2024年联赢激光研究报告：激光焊接设备龙头，3C业务迸发生机

1、精耕细作，公司已成为激光焊接行业的领先企业

1.1、公司定位：激光焊接细分行业领军品牌，聚焦动力电池领域

公司深耕激光焊接领域十余年，已成为国内激光焊接专家。公司成立于 2005 年，2006-2007 年设计制作完成 HWLW-025A 精密激光焊接机，能量波动控制 达到国际同类产品水平，率先收获日本客户认可，并逐步在国内得到广泛认 可，实现进口替代。2007 年，公司产品获得光迅、华为、武汉邮电科学研究 院的认可，在光通讯行业得到广泛应用；与 ATL 合作并以此为契机正式进入 电池相关行业；截止 2009 年，公司研发完成了 5W-300W 的两个系列十种机 型的 YAG 激光焊接机产品，产品性能指标达到国际同类产品标准；2010 年 起，公司加大对 YAG 激光器、半导体激光器和光纤激光器及各种激光焊接成 套设备研发的投入；公司在宁德时代成立初期便与之展开业务与技术合作， 为其提供动力电池激光焊接设备，并籍此切入动力电池焊接行业，成为国内 最早从事研发、生产动力电池激光焊接设备的厂商之一。2020 年，联赢激光 在上海科创板上市，成为科创板激光焊接第一股，标志着公司已成长为国内 激光焊接行业的领军企业。2021 年，公司江苏基地二期投入使用，完成单模 100-3000W，多模 100-6000W 激光器的全系列产品化推出，公司新签订单量 同比增长 138.66%，完成业务大幅提升。2023，公司在激光焊接成套设备市 场占有率约为 30%；加大对 3C 市场开拓力度，完成动力电池、3C 电子等应 用需求的环形光斑光纤激光器的开发，并于客户端持续稳定使用。

公司产品线清晰，以大型定制化激光焊接自动化成套设备为中心。联赢激光 自成立以来，始终专注于激光焊接领域，产品主要包括：激光器及激光焊接 机、工作台以及激光焊接自动化成套设备。激光器主要包括蓝光激光器系列、 YAG 激光器系列、光纤激光器系列、复合激光器系列、半导体激光器系列、 QCW 脉冲光纤激光器系列。截至 2023 年 12 月，公司共计完成交付 650 多套 非标定制自动化激光焊接系统，满足了 1,400 多种部品的焊接要求。公司与 动力电池领先企业紧密合作，广泛服务于下游各领域的优质客户，涵盖宁德 时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、蜂巢能源、富士康、泰科电子、长盈精密、蔚来、松下、三星等行业知名企业。

1.2、经营状况：财务指标向好，公司发展稳健

动力电池行业发展迅速，公司业绩实现快速增长。2019-2023 年公司营业收 入和归属于上市公司股东净利润的 CAGR 分别为 36.53%和 41.17%。其中， 2023 年公司实现营业收入 35.12 亿元，同比增加 24.44%；归属于上市公司 股东的净利润 2.86 亿元，同比增加 7.24%，业绩增长趋于稳定。2024 年一 季度公司实现营业收入 7.28 亿元，同比减少 5.01%；归属于上市公司股东 的净利润 0.28 亿元，同比减少 67.72%。分行业来看，2023 年公司在动力电 池、汽车及五金、消费电子、光通讯业务的营收占比分别为 84.12%、6.60%、 4.34%和 0.17%，同比增减 26.51%、-2.04%、13.72%和-25.04%，近年来公司 业绩快速增长主要受益于动力电池行业发展。

受下游锂电业务影响，公司盈利能力略有下滑。相比消费电子和光通讯板块， 动力电池板块的行业竞争激烈，毛利率较低。随着动力电池业务在公司营收 中的占比逐渐提升，公司销售毛利率自 2021 年起持续下滑，2023 年受下游 锂电行业产能过剩影响，销售净利率也略有下滑，公司 2023 年销售毛利率 和净利率分别为 32.93%和 8.15%。面对下游行业投资增速放缓的局面，公司 制订了明确的战略目标：巩固具有传统优势的锂电设备产品市场占有率；大 力拓展非锂电业务，保持整体盈利能力。近两年公司持续践行降本增效策略， 期间费用率有所下降，其中 2021-2023 年公司管理费用率和财务费用率呈现 下降趋势，销售费用率分别为 5.99%、4.28%和 4.54%。

研发投入逐年增长，稳固激光焊接的技术壁垒。2023 年，公司研发投入 2.41 亿元，同比增长 24.90%，占营业收入比的 6.87%。自 2019 年以来，公司的 研发投入逐年保持稳步增长，研发费用支出占营业收入的比重维持在 6%- 8.3%之间。截至 2023 年底，公司已获授权的专利为 368 项，其中发明专利 36 项，另外拥有软件著作权 219 项。2023 年，公司在激光器研发、工艺研 发、运动控制系统研发和特质装备上均有突破性进展：完成动力电池、3C 电 子、汽车制造、3D 打印等应用需求的多款单模+多模、多模+多模环形光斑光 纤激光器的开发，并于客户端持续稳定使用。

现金流压力得到缓解，经营质量健康。公司的资产负债率自 2021 年以来基 本处于 55%-70%的水平，2023 年的资产负债率为 56.78%。此外，公司的期 末现金及现金等价物余额始终为正。2021、2022 年公司经营活动产生的现 金流量净额为负，主要是公司业务规模扩大，存货采购、人员薪酬、差旅支 出、缴纳税费、保证金支出较上期增加所致。2023 年公司的经营活动产生的 现金流量净额由负转正，主要系销售回款增加所致，说明公司的现金流压力 得到了一定缓解。

1.3、股权结构：公司实控人稳定，股权激励绑定核心员工利益

公司实际控制人为韩金龙、牛增强。其中，韩金龙为公司董事长、控股股东， 直接持有公司 8.39%股份，其配偶李瑾女士直接持有公司 2.29%股份；牛增 强为公司副董事长，直接持有公司 3.76%股份，三人合计持股比例为 14.44%。 董事长韩金龙先生、副董事长牛增强先生均拥有丰富的激光行业工作及研发 经历。

此外，公司于 2021 年 4 月推出限制性股票激励计划，激励对象为董事、高 级管理人员和核心技术人员等，业绩考核指标为 2021-2023 年每年完成对应 的营业收入目标，2021 年激励对象合计 362 名，占员工总人数的 19.02%。 我们认为，限制性股票激励的形式有助于激发管理团队的积极性，提高经营 效率，并且选取营业收入作为公司层面业绩考核的指标，反映出公司对业绩 规模持续扩张的信心。

2、激光焊接龙头，锂电赛道短期承压

2.1、传统锂电承压，新技术对激光工艺提出更高要求

激光焊接，其本质属于熔融焊接技术，是一种以激光束为主要能源，通过一 定的冲击力，完成焊件的焊接工作。其激光束的产生需要通过光学振荡器来 实现，大功率的激光束作用于金属表面后，可以快速将金属汽化，当熔融金 属液包裹汽化孔后，可以在应力反作用下和加热冷却的方法下，形成焊缝， 最终完成对金属的焊接工作。

激光焊接技术所具有的优势主要表现在：实际焊接受到的热影响范围小，变 形量也较低；焊接的质量和精度较高，能在保证质量的前提下保证美观度； 具体焊接操作较为灵活，效率高，可以满足企业需要；施工噪音小，且有着 不俗的节能效果；适用于质地脆、强度高和熔点高的材料焊接。

2019 年至今，中国激光加工设备出口数据持续攀升。根据中国海关总署的 数据，自 2019 年我国激光加工设备出口额首次超过进口额以来，两者差距 持续扩大。2023 年我国激光加工设备出口额达 137.59 亿元，创历史新高；进口额 46.09 亿元，持续下降。可以看出，随着近两年国内激光设备企业大 力拓展海外市场，2023 年激光加工设备的出口数量直线上升，达到了井喷 式的发展，与进口数量差距进一步拉大。

据市场调研机构 SNS Insider 统计和预测，2023 年激光焊接设备市场的价 值已稳固站在 9.6 亿美元，而到 2031 年这一市场规模将达到 13.9 亿美元， 年复合增长率为 4.81%。

在动力电池生产过程中，从电芯制造到 PACK 组装，焊接都是一道非常重要 的制造工序。动力电池结构包含多种材料，如钢、铝、铜、镍等，这些金属 可能被制成电极、导线或是外壳。因此，无论是一种材料之间或是多种材料 之间的焊接，都对焊接工艺提出了更高的要求。在动力电池整个产业链中， 激光焊接主要应用在动力锂电池中游生产。作为一种高精密的焊接方式，它 极为灵活、精确和高效，能够满足动力电池生产过程中的性能要求，是动力 电池制造过程中的首选，目前已经成为动力电池生产线的标配设备。

动力电池分方形、圆柱和软包电池。当下，在动力电池的生产中，使用激光 焊接的环节主要包括： 中道工艺：极耳的焊接（包括预焊接）、极带的点焊接、电芯入壳的预焊、 外壳顶盖密封焊接、注液口密封焊接等； 后道工艺：包括电池 PACK 模组时的连接片焊接，以及模组后的盖板上的防爆阀焊接等。

2.2、海外新能源汽车需求强劲，国内存量产线迎来更新迭代

全球电动车销量高增长，欧洲和美国是第二、三大市场。2022 年全球纯电+ 插混车型销量大幅增长 55％，首次突破 1000 万辆大关。随着美国、欧盟和 欧洲主要国家公布碳排放规划和燃油车禁售时间表，各国政府补贴扶持政策 不断落地，美欧新能源车销量大增。目前电动车智能化浪潮愈演愈烈，加上 俄乌局势造成油价长期处于高位，在产品力、使用成本、各国补贴政策三重 因素的驱动下，美欧新能源汽车销量预计持续保持高增长。

海外新能源汽车渗透率较低，未来增长空间较大。2020 年，中国新能源汽 车渗透率为 5.8%,美国为 2%，欧洲为 10%；2023 年，中国新能源汽车渗透率 增长至 35.7%,美国为 10%，欧洲为 21%。相比中国，海外新能源汽车渗透率 较低，存在广阔的发展空间，即仍然需要扩产，有望进一步拉动设备需求。

2023 年动力电池装车量持续提升，市场集中度高。2023 年，我国动力电池 装车量累计 387.5GWh，同比上升 31.52%。同时，2024 年第一季度我国新能 源汽车市场动力电池装车量达 85.3GWh，同比增长 29.64%，其中排名前 10 家动力电池企业合计装车量为 81.61GWh，占总装车量比为 96.66%，市场集 中度高且持续提升。

国内动力电池厂商纷纷出海，核心锂电设备公司跟随布局。在中国动力电池 供应过剩的情况下，从去年开始，国产锂电企业出海步伐加快。多家锂电企 业 2023 年年报显示，在国内市场有所放缓的情形下，布局渗透率相对较低、 市场前景广阔的海外市场成为了另一增长点。根据 GGII 统计，截止到 2023 年末，国内已有 10 余家头部电池企业展开了海外制造基地的布局，规划产 能超 500GWh。从动力电池企业海外建厂的目的地来看，主要集中在欧洲、东 南亚、美国等国家和地区。随着国内动力电池企业的出海，也带动核心锂电设备公司海外布局。

2024 年 4 月工信部等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》： 提出到 2027 年，工业领域设备投资规模较 2023 年增长 25%以上，在其“（一） 实施先进设备更新行动”之“2.更新升级高端先进设备”中明确提到针对航 空、光伏、动力电池、生物发酵等生产设备整体处于中高水平的行业，鼓励 企业更新一批高技术、高效率、高可靠性的先进设备。重点推动动力电池行 业生产设备向高精度、高速度、高可靠性升级，重点更新超声波焊接机、激 光焊接机、注液机、分容柜等设备。

国内存量设备迭代，迎来更新高峰。为提升生产效率的同时实现降本增效， 动力电池企业纷纷利在生产过程中，不断增加数字化、自动化及智能化水平。超级拉线是宁德时代极限制造的成果之一，公司在过往 7 代产线的经验累积 下，工艺和设备大幅升级，铸造了第 8 代超级智造产线-PSL，实现竞争力的 大幅领先，人员数量下降 70％，速度提升 300％，超高柔性、一键换型。在 宁德灯塔工厂先进实践的基础上再一次重大飞跃，大幅提高产品质量及一致 性，产品单体缺陷率达到 DPPB 级别。国内动力电池企业的设备迭代以及产 能需求增长，将会进一步促进锂电设备的更新。

3、重点布局 3C 板块，看好后续增量空间

3.1、《新电池法》确定风向，小钢壳电池焊接需求增加

2023 年 7 月，欧盟正式发布了名为《欧洲议会和理事会关于电池和废电池 的第 2023/1542 号条例》的新电池法规（EU）2023/1542。这是首个法规形 式的电池全生命周期管理法律文件，涵盖了电池的生产、使用、再利用和回 收等各个阶段。《新电池法》旨在对电池全产业链实施更全面的监管，以确 保欧盟市场上所有电池（包括独立使用的电池和嵌入在最终产品如电气电子 设备和交通工具中的电池）在整个生命周期中都具备可持续、高性能和高安 全性，同时减少电池对环境和社会的影响。该法规旨在推动电池行业向更可 持续和环保的方向发展，并确保电池的生产、使用和回收处理符合严格的合 规要求。《新电池法》明确将五类电池纳入监管：便携式电池，启动、照明、 点火电池（SLI 电池），电动汽车电池，轻型交通工具电池（LMT 电池）， 工业电池。

关于可拆卸性和可更换性，《新电池法》提出：从 2027 年起，所有便携式 的电池都应该采用可拆卸的电池设计，消费者无需使用特殊工具(比如溶剂、 加热)或经受培训，即可自行打开设备，取出或者更换电池。而所有 LMT 电 池，都应该能让专业人员方便拆卸和更换。

钢壳电池具有维修性和环保性，有效散热以及提升能量密度的优点：不锈钢 外壳降低了拆卸电池的难度，提高了电池的维修性，满足《新电池法》要求， 为未来符合欧盟规范的手机电池可拆卸要求奠定基础，符合环保趋势。软包 电芯常用铝塑膜作为外壳，后期成组散热设计复杂，散热性能差，而钢壳电 池不锈钢外壳实现了有效散热，大面积接触迅速分散热量，在苹果 AI 手机 大趋势背景下，能保证电池在高负荷运行时的稳定性，避免过热问题。新款 电池能量密度显著提升（5%-10%），带来更长的续航能力，更小的电池体积， 为手机内部其他部件腾出更多空间。电池外壳材料由软包改为不锈钢，为保 证其密封性和安全性能，主要采用激光焊接工序，有望带来激光焊接设备需 求新增量。

3.2、公司前瞻布局消费电子，有望充分受益 3C 产品增量

成立 3C 电子事业部。依托公司 16 年的技术沉淀和持续研发，自 2005 年以 来，在激光焊接工艺和激光器方向的持续研发，针对 3C 行业焊接等七大类 别制造企业，开发出优质且有竞争力的微型零件精密焊接、高精度定位平台 焊接、视觉引导精密贴合焊接技术、高适高精度激光焊球焊接、3C 系列电池 焊接组装自动线。

随着 3C 电子行业纵深发展，客户对电池安全性提出更高要求，随之而来在 生产工艺、产线装备上也提出了更高的要求。激光作为重要的生产加工技术 及设备在 3C 行业中应用广泛。激光焊接系统包括激光器、激光头和自动化 生产线。激光焊接在 3C 行业中通常应用于：摄像头、连接器、振动马达、 屏蔽件、指纹识别模组、电池组件、散热模组等。

激光焊接在 3C 电池中的的应用与汽车锂电池中的应用多有相似，但 3C 电池 往往体积更小，且 3C 产业拥有生命周期短、持续降低成本、弹性的全球运 筹、数量多、规模大等特性，也使得激光焊接在 3C 电池中的应用有其独特 之处。

移动端电池更新带来小钢壳电池焊接设备增量。我们以苹果手机为例，2020 年 5G 之后，其创新始终较小。在今年的 WWDC 2024 上，苹果亮出了市场期 待已久的重磅产品—Apple Intelligence（苹果智能），Apple Intelligence 对旧款硬件产品的支持有限，将带动苹果硬件产品线的换机周期。

根据 IDC，苹果手机有望受益 AI 发展，迎来新一轮换机潮。以 2023 年全年 苹果手机出货量 2.346 亿部为例，预测 2024 年开始逐步搭载小钢壳电池， 直至 2026 年全系搭载，则可测算得出如下焊接产线价值量，全系列手机销 量有望于 26 年突破 2.75 亿台。我们综合单线焊接设备效率及单线焊接设备 价值量数据，测算未来伴随换机潮来临，近三年有望带动 46-58 亿焊接设备 需求空间。

可穿戴设备出货量增长带动纽扣电池放量。近年以来，以智能手表、耳机为 代表的可穿戴设备出货量保持较快增长，带动了新型纽扣电池的需求量持续 上升。IDC 预计，随着全球经济复苏，可穿戴设备有望在 2024 年实现进一 步增长，预计设备出货量将达到 5.597 亿部，比 2023 年增长 10.5%。2028 年底该市场将增长到 6.457 亿部，复合年增长率（CAGR）为 3.6%。

纽扣电池（button cell）也称扣式电池，最大优势是一致性好，不会在充 放电循环中出现鼓胀问题，可以设置更大的电池容量以及直接贴合到 PCB 板。 新型可充电式纽扣电池实现快充技术、满足某些特种应用设备需求，不仅对环境友好，还可以重复充电使用。

传统焊接加工技术很难达到新型纽扣电池的高标准焊接指标，相比之下，激 光焊接技术能够满足纽扣电池的加工技术多样性。如异种材料（不锈钢、铝 合金、铜、镍等）焊接、不规则焊接轨迹、更细致的焊接点以及更精准的定 位焊接区域等，不仅提高产品焊接一致性，还降低焊接过程中对电池造成伤 害，是目前纽扣电池最佳焊接工艺方式。

当前 3C 行业的难点集中在新兴材料的加工制造领域，包括随着 5G 信号传 输带来的散热困难问题、柔性屏幕带来的玻璃类材料加工问题、移动终端不 断小型化带来的激光加工结构精细化等问题等等。针对这些难点，联赢激光 凭借在焊接技术的精细化和专业化优势进行研发，取得一定成绩。玻璃微加 工方面，包含玻璃倒角，切割，裂角等多种微加工方式。

4、聚焦激光焊接技术，赛道多点开花

4.1、垂直深耕形成技术壁垒，自研激光器降本增效

激光器自制率优势：公司是行业少有的专注于激光焊接领域的企业，作为核 心竞争力，联赢激光的激光器自制率持续提升，2022 年就已经接近 80%，远 高于同行水平。公司一直自主研发激光焊接头等光学系统，激光焊接头的适 用功率从 5W 覆盖到 6000W 量级，波长从紫外 266nm 覆盖到 2000nm，并且成 功开发了国内第一款多波长同轴复合焊接头，可以达到合成功率 6000W 的水 平，处于行业领先地位。公司在原材料、零部件选型及采购方面积极实施“国 产化替代”，国内供应商数量占比 80%以上。

技术研发优势：激光产业作为高新科技产业，先进的技术以及优秀的技术团 队一直是企业竞争力的源头。2023 年公司研发投入金额达 2.41 亿元，占营 业收入的 6.87%，研发人员数量为 1,954 人，占公司员工总人数的 40.16%。 公司在激光器、自动化控制、焊接工艺等领域研发成果颇丰，截至 2023 年 12 月 31 日，公司已经获得专利 368 项，其中发明专利 36 项，另外还拥有软件著作权 219 项。公司在激光焊接领域具有较强的技术研发优势。

4.2、借助激光焊接平台优势，积极进行多赛道布局

面对下游行业投资增速放缓的局面，公司制订了明确的战略目标：巩固具有 传统优势的锂电设备产品市场占有率；大力拓展非锂电业务，保持整体盈利 能力。为实现这一战略目标，公司通过持续的研发投入和品质管理，巩固公 司在行业内的技术优势和品牌优势，推出适应市场需求、有竞争力的新产品， 扩大公司产品的应用领域，以技术创新来拓展市场空间，2023 年末公司在 手订单为 40.48 亿元（含税），保持了锂电设备产品行业领先的市场占有率； 同时加大对非锂电业务如：消费电子、燃料电池、传感器行业的市场开拓力度，取得了较好的成效，非锂电业务新签订单呈现出快速增长势头，尤其是 消费电子行业，针对国际顶尖客户提出的微米级高精度激光焊接项目，经过 两年多的研发试制，获得客户认可，已取得批量订单，该新产品的研发成功 提升了公司产品技术水平，具有良好的市场前景。

公司于 2023 年增设多个子公司：江苏联赢半导体技术有限公司从事半导体 行业激光设备研发生产；江苏创赢光能科技有限公司从事光伏行业激光设备 的研发生产，目的是将公司在激光器研发及自动化设计制造方面的优势延伸 至半导体、光伏等高端制造领域，为公司培育新的业务增长点，目前两个子 公司的产品研发与市场推广正在稳步进行，2024 年将有产品推出市场。

4.3、管理团队行业经验丰富，下游客户覆盖广泛

管理与团队优势：公司拥有一支长期稳定的管理团队，各层级团队成员均拥 有多年激光设备行业的从业经历，在研发、生产或销售等一个或多个领域积 累了丰富的行业经验。其中公司董事长韩金龙先生，1991 年毕业于西安理 工大学，长期在激光、自动化设备领域公司担任工程师、管理人员，拥有丰 富的激光行业从业及管理经验，深谙行业发展规律。公司副董事长牛增强先 生于 1998 年日本筑波大学硕士毕业，2008 年中国科学院研究生院博士毕业， 曾于西安飞机设计研究所担任助理工程师，于日本米亚基技术公司担任工程 师，于深圳大学光电子学研究所担任讲师，拥有深厚的学术背景及研究能力。 为保持管理团队的稳定性，公司建立了完善的经营管理架构、激励政策、人 才培养及晋升机制，持续提升公司管理水平，从而促进公司整体盈利水平的 提升。

以客户需求为导向，下游客户覆盖广泛。公司产品具有定制化、非标准化特 性。公司以客户需求为导向，设有本地化的专业营销服务团队，提供更具针 对性、更及时的服务，构筑起覆盖面广泛的营销服务网络，服务内容包含前 期需求沟通、中期产品需求跟进、后期售后保修及软硬件维护，树立了“联 赢激光焊接专家”的良好品牌形象。对于各种焊接材料，如钢铁、不锈钢、 铜、铝、锡、金、银、塑料等，公司均有系统的工艺数据积累，且长期的客 户服务使公司对下游客户所处行业有着较为深刻的理解，可以快速专业地为 客户提供定制化的行业解决方案。良好的合作历史也为公司积累了一批下游 应用行业内的优秀客户资源。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）