2024年爱科科技研究报告：深耕智能切割领域，成长性突出

一、智能切割领军企业，境内外协同发力

1.1 深耕智能切割领域，产品系列齐全丰富

深耕非金属材料切割设备，多行业应用布局。爱科科技是一家以科技创新为基础，面向全 球提供智能切割解决方案、系统及服务的非金属行业智能切割一体化解决方案提供商。公 司从 CAD 软件起家，基于长期积累的软件技术，在自主研发的智能切割数控工业软件系 统的基础上，推出了覆盖多行业、多系列、多产品的智能切割设备产品，为下游复合材料 （包括新能源、航天航空材料、光伏材料、船舶材料、风电材料、医疗、建筑等行业）、 汽车内饰、广告文印、纺织服装、家居家纺、办公自动化等众多行业提供智能切割设备。

智能切割设备主要分为单层智能切割设备和多层智能切割设备，其特点及下游应用领域有所 不同，其中：①单层智能切割设备切割速度快、精度高、切割工艺复杂度高、可切割材料的 种类较多，但单位时间内切割数量相对较少，主要应用于复合材料行业、广告文印行业，在 纺织服装领域主要用于打样，在汽车内饰、家居家纺等行业主要运用于“小批量、多批次” 的生产场景；②多层智能切割设备单位时间内的切割数量较多，但切割速度、切割精度和切 割工艺复杂度相对较低，可切割材料种类也相对较少，主要应用于纺织服装行业以及汽车内 饰行业、家居家纺行业的“大批量”切割。 公司产品体系齐全，软硬件一体打造竞争壁垒。公司主要产品品种包括：（1）单层智能切 割：基础性智能切割设备（BK 系列）、可扩展智能切割设备（TK 系列）、高速大幅面智能 切割设备（SC 系列）、真皮裁剪流水线设备（LCP 系列）和微型智能切割设备（PK 系列）； （2）多层智能切割设备：多层智能切割设备（GL 系列）。

智能切割设备主要包括精密运动控制系统、伺服系统和智能切割设备本体：精密运动控制系 统作为核心部件，驱动伺服系统，从而带动智能切割设备本体运转，对材料进行切割加工。 其中，精密运动控制系统核心体现公司技术，公司是行业内为数不多的可以自主研发和生产 精密运动控制系统等核心零部件的企业，有着较强的技术优势。 除了智能切割设备，公司还为客户提供智能切割设备相关的行业应用软件、技术定制设备和 开放服务。其中，行业应用软件核心体现公司的行业经验。公司下游客户行业广泛，客户需 求差异较大。针对不同行业的应用特点，公司开发了功能覆盖广泛的行业应用软件，销售时， 与智能切割设备一起提供给客户。

1.2 公司高管团队经验丰富，员工激励助力发展

高管专业基础扎实，相关管理经验丰富。高水平的公司管理层是公司未来创造更大收益的有 力保障，目前五位主要高管在公司就职时间均在九年及以上，行业经验丰富。公司现任董事 长方小卫毕业于浙江大学，研究生学历，是教授级高级工程师、国家信息产业部“全国劳动 模范”、中国服装行业协会专家委员会成员、浙江省科技厅技术专家库成员、杭州市创新型 先进人才。公司现任总经理方云科毕业于英国华威大学，研究生学历，是高级工程师，曾任 阿里巴巴集团品牌营销专员。公司高管深耕本行业，管理经验丰富。

公司股权结构较集中，有助于制定长远战略。公司实际控制人为董事长方小卫及其配偶徐帷 红和其子方云科，且方云科在公司担任总经理一职。三位公司实际控制人合计控制 54.79% 的股份，其中方小卫和徐帷红通过爱科电脑持有公司 37.19%的股份，方云科直接持有公司 7.97%的股份，并通过瑞步投资、瑞松投资控制公司 9.63%的股份。公司股权较集中，有利 于公司经营决策的效率和战略规划的长远性、连贯性。

激励计划激发盈利潜能，持股平台绑定核心骨干。公司注重发展成果与员工共享，2021 年 推出限制性股票激励计划。公司 2021 年完成业绩考核，向 69 名激励对象授予 68.50 万股 限制性股票，2022、2023 年受疫情影响未能达成业绩考核。 公司 2022 年 5 月 6 日公告拟回购 2000 万-4000 万元用于实施员工持股计划或股权激励。 截止 2023 年 5 月 5 日，公司该次回购股份期限已届满，累计耗资 2048 万元回购 81.89 万 股，我们判断公司未来或推新一期员工激励计划。

此外，公司员工通过持股平台瑞步投资（2015 年 9 月）、瑞松投资（2016 年 12 月）和战 略配售集合资产管理计划“富诚海富资管－海通证券－富诚海富通爱科科技员工参与科创板 战略配售集合资产管理计划”（2021 年 3 月）间接持有公司股份。

1.3 境内外业务协同发力，业绩增长拐点已现

收入利润持续增长，23 年开始业绩进入高增长通道。公司营业总收入从 2017 年的 1.76 亿 元增长至 2023 年的 3.84 亿元，年复合增速为 13.83%；归母净利润从 2017 年的 3042 万 元增长至 2023 年的 7530 万元，年复合增速为 16.31%。上市后新产能释放、海外需求旺 盛，2021 年公司收入快速增长，同比增速 43.25%；2022 年受疫情扰动，公司收入下滑 6.83%。 2023 年公司营业总收入同比增长 29.27%，归母净利润同比增长 65.9%。2024Q1 公司营业 总收入同比增长 32.26%至 9151 万元，归母净利润同比 62.3%至 1628 万元。我们判断公 司已进入快速增长通道。 公司毛利率 2021 年开始逐渐稳定在 43%-44%，我们判断 2021 年以前毛利率波动下降系公 司产品结构调整和市场竞争策略变化导致。在费用管控和收入增长带来的规模效应共同作用 下，公司期间费用率 2023 年开始大幅下降，带动净利率较 22 年提升 4.34pct 至 19.61%。 我们判断未来随着公司收入快速增长，费用率存在进一步下降空间，公司盈利能力有望持续 提升。

境外业务占比接近一半，增速和毛利率均高于境内。公司境内业务收入从 2017 年的 1.23 亿 元增长至 2023 年的 1.95 亿元，年复合增速为 8.08%；境外业务收入从 2017 年的 4847 万 元增长至 2023 年的 1.88 亿元，年复合增速为 25.39%，2023 年境外业务收入占比 49.10%。 2020-2023 年，公司境外业务毛利率始终高于境内业务毛利率 10pct 左右，未来随着公司境 外业务占比进一步增长，公司中长期毛利率中枢有望提升。

配件及服务毛利率更高，远期有望成为新的增长点。自 2017 年起，公司 90%以上的主营业 务收入都来自于智能切割设备。2023 年智能切割设备、配件及服务收入分别占主营业务收入的 93.31%、6.61%。目前公司配件及服务业务占比不足 10%，但毛利率显著高于切割设 备，随着存量设备销售不断增长，公司配件及服务收入占比有望提升。

二、行业分析：需求总量持续增长，竞争格局“一超多强”

2.1 下游市场需求支撑，行业发展潜力广阔

智能切割替代传统手工切割趋势明确，国家政策支持发展。智能切割在技能要求、切割效率、 切割精度、生产力要求、材料损耗和模具要求方面具有传统手工切割难以超越的优势。与美 国、欧洲等发达国家和地区相比，我国的智能切割行业起步较晚，行业基础相对薄弱。而与 此同时，以信息化带动工业化，以工业化促进信息化，走新型工业化道路，是中国制造业未 来的发展方向，《“十四五”智能制造发展规划》《“十四五”机器人产业发展规划》《“十 四五”信息化和工业化深度融合发展规划》《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》 等国家政策鼓励支持智能切割行业发展。《“十四五”智能制造发展规划》提出 2025 年的 主要目标：70%的规模以上制造业企业基本实现数字化网络化，建成 500 个以上引领行业发 展的智能制造示范工厂；智能制造装备和工业软件技术水平和市场竞争力显著提升且市场满 足率分别超过 70%和 50%，培育 150 家以上专业水平高、服务能力强的智能制造系统解决 方案供应商；完成 200 项以上国家、行业标准的制修订，建成 120 个以上具有行业和区域 影响力的工业互联网平台。

三大下游需求支撑，智能切割行业持续增长。智能切割行业的下游包括数字印刷（广告文印、 办公自动化等）、纺织工业（汽车内饰、家居家纺、纺织服装、鞋业箱包等）、复合材料等 多个行业，下游行业增长和转型升级有力地提振了智能切割行业的需求。

（1）数字印刷：以广告文印行业为例，智能切割设备主要应用于户外广告领域。根据中天 盈信(CODC)数据库，中国户外广告投放刊例花费自 2019 年起逐年增长，2023 年达 2067.75 亿元，2019-2023 年 CAGR 为 9.94%。MAGNA 的数据显示全球户外广告市场净收入在最 近 3 年趋势性增长，2023 年全球户外广告市场净收入达 320 亿美元，占据全球传统媒体广 告（电视广告、音频广告、出版物广告、户外广告及电影院广告）市场的 12.18%、全球广 告市场的 3.8%。户外广告市场的蓬勃发展有望拉动智能切割设备的需求。

（2）纺织工业：纺织工业是我国国民经济传统支柱产业、重要的民生产业和国际竞争优势 明显的产业。中国纺织工业联合会在《纺织行业“十四五”发展纲要》对科技创新发展提出 了发展目标：“十四五”末，规模以上纺织企业研究与试验发展经费支出占营业收入比重达 到 1.3%，行业两化融合发展水平评估指数超过 60，行业工业互联网平台体系基本建立，初 步建成纺织服装行业大数据中心。纺织工业的转型升级趋势明确。 短期来看，中国服装鞋帽针纺织品类年零售额 2023 年零售额同比增长 8.39%，2024 年 1- 5 月同比增长 2.0%，其中 5 月单月同比增长 4.4%，国内服装消费延续去年的复苏态势。生 产端来看，柯桥纺织生产景气指数年初开始拐头向上，5 月纺织服装、服饰业 PPI 同比上涨 0.6%，终端消费复苏带动生产回暖。

今年 1-5 月国内服装业收入、利润分别同比增长 0.6%、1.7%，结束过去两年的下滑局面， 生产和盈利改善提升企业投资意愿，1-5 月国内纺织业、服装业固定资产投资增速分别为 13.4%、14.8%。我们判断国内消费延续复苏和海外品牌商逐渐开启补库之下，国内纺织业 和服装业的生产、盈利改善趋势将持续，支撑企业投资意愿提升，有利智能切割设备需求。

（3）复合材料行业：复合材料系由两种或两种以上不同性质的材料，通过物理或化学的方 法，在宏观上组成具有新性能的材料。各种材料在性能上互相取长补短，产生协同效应，使 复合材料的综合性能优于原组成材料。其中碳纤维近年来应用广泛，全球市场需求旺盛，是 主要的复合材料之一。 根据赛奥碳纤维技术发布的《全球碳纤维复合材料市场报告》，全球碳纤维市场需求从 2016 年的 7.65 万吨增长至 2023 年的 11.50 万吨，年复合增速为 6.00%；中国碳纤维市场需求 从 2016 年的 1.95 万吨增长至 2023 年的 6.90 万吨，年复合增速为 19.84%。中国碳纤维市 场需求占全球碳纤维市场需求的比例从 2016 年的 25.44%增长至 2023 年的 60.07%。尽管 2023 年全球和中国碳纤维市场需求均出现下降，分别同比下降 14.81%、7.19%，但根据赛 奥碳纤维技术做出的预测，2030 年全球碳纤维市场需求将为 28.03 万吨，长远来看碳纤维 市场、尤其是中国碳纤维市场的发展空间有望不断打开。

从碳纤维下游需求来看，低空经济的发展有望提供活力。碳纤维复合材料是低空飞行器的关 键材料之一，根据中豪强碳纤发布的《碳纤维材料为 eVTOL 带来的潜力》，碳纤维通常情 况下主要应用于飞行器的框架、翼面、操纵面、螺旋桨等关键部件。碳纤维在 eVTOL 设计 和制造过程中具有以下优势：①轻量化：碳纤维的使用可以节省几十到几百公斤的重量，其 轻量化设计提高 eVTOL 的搭载能力和续航里程，降低其能量消耗；②出色的强度、刚度和 耐久特性：碳纤维可以在飞行过程中承受高载荷和振动并保持结构完整性，其高强度和刚度 可以有效应对 eVTOL 垂直起降和水平飞行过程中复杂的力学要求，提供更安全可靠的飞行 性能；③良好的可塑性和可成型性：碳纤维材料通过模块化设计和自动化生产技术，实现定 制化生产和大规模制造，提高生产效率和质量控制。根据 Stratview Research 的数据，每台 eVTOL 中的复合材料比例超 70%。此外，根据中国复合材料工业协会数据，超过 90%的复 合材料是碳纤维。小鹏汇天旅航者 X2 全机身碳纤维材质；eVTOL 公司 Dufour Aerospace 宣布，公司正在将 Mejzlik Propellers 公司专为无人机（UAV）市场开发的碳纤维可变螺距 螺旋桨叶片安装到 Dufour 公司 Aero2 无人机的主螺旋桨上。 根据赛迪顾问发布的《中国低空经济发展研究报告（2024）》，中国低空经济 2023 年规模 达 5059.5 亿元，同比增长 33.8%，到 2026 年有望达 10644.6 亿元。今年来政府陆续出台 许多强有力的鼓励政策支持低空经济的发展，2024 年 1 月无人机第一份规章性文件《民用无人驾驶航空器运行安全管理规则》（CCAR-92 部）正式发布；全国两会将“低空经济” 写入政府工作报告，明确把发展低空经济作为新增长引擎； 3 月工业和信息化部等部门发 布的《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030 年）》提及“到 2030 年，通用航空装 备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。” 在可预见的未来，低空经济有望实现快速发展，并拉动市场对碳纤维的需求。

2.2 发展中国家设备渗透仍低，行业转型升级有望提升渗透率

行业国内发展历史较短，发展中国家渗透率仍低。我国非金属材料的智能切割行业与发达国 家相比，整体起步较晚，行业发展还处于初期阶段。《中国纺织行业两化融合发展数据地图 （2020）》的数据显示，“十三五”期间中国纺织行业两化融合发展水平有所增长，由 2016 年的 47.8 增长至 2020 年的 55.4。据中国纺织工业联合会报道，截至 2022 年底，我国纺织 行业信息化和工业化融合总体发展水平评估指数达到 57.1，生产设备数字化率达到 55.6％， 智能制造就绪率为 14.6％；服装“三衣两裤”单机与流程自动化基本实现，示范企业生产流 程中自动机使用率达到 80%，关键业务环节全面数字化的企业比例达到 56.8%。北京市经 济和信息化局发布的《北京市制造业数字化转型实施方案（2024-2026 年）》对纺织与服装 制造业、印刷业做出规定：纺织与服装制造业、印刷业的关键工序数控化率分别达 51.70%、 55%；二者的人均机器人拥有量均达 0.02。

人口老龄化促使机器换人，行业转型有望提升设备渗透率。自 2013 年起，全国老龄人口比 重逐渐攀升，劳动年龄人口比重波动下降。国家统计局数据显示，2023 年末，全国 0-15 岁 人口为 24789 万人，占全国人口的 17.6%；16-59 岁劳动年龄人口为 86481万人，占 61.3%； 60 岁及以上人口为 29697万人，占 21.1%，其中 65岁及以上人口为 21676万人，占 15.4%。近十年来，中国社会的人口红利正在逐渐消失。人口老龄化的逐步加深为智能切割行业的产 品打开了广阔的销售市场，行业发展前景可期。

纺织服装、汽车内饰等下游行业的转型升级有望助力智能切割设备渗透率提升。以纺织服装 行业为例，央视网报道称，传统纺织服装行业的大批量来料加工模式销声匿迹，“快”与“变” 成为服装生产的关键词。传统制衣企业从定制下单到成衣出厂的时间少则半个月多则数月， 但是现在通过数字化转型实现的“小单快反”最快需要 7 天。消费者个性化的需求催生出 “小单快反”的加工模式，这种模式能够对市场变化快速做出反应，较传统加工模式更具竞 争力。事实上，纺织服装、汽车内饰等行业都出现了“小批量，多批次”的新发展趋势，“机 器换人”更加符合当下行业转型的市场要求，智能切割设备的渗透率有望进一步提高。

2.3 法国力克独占鳌头，竞争格局“一超多强”

全球竞争格局“一超多强”，法国力克独占鳌头。行业内海外主要参与企业包括法国力克、 瑞士迅特、康斯博、美国奥拓马逊和英国国际印刷，国内主要参与企业包括爱科科技、杰克 股份、宁波经纬数控设备有限公司和广东瑞洲科技有限公司等。就全球格局而言，法国力克 一家独大，其余存在几家 10-20 亿收入体量的海外公司。

爱科科技产品可对标法国力克，覆盖行业更广且管理优势更强。法国力克主营业务收入从 2017 年的 2.77 亿欧元增长至 2023 年的 4.78 亿欧元，年复合增速为 9.49%。龙头全球布 局不断深化，2017-2021 年法国力克的最大收入来源地区为欧洲地区，2022-2023 年最大收 入来源地区变更为美洲地区。2023 年力克分产品结构的收入中，耗材和零配件占比最大， 为 29.72%；设备和配套软件占比 24.87%。

虽然爱科科技规模体量相较法国力克有较大差距，但突出的性价比优势使得爱科科技的产品 能够对标法国力克的产品。此外，较下游以纺织服装行业为主的法国力克，爱科科技覆盖行 业更广。虽然爱科科技的毛利率低于法国力克，但是爱科科技的销售和管理费用率显著低于 法国力克。从费用率来看，爱科管理优势更强。

公司与杰克股份在纺服领域竞争，爱科发展势头更猛。在纺织服装领域，爱科科技的智能切 割设备对标国内杰克股份的裁床业务。杰克股份的裁床业务收入从 2016 年的 3.64 亿元增 长至 2023 年的 5.47 亿元，年复合增速为 6.00%；裁床及铺布机的销量从 2016 年的 619 台 增长至 2023 年的 1929 台，年复合增速为 17.63%。 杰克股份的裁床业务专注纺织服装领域，爱科科技智能切割设备应用领域更广，规模较小但 增速更快。2017-2023 年，爱科科技智能切割设备业务年复合增速为 13.12%，明显超过杰 克股份 3.51%的裁床业务收入年复合增速。

三、投资逻辑：重研发、强产品、拓渠道，三管齐下

3.1 公司研发实力雄厚，新品不断拓展市场空间

自有运动控制系统，占据竞争有利地位。精密运动控制系统是智能切割设备的大脑，是重要 的核心部件之一。精密运动控制系统接受指令，对各类信息、数据进行分析处理，并向伺服 系统输出运动轨迹指令，伺服系统接收到指令后开始运转，带动智能切割设备完成切割工作。 精密运动控制系统可以实现对智能切割设备部件的位置控制、速度控制、加速度控制、转矩 控制或力矩控制等。 公司自主研发的精密运动控制系统，主要由封装了高性能多轴运动控制算法和工艺算法库的 精密运动专用控制器，及精密运动控制软件模块构成，其中：①精密运动专用控制器：基于 DSP 芯片和 FPGA 芯片自主设计并研发，其主要零部件包括 PCB 板、芯片（封装了高性能多轴运动控制算法和工艺算法库）、贴片元器件、接插件等。②精密运动控制软件模块 CutterComm：自主设计并研发，能够对下游行业涉及的常用功能模块进行封装，形成了通 用化接口，以软件的形式单独安装到计算机中。

公司拥有精密运动控制核心技术，自主研发的精密运动控制系统，在运动控制周期、多轴联 动、加工控制精度等技术指标方面，接近甚至超越国内专业运动控制系统生产商的技术水平。 除法国力克、瑞士迅特等少数竞争对手以外，国内或国外的同行业企业主要以采购或定制通 用型的运动控制系统实现运动控制的功能。杰克股份旗下专业从事智能切割设备的德国子公 司德国奔马，向运动控制系统提供商德国倍福定制运动控制系统；宁波经纬品使用的是外购 的“国际顶级高性能运动控制器”；广东瑞洲使用的是固高科技的运动控制卡。

公司新品接连涌现，产品矩阵不断扩张。新产品的推出为公司打开更大市场空间。近年来， 多层智能切割设备 GL 系列、LCT 激光模切机、MCT 柔性刀片摸切机、DARWIN 激光模切 机等新产品不断推出。这些产品丰富了公司产品种类，让公司覆盖到更多的客户群体，能够 满足新的市场需求，并实现增量打开。 爱科 GL 系列产品是单次切割多层材料的智能切割设备，应用于大批量切割的场景，主要应 用在纺织服装、汽车内饰、家居家纺等行业。公司 GL 系列现有两款产品——GLSA 全自动 多层裁剪系统和 GLSC 全自动多层裁剪系统。其中，GLSC 使用一次成型的钢构框架；全自 动连续裁剪功能使得机器能够边走边裁，提高整体裁剪效率 30%以上；高频震动刀的最大 转速可达 6000 频率/分钟；最高裁剪速度为 60 米/分钟；最高裁剪厚度为 90 毫米。GLSC 应用于汽车内饰、航空航天、复合材料、软体家居、医疗用品、纺织服装、箱包手袋、布艺 玩具、户外用品、皮革鞋业。GL 系列科技含量高，应用范围广泛，能够为客户提供更加全 面的服务。基于 GL 系列优越的产品性能及纺织服装等下游市场的蓬勃发展，GL 系列的销 量有望更一步释放。

公司研发的 LCT 激光模切机、MCT 柔性刀片模切机等新品扩大了公司在印后加工市场的细 分领域，成为公司印后行业新的增长点。爱科 LCT350 激光模切机是针对较小规模订单和更 短交付周期研制的高性能数字化激光加工平台，适用于卷对卷、卷对片等不同加工模式，主 要运用于不干胶、PP、PVC、卡纸、铜版纸等非金属行业材料的全切、半切、飞行线、打 孔、清废工艺。最大切割宽度为 350 毫米，最大材料宽度为 390 毫米，最大卷材直径为 700 毫米。激光切割速度为 8 米/秒，出料速度为 46 米/分钟。LCT 激光模切机涉及无需刀模（采 用电子数据导入即切割）、飞行切割、超声波纠偏、金属射频激光、QR 动态换图、切割数 据库、远程诊断、智能监控、移动互联及无人看守等核心技术。爱科 MCT 柔性刀模切机是 一款针对小批量及多次重复生产的智能模切设备，广泛应用于印刷包装、服装、电子等行业 的不干胶贴纸、酒标、服装吊牌、扑克牌等产品。能够完成全切、半切、打孔、压痕、易撕 线等多种模切工艺，具备自动纠偏，精确对位等功能。

公司新产品 DARWIN 激光膜切机能实现个性化定制、小批量生产。DARWIN 将传统刀模板 转化为数字刀模，采用公司自主研发的 3D INDENT 技术，将压痕线直接打印在胶片上，其 中数字刀模只需 15 分钟的制作时间且可以在印刷过程中同步制作。基于先进的图像识别技 术和精密的机械控制系统，DARWIN 还具有一键定位的功能，只需简单操作，就能在短时间 内实现印刷品和数字刀模的精确对位。DARWIN 还能缩短订单准备时间，简化生产流程。

3.2 自研软件和国内制造业供应链优势加持，公司产品竞争优势显著

国内制造业实力强，助力供应链降本。相比国外同行业竞争对手，国内完善的制造业供应链 体系赋予爱科科技更强的原材料、零部件采购成本优势。我国近几年制造业增加值遥遥领先 于其他国家，制造业增加值占 GDP 的比重也远大于其他国家和全球水平。2021 年，中国制 造业增加值近乎美国（2022 年全球 GDP 第一的国家）的 2 倍，制造业增加值占 GDP 的比 重是美国的 2.5 倍多，远超全球水平。2023 年我国制造业增加值占全球比重约 30%，制造 业总体规模连续 14 年位居全球第一。

对标海外龙头具备价格优势，对标国内公司性价比高。自研软件和国内制造业供应链优势加 持下，公司产品相比国内外对手均具有显著的竞争优势。爱科科技的支柱产品是 BK 系列和 TK 系列，其中 TK 系列是 SC 系列的技术特征与 BK 系列结合的成果。2019 年 BK 系列、 TK 系列分别占据公司主营业务收入的 50.64%、31.40%；2020 年 1-6 月 BK 系列、TK 系 列分别占据公司主营业务收入的 46.44%、25.48%。对标海外龙头产品，公司产品性能可相 媲美；对标国内公司，公司产品性能优异。公司支柱产品 BK 系列和 TK 系列的产品指标已 超过国内同行业公司水平，接近海外龙头公司水平。较价格较高的海外产品和质量较低的国 内产品，性价比高的公司产品备受市场青睐。

公司产品竞争优势显著，头部客户采购打造标杆效应。以复合材料行业为例，公司智能切割 设备在切割精度、切割效率、大幅面、可配置等方面具有较强竞争力，目前已成功进入新能 源、航空航天、光伏、汽车工业、运动器材、新材料、轨道交通等众多工业领域，被光威复 材、中复神鹰、上海石化、中简科技、东丽中国等国内外知名碳纤维厂家采用。在低空领域， 公司智能切割设备主要应用于低空飞行器，客户包括小鹏汇天、中航通飞、航天彩虹、山河 智能、安达维尔、广联航空等。

3.3 销售渠道日臻完善，海外本土化布局再上台阶

境内业务直销为主，提升经销比例打开市场空间。公司的销售模式主要分成直销和经销两种 模式，其中直销合同为与终端客户签订的购销合同，经销合同为与经销商签订的经销协议和 具体订单签订的购销合同。2022 年公司经销渠道收入占经营总收入的比例首次超过 50%， 2023 年达到 60.28%。2021-2023 年直销和经销渠道的毛利率相差不大，且二者在 44%的 水平上下波动。 公司业务针对境内客户主要以直销模式为主, 随着境内市场的逐渐成熟，为扩大营销规模， 公司正在进行销售模式的转变，增加经销商占比。2017-2019 年境内业务直销渠道收入占比 在 88%左右，公司过去在境内采取直销模式的主要原因如下：①下游行业较多，客户较为分 散；②当时境内市场处于发展初期，客户对使用智能切割设备替代人工作业还处于认知阶段； ③直销模式可以让公司快速了解市场需求、培养客户使用智能切割设备的意识。现在经过多 年的市场耕耘，公司在下游行业已形成一定规模的客户群体，行业解决方案也日趋成熟，客 户也已经体会到智能切割设备的好处。目前公司已经在国内建立了一定规模的营销网络。面 对众多细分市场，公司将进一步加强销售队伍的网格化、专业化建设，增加专业性更强的经 销比例，以达到进一步扩大市场份额的目的。

公司注重海外市场发展，经销模式拓宽销售网络。针对境外客户，公司以经销模式为主开展 业务，2017-2019 年境外业务经销渠道收入占比高于 60%。公司主要通过合作的经销商快 速接触到当地市场，凭借境外经销商相关的技术和服务经验，可以更好地服务当地客户，加 快海外市场的扩张。公司进行海外市场的拓展，与国外先进水平的企业进行同台竞争并扩大 份额，有望进一步提高公司的国际影响力，从而带动国内市场的成熟与增长。

海外本土化布局助发展，业务分散抗风险能力强。为挖掘海外市场潜力，继续建设海外专业 化营销队伍，公司于 2023 年 1 月 14 日审议通过了《关于对外投资设立香港全资子公司的 议案》。2023 年 10 月 27 日公司审议通过了《关于部分募投项目新增实施主体的议案》， 决定新增中国香港全资子公司（爱科科技亚洲有限公司）作为募投项目“营销服务网络升级 建设项目”的实施主体。中国香港子公司为公司跨国贸易提供便利，有利于提升公司竞争力。

2024 年 3 月 21 日，公司审议通过了《关于全资子公司收购 ARISTO Cutting Solutions GmbH 100%股权的议案》，拟通过全资子公司爱科亚洲以自有资金收购 Bochmann Holding GmbH 所持有的 ARISTO Cutting Solutions GmbH（简称“ARISTO 德国”）100%的股权，本次 交易总购买价格约为 370 万欧元。本次交易交割完成的先决条件是 ARISTO Graphic France SARL（简称“ARISTO 法国”）20%的股权被转让给 ARISTO 德国。股权转让后，ARISTO 德国将直接持有 ARISTO 法国 100%股权。

公司从最初的软件产品海外销售到智能装备的海外市场拓展已经有近 20 年时间。在这 20 年间，公司积累了众多的海外客户，产品远销俄罗斯等全球 100 多个国家和地区。海外业务 不仅分布广，而且各市场份额相对均衡。2017-2019 年公司第一大境外市场的业务收入占总 收入的比重小于 5%。分散的海外业务降低地缘政治的影响，增强抗风险能力。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）