2024年华达新材研究报告：优质资产稳盈利，项目投产助增量

1. 持续建设投入，保持行业领先

1.1. 立足高新技术，扩大国际影响力

公司是行业领先的高新技术企业，产品远销海外。主营业务方面，公司主要 从事多功能彩色涂层板、热镀锌铝板及其基板的研发、生产和销售。通常公司采 购钢铁企业生产的热轧钢板作为原材料，通过酸洗和冷轧工序形成冷轧板，然后 通过热镀工序形成热镀锌铝板，其中部分热镀锌铝板直接对外销售，部分通过彩 涂工序形成彩色涂层板对外销售。公司历经十多年的投入与创新，现已发展成为 具有较强行业影响力和良好社会声誉的行业领先企业。公司产品目前主要销往东 南亚、南亚、西亚、东欧、南美等 40 多个国家和地区，连续多年彩涂板出口量位 居全国前列。

公司持续建设投入，获评多项荣誉。2003 年，浙江华达钢业有限公司成立， 成为杭州市富阳区第一家镀锌钢板生产企业。2004 年，公司投资 1.2 亿元建设的 第一条镀锌钢带生产线投入生产。2007 年，公司建立第一条彩涂生产线。2011 年， 公司投资 4.02 亿元建设的年产 100 万吨的精密冷硬薄板生产线投产。公司于 2015 年整体变更为股份有限公司。公司在 2019 年获评中国金属板材领导品牌并被列 入杭州市外贸出口领军企业、服务贸易示范企业。在 2020 年，公司获杭州市首批 “鲲鹏计划”企业，并在上交所挂牌上市。2021 年，公司建设的年产 35 万吨热 镀锌板及基板技改项目完成建设并投入试生产。公司的南通项目在 2023 年如期 开工建设并稳步推进。

邵明祥、邵升龙为一致行动人，是公司的实际控制人。公司 2024 年第一季度 报显示，公司的前五大股东分别为浙江华达集团有限公司、杭州富阳仁祥投资合 伙企业（有限合伙）、邵明祥、邵升龙以及杭州富阳恒进投资合伙企业（有限合 伙）。上述五者的持股比例分别为 57.65%、8.51%、3.94%、1.69%以及 1.62%。 其中，邵明祥、邵升龙为兄弟关系，且为一致行动人，签署了一致行动协议；邵明 祥、邵升龙分别持有浙江华达集团有限公司 70%和 30%的股权，为浙江华达集团 有限公司的实际控制人。

1.2. 聚焦热镀锌板与彩色涂层板，业绩稳定向好

公司营业收入稳定，热镀锌板与彩色涂层板为主要营业收入来源。营业收入 方面，公司 2021 年实现 85.06 亿元的较高营收，同比增长 39.4%。而 2021 年以 后营业收入略有下降，但整体保持稳定水平。2022 年、2023 年以及 2024 年第一 季度的营业收入分别为 81.12 亿元、75.79 亿元以及 15.89 亿元。营收结构方面， 热镀锌板与彩色涂层板是主要收入来源，分别占比 56.02%和 39.41%，而其他业 务占比较小，为 4.57%。

公司毛利润、毛利率略有波动但维持较稳定水平。毛利润方面，公司的毛利 润从 2020 年至 2022 年略有下降，但在 2023 年回升，实现 6.11 亿元的毛利润， 同比增速约为 24.7%。在 2024 年第一季度，公司的毛利润为 1.87 亿元，同比增 速为-37.4%。

公司费用水平、费用率较为稳定。费用总额方面，从 2020 年至 2023 年，以 及 2024 年第一季度的费用总额分别为 3.01 亿元、3.8 亿元、2.41 亿元、3.55 亿 元以及 0.51 亿元，分别实现 26.2%、-36.6%、47.3%以及-37%的同比增速。费用 率方面，公司的费用率整体相对稳定。从 2020 年至 2023 年，以及 2024 年第一 季度的费用率分别为 5.0%、4.5%、3.0%、3.4%、3.2%。

公司归母净利润呈上升趋势，净利率较为稳定。归属于母公司所有者的净利 润方面，从 2021 年至 2023 年公司的归母净利润逐年增长，2023 年实现 3.34 亿 元的归母净利润，同比增速约为 65.3%。在 2024 年第一季度，公司的归母净利润 为 0.71 亿元。同比增速为 0.18%。归母净利率方面，公司的归母净利率从 2022 年以后保持 4.5%左右的稳定水平，2020 年至 2023 年以及 2024 年第一季度的归 母净利率分别为 4.5%、1.7%、2.5%、4.4%、4.5%。

2. 设备更新带动，镀锌彩涂需求提升

2024 年 3 月 7 日，国务院关于印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换 新行动方案》的通知，政策推动下，公司镀锌、彩涂需求或有提升。统筹扩大内 需和深化供给侧结构性改革，实施①设备更新、②消费品以旧换新、③回收循环 利用、④标准提升四大行动，大力促进先进设备生产应用，推动先进产能比重持 续提升，推动高质量耐用消费品更多进入居民生活，畅通资源循环利用链条，大 幅提高国民经济循环质量和水平。到 2027 年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较 2023 年增长 25%以上； 重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，环保绩效达到 A 级水平 的产能比例大幅提升，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、 关键工序数控化率分别超过 90%、75%； 报废汽车回收量较 2023 年增加约一倍，二手车交易量较 2023 年增长 45%，废旧家电回收量较 2023 年增长 30%，再生材料在资源供给中的 占比进一步提升。 此后，国务院、央行等部门分别发文推动政策落地，撬动万亿市场规模。2023 年，工业、农业等重点领域设备投资规模约 4.9 万亿元，随着高质量发展深入推 进，设备更新需求会不断扩大，将是一个年规模 5 万亿元以上的巨大市场。从消 费品换新的市场需求看，2023 年底民用汽车保有量达到 3.36 亿辆，冰箱、洗衣 机、空调等家电保有量超过 30 亿台，汽车、家电更新换代也能创造万亿元规模的 市场空间。天津、广东、海南、浙江、湖北、内蒙古、北京、湖北、广西、福建、 重庆等地出台地方政策；央行为政策落实提供金融支持。

设备更新以推进重点行业设备更新改造、加快建筑和市政基础设施领域设备 更新、支持交通运输设备和老旧农业机械更新、提升教育文旅医疗设备水平为主 要工作。

汽车、家电、家装消费品为本次以旧换新行动主要关注对象。汽车以旧换新 方面，其量化目标为 2027 年报废汽车回收量较 2023 年增加约一倍，政府将通过 加大政策支持力度、畅通流通堵点、组织开展全国汽车以旧换新促销活动等手段， 依法依规淘汰符合强制报废标准的老旧汽车，因地制宜优化汽车限购措施，推进 汽车使用全生命周期管理信息交互系统建设。家电产品以旧换新方面，目标 2027 年废旧家电回收量较 2023 年增长 30%，政府将支持家电销售企业联合生产企业、 回收企业开展以旧换新促销活动，开设线上线下家电以旧换新专区，对以旧家电 换购节能家电的消费者给予优惠。鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电 给予补贴。加快实施家电售后服务提升行动。家装消费品换新方面，通过政府支 持、企业让利等多种方式，支持居民开展旧房装修、厨卫等局部改造，持续推进居 家适老化改造，积极培育智能家居等新型消费。推动家装样板间进商场、进社区、 进平台，鼓励企业打造线上样板间，提供价格实惠的产品和服务，满足多样化消 费需求。

2.1. 镀锌板：产销持续提升，库存持续低位

镀锌板是一种具有耐腐蚀性的涂镀产品。镀锌板的生产工艺是在钢板的表面 镀覆一层金属锌，为防止钢板表面遭受腐蚀，延长其寿命，这种涂镀的薄钢板被 称为镀锌板。主要分为热镀锌板、电镀锌板以及镀铝锌板三类。热镀锌板是将薄 钢板浸入熔解的锌槽中，使其表面粘附一层锌的薄钢板。目前主要采用连续镀锌 工艺生产，即把成卷的钢板连续浸在熔解有锌的镀槽中制成镀锌钢板。电镀锌板 是利用电解原理将锌镀在待镀件上，电镀法制造这种镀锌钢板具有良好的加工性， 但镀层较薄，耐腐蚀性不如热浸法镀锌板。镀铝锌板则是镀铝锌在钢板表面铝锌 合金覆盖处理，由 55%铝、43.4%锌与 1.6%硅在 600℃高温下凝固而组成。产业 链方面，镀锌板的上游为锌锭、基材等原材料，下游广泛应用于建筑、电器、家 具、交通运输等领域。

我国镀锌板产销量呈上升趋势。2020、2021、2022、2023 年我国镀锌板产 量分别为 2062、2350、2444、2548 万吨，销量分别为 2073、2344、2449、2551 万吨。截止 2024 年 6 月，我国镀锌板累计产量 1342 万吨，累计销量 1335 万吨， 分别同比增长约 9.6%、8.5%。

镀锌板行业集中度较低。镀锌板行业前十大产能分别为张家港万达、华达新 材、星瀚材料、浙江协和、烨辉材料、山东冠洲、力强钢板、科瑞钢板、日鑫板材、 山东嘉隆、安阳神龙（此为本叙述中第十一家企业，但产能与前一家相同）。以上 镀锌板生产企业的产能行业占比分别为 18%、6%、6%、6%、5%、5%、5%、 4%、3%、3%、3%。除此之外其他企业占比约为 37%。

镀锌周度成品及原料库存均处低位。截止 2024 年 8 月 2 日，SMM 镀锌周度 成品库存为 45.33 万吨，SMM 镀锌周度原料库存为 1.35 万吨，分别处 2021 年 以来的 13.2%、49.7%。

建筑、汽车和家电为镀锌板主要的消费下游，消费水平稳定。消费结构方面， 截至 2024 年 5 月，家电、建筑、汽车以及其他下游商品占镀锌板总体消费的比例 分别为 11.8%、45.6%、16.9%以及 25.7%。消费量方面，截至 2024 年 6 月，镀 锌板的月度实际消费量与表观消费量分别为 117.7 万吨和 116.6 万吨。

2.2. 涂镀板：价格整体保持稳定

涂镀板又名彩涂板、涂层板。彩色涂层板具备的装饰性、经济性，可以替代 传统建筑装饰材料；在汽车工业中，主要用于汽车车体的外壳、内板、底板等；在 家电和轻工业方面，主要用于各类家用电器的外壳和底板等。

我国彩涂板 2023 产量在 3246 万吨左右。根据我的钢铁数据，截至 2024 年 8 月 2 日当周，我国主要钢铁企业中彩涂板卷生产企业 47 家 110 条产线，合计产 量 15.91 万吨。该统计涉及产能 1500 万吨，占全国产能比例 29%，推断 2017 年、2018 年、2019 年、2020 年、2021 年、2022 年、2023 年国内主要钢铁企业 彩涂板卷合计产量分别为 3534、3269、3046、3193、3478、3028、3246 万吨。

涂镀市场库存稳定。从 2023 年 1 月 6 日至 2024 年 7 月 26 日，涂镀市场库 存保持较稳定水平。截至 2024 年 7 月 26 日，涂镀市场库存为 124.19 万吨，同 比增速约为 12.9%。

我国彩涂板价格略有下降，但整体保持稳定。从 2024 年 1 月 2 日至 2024 年 7 月 24 日，我国彩涂板价格呈下降趋势，但整体维持在 6000 元/吨，波动幅度较 小。截至 2024 年 7 月 24 日，我国彩涂板价格为 5963 元/吨。

3. 业务情况良好，南通项目稳步开展

3.1. 公司业务情况良好，开拓市场促进产销

热镀锌铝板产销量稳步增加，彩色涂层板产销量基本稳定。热镀锌铝板方面， 从 2021 年至 2023 年，生产量分别为 144.1 万吨、153 万吨和 165.84 万吨，销 售量分别为 78.1 万吨、94.37 万吨和 101.73 万吨。彩色涂层板方面，从 2021 年 至 2023 年，生产量分别为 66.92 万吨、63.8 万吨和 64.61 万吨，销售量分别为 68.62 万吨、64 万吨、63.14 万吨。

热镀锌铝板与彩色涂层板 2023 年毛利率上升。热镀锌铝板方面，2023 年的 营业收入为 42.46 亿元，同比降低 5%；营业成本为 39.91 亿元，同比降低 7%； 毛利率为 6%，同比增加 2.26pct。彩色涂层板方面，2023 年的营业收入为 29.87 亿元，同比降低 9%；营业成本为 26.7 亿元，同比降低 11%；毛利率为 10.63%， 同比增加 2.07pct。

积极开拓市场，产销量稳中有升。2023 年的市场主体信心不足、预期偏弱、 部分行业风险隐患增加。公司管理层紧盯市场变化，积极调整经营策略，通过大 力引进销售人才、加强与重要客户合作、努力开发新产品等系列举措，全力拓展 国内销售区域，稳住外贸市场订单，确保公司产品产销量稳中有升。并且，公司在 巩固和维护好国外老客户的同时，加大内贸市场的拓展力度，大力引进内贸销售 人员，加大营销激励力度、优化服务方案。内贸业务逆势上扬，实现内贸销售 59.37亿元，同比增长 6.06%。

3.2. 南通项目稳步开展

南通项目如期建设，稳步推进。为实现公司的战略发展布局，公司以全资子 公司华达新材料（江苏南通）有限公司作为项目实施主体，在南通通州湾江海联 动开发示范区，新征海域用地 480 亩，投资建设“年产 210 万吨高性能金属装饰 板生产项目”。项目的主要内容包括：新建年产 105 万吨酸洗生产线 1 条、年产 105 万吨酸轧机组（五连轧）生产线 1 条、年产 35 万吨可逆轧机组生产线 3 条、 年产 35 万吨高性能金属装饰基板（热镀锌（铝、镁）板）生产线 6 条、年产 22.5 万吨高性能金属装饰板（彩涂板）生产线 4 条、保温装饰一体板成型机多台、LNG 气化站、海港码头及其他配套设备、附属设施。预计投资总额为 21.26 亿元，建 设期为 2 年。2023 年年报显示，在报告期，项目在完成工业用海、节能审查、项 目备案等工作的基础上，完成了环境影响评价、部分设备选型采购、省海事厅码 头岸线审批、省海事局码头工程建设审批等工作，并如期开工建设，目前项目正 在进行基础设施建设，进展顺利，预计 2024 年 11 月投产。

南通项目的建设具有必要性。随着行业技术的快速发展，新型材料产业升级、 产品更新换代步伐不断加快，在各行业中的应用越来越广泛。高性能金属装饰板 作为新材料行业的重要领域，在建筑装饰、光伏制造、家电、汽车制造等行业应用 日趋增加，市场需求持续快速增长。预计 2021 年至 2025 年镀铝锌、锌铝镁、彩 涂板的需求复合增速将达到 10%-12%。另一方面，我国低端产品整体产能过剩， 企业间竞争更加激烈，利润空间有限，随着供给侧改革的不断深化，未来具有长 寿命、高耐蚀、高强度、切口自修复、加工性能好等特点的锌铝镁镀锌板材和 PVDF、 SDP、HDP 彩涂板等高端产品的比例将进一步提升。落后产能将通过行业内部调 整升级，以市场化的方式逐步淘汰。目前公司现有生产线已基本处于饱和状态， 且设备性能无法满足高性能、功能型产品的要求，制约了公司的长期发展。 南通项目的建设具备政策支持。首先，国家及地方产业政策为项目建设提供 支持。《“十四五”原材料工业发展规划》提出要扩大中高端材料内需，面向新型 基础设施建设、高端装备、新型城镇化建设、交通水利等重大工程建设和人民美 好生活要求，加快传统材料升级换代，拓展绿色建材等成熟产品内需市场，推动 绿色建材应用及试点城市建设，推广装配式建筑和钢结构住宅，大力开拓传统产品新市场、新用途，不断提升传统产业竞争优势和竞争效率。此外，国家发改委印 发的《江苏沿海地区发展规划（2021—2025 年）》中明确指出要发展壮大特色产 业，在南通通州湾、盐城滨海港工业园区等建设绿色精品钢产业基地。并且，通州 湾示范区地处长三角核心区，具有显著区位优势，为项目实施提供保障。此外，公 司拥有充实的技术基础和生产管理经验为南通项目的实施提供了技术保障。

建设南通项目将有助于提升公司优势。该项目的投资有助于公司进一步拓宽 新材料金属制品领域和拓展高性能金属装饰板市场份额，有利于上下游产业链、 供应链的紧密合作，提升公司产品的核心竞争力，增强公司的市场竞争优势和可 持续发展能力、盈利能力，使公司在激烈的市场竞争中占据更有利的地位。该项 目一方面意在巩固公司在优质板材领域的先发优势，提升在高端板材领域的竞争 力。另一方面是进一步扩大公司高端板材市场产能，新项目建成达产将形成年产 210 万吨高性能金属装饰板的生产能力。

编辑：火腿肠