2024年风电光伏锂电行业中期投资策略：拨云见日，蓄势前行

1. 拨云见日，蓄势前行——行业复苏或将出现结构性机会

1.1 风光锂板块表现分化较为显著

当前光伏、锂电板块指数、估值均回落至相对低位，风电实现小幅回暖。近一年 来，光伏、锂电行业指数和估值下滑较为显著，2024H1 在低分位区震荡；风电板块 估值水平实现提升，整体估值在风光锂三大板块中处于阶段性较高位置。

光伏板块底部或已筑。1）营收增速和盈利增速指标收窄显著，板块盈利处于阶 段性低位，ROE 回落至近 8 年低位水平。2）库存和资本开支增速均已回落至阶段性 底部位置。在需求环比放缓的情况下，板块正在向“有序规整”阶段转变。 风电板块实现边际好转。1）营收增速已经有所反弹，归母净利润增速阶段性底 部企稳，ROE 仍处于历史低位。2）库存增速及筹资现金流占营收开始回升。需求有 望逐渐增强，板块触底回升。 锂电板块目前已处于出清末期。1）盈利指标已收敛。营收、归母净利润增速已 回落至 0 左右，ROE 也高点回落至近 8 年中枢水平。2）周期指标增速降至近 8 年底 部。库存、资本开支增速及筹资现金流占营收已降至近 8 年底部，整体出清有望近尾 声，预计 24H2 行业或将迎来拐点向上。

1.2 行业复苏或将出现结构性机会

因此，从分板块来看，风光锂板块表现分化较为显著；光伏板块或已筑底；风电 板块边际转好；锂电板块或加速出清，实现估值恢复。我们认为随着各细分环节供需 端、技术变革端等方向逐步出现变化，2024 年下半年行业复苏中可能出现结构性机 会。

2. 光伏：政策引导下行业有望加速完成调整

2.1 复盘：盈利低点或已至，量利有望拐点向上

产业调整期行业竞争有所加剧，优质企业有望脱颖而出。根据过去八年光伏产 业发展特点，我们将其发展历程大致分为三个阶段：政策驱动、快速成长、产业调整。 政策驱动阶段业绩不确定性较高，且板块估值水平对政策变动相对敏感；随着光伏产 业趋于成熟，光伏装机需求高速增长，行业进入业绩兑现期，估值走势与股价走势基 本一致；2022 年以来板块进入调整期，股价与估值走势出现较大分化，业绩仍处于 快速增长过程中，估值已提前大幅下落。

晶硅产业链盈利受损影响光伏板块整体利润规模。光伏板块估值水平或处于下 行周期尾部，相较于历史上大幅波动主要受外部政策变化影响，我们认为本轮下行诱 因更多来自于产业内部矛盾，即“大基数背景下需求增速放缓”与“高盈利吸引下同 质化供给快速扩张”之间的矛盾。2023Q4 起光伏板块盈利规模下降，部分细分环节 资产减值准备影响较大，2023Q4、2024Q1 板块归母净利润分别为-6.6/44.9 亿元，同 比分别由正转负/-86.1%，其中晶硅产业链归母净利润分别为-66.8/-28.7 亿元。随 着晶硅产业链价格企稳，需求稳步释放，下半年盈利空间有望环比改善。

光伏产业主要发展动力将发生由“量”到“质”的转变，即由需求规模拉动向技 术迭代转变。光伏板块资本开支规模在经历多年连续波动增长后，2024Q1 大幅回落， 资本支出与营业收入的比值亦在 2024Q1 表现出拐点向下势头，各细分行业占比自 2018 年以来变化不大，晶硅产业链占据主要体量。光伏产业发展特点正在由主要靠 需求增量拉动的“自由生长”阶段，向主要靠品质竞争的“有序规整”阶段转变。

2.2 政策关注新能源消纳，光伏需求天花板有望突破

2024 上半年光伏相关政策重点关注消纳能力和项目有序建设，光伏产业步入高 质量发展阶段。5 月 17 日，在工信部指导下，中国光伏行业协会组织召开“光伏行 业高质量发展座谈会”，会议指出应优化光伏制造行业管理政策对行业产能建设的指 导作用，提升关键技术指标。5 月 23 日，国务院印发《2024-2025 年节能降碳行动方案》，“推动分布式新能源开发利用”；消纳方面“在保证经济性的前提下，资源较好 地区新能源利用率可降低至 90%”，在需求侧为新能源并网空间进一步提高天花板。

近几年光伏装机需求高速增长,同时新技术迭代速度有所加快，双重作用下，产 能建设亦处于快速增长通道，需求与产能增速大体趋势相似。2024 年光伏装机增速 或将放缓的影响下，晶硅各环节产能利用率将达到近几年较低位置，行业竞争激烈程 度加强，具备资金、技术、渠道优势的优质企业有望维持相对较高盈利水平。

2024 年初至今，国内光伏月度装机环比波动较大，我们认为短期波动不影响全 年稳定增长预期。2024 年 1-4 月国内光伏累计装机规模 60.1GW，同比增长 24.4%， 同期组件出口规模 88.5GW，同比增长 28.3%；考虑 2024 年光伏电站 1.25 容配比， 国内光伏装机对组件需求约 75.1GW，加上出口规模，2024 年 1-4 月国内组件生产需 求约 163.6GW，同比增长 28.9%。我们认为，尽管消纳红线的放开短期内对光伏装机 需求影响较小，但在风光大基地的有力支撑、组件降价后分布式经济性进一步凸显的 作用下，2024 年国内光伏装机有望维持增长态势。

高基数影响下光伏装机增速或将放缓，长期增长趋势确定性较高。根据 IEA 统 计，2023 年全球光伏新增直流侧装机规模 420GW，同比增长 85%，在上述高基数背景 下，2024 年全球光伏装机增速或将放缓；但在投资成本进一步下降、海外新兴市场 渐成规模的情况下，让我们看到长期装机需求继续突破天花板的可能性。

2.3 晶硅价格企稳需求有望释放，关注辅材格局占优环节

晶硅产业链价格企稳，2024H2 装机需求有望加速释放。由于 2023 年以来晶硅产 业链价格持续波动下行，光伏电站投资成本大幅下降，根据 CPIA 统计，2022 年我国 地面光伏系统的初始全投资成本约 4.13 元/W，2023 年下降至约 3.40 元/W，预计 2024 年可下降至约 3.16 元/W。2024H1 组件价格下行通道中，行业观望情绪较重，随着价 格企稳，积累需求有望在下半年加速释放。

美国组件高溢价市场成为兵家必争之地。自从 2022 年美国对东南亚四国光伏组 件进口反规避调查开启，以及 UFLPA 法案落地以来，美国进口组件规模大幅缩减，供 不应求的情况下，美国进口组件价格快速攀升，2024 年 6 月初美国组件报价 0.3 美元/W，相对国内价格溢价率达到 186%。

为应对政策风险，我国头部企业均已启动在美国的产能布局。2024年5月 15日， 美国商务部宣布对进口自东南亚四国（柬埔寨、马来西亚、泰国、越南）的光伏电池 （无论是否组装成组件）发起反倾销（AD）、反补贴税（CVD）调查，政策不确定性增 强。由于存在追溯的可能性，2024 年内或将影响我国电池组件厂商对美销售产品的 积极性。我国头部电池组件企业早在多年前已启动在美组件产能布局，大部分产线预 计将于 2024-2025 年陆续投产。

光伏玻璃行业整体供给规模充足，价格波动区间有所收窄，但季度需求、库存波 动会造成短期供给偏紧。降本增效以及听证会制度要求下，能耗水平、技术先进性、 经济性、环保性成为审核主要考量，我们认为头部企业具备资金、技术、供应链优势 长期市占率有望得到提升。 光伏玻璃季度需求预测：我们根据历史及 2024 年投产规划对光伏玻璃季度供需 情况进行分析。考虑出口组件当期生产出货，而国内电站项目组件生产交付与装机存 在时间差，我们在计算时供需关系时，使用当季度组件出口规模与延后一个季度的国 内装机需求。测算结果显示，光伏玻璃或将在 2024Q3 处于阶段性供应偏紧，供需关 系变化有望拉高玻璃价格，利润得到修复。

我国光伏逆变器头部企业竞争优势明显，储能业务有望贡献新增长极。近几年 光伏逆变器行业集中度持续提高，尤其我国逆变器厂家，凭借技术优势、产品质量和 后期服务建立的长期口碑，全球市占率不断攀升。根据 Wood Mackenzie 统计，2022 年全球逆变器行业 CR2/CR5/CR10 分别达到 52%/71%/86%，同比提升 8pct/8pct/4pct； 此外，头部逆变器企业多数具备储能第二增长曲线，有望充分受益于储能行业需求高 速增长的东风。

3. 风电：海风催化积蓄，景气度有望持续提升

3.1 复盘：需求阶段性边际改善

截至 2024 年 5 月 31 日，万得风电指数年内上涨 2.5%，表现略优于电新其他板 块。2022Q3 以来，风电行业受海风重点项目开工延缓、“单 30”政策、海风招标及建 设不及预期等不利因素影响，导致产业链的排产交付与盈利能力不及预期，市场也下 调未来国内风电装机预期以及风电企业的盈利预期，股价表现较弱。2024 年 4 月以 来，随着广东重点海上风电项目审批进度边际好转，江苏海风项目开工逐步明朗，且 海风招标环比改善明显，风电需求阶段性问题边际改善，板块触底反弹。

展望 2024H2，国内重点海风项目稳步推进是基础，核心催化因素是国内海风需 求兑现、出海进程加速；在江苏、广东重点海上风电项目审批进度顺利推进，国内海 风招标持续回暖的背景下，2024-2025 年国内海风装机需求确定性增强，有望带动板 块估值提升。出海方面，随着国内供应体系日益成熟，产品质量持续提升，在海外需 求起量且本地供给相对不足的背景下，国内零部件龙头企业有望核心受益。

3.2 重点海风项目审批进度边际好转

江苏海风项目加速推进。截至2022年江苏海上风电累计装机并网规模达11.8GW， 为我国存量第一海风装机省份；2021 年受用海审批进度影响，江苏省 2021 年启动竞配的 2.65GW 海风项目未能如期核准，导致至今未开工建设。2023 年 9 月下旬以来， 伴随着龙源射阳 1GW 海上风电项目、国信大丰 850MW 海上风电项目、三峡大丰 800MW 海上风电项目相继核准，2024 年 3 月以来，项目相继启动相关招投标，我们预计江 苏海风建设有望稳步推进，存量 2.65GW 有望于 2024 年 6-7 月开工。

三峡青洲五/六/七以及中广核帆石一/二的航道问题是制约广东海上风电发展 的关键因素，也间接导致 2023 年广东海上风机招标规模受影响。

广东海风项目变化积极。2024 年 3 月以来，广东阳江地区海风项目变化积极， 三峡青洲五/七分别启动换流站技术服务招标、海缆集中送出工程设备监造服务招标； 中广核帆石二启动风电机组招标，帆石一项目公布基础预制施工和风机安装工程中标公告。广东海风项目变化积极，有望持续稳步推进。

3.3 海风招标或起量，需求确定性逐渐增强

2024Q2 国内海风招标回暖显著。海风招标是重要的需求前置指标之一，2024Q2 改善较为明显，截至 2024 年 5 月 31 日，国内海上风机&EPC 总承包招标规模超过 5GW， 同比实现高增，其中 2024 年 4-5 月招标规模达 3.6GW，环比 2024Q1 提升较为明显。

储备项目丰富，2024 年国内海风招标规模有望达 12-15GW。根据我们统计，截至 2024 年 5 月 31 日，国内已核准且风机或 EPC 总承包待招标项目接近 15GW，部分项 目有望于下半年启动设备端招标，我们预计 2024 年全年国内海上风机及 EPC 总承包 招标规模有望达 12-15GW。 国内海风有望进入加速建设期。随着审批等不利因素逐步解除，结合现阶段各地 区海风项目进展，我们预计 2024-25 年国内海风新增装机有望达 10GW/15GW,2023-25 年 CAGR 有望 45%。

3.4 海外风电建设有望加速，龙头或率先受益

海外风电进入加速建设期。根据 GWEC 测算，2023-2028 年海外地区风电新增装 机有望达到 48/60/78/89/96/108GW,对应未来 5 年 CAGR 达 18%；海上风电增速更为 显著，2023-2028 年海外海风新增装机有望达 5/5/12/16/19/26GW，未来 5 年 CAGR 高 达 42%。

重点关注欧洲海风中长期市场空间。2020 年 11 月，欧盟委员会宣布将海上风电 装机量从 12GW 增长到 2030 年的 60GW，到 2050 年达到 300GW。2022 年 1 月以来欧洲 多国陆续提速海风规划装机量。根据 WindEurope 测算，预计 2024-2030 年间欧洲新 增海风装机总计将达 94GW，年均新增海风装机达 13GW，对应 2023-2028 年 CAGR 达 35%。

在需求高增的背景下，海外市场本地产能或存在缺口。以欧洲的塔筒/管桩市场 为例，根据 Rystad Energy 披露，2022 年欧洲本土塔筒（陆+海）与管桩产能分别 为 210 万吨与 110 万吨，预计欧洲塔筒与管桩需求将分别于 2026 与 2027 年超过其 本地产能。2030 年欧洲塔筒与管桩、供给缺口合计达 299 万吨，考虑到单 GW 塔筒 +基础用量在 25-28 万吨左右，则到 2030 年，欧洲塔筒及基础缺口约达 11GW。

以欧洲海缆市场为例，根据 Rystad Energy 预测 欧洲阵列缆需求到 2030 年有 望接近翻 7 倍，虽然风机大型化减少了同一风场容量下的风机台数，但风机之间的 距离也因此增加；欧洲送出缆需求有望增长 14 倍以上，主要受益于海风项目的离岸 距离增长。供给方面，根据 Rystad Energy 披露，欧洲本地的海缆产能在 1.5-2 万公里之间；从竞争格局的角度来看，欧洲厂家竞争格局集中度高，前三厂家主要为意大 利 Prysmian，法国 Nexans、德国 NKT Prysmian、Nexans、NKT 三家公司送出海缆市 占率达到 80%。

4. 锂电：产业有望加速出清，成长仍将继续

4.1 复盘：出清近尾声，盈利有望修复

锂电行业至 2024 年 2 月以来迎估值修复。随着 2022 年下半年至 2023 年全年锂 电行业整体处于供过于求阶段，多数企业采取降价去库措施，2024 年 2 月 5 日锂电 行业估值跌至近五年历史底部。2024 年上半年随着下游需求持续增长叠加去库进入尾声，锂电行业估值迎来一定修复，截至 2024 年 6 月 1 日，锂电行业估值上涨至 24 倍。

锂电板块目前已处于出清末期。我们对锂电板块从重要财务指标进行分析，发现 锂电目前已接近出清尾声：1）盈利指标已收敛。营收、归母净利润增速已回落至 0 左右，ROE 也高点回落至近 8 年中枢水平。2）周期指标增速降至近 8 年底部。库存、 资本开支增速及筹资现金流占营收已降至近 8 年底部，整体出清近尾声，预计 2024H2 行业将迎来拐点向上。

2024H1 上游原材料碳酸锂价格已企稳。2021 年以来上游原材料碳酸锂价格持续 上涨，并于 2022 年底达到峰值 59.2 万元/吨。2023 年锂电产业链持续去库存，碳酸 锂价格也快速调整，于 2024 年 1 月降至 9.6 万元/吨。当前碳酸锂价格已企稳反弹， 最先受益于碳酸锂价格企稳的前驱体与六氟磷酸锂材料价格也企稳。下游电芯价格 也已基本企稳。我们认为随着碳酸锂价格企稳、去库进入尾声、需求持续增长，锂电 产业链相关环节盈利能力将迎来提升。

4.2 动力储能持续发力，利好政策不断

终端新能源车销量持续向上是动力电池需求高增的基础：新能源车方面，据 EV Volume 统计，2023 年全球新能源车销量超 1400 万辆，同比增长 35%。24 年初国内 新能源车销量表现亮眼，2024 年 1-4 月中国新能源车销量达 294 万辆，同比+32.3%， 其中 4 月销量持续增长，销量为 85 万辆，同比增长 33.5%。动力电池装机方面，国 内 2024 年 1-4 月动力电池合计装机 120.6GWh，同比+32.6%，保持较高速增长。

储能电池装机需求旺盛：2024 年 4 月，国内新增投运新型储能项目规模共计1239.0MW/5130.8MWh，功率规模同比增长 18%，能量规模同比增长 117%，新增投运规 模创 2024 年以来新高。美国 2024 年 2 月底在建项目 11.7GW，同比+42%，环比+10% 展望下半年，国内外储能装机需求预计持续释放，我们预计 24-26 年全球储能电池 装机量分别为 149GWh/194GWh/220GWh。

我们预计 2026 年全球锂电出货量达 2387GWh：2024Q1 中国动力电池出货量 149GWh，同比增长 19%；2024Q1 中国储能电池出货量 40GWh，同比增长 14%。随着上 游材料价格企稳及锂电产业链去库进入尾声，有望迎来锂电池的快速出货。我们预计 24-26 年全球锂电池出货量分别为 1704GWh/2081GWh/2387GWh，三年 CAGR 为 27%。

国内政策端持续加码，为锂电行业高质量发展赋能：从国内需求端来看，4 月 26 日商务部、财务部等 7 部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，“以旧换新”政 策的落地有望带动新能源汽车销量进一步上行。从长期来看，目前新能源汽车购置税 免征政策已明确延至 2025 年，2026-2027 年减半征收购置税，有望为新能源汽车销 量的持续增长保驾护航。 从国内供给端来看，5 月 29 日，国务院印发《2024 年 2025 年节能降碳行动方 案相继发布》，此次方案对锂电池上游锂金属、电池关键材料正负极产能规划和新建 项目能效提出了合理建议，与工信部 5 月 8 日发布《锂电池行业规范公告管理办法 （2024 年本）》（征求意见稿）有望同时发力，引导产业加快转型升级和结构调整， 龙头企业高效优质产能或持续释放；产能利用率低、能效不符合规范的企业产能或将 面临退出的风险。随着政策的逐步落地，锂金属、正负极产业格局有望进一步优化， 各环节产业高质量发展未来可期。

海外政策或利好锂电材料环节：5 月，美国财政部决定在电池材料方面赋予车厂 更多灵活性，将放宽车企对负极材料中含有的石墨，电解质锂盐、粘合剂、添加剂等原材料限制至 2026 年，同时对天然石墨和永磁体关税提升将于 2026 年起生效，目 前负极材料等环节主要产能集中在国内，海外电动化发展或继续依赖于中国材料，我 们认为涉及关键矿物（石墨、电解质锂盐等）环节有望受益。

4.3 新技术持续推进，消费电池景气度或提升

针对 2024 年下半年，我们认为以下 3 点值得重点关注： 1） 复合铜箔：成本端，复合铜箔主要降本源于材料端，5 月底铜现货价已站上 8 万元每吨的新台阶，铜价的抬升将放大复合铜箔的材料成本优势，成本端 的可见下降有望催化量产进程；产品端，部分箔材厂家已具备量产能力，助 力复合铜箔 0-1 进程加速。 2） 固态电池：固态电池能量密度和安全性远高于传统液态锂电池，目前全固态 电池被认为是未来动力电池发展大势所趋。随着新能源车销量持续增长，中 国或将投资约 60 亿元用于全固态电池的研发。 3） 消费电池：2024Q1 全球 PC 市场回暖，微软 AIPC 问世也开启了计算机发展 新纪元，AIPC 迎来发展浪潮。据 IDC，2024Q1 全球传统个人电脑市场出货量 达 5980 万台，同比+1.5%，；据 Canalys，2024 年 AIPC 在中国 PC 市场渗透 率预计约 19%，到 2027 年将超 60%，成为 PC 市场主流；2024Q1 中国智能手 机市场出货量 6926 万台，同比+6.5%。PC 端与手机端市场需求的回暖有望带 动消费电池板块迎来新换机周期。

4.3.1 铜价上涨背景下复合铜箔产业化有望提速

能量密度、安全性和降本是复合铜箔主要性能优势：复合集流体中间层采用轻量 化高分子材料，假设采用 PET 材料，其密度为 1.37g /cm3，铜的密度为 8.96g /cm3， 重量比纯电解铜箔低 50%左右；能够有效减轻电池的重量，同时，随着重量占比降低、 电池内活性物质占比增加，能量密度可逐步提升。同时高分子材料具备不易断裂的特 性，降低了毛刺刺穿隔膜并与电极接触的风险；而高分子基材具有阻燃特性，能有效阻止了电池的穿刺和内短路现象，带来安全性能的提升。

复合铜箔的在原材料端的成本优势较为显著：复合铜箔具有“金属-高分子-金 属”复合的“三明治”结构，中间层由价格更低、密度更低的高分子基膜替代，在原 材料成本端更具备优势。

铜价上涨背景之下，复合铜箔成本优势扩大：5 月底，铜现货价已站上 8.00 万 元/吨，来到近 2 年新高的位置。假设 PET 和 PP 价格为 7035 元/吨和 7777 元/吨； 当 铜 价 分 别 为 6/7/8 万 元 / 吨 ， 复 合 PET 铜箔原材料成本分别降低 65.31%/65.51%/65.65%；复合 PP 铜箔原材料成本分别降低 65.69%/65.83%/65.94%。

设备方面，根据宝明科技年产固定资产投资 7.67 亿元/亿平的设备标准，按照 10 年折旧期限，折旧成本为 0.77 元/平米。在当前铜价下，假设 PET 铜箔良率维持 在 85%：效率为 60%时，单位成本为 6.36 元/平；当效率提升至 90%，整体成本降至 4.24 元/平，比目前 6um 铜箔降低 19.1%.；假设 PP 铜箔的生产良率维持在 80%，单 位成本为 5.77 元/平；当生产效率提升至 90%时，整体成本有望降低至 4.49 元/平， 比目前 6um 铜箔降低 14.4%.

同时，中游箔材厂家不断提升产品成熟度和量产能力，如宝明科技公告已具备 PP 复合铜箔已具备量产交付能力；我们认为复合铜箔在降设备规模化优势尚未完全发 挥的情况下，拥有非常大的降本潜力，叠加铜价上涨趋势带动或扩大原材料降本空间， 整体成本的下降有望提升复合铜箔在电池材料端的渗透率，加速产业 0-1 的进程。

4.3.2 固态电池已成为重点布局方向

固态电池能量密度和安全性高于传统液态锂电池。固态电池采用固态电解质，固 态电解质比电解液拥有更高的能量密度。相同体积情况下，固态电池提供的能量更多， 电池的体积也更小。固态电解质热稳定性好、不易燃、不易爆，能承受碰撞和挤压极 端情况，可抑制锂枝晶的生长，防止电池失效，并能规避传统锂电池电解液易泄露的 风险，安全性更高。

半固态电池率先实现产业化。搭载 150kWh 半固态电池的蔚来 2024 款 ET7 在中 国各地实际测试中续航里程均超过 1000 公里，该车已于 2024 年 4 月 16 日开启预 定，并于 4 月 30 日实现交付；上汽智己 L6 搭载清陶 133KWh 半固态电池已开始排产，并于 2024 年 5 月 13 日实现交付。半固态路线对于现有液态锂离子电池体系更迭小， 被视作全固态的过渡路线。

固态电池获政府研发支持，产业化进程加速。2024 年 5 月 17 日，国轩高科发布 全固态金石电池，能量密度高达 350Wh/kg,较传统三元锂电池提高了 40%以上。金石 电池目前已实现车规级全固态电池制备及基础性能验证。2024 年 5 月 29 日，据中国 日报，中国或将投入约 60 亿元用于全固态电池研发，包括宁德时代、比亚迪、一 汽、上汽、卫蓝新能源和吉利共六家企业获政府基础研发支持。我们认为愈发 成熟的半固态和固态电池，有望成为下一代主流电池技术。

4.3.3 消费电池景气度或提升

消费电池行业景气度持续提升。消费类电池主要应用于 3C 消费电子产品领域， 主要包括手机、电脑、数码相机、智能穿戴设备及其他新兴产品等。其中，手机和电 脑市场占据消费锂电一般市场，但份额呈下滑趋势，新兴消费类电子产品出货量占比 呈上升趋势。随着传统消费电池市场需求的复苏、AIPC 推出叠加智能穿戴等新兴产 品发展，我们预计 2024H2 消费电池市场需求将持续增长。 智能手机销量复苏。据 IDC，2023 年全球智能手机出货 11.7 亿，同比-3.2%。其 中 2023Q3 、 2023Q4 、 024Q1 销 量 分 别 为 2.99/3.23/2.89 亿 台 ， 同 比 分 别 +1%/+9%/+7%,2023 年下半年以来智能手机销量开始持续回暖。随着 AI 手机不断发 展，消费者有望对高价手机接受度提高，进一步促进消费电池市场的发展。

PC 和平板电脑需求筑底反弹。据 IDC，由于下游需求市场疲软，2021Q1 开始全 球 PC 和平板电脑出货量增速放缓，经过 2 年周期时间去库，2024Q1 平板电脑和 PC 需求复苏，出货量迎来正增长，同比分别增长 6.3%/7.3%。

微软 AIPC 发布有望带动消费电池行业景气度复苏。普通笔记本电脑大都为 4 芯、 6 芯或 8 芯锂离子电池，4 芯一般为超轻薄电脑，电池芯数越多，可续航时间越长。 2024 年 5 月 21 日，微软 AIPC 问世，完美将 PC 和 AI 相结合，开启计算机发展新纪 元。AIPC 对电池的容量、倍率等性能提出了更高的要求，AI 赋能使 PC 电池价值量有 望显著提升。据 Canalys，2024 年 AIPC 在中国 PC 市场渗透率预计约 19%，到 2027 年将超 60%，成为 PC 市场主流。2023 年全球消费电池出货 92GWh,同比-16.3%。步入 2024 年，我们认为在传统消费电池产品的更新换代及 AIPC 的普及双重驱动下，消费 电池行业景气度有望显著提升。

编辑：火腿肠