2024年机械设备行业2023年报及2024年一季报综述：行业业绩分化，把握结构性投资机会

1 机械设备行业行情回顾

2024 年年初至今（2024 年 5 月 22 日），机械设备行业下跌1.03%，同期沪深 300 指数上涨 7.38%，相对收益-6.35%，在申万31 个行业中排名第十。

子行业中工程机械整机、轨交设备涨幅居前，分别为27.58%、20.21%；仪器仪表、机器人跌幅居前，分别为-21.40%、15.80%。

2 整体业绩回顾

2.1 营收及净利润双增长

机械设备行业 2023 年共实现营业收入18991.50 亿元，同比+2.59%；实现归母净利润 1155.02 亿元，同比+3.66%。2024 年一季度实现营业收入4126.73 亿元，同比+3.75%；实现归母净利润264.66 亿元，同比+2.67%。

分子行业看，近五年除工程机械外，其余各子板块营业收入均呈增加趋势，其中自动化设备收入增速较高。2023 年机械设备行业各子行业营业收入均有所恢复，工程机械恢复趋势最强，2023 年营收增加1.47%，同比+21.1pct。

2023 年专用设备对归母净利润的贡献下降，通用设备持平，工程机械、轨交设备、自动化设备贡献增加。从归母净利润增速看，2023年工程机械增速较高为 23.35%，同比+68.89pct。

2.2 盈利能力：整体保持平稳

2023 年机械设备行业整体毛利率 23.80%，同比增加1.26pct；净利率6.54%，同比微降 0.06pct。2024 年一季度行业毛利率23.26%，同比提升0.02pct；净利率 6.85%，同比提升 0.01pct，盈利能力整体保持平稳。

2.3 经营现金流量明显好转

2023 年行业整体经营活动现金流量为1363.68 亿元，同比增加126.29亿元，经营质量改善明显；2024 年一季度行业经营活动现金流为-18.72亿元，同比增加 225.89 亿元。历年一季度现金净流出与行业特性相关，一二季度备产支出较多，三四季度通常为回款高峰。

2.4 合同负债有所增加，资产负债率健康

2023 年，行业合同负债 2708.67 亿元，同比增加224.26亿元；2024年一季度合同负债 2823.3 亿元，同比增加168.53 亿元，子行业除工程机械外合同负债均有不同程度增加，其中专用设备增加最多，为9.5%。合同负债结构结构基本稳定，专用设备最大，占50%以上，其次为轨交设备和通用设备。

2023 年行业整体资产负债率为 50.95%，同比下降1.27pct；2024年一季度，行业负债率 50.69%，子板块中通用设备、自动化设备负债率分别为44.55%、45.46%，低于 50%；工程机械板块负债率相对较高，但也只有54.78%。行业整体负债率健康，资产负债结构合理。

3 分板块业绩分析及展望

3.1 通用设备：增收不增利，静待行业复苏

3.1.1 营业收入增长，归母净利润下降

通用设备共涉及个股 240 支，是机械设备行业个股最多的板块，包含机床工具、磨具磨料、制冷空调设备、仪器仪表、金属制品及其他通用设备 6 个细分板块。 2023 年通用设备板块共实现营业收入4793.54 亿元，同比增长2.05%；实现归母净利润 272.98 亿元，同比下滑6.13%；2024 年一季度板块共实现营业收入 1108.08 亿元，同比增加 6.57%；实现归母净利润49.73亿元，同比下降 25.36%。行业利润下滑主要是磨具磨料、仪器仪表板块拖累。通用板块呈现出增收不增利的现状，我们认为通用设备具有较强周期性，与宏观经济景气度密切相关，行业处于周期底部，需求有待好转所致。

分子行业看，收入端：金属制品营收规模较大，但增速较低；机床恢复趋势较好；制冷空调增速相对较高。2023 年磨具磨料、机床工具、制冷空调设备、仪器仪表、其他通用及金属制品分别实现营业收入174.7亿元（+6.5%）、244.76 亿元（+2.9%）、369.64 亿元（+18.05%）、516.94亿元（+7.48%）、872.27 亿元（+0.41%）、2615.23 亿元（-0.66%）;2024年一季度分别实现营业收入 36.2 亿元（-3.08%）、58.18 亿元（+2.93%）、77.2 亿元（+0.73%）、97.78 亿元（-2.27%）、208.85 亿元（+7.51%）、629.87 亿元（+9.56%)。 分子行业看，利润端：机床工具与制冷空调设备归母净利润增速高于营业收入增速，利润改善明显。2023 年磨具磨料、机床工具、制冷空调设备、仪器仪表、其他通用及金属制品分别分别实现归母净利润分别为17.89亿元（-40.39%）、3.8 亿元（+9.55%）、35.81 亿元（+31.31%）、49.13亿元（-20.17%）、66.14 亿元（+3.26%）、100.2 亿元（-4.05%）；2024年一季度分别实现归母净利润分别为1.49 亿元（-77.37%）、3.56亿元（-27.17%）、7.75 亿元（+11.15%）、5.5 亿元（-21.29%）、17.06 亿元（+11.99%）、14.38 亿元（-44.65%）。

3.1.2 盈利能力保持稳定，2024Q1 略有下降

通用设备板块盈利能力自 2020 年以来基本保持稳定，2024Q1有所下滑,主要是受金属制品及磨具磨料盈利能力下滑所致。2023年毛利率22.79%，同比+0.45pct；净利率 6.02%，同比-0.44pct；2024 年一季度板块毛利率 20.44%，同比-1.73pct；净利率4.61%，同比-1.8pct。子板块中，仪器仪表毛利率处于较高水平，接近40%；金属制品毛利率较低，且近年来呈下降趋势，行业竞争格局进一步恶化；机床工具毛利率呈上升趋势，主要是由于近年来我国高端数控机床渗透率逐步提升，国产机床市场逐步打开。

3.1.3 行业最新观点

宏观方向：4 月制造业 PMI 为 50.4%，但仍处于扩张区间，制造业继续保持恢复发展态势。其中新订单 PMI 环比下降1.9pct 至51.1%，出口订单 PMI 环比下降 0.7pct 至 50.6%，生产PMI 环比增长0.7pct 至52.9%，为2023 年4 月份以来最高，企业生产扩张有所加快。

行业方向：2024 年 1-4 月我国金属切削机床产量为21.00万台，同比+6.0%，延续增长趋势，但增速有所放缓。2024 年1-4 月金属成型机床产量 5.1 万台，同比-16.4%。后续需持续关注设备更新进展及高端机床国产化进程，设备更新是一个年规模 5 万亿元以上的市场，政策持续推进有望提振行业需求向好。

3.2 自动化设备：内部分化，工控设备表现较好

3.2.1 营收利润双增长，利润增速高于营收增速

自动化设备包含机器人、工控设备、激光设备以及其他自动化设备四个板块，涉及个股 87 支。2023 年共实现营业收入1805.81 亿元，同比增加8.96%；实现归母净利润 150.85 亿元，同比增加6.01%。2024年一季度板块共实现营业收入 385.41 亿元，同比增加8.06%；实现归母净利润36.52亿元，同比增加 11.64%。

分子板块，收入端：结构分化，机器人和工控设备营业收入增速表现较好。2023 年其他自动化设备、激光设备、机器人、工控设备分别实现营业收入 231.58 亿元（-1.0%）、412.53 亿元（-0.97%）、362.14 亿元（+13%）、799.56 亿元（+16.15%）；2024 年一季度其他自动化设备、激光设备、机器人、工控设备分别实现营业收入46.12亿元（+1.06%）、84.16亿元（-1.61%）、78.44 亿元（+3.11%）、176.69亿元（+18.27%）。

分子板块，利润端：激光设备利润增速较高，工控设备利润增速略有恢复，机器人表现不稳定。2023 年其他自动化设备、激光设备、机器人、工控设备分别实现归母净利润 20.19 亿元（-19.39%）、27.11 亿元（-10.67%）、9.38 亿元（+238.99%）、94.17 亿元（+0.56%）；2024 年一季度分别实现归母净利润 1.82 亿元（-55.50%）、13.97 亿元（+130.47%）、2.42亿元（-58.73%）、18.31 亿元（+9.67%）。

3.2.2 盈利能力:行业盈利能力微增，工控板块盈利能力较好

2023 年自动化设备行业毛利率为 30.32%，同比+0.61pct；净利率8.47%，同比+0.27pct。2024 年一季度毛利率 29.96%，同比-0.46pct；净利率9.58%，同比+0.7pct。子板块中，工控设备毛利率最高，且2024 年一季度有所提升；毛利率较低的板块为机器人，主要是行业竞争加剧所致。

3.2.3 行业最新观点

工业机器人：行业增速放缓，看龙头份额提升。行业经过多年发展，增长速度有所放缓，企业发展主要看存量市场争夺与细分增量市场卡位。近年来行业供给端呈现出国产替代加速现状，国内机器人产品附加值增加，同时针对细分行业提供多样化、差异化的服务，另国产设备价格上比较有优势，逐步打开增量市场；看需求端，一是，国产厂商积极布局国外市场，拓展海外渠道逐步抢占市占率，二是大规模设备更新等政策，国内工业有望增加资本开支。我们认为供需两端发力，行业有望好转，头部厂商凭借较强的供应链统筹能力，份额有望持续提升。工控设备：下游分化行业弱复苏，龙头更具优势。工控企业1-3月产量有所恢复，下游需求呈分化态势。①受行业产能过剩等因素影响，光伏、锂电等新能源行业需求持续下滑；②纺织、塑料等传统制造强势复苏,支撑OEM 市场增速回升。分区域看，国内大规模设备更新政策持续推进，叠加库存周期切换，工控市场有望恢复正增长；海外在①中东、东盟等经济欠发达地区，伺服和控制器等产品凭借性价比优势，出口增速有望提升。在②欧美等发达地区，主要看头部厂商品牌影响力提升带动产品份额提升。展望全年，国内弱复苏+出口增长，有望带动行业景气回升，龙头凭借海外布局优势有望由于行业整体。

激光设备：周期底部行业有望回暖，看新领域开拓+国产替代进展。激光设备行业与制造业投资密切相关，激光设备行业具有明显的周期性特征，周期大约为 3-4 年。上一轮周期顶点在2021 年，之后行业持续下行。当前处于上轮周期底部，2023 年在出口需求尤其是东南亚方向的催化下，行业有所回暖。展望 2024 年，我们认为行业将进入新一轮上行周期。短期可关注，下游需求复苏和价格战趋缓带来的盈利修复；长期可关注：1）激光加工应用新兴领域拓展，如光伏、锂电、3D 打印、国防军工等。2）持续关注国产替代进展，尤其是高功率激光器，目前国产化率仍较低，有较大提升空间。

3.3 工程机械：需求预期改善，盈利能力有所恢复

3.3.1 业绩有所恢复，利润增速高于营收增速

2023 工程机械行业共实现营业收入3410.91 亿元，同比+1.47%；实现归母净利润 254.1 亿元，同比+23.35%。2024 年一季度实现营业收入861.13亿元，同比+2.6%；实现归母净利润 71.69 亿元，同比+7.5%。

子板块，收入端:行业收入主要由整机板块贡献，2023 年以来营收增速有所恢复。2023 年工程机械整机和器件分别实现营业收入3238亿元（+1.3%）、172.91 亿元（+4.86%）；2024 年一季度分别实现收入815.68亿元（+2.8%）、45.45 亿元（-0.82%）。

子板块，利润端：整机恢复优于器件，整机龙头徐工机械、三一重工、中联重科贡献 60%以上利润。2023 年工程机械整机和器件分别实现归母净利润 218.97 亿元（+27.53%）、35.13 亿元（+2.39%）；2024年一季度实现归母净利润 62.92 亿元（+9.03%）、8.77 亿元（-2.32%）。

3.3.2 盈利能力有所恢复，整机毛利提升明显

2023 年行业毛利率为 25.16%，同比+3.19pct；净利率7.62%，同比+1.4pct。2024 年一季度行业毛利率 25.4%，同比+1.04pct；净利率8.59%，同比+0.49pct。整机恢复优于器件，2023 年及2024 年一季度，整机毛利率分别+3.25pct/+1.11pct，器件毛利率分别+1.54pct/-0.23pct。

3.3.3 行业最新观点

国内：2024 年 4 月销售各类挖掘机18822 台，同比增长0.27%，其中国内 10782 台，同比增长 13.3%；出口8040 台，同比下降13.2%。内销优于此前 CME 预期，国内市场恢复预期较强。住建部印发通知，明确提出更新淘汰使用超过 10 年以上的工程机械设备。10 年以上主要指国二及以下标准的非道路机械，保有量占比较高，政策刺激下更新周期有望提前启动，工程机械行业需求预期边际改善。

出海：中东地区灾后重建的高资本支出进程有望延续、俄罗斯存量设备的替换需求仍然庞大、基建法案拉动下美国市场制造业回流势头依旧劲强、东南亚市场在经济结构调整后正逐渐迎来回暖，在此背景下，工程机械海外市场预计保持一定韧性。 国内主机龙头徐工机械、三一重工、中联重科、柳工海外业务占比增加，2023 年海外收入占比为 40.09%、58.86%、38.04%、41.65%，同比+10.41pct、+13.61pct、+14.03pct、10.99pct；海外毛利率分别为24.21%、30.94%、32.23%、27.74%，比国内高 3.05pct、7.98pct、7.75pct、1.86pct，海外收入占比提升有望带动利润率提升。工程机械行业可关注盈利能力更强，具备海外布局能力的主机龙头。

3.4 轨交设备：投资增加，景气增强

3.4.1 业绩稳健增长，盈利能力好转

轨交设备共 32 支个股，占机械设备行业的5.55%。5%的个股数量贡献了 21.15%的收入。2023 年轨交设备行业实现营业收入4016.35亿元，同比+1.29%；实现归母净利润 223.57 亿元，同比+2.73%。2024年一季度行业实现营业收入 656.07 亿元，同比-2.14%；实现归母净利润28.63亿元，同比+5.28%。

毛利率&净利率同比提升，盈利能力好转。2023 年行业毛利率为21.64%，同比+1.49pct；净利率 6.49%，同比+0.39pct；2024 年一季度行业毛利率 22.06%，同比+2.16pct；净利率5.38%，同比+0.44pct。

3.4.2 行业最新观点

2024 年 5 月 10 日国铁采购平台公告，共招标动车组165标准组。2024年 1-3 月，全国铁路固定资产投资 1248 亿元，同比+9.86%。2023年，全国铁路完成固定资产投资 7645 亿元，同比增长7.5%；根据2023年一季度投资占全年投资比例测算，2024 年总投资有望达8399 亿元。铁路客货运保持稳健增长，物流降本驱动铁路货运持续增量；轨交设备行业直接受益于设备更新换代顶层政策扶持，加上动车组等产品进入密集大修期，行业需求空间有望持续增长。

3.5 专用设备：内部分化，楼宇&纺服&农机表现优异

3.5.1 2024Q1 归母净利+20.95%，纺服设备表现优异

专用设备包括印刷包装设备、纺服设备、农用机械、楼宇装备、能源装备及其他六个部分，共涉及个股 186 支。2023 年实现营业收入4964.89亿元，同比+2.77%；实现归母净利润 253.52 亿元，同比-16.13%；2024年一季度实现营业收入 1116.04 亿元，同比+4.15%；实现归母净利润78.09亿元，同比+20.95%。

分子板块看，收入端：能源及其他专用设备占比较大，印刷、纺服设备增速趋势较好，农机 2024Q1 增长较快。2023 年印刷、纺服、农机、楼宇、能源及其他专用装备分别实现收入145.97 亿元（+15.13%）、235.92亿元（+0.86%）、206.06 亿元（-12.4%）、498.42 亿元（-0.62%）、2360.95亿元（+6.37%）、1517.57 亿元（+0.22%）；2024 年一季度分别实现营业收入 32.2 亿元（+7.73%）、58.7 亿元（+5.73%）、74.4 亿元（+10.65%）、92.17 亿元（-1.05%）、526.91 亿元（+4.49%）、331.66 亿元（+3.15%）。

分子板块，利润端：纺服设备及楼宇设备2023 年以来增速较高，与下游边际改善相关。2023 年印刷、纺服、农机、楼宇、能源及其他专用装备分别实现归母净利润 8.3 亿元（-21.83%）、17.35 亿元（+128.64%）、3.49 亿元（-67.89%）、34.33 亿元（+32.57%）、102.87 亿元（-12.34%）、87.19 亿元（-32.92%）、2024 年一季度分别实现归母净利润为1.62亿元（-34.87%）、5.31 亿元（+103.87%）、7.27 亿元（+28.65%）、4.78亿元（+3.45%）、35.43 亿元（+18.18%）、23.69 亿元（+23.21%）。

3.5.2 盈利能力保持平稳，印刷&纺服盈利能力相对较强

2023 年专用设备毛利率 23.23%，同比+0.52pct；净利率5.62%，同比-1.34pct；2024 年一季度毛利率 22.8%，同比-0.43pct；净利率7.66%，同比+0.84pct。子行业中，楼宇、纺服、农机毛利增长趋势较好，印刷、纺服设备毛利率相对较高，2023 年分别为29.97%、24.67%。

3.5.3 行业最新观点

纺服设备：复苏初期，景气有望再提升。纺服设备2024年一季度归母净利润增速高达 103.87%，我们认为受海外补库影响，行业景气度开始上行。当前，①国内市场去库基本完成+消费有所恢复；②国外市场，东南亚等地销售有所改善，欧美等地同比持平。从出口数据看，2024年1-2月工业缝纫机出口量、出口金额分别同比增长9.43%和7.12%，出口需求环比向上，趋势逐季向好。展望全年，纺服机械景气有望再提升。农用机械：政策支持设备更新，出口有望高增。①整体需求：中国农业机械化仍在进行中，根据农业农村部，2003 至2022 年全国综合机械化率由 34%提升至 73%，相比其他经济体仍有提升空间。②政策端：2024年，国家对农机购置补贴目录进行了更新，补贴额度有所提升，将安排246亿元支持农机购置于购置和应用补贴，创历史新高；大规模设备更新政策农机是重要方向。③出口：2024 年 4 月中国农业机械出口金额达到6.02亿美元，同比增长 10.83%。1-4 月份，累计出口金额24.3 亿美元，同比增长 6.03%，农机出口情况有望维持良好态势。④竞争格局优化，市场份额向头部企业集中。展望全年，行业在政策催化下有望迎来回暖，关注龙头。

楼宇设备：关注电梯、消防设备。2024 年4 月9 日，住房城乡建设部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》，重点强调住宅老旧电梯更新与既有住宅加装电梯；2024 年4 月30 日《上海市推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动计划（2024-2027 年）》发布，提到滚动实施投入使用超过 15 年的老旧住宅电梯安全评估和分类更新改造，有序推动既有多层住宅加装电梯工作。政策刺激下，老旧小区改造加装电梯为行业需求提供新增量。大规模设备更新政策推出后，各地方政府设备更新方案亦不断推出，电梯更新改造作为设备更新方案的重要抓手，亮相多地方案，存量市场更新改造需求有望提升。更新改造+老楼加装，行业基本面有望持续改善。

编辑：火腿肠