2024年佳讯飞鸿研究报告：指挥调度龙头，5G~R打开新一轮成长空间

1.基本情况

1.1.佳讯飞鸿深耕指挥调度，产品覆盖全产业链

佳讯飞鸿是国内领先的指挥调度通信系统提供商。公司创立于 1995 年初，2011 年登陆 A 股，是国家高新技术企业，国家级、北京市市级“专精特新”小巨人企业， 首台（套）重大技术装备、试验、示范企业。经过多年稳步发展，现已成为智慧指挥 调度全产业链综合解决方案提供商，目前旗下拥有多家分子公司/参控股公司，业务 覆盖全球十多个国家及地区。 成立 20 余年来，佳讯飞鸿在智慧指挥调度领域持续深入探索，致力于通过感知、 分析、数据挖掘等层面的多维度信息整合，为轨道交通、国防、海关等行业提供先进 的定制化产品及系统解决方案，助力客户实现智慧化运营管理。伴随人工智能、5G 等技术的快速发展应用，佳讯飞鸿基于“大、智、移、云、物”的新 ICT 技术，致力 于构建数字时代自主创新核心竞争力，助力行业及企业的数字化、网络化和智能化。

公司产品覆盖智慧指挥调度全产业链。公司自主研发了大数据平台—“飞鸿数” 平台，智能视觉平台—“飞鸿安视”平台、私有云平台—“飞鸿云”平台、物联网平 台—“飞鸿物联”平台等多个基础平台及应用平台，形成了具有智能感知、智能传输、 智慧决策、智慧分析能力的“智慧指挥调度全产业链”系列产品和解决方案，包括智 能融合调度通信系统、军事通信网通信设备、应急通信系统、综合视频监控系统、智 能综合防灾安全监控系统、智能现场作业管理系统、道岔缺口监测系统、智能监管系 统、通信安全监测系统及智能工厂等系列产品及解决方案，助力行业客户实现智慧化运营、智慧化运维、智慧化管理。

1.2.高管行业积淀深厚，技术+股权激励稳定公司架构

公司股权较为分散，决策灵活。林菁为公司实际控制人与公司第一大股东，直 接持有公司 9.09%的股份；郑贵祥为公司第二大股东，直接持有公司 3.92%的股份。 两人此前曾签署一致行动人协议，协议已于 2023 年 9 月 30 日到期。

高管团队行业积淀深厚，是未来发展的坚实基础。多位高管拥有通信、商科专 业硕士学历，曾任职于中国联通、中兴通讯、北京惠捷朗、中铁第四勘察设计院集团、 北京航天航空大学等企业高校，有利于公司未来的专利开发与经营管理。 公司采用股权激励等方式激励员工，共创未来。2023 年 4 月 27 日，公司第六 届董事会第五次会议和第六届监事会第五次会议审议通过了《关于向激励对象授予限 制性股票的议案》，向 126 名激励对象授予 1405 万股第二类限制性股票，授予价格 为 2.95 元/股。2023 年 3 月 17 日，公司宣布将 2.01%佳讯飞鸿 A 股普通股股票用 于员工持股计划，参加本员工持股计划的总人数预计董事（不含独立董事）、高级管 理人员共计 7 人，为稳定公司优秀管理团队提供保障。

1.3.财务数据分析

业绩有望稳步恢复。公司业绩受宏观周期影响较大，2020 年前营收稳步增长， 2020 年主要客户需求减缓，部分项目的招投标以及订单交付均有所延期，产业链上 下游复工复产进度不一，原材料采购、物流配送及项目实施均受到不同程度影响；近 两年持续稳定回温。2020-2023年营业收入分别为9.61/10.33/11.45/11.23亿元，同比变动 -28.22% /+7.40% /+10.88%/-1.88% ； 2020-2023 年 归 母 净 利 润 分别为 1.17/1.18/0.62/0.67 亿元，同比变动-23.47 % /+0.65 % /-47.17%/+7.67%；2020- 2023 年扣非归母净利润分别为 0.89/1.05/0.56/0.60 亿元，同比变动-38.31% /+18.35% /-46.91%/7.64%。

1.3.1.收入端：多元布局，营业收入持续稳定，盈利回归快速增长

2023 年公司实现营业收入 11.23 亿元，同比减少 1.88%，实现归母净利润 0.67 亿元，同比增长 7.67%。 分行业看，主营交通行业相关业务营收略有下滑，政府及国防相关业务态势良 好。2023 年公司交通行业业务营收 6.63 亿元，YOY -5.36%，毛利率 46.43%，同比上 升 0.07pct；政府及国防行业业务营收 2.87 亿元，YOY +5.85%，毛利率 39.42%，同 比下降 0.67pct；其他行业业务营收 1.74 亿元，YOY +0.09%，毛利率 16.29%，同比 提升 1.20pct。 交通业务贡献主要营收。2018-2023 年，交通业务贡献的营业收入每年稳定在 6 亿元以上，占到总营收的 60%；政府及国防业务有所下降，约占总营收的 20-30%。按 产品来看，常规指挥调度通信产品与智能应用占据总营收的半壁江山。2018-2023 年 常规类指挥调度通信产品约占总营收的 50%-60%，智能应用约占总营收的 25%。 分产品看，主营指挥调度类产品毛利率增长，达 46.16%，智能应用类和维保服 务类产品营收均提升。2023 年公司指挥调度类营收 5.48 亿元，YOY -6.76%，毛利率 46.16%，同比提升4.50pct；智能应用类营收3.11亿元，YOY +4.73%，毛利率21.67%， 同比下降 3.94pct；行业物联网应用类营收 1.97 亿元，YOY -0.98%，毛利率 41.56%， 同比下降 5.11pct；维保服务类营收 0.68 亿元，YOY +9.79%。 2024Q1 营收 1.72 亿元，同比下降 1.23%；实现归母净利润-622.06 万元；扣非归 母净利润-701.43 万元。

1.3.2.成本费用端：实施股权激励和内部审计监察，运营效率明显提升， 持续加大研发投入

产品结构变化带来毛利率波动。公司近年来毛利率约为 40%，与同行业相比较为 可观。2022 年公司由指挥调度产品提供商向指挥指挥调度解决方案提供商转变，产 品由传统的标准化产品转为向行业客户提供整体解决方案，导致公司毛利率波动。 2021 年开始公司研发费用显著增加，2022 年达到 1.24 亿元，导致净利率有所下滑。 2023 年降本提效成果显著。2023 年公司销售毛利率 40.0%，同比略微下降 0.1pct；销售净利率 5.6%，同比上升 0.3pct，主要系一方面公司实施股权激励，向 126 名激励对象授予 1,405 万股限制性股票，充分激发员工积极性，另一方面公司采 用信息化手段，借助全面预算管理、内部审计监察、重大事项报告及监督等机制提高 运营效率所致。报告期内，公司第七次获得深交所信息披露考核的最高级别 A 级。 积极控费。2023 年整体费用率为 33.98%，同比提升 3.13pct。销售/管理/财务/ 研发费用率为 11.1%/10.4%/0.4%/12.1%，同比变化+0.53/+1.51/-0.17/+1.27pct。 其中，销售及管理费用率增长主要系公司注重市场开拓及实施股权激励摊销费用增加 所致，财务费用率下降主要系公司 23 年利息费用减少所致。 持续加大研发投入，研发投入连续三年占营收比重超 14%。2023 年公司研发投 入总额 1.75 亿元，同比增加 6.82%，占营业收入的 15.57%；截止 2023 年年底，公 司研发人员共 372 人，占总人数的 40.52%。公司采取合作开放的态度，积极与北京 交通大学、北京航空航天大学等高等院校及科研院所开展产学研项目合作。报告期内， 公司与中铁第四勘察设计院集团有限公司及京港地铁在“城市轨道交通道岔转换设备 故障诊断与健康管理系统”方面分别达成战略合作协议。

1.3.3.现金流状况维持稳健，股东回报持续增强

现金流状况维持稳健，资产实现保值增值。从现金流量表来看，2023 年公司现 金收入比为 0.98，同比基本维持稳定；经营活动净现金流为 0.49 亿元, 同比增长下 降 62.31%，主要系支付“阶段性税费缓缴政策”到期的税款、对外投资及固定资产 购置增加所致。2023 年公司总资产达到 31.67 亿元，同比增长 4.24%。 实施高比例现金分红，股东回报持续增强。根据公司 2023 年年报，公司 2023年 度实现归母净利润 0.67 亿元，拟向全体股东派发每 10 股现金红利 0.5 元，预计全年 现金分红（含回购）达 0.54 亿元，占归母净利润比例高达 80.99%。 公司营收质量较好，在产业链中较为强势。与同行业企业相比，公司收现比连 续多年保持在 90%以上，浮动较小，说明营业收入质量好。公司付现比呈下降趋势， 2023 年至 92.1%，处于同行业较低位水平，说明公司在产业链中有着较大的话语权。

2.所属行业分析

2.1.交通：铁路建设融合发展，5G-R 加速数字化与智能化

铁路是国家战略性、先导性、关键性重大基础设施，是国民经济大动脉、重大民 生工程和综合交通运输体系骨干，在经济社会发展中的地位和作用至关重要。当前， 铁路投资仍有极大的增量空间；数字经济与 ICT 技术也将惠及交通，推动 5G、物联 网、大数据、云计算、人工智能等技术与交通运输深度融合。

2.1.1.铁路建设融合发展，“十四五”铁路投资“不悲观”

城际高速铁路和城际轨道交通是“新基建”重点建设的七大领域之一。《十四五 规划建议》明确提出“加快城市群和都市圈轨道交通网络化”；《交通强国建设纲要》 要求到 2035 年，基本形成“全国 123 出行交通圈”（都市区 1 小时通勤、城市群 2 小时通达、全国主要城市 3 小时覆盖）。 “十三五”期间（2016 年～2020 年），铁路固定资产投资分别完成 8015 亿元、 8010 亿元、8028 亿元、8029 亿元和 7819 亿元，合计达到 3.99 万亿元，平均每年 7980.2亿元。国铁集团公布数据显示，2021-2022年全国铁路完成固定资产投资7489 亿元、7109 亿元，受多因素影响整体投资节奏有所延缓，2023 年开始恢复。 宏观压力较大情况下，铁路建设投资成为基建重要拉动。根据国铁集团统计， 2023 年，全国铁路固定资产投资完成 7645 亿元，同比增长 7.5%。实际投产新线 3,637 公里，超计划 21.23%，其中高速铁路 2,776 公里；全国铁路营业里程 15.9 万 公里，其中高速铁路 4.5 万公里。

2.1.2.5G-R 推动数字化与智能化，锚定未来投资方向

随着铁路里程的不断增长，对于铁路通信系统信息化程度也提出了更高的要求。 铁路信息化的产业链条上包括铁路信息化系统的建设者、使用者和提供商。铁路信息 化行业与上游行业有一定关联性，主要体现在技术更新和产品升级，计算机、电子元 器件、集成电路等为铁路信息化上游行业的主要组成部分。 铁路发展对铁路信息化要求主要体现在以下几个方面：1）在铁路运输方面，要 按照高标准，同步建设铁路信息化，扩大运输能力；2）客户服务方面，铁路信息化 能够更好地体现以人为本的服务理念；3）运输安全方面，铁路信息化能大力提升铁 路动态、静态检测水平，公安信息和地理信息系统建设，也能提高处理纠纷的工作效 率；4）管理体制方面，财务清算以及运输信息交换等都离不开铁路信息化，高效的 工作也离不开铁路信息化。

工信部批复 5G-R 试验频率，新通信制式的引入有望推动铁路信息化整体升级。 2023 年 10 月，工信部向中国国家铁路集团有限公司批复基于 5G 技术的铁路新一代移 动通信系统（5G-R）试验频率。5G-R 系统主要承载未来铁路特别是高速铁路列车控 制、指挥调度通信等铁路核心业务，是保障铁路行车安全、顺畅的关键性基础设施。 而无线电频率是铁路无线通信系统车地通信的唯一信息载体，是保障铁路安全运行不 可或缺的基础性资源。试验频率的批复，有利于加快 5G-R 系统在铁路行业的推广应 用，有效解决目前基于 2G 技术的铁路无线通信系统（GSM-R）面临的诸多现实困难和 技术难题，进一步提升我国铁路信息化、智能化水平。 根据国铁集团《数字铁路规划》，到 2027 年，铁路数字化水平大幅提升，重点 领域实现智能化，基本形成纵向贯通各层级业务场景，横向联通各专业系统的推进格 局，数字铁路建设取得重要进展；到 2035 年，数字铁路建设取得重大成就，铁路数 字化转型全面完成，铁路各业务领域智能化程度全面提高。

2.1.3.市域铁路持续升温，推进都市圈重要抓手之一

城际高速铁路和城际轨道交通是“新基建”重点建设的七大领域之一。中共中 央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》中 明确提出“加快城市群和都市圈轨道交通网络化”；《交通强国建设纲要》要求到 2035 年，基本形成“全国 123 出行交通圈”（都市区 1 小时通勤、城市群 2 小时 通达、全国主要城市 3 小时覆盖）。 市域铁路作为推进都市圈的重要抓手之一，发展加快。2018-2022 年，市域快轨 线路长度持续增加，制式占比呈波动上升趋势，由 656.50 公里增加至 1,223.46 公里，累计新增 566.96 公里；市域快轨系统在城轨交通系统中的制式占比也由 11.39% 提高到 11.89%。2023 年上半年，新增市域快轨 99.83 公里，同比增加 448.52%。

根据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目 标纲要》指出，计划到 2035 年，新增城际铁路和市域（郊）铁路运营里程 3,000 公里，基本建成京津冀、长三角、粤港澳大湾区轨道交通网、新增城市轨道交通运营 里程 3,000 公里。《交通强国五年行动规划》提出，加快推动北京、上海等都市圈市 域（郊）铁路规划建设，统筹新建和利用既有铁路富余能力，因地制宜发展市域（郊） 铁路，支持以市场化方式对能力富余的既有铁路通过适当技术改造开行城际和市域 （郊）列车。 根据佳讯飞鸿公司半年报公告数据统计，“十四五”期间，四大城市群已规划建 设的城际以及市域（郊）铁路预计总里程超过 6 千公里，总投资超过 1.9 万亿元。

2.2.国防：国防预算稳定增长，信息化建设大势所趋

世界局势面临深刻复杂变化，我国国防预算稳定增长。《十四五纲要》提出，加 快国防和军队现代化，实现富国和强军相统一。二十大报告强调，如期实现建军一百 年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队，是全面建设社会主义现代化国家的 战略要求。2023 年，我国国防预算为 1.55 万亿元，同比增长 7.2%，连续两年增速突破 7%。从 2010 年的 0.53 万亿元到 2023 年的 1.55 万亿元，13 年 CAGR（年均 复合增长率）为 8.6%，国防预算的持续增长，保障了军工行业的整体稳定发展。 我国国防支出仍有较大提升空间。我国国防支出占 GDP 比重与美国、俄罗斯、 印度这几个主流军事大国存在较大差距。据 SIPRI 数据库统计，2022 年美国、印度、 俄罗斯军费占 GDP 比重的均值分别约为 3.45%、2.43%、4.06%，而我国的比重仅为 1.60%。因此，我国国防支出仍有较大提升空间。 信息化建设是大势所趋。《十四五规划建议》明确提出，“加快机械化信息化智 能化融合发展”、“加速战略性前沿性颠覆性技术发展，加速武器装备升级换代和智能 化武器装备发展”。在信息化建设的战略部署下，我国军工通信处于大规模升级换代 和改造的前期。一方面我国军用通信装备的技术水平还有较大的提升空间，随着技术 水平的提升，军用通信装备应用领域将不断扩大；另一方面我国国防预算支出在不断 增加，军用通信装备投资规模将不断扩大，旧军用通信装备更新换代及新通信装备的 应用拓展都将给行业带来市场拓展空间。

公司在国防领域具有深厚积淀，已发展成为我军军事通信网通信装备的主要供 应商之一。公司作为较早进入国防领域的高科技企业之一，紧跟国家战略的指引， 以全产业链条实现多业务技术点联动，融合智能科技、信息通信技术与军工科技，多 年来为国防信息化建设提供定制研发与服务。根据公司 2023 年年报，公司通过自主 研制的产品和解决方案为“神州 16 号载人飞船”、 “神州 17 号载人飞船”提供了 强有力的通信安全保障支撑。

2.3.智慧城市：相关政策持续落地，细分领域协同发展

智慧城市是未来城市发展的重要方向，以科技创新为基础，通过人工智能、物 联网、云计算、大数据等新一代信息技术应用实现全面感知、泛在互联、普适计算与 融合应用，用数赋智，加强城市精细化管理，实现对城市各种资源、设施的智能化管 理，助力城市的高效运行、可持续发展和社会包容性的提升。 智慧海关：《“十四五”海关发展规划》提出到 2025 年，海关业务信息化应用覆 盖率将达到 100%。推进“智慧海关、智能边境、智享联通”的全面建设；提升科技 创新应用水平，推进基础设施、海关管理、海关监管的智能化，以数字化处理、网络 化传输、智能化判别为主要手段，深化“智慧海关”建设。《交通强国五年行动规划》 强调，推进智慧港口建设，开展智慧港口交通强国建设试点工作，建成自动化集装箱 码头不少于 5 个。 基于云计算、大数据、人工智能、5G 通信等技术的应用力度进一步提升，促进 公司在海关领域的参与深度与广度，用科技赋能智慧监管，助力海关管理的信息化、 智能化水平提升。

智慧机场：随着新一代信息化基础设施的建设不断完善，利用云计算、大数据、 人工智能以及物联网等技术提升民航建设的智能化水平，在民事航空领域信息化的建 设过程中对于关键信息和要素资源进行整合是大势所趋。国家对智慧机场的重视程度 不断提高，预测我国智慧机场将保持增长态势，根据观研报告网发布的《中国智慧机 场行业现状深度研究与投资前景分析报告（2022-2029 年）》显示，我国智慧机场行 业市场规模快速增长，预计 2025 年市场规模超 120 亿元。因此，以云计算、大数 据、物联网、移动互联、人工智能等为代表的新一代信息技术将为智慧机场建设贡献 更大的力量，迎来更快速的发展及更广阔的应用空间。

作为民航领域完全自主的国产品牌指挥调度供应商，公司在民航领域持续拓展， 不断完善战略布局，为民航安全运行、方便旅客出行提供安全、便捷、高效的解决方 案和产品，市场业绩逐步体现。 智慧能源：有效助力“零碳国家”建设进程，加速碳中和目标达成。云计算、 人工智能、大数据、数字孪生等新兴热点技术，为能源行业的创新与变革带来了新发 展动力，为加速能源系统的数字化转型提供了技术支撑。《扩大内需战略》提出，要 推动 5G、人工智能、大数据等技术与能源深度融合。据中研网预测，2021-2025年， 中国智慧能源行业的市场规模将以每年 10%-15%的速度稳步增长，2025 年市场规模约 为 4.9 万亿元。 公司持续将大数据、云计算、物联网、人工智能、移动互联、边缘计算等先进技 术应用到能源互联网，为能源产业的建设、生产、管理、服务、环境构建等提供有效 的信息保障和充足的数据支持。

3.铁路信息化赛道核心标的

3.1.持续高比例研发，深耕铁路信息化

作为行业领先的高新技术企业，佳讯飞鸿始终重视研发投入与技术创新。公司 持续聚焦 5G、人工智能、大数据等数字经济相关前沿技术，每年将平均 10%左右的 营业收入用于研发投入。2023 年上半年，公司研发投入总额 7,418.92 万元，占营业 收入的 17.78% ，新增软件著作权 19 项，发明专利 7 项。高比例的研发投入和持续深 入的研发活动，形成了行业较领先的研发技术能力，并为公司可持续发展提供了技术 根基。

公司通过自主与联合研发，积累了大量前沿技术。在人工智能方面，公司与包 神集团共同开展的“重载铁路车站关键行车设备自动检测与监测技术应用研究”相关 项目建设阶段已圆满完成，该项目通过利用人工智能、5G、物联网、云计算等技术， 实现车站行车设备感知信息的全面采集、数据标准化高效传输、设备统一集中管理、 感知融合应用，建立智慧感知标准体系。在市域铁路方面，公司与京港地铁签订 “城市轨道交通道岔转换设备故障诊断与健康管理系统”合作研发协议，聚焦城市轨 道交通关键基础信号设备道岔转辙机的运维需求，通过构建设备故障诊断模型、趋势 分析预测模型和健康评估模型，实现城市轨道交通道岔转换设备的状态监测、故障预 警、趋势预测以及健康评估等智能化、数字化运维能力。在移动通信方面，公司与 北京交通大学合作完成了国家能源投资集团有限责任公司下一代宽带移动通信体系的 研究课题，提出了国家能源集团未来以“LTE-R 专网+ 4G/5G 公网+WiFi6”为主要路 线的网络发展建议，获得采纳，此次深度参与为佳讯的 MCX、LTE-R 模块、多媒体调 度通信、接口监测等诸多新产品带来全新市场机会。在防灾业务方面，公司成功研 发异物网片智能监测管理系统，丰富了传统防灾业务产品线，对加速产品推向市场应 用有着重要的意义 凭借领先的技术水平、超前的预研能力和扎实的行业经验，佳讯飞鸿参与了多 项业内标准制定和 5G 相关研发工作。公司参与了国铁集团《铁路综合视频监控系统 技术规范》、《铁路通信云总体技术条件》的标准制定，主导《城市轨道交通智能多媒 体调度系统标准》团标编写；加入北京交通大学和中国信息通信研究院牵头组织的 “5G 应用产业方阵——综合轨道交通 5G 产业项目组”，参与编写了《综合轨道交通 5G 技术需求及分析》《轨道交通 5G 车地通信场景及技术架构研究》等系列白皮书， 为 5G 赋能轨道交通应用贡献力量。

3.2.公司深耕国有铁路，有望打开新空间

公司深耕国有铁路，致力于交通领域的解决方案应用。铁路行业解决方案包含 调度指挥、安全监控与运营运维；相关产品已覆盖铁路 18 个路局，并已在北京、广 东、上海、江苏、浙江、重庆等多个城市轨道交通以及市域（郊）铁路、城际铁路项 目中提前布局、全面投入并参与相关建设。 在公网应急领域，公司中标国铁集团下属 18 个路局调度应急平台智能调度通信 子系统，实现了应急通信产品在铁路领域基于调度专业的全路覆盖，同步开展的公网 应急通信业务也持续引领市场份额。 在地方铁路方面，公司在煤炭专用线领域提早布局，持续投入，中标陕西红柠 铁路有限责任公司专用线、淮河能源（集团）股份有限公司专用线铁路、晋能控股集 团有限公司等多条专用铁路的多媒体调度系统，以良好的经济效益及品牌强化，助推 调度业务持续发展。

公司积极布局铁路 5G，超前布局行业智能化、数字化赋能产品，前景广阔。考 虑到铁路无线通信向 5G-R 探索升级，LTE-R 已不能更好的满足行业技术发展的新需 求，公司加紧开发 5G-R 双模终端与 5G-R 接口监测系统。此外，5G 在交通领域的部署 将进一步推动行业应用场景和解决方案的创新。物联网设备（如摄像头和传感器）能 够生成关于列车运行、维护和检测的大量数据；这些数据通过 AI 算法进行处理，可 以解决当前行业面对的难题（如入侵检测）；处理后的结果通过移动网络迅速传输到 云平台，以供进一步分析和应用。 根据公司 2022 年报，以飞鸿数、飞鸿物联平台为核心的技术平台成功应用于铁 路货运信息化领域，参与了国铁集团信息中心降本增效的重要项目——车流可视化项 目，为其提供大数据和物联网解决方案，为进一步推动相关技术平台的拓展应用夯实 基础。此外，公司中标中国铁路北京局集团有限公司一体化视频监控管理平台，实现 全局专业视频资源的统一整合、共享；承担了北京地铁智慧机房项目，该项目基于数 字孪生、BIM、物联网、视频分析技术的智慧机房综合管理平台，为用户提供自动化、 智能化管理手段，为在智慧轨道交通中大量推广应用奠定了基础。 考虑到佳讯飞鸿在交通调度领域的多年积淀与新技术的开发进度，我们看好公司 的新产品与解决方案的未来潜力。

4.股权激励实施，调动员工积极性

公司 2023 年 4 月 28 日公告，审议通过《关于向激励对象授予限制性股票的议 案》，以 2023 年 4 月 27 日为授予日，向符合条件的中层管理人员及核心技术/业务人 员共计 126 名激励对象合计授予 1,405 万股限制性股票，授予价格为 2.95 元/股。

本次股权激励计划对应考核年度为 2023-2024 年度，考核目标分别为当年会计年 度归属于上市公司股东的净利润较 2022 年增长率分别不低于 15%和 30%。（剔除股权 激励计划支付费用后），2024-2025 年预计需摊销费用分别为 1201.23/233.94 万元。 其中 2023 年实际摊销费用约 2243.94 万元。 公司在业务关键阶段实施股权激励计划，有望进一步健全长期激励机制，留住优 秀人才，调动员工积极性。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）