139万，心力衰竭 890万，肺源性心脏病500万，心房颤动487万，风湿性心脏病250 万，先天性心脏病200 万，外周动脉疾病 4530万，高血压2.45亿。 同仁堂安宫牛黄丸市场份额一家独大。根据中康CHS数据，2023年中国零售药店同仁堂安宫牛黄丸市场份额为48%，其中同仁堂科技占 26%，同仁堂股份为22%，随着老龄化加深和心脑血管发病率的持续提高，同仁堂安宫牛黄丸的市场规模有望进一步扩大。

以岭药业：以络病理论为基，迎中药改革而立

以络病理论指导中医药创新。公司中药板块目前拥有14个专利 中药品种，其中通心络胶囊/片、参松养心胶囊、芪苈强心胶 囊、连花清瘟胶囊\颗粒\片、津力达颗粒、养正消积胶囊、夏荔 芪胶囊、连花清咳片、解郁除烦胶囊和益肾养心安神片等均为 络病理论指导下研发的产品，具备确切的临床疗效，主导产品 经过国际公认的循证医学评价方法对其临床疗效做出权威评 价。 持续加大研发费用投入。除2023年外，公司研发费用支出持续 增长，从2016年的1.88亿元，增长至2022年的10.32亿元。

报告节选：

编辑：火腿肠