2024年金科环境研究报告：再生水产品化，新水岛露峥嵘

何为金科：金山银山伴绿水青山，科技创新促资源循环

创新型战略布局，重视发展轻资产+To B 商业化运营模式。公司基于自主研发的核心技术 创新商业模式，在为工业企业提供降本增效服务的同时，进一步巩固在市场中的差异化竞 争优势，能够灵活满足不同客户的需求。尽管公司的市值规模和体量相对较小，但公司呈 现出较高的成长能力和较强的盈利能力。公司重视发展轻资产+To B 商业化运营模式，拥 有较高的盈利弹性和较强的经营稳定性，高毛利率的运营服务及 To B 业务营收占比增加 亦推动公司资本收益水平提升和盈利结构进一步改善。

深耕水处理，资源化/产品化/数字化锻造核心优势

深耕水深度处理及污废水资源化的龙头水务专家。金科环境成立于 2004 年，2007 年公司 创新性推出 PIPP（Public-Industry-Private Partnership）“以水养水”商业模式，2016- 2017 年，北控水务、中国中车先后战略入股，2017 年公司推出第一个蓝色生态园新生水 及资源化项目，将其生产的再生水/新生水出售给工业或市政用户以形成价值增值，2020 年金科环境在上海证券交易所科创板上市，2023 年 3 月，公司面向市场正式发布“工程 产品化”第三代水厂新水岛。公司深耕水深度处理及污废水资源化领域近 20 年，提倡以 资源化方式解决水污染和水短缺问题，致力于为工业及市政用户提供全生命周期解决方案。

股权结构稳定，实控人专业背景优势显著。公司实际控制人为张慧春和李素波，二者为夫 妻关系，张慧春先生为武汉大学（原武汉水利电力大学）工学博士，曾任北京市水利规划 设计研究院水环境室工程师、主任，数学模型室主任，李素波女士为北京建筑大学工学学 士，曾任北京市水利规划设计研究院机电室助理工程师及工程师。截至 2023 年 11 月 24 日，公司股本总额为 1.23 亿股，张慧春直接持有公司 25.24%的股份，其配偶李素波通过 Victorious Joy Water Services Limited 间接持有公司 5.48%的股份，其中张慧春及其一致 行动人 Clean Water Holdings Limited、刘丹枫、吴基端、罗岚、李素益合计控制公司 36.97%的股份。

资源化/产品化/数字化锻造核心优势。依托“资源化、产品化、数字化”发展战略，金科 环境持续加大研发投入，自主研发膜通用平台装备技术、膜系统应用技术和膜系统运营技 术三大核心技术，公司业务覆盖饮用水深度处理、市政污水和工业废水深度处理及资源化 等主要市场领域，服务行业从 To G 业务为主逐步转变为 To B 业务和 To G 业务并重， PIPP 新商业模式和新水岛智能制水机组产品研发促进水务市场空间加速释放。

膜技术国内领先。金科环境在超滤、纳滤和反渗透三项膜技术的商业应用方面具有显著竞 争优势，在饮用水深度处理领域，公司累计处理规模超 180 万吨/日，成为国内少数具有为 20 万吨/日及以上规模超滤水厂提供全厂水处理技术解决方案的企业之一。在资源化领域， 公司以工程建设或 EPC 形式为政府和工业企业提供水处理综合解决方案服务，无论在工 艺技术层面还是服务规模层面，金科环境均已形成较强的市场竞争优势。截至 2023 年 6 月 30 日，公司累计获得软件著作权/专利 9/95 项，其中包括国内发明专利/ PCT 专利/实用 新型专利 26/8/61 项，同时公司拥有主要在研项目 26 个，其中部分项目已成功完成阶段性 产业化转化。

加大研发投入力度，推进项目科研成果产业化转化。公司通过持续加大研发投入与高度重 视模式创新，在行业内取得多项技术与模式突破，自主研发完成膜通用平台装备技术、膜 系统应用技术及膜系统运营技术，其主要包括膜防污染技术、膜组合工艺技术、浓缩液资 源 化 技 术 、 水 厂 双 胞 胎 管 理 平 台 等 。2020-1H23，公司研发 投 入 分别为 2,109/2,427/3,642/1,120 万元，占营收比例 3.78/4.34/5.43/4.41%，和行业可比公司相比 属于较高水平。截至 2023 年 6 月 30 日，公司累计获得软件著作权 9 项以及专利 95 项， 其中包括国内发明专利/实用新型专利/PCT 专利 26/61/8 项，同时公司拥有主要在研项目 共 26 个，其中部分研发项目已完成科研成果产业化转化，部分项目正在申请国内发明专 利和实用新型专利，且已进入初审或受理阶段。

营收保持增长，To B 占比提升

营收保持增长，2022 年起利润重回增长。2016-2022 年，金科环境营业收入由 1.67 亿元 增加至 6.71 亿元，CAGR 达+26.1%，归母净利润由 1,655 万元增加至 7,679 万元， CAGR 达+29.2%，9M23 公司营业收入为 3.97 亿元，同比+26.8%，归母净利润为 6,240 万元，同比+70.8%。2021 年公司归母净利同比-13%，主要原因系多个大型项目市场开发、 前期规划、筹备、招标和实施受到新冠肺炎疫情影响而放缓，同时新办公楼投运和新水岛 处于投入阶段导致期间费用提升，挤压利润空间。

利润率水平总体稳定。2016-9M23，金科环境毛利率和净利率水平分别在 35%和 15%左 右波动，9M23 公司毛利率/净利率分别小幅提升至 39.3/16.2%。2020 年金科环境 ROE 水 平明显下滑主要系上市导致的权益乘数下降，9M23 公司 ROE 为 5.64%。2020-9M23， 公司期间费用率略有提升，主要系上市以来公司业务拓展、人员增加及新增子公司所致。

9M23 污废水资源化营收占比 76%，华北和华东为主要市场。1）按服务领域划分，9M23 金科环境污废水资源化和饮用水深度处理领域的营收占比分别为 76/24%，二者已成为公 司战略产业布局的双支柱领域。2）按地区划分，金科环境聚焦国内市场，其中以华北和 华东最为集中，2020-2022 年其合计收入占比高达 61/79/89%。

1H23 装备营收占比 64%，资源化和运营占比提升。按产品划分，2016-2022 年，金科环 境装备及技术解决方案营收占比均在 70%以上，1H23 降至 64%；近年来公司污废水资源 化产品生产销售和运营服务营收占比虽较低但处于扩张趋势。

披露口径调整，2022 年污废水资源化产品销量大幅增加。资源化产品销售方面，2020- 2022 年，公司接收的总污水处理量为 1128/3235/5171 万立方米，同比+18/187/60%，销 售量为 174/475/5123 万立方米，2022 年公司污废水资源化产品销售量出现大幅增加，主 要系当年 10 万吨/日的南堡污水处理厂提标项目投产，因而公司将地表水标准再生水达标 排放量新纳入公司污废水资源化产品销售量披露口径所致。

高毛利率运营服务营收占比提升，公司盈利弹性增强。2022 年，公司水处理技术解决方 案/污废水资源化产品生产与销售/运营服务营收占比分别为 74.5/14.3/11.1%，毛利率分别 为 35.1/26.9/36.4%；1H23，公司水处理技术解决方案/污废水资源化产品生产与销售/运 营服务营收占比分别为 64.0/18.6/17.2%，毛利率分别为 41.8/26.5/46.7%。毛利率较高的 水处理技术解决方案营收占比较高，有望使公司盈利能力维持在较高水平。

To B 营收占比提升，9M23 相对 2022 年+8.3pp。按服务行业划分，2022/9M23，金科环 境 45.4/53.7%的营业收入来源于 To B 业务，54.5/46.2%的营业收入来源于 To G 业务， 9M23 To B 业务占比相对 2022 年提升 8.3 个百分点，伴随“资源化、产品化、数字化” 战略持续落地，公司从 To G 业务为主逐渐转变为 To B 业务和 To G 业务并重。

第三季度 To B 在手订单占比 47%，新水岛有望加快订单落地。截至 2023 年 9 月 30 日， 金科环境在手订单 6.93 亿元，其中 To B 业务在手订单达 3.25 亿元，To G 业务在手订单 达 3.69 亿元，占总在手订单的比例分别达 47/53%。2022 年，金科环境在手订单 5.77 亿 元，同比+33.4%，其中水处理技术解决方案/污废水资源化产品生产与销售/运营服务在手 订单分别达 2.97/1.81/1.00 亿元，同比+21.0/+64.9/+28.2%。2023 年 3 月，公司正式对外 发布“工程产品化”第三代水厂新水岛，同时金科环境积极与光伏企业签署高品质再生水 供用合同，与唐山海港经济开发区、太原市尖草坪区政府分别签署战略合作协议，旨在加 快实现工业水配套服务订单落地。

主营业务获现能力强，专注轻资产模式

资产结构合理，经营性现金流转正。2020 年公司在科创板上市，向社会公开发行人民币 普通股 2,569 万股，实际募集资金 5.66 亿元，资产负债率大幅下降至 34.5%。2020- 9M23 期间，金科环境资产负债率略有提升，由 34.5%小幅增长至 41.9%。2022 年金科环 境经营活动产生的现金流量净额为 8,429 万元，同比转正（2021 年：-3,343 万元）， 9M23 公司经营活动产生的现金流量净额为 4,067 万元（9M22：810 万元），主要系公司 采取各种措施加大回款力度，销售回款增加及收到税费返还和政府补助所致。基于水深度 处理及污废水资源化领域具有较强的抗经济周期性，同时伴随公司“装备（新水岛） +O2O 运维服务”轻资产运营模式布局推动订单规模加速释放，预期未来 3~5 年公司将保 持较高成长能力。

转让唐山艾瑞克 100%股权，轻资产模式加速成长。2018 年 12 月，公司将为唐山南堡再 生水厂改造运营而设立的全资子公司唐山艾瑞克的 100%股权转让给瑞能工业水基础设施 亚洲有限公司，转让金额为 4,217 万元，转让唐山艾瑞克之后，公司在该项目中获取的收 入类型由每年的再生水销售收入转变为长期的运营服务收入，同时，通过转让唐山艾瑞克， 公司一次性回收了唐山南堡再生水厂改造的投入资金，提高了资产的流动性，转让当期获 得投资收益 173 万元。 新水岛驱动产品化战略，投资标杆项目致无形资产短期提升。伴随“资源化、产品化、数 字化”战略持续落地，基于第三代产品新水岛，公司从 To G 业务为主逐步转变为 To B 业 务和 To G 业务并重，通过重塑商业模式，致力于为工业企业提供专业的降本增效服务， 公司正处于从项目型演变至产品型的战略转型阶段，其生产经营亦逐步向轻资产模式转变。 2020-9M23，公司流动资产占比分别为 81.5/73.8/70.4/64.5%，2016-9M23，公司固定资 产占比由 9.65%逐步下降至 4.46%，无形资产占比由 5.16%逐步增加至 27.10%。新水岛 产品市场开拓初期，公司参与投资部分项目，树立市场标杆，唐山市南堡经济开发区污水 资源化回用等投资类项目导致无形资产占比有所提升，公司未来仍将主推轻资产模式。

应收账款周转率表现良好，公司经营稳定性较高。2016-2022 年，公司应收账款周转率处 于 2.1~4.0 区间，和行业可比公司相比属于较高水平，经营效率优势明显。就应收账款账 龄结构来看，2022 年，公司 1 年以内/1-2 年/2-3 年/3-4 年/4-5 年/5 年以上的应收账款占比 分别为 46/21/15/12/4/2%，较高的短账龄应收账款占比和较低的长账龄应收账款占比反映 出公司较短的收款期限、较好的收款效率和较高的经营效率。

主营业务获现能力强，疫情后净现比恢复正常水平。2016-2022 年，除 2020 年外，公司 的销售获现比率均保持在 70%以上，可见公司主营业务的获现能力较强，2020 年公司销 售获现比率较低主要系当年唐山市南堡经济技术开发区污水处理厂提标工程 BOT 项目的 项目公司债权融资未能按计划放款，从而对公司当年的现金流量产生较大影响，2021 年 该影响已通过项目公司贷款还款的方式被妥善解决，2022 年公司销售获现比率已恢复至 73.7%。2020-2021 年，受疫情影响，公司经营活动现金流净额和净现比为负，然而通过 采取若干措施增大回款力度，尤其对账龄较长的应收账款进行催收，目前公司在项目回款 方面已取得一定成效，2022 年，公司净现比已恢复至 1.11。

再生水：产品化和商业创新作双楫，扬帆资源化蓝海

聚焦污废水资源化，扩张产业化布局。2022 年/9M23，公司污废水资源化领域营业收入为 5.53/3.02 亿元，占总营业收入的 82.5/76.2%，是公司主要的收入和利润来源。围绕“资 源化、产品化、数字化”战略，公司创新性推出 PIPP 以水养水、蓝色生态园等商业模式， 开发第三代工程产品化新水岛智能机组，同时重点布局光伏、PCB 等战略性新兴产业。 污废水资源化领域营收占比约 80%，在手订单呈扩张趋势。2022 年/9M23，公司污废水 资源化领域营业收入为 5.53/3.02 亿元，分别占总营业收入的 82.5/76.2%。截至 2022 年 12 月 31 日/2023 年 3 月 31 日/2023 年 6 月 30 日/2023 年 9 月 30 日，公司污废水资源化 领域在手订单分别达 3.86/4.15/3.68/5.24 亿元，占比分别为 66.8/69.9/75.7/75.6%。伴随 “资源化、产品化、数字化”战略持续落地，在公司污废水资源化领域中，水处理解决方 案的订单执行周期由 9~12 个月缩短为 3~6 个月甚至更短时间，污废水资源化产品生产与 销售和运维服务按销售或服务水量每月结算，在手订单扩张以及订单执行周期缩短将进一 步推动公司污废水资源化领域营收实现周期加速。

需求释放：排放标准和排放权趋紧，下游工业亟待污废水资源化

污水处理市场规模扩大，排放标准提升。根据住房和城乡建设部统计，2012-2022 年，中 国城市/县城污水年排放量由 417/85.3 亿立方米增加至 639/115 亿立方米，CAGR 达 4.37/3.03%，城市/县城污水年处理量由 344/62.2 亿立方米增加至 627/111 亿立方米， CAGR 达 6.19/6.01%，城市/县城污水处理率由 87.3/75.2%提升至 98.1/96.9%。在全国工 业化稳步向好的经济背景下，伴随 2022 年以来《减污降碳协同增效实施方案》等环保政 策相继颁布，越来越多城市污水处理厂的排放标准由原来的二级、一级 B 标准提升为一级 A 或更高标准，我国污水处理领域的市场规模或将持续扩大。

污水处理及再生利用投资增加，污废水资源化市场空间释放。伴随国家污水处理市场规模 持续扩大和排放标准不断提升，污水处理厂提标改造被纳入发展规划，全国污水处理及再 生利用投入亦持续增加。根据住房和城乡建设部统计，中国城市/县城污水处理及再生利用 固定资产投资由 2012 年的 279/105 亿元逐步上涨至 2022 年的 708/319 亿元，CAGR 达 9.75/11.8%。2023 年 3 月 6 日，国家财政部发布中央和地方预算草案，提出 2023 年中央 财政水污染防治资金安排 257 亿元，增加 20 亿元，国家对于污水处理及再生利用领域的 重视程度增加和政治政策倾斜，将进一步释放污废水资源化领域的市场空间。

2012-2022 年工业用水重复利用量 CAGR 约 5%。2012-2022 年，中国城市工业用水重复 利用量由 739 亿立方米逐步增加至 1,161 立方米，CAGR 达 4.63%；全国范围 2025 年规 上工业用水重复利用率目标为 94%，相对 2020 年提升 1.5 个百分点；主要用水行业废水 高效循环利用新格局正在逐步形成。 万元工业增加值/GDP 用水考核加强。2012-2021 年，中国万元工业增加值用水量由 72.0 立方米大幅下降至 19.2 立方米，而污废水资源化及循环再利用将有效降低工业企业的生产 用水成本。2021 年 12 月，工业和信息化部、国家发展改革委等六部门联合发布了《工业 废水循环利用实施方案》，提出到 2025 年，力争规模以上工业用水重复利用率达到 94% 左右，万元工业增加值用水量较 2020 年下降 16%。2022 年 5 月 27 日，浙江省湖州市水 资源管理和水土保持工作委员会制定发布《湖州市万元 GDP 用水指标优化提升节水攻坚 行动方案》，要求各区县人民政府牵头制定万元 GDP 用水量指标，在优化节水方案的同时 实现万元 GDP 用水量指标稳步晋位。

污染者付费，市场机制推动减污降碳。2023 年 12 月 12 日，国家发展改革委、住房城乡 建设部、生态环境部联合印发《关于推进污水处理减污降碳协同增效的实施意见》，意见 要求，到 2025 年，地级及以上缺水城市再生水利用率达到 25%以上，建成 100 座能源资 源高效循环利用的污水处理绿色低碳标杆厂。2021 年 12 月 28 日，国务院印发《“十四五” 节能减排综合工作方案》，方案要求，到 2025 年，全国化学需氧量（COD）、氨氮、氮氧 化物、挥发性有机物排放总量比 2020 年分别下降 8%、8%、10%以上、10%以上。近年 来，甘肃、江西等多个省市政府均提出排污权核定分配与市场化交易，借以规范行政区域 内化学需氧量、氨氮、二氧化硫等主要污染物的排污权分配确权工作，通过污染者付费原 则，利用市场机制控制污染排放，最终趋向节能减污降碳的目的，相关政策的提出亦为污 废水资源化及再生水市场潜在需求的加速释放提供发展空间。 工业水污染排放标准日趋严格。根据《电子工业水污染物排放标准》（GB 39731-2020）， 电子工业新建企业自 2021 年 7 月 1 日起，现有企业自 2024 年 1 月 1 日起，化学需氧量 （COD）直接/间接排放限值执行 100/500mg/L 标准。根据《电池工业污染物排放标准》 （GB 30484-2013），自 2016 年 1 月 1 日起，电池工业现有企业化学需氧量（COD）的 直接排放限值标准由 100mg/L 下降至 70mg/L。

商业模式创新：PIPP 以水养水三方共赢，蓝色生态园实现资源化价值

膜通用平台兼容性强，有效降低系统运行成本。公司研发出膜通用平台装备、膜系统应用 和膜系统运营三大核心技术，其中膜通用平台装备技术覆盖了卧式超滤膜系统、立式内/外 压超滤膜系统和浸没式膜系统，可以满足不同操作工况的要求，成功解决了行业内不同膜 厂家的膜元件不能通用互换的行业问题。同时，公司的膜通用平台装备技术在单体规模、 系统投资及运行费用等方面均体现出较为明显的优势，同等处理规模下，连接件数量可减 少约 30~50%，膜装备占地面积可减少约 20~30%，膜装备成本（不含膜）可减少约 20~40%，从而大大降低了膜系统的运行成本。

重视商业模式创新，PIPP 实现公司/工业企业/政府三方共赢。公司于 2007 年创新性推出 PIPP（Public-Industry-Private-Partnership，政府-工业-投资人-合伙制）以水养水商业模 式，在常见污水处理达标排放 BOT 项目的基础上，利用公司技术将污废水进一步深度处 理成符合工业等市场需求的产品，在为政府提供污水处理服务的同时，公司可获得再生水 销售收入、核心技术溢价和长期稳定的良好收益（15~30 年），同时该部分再生水对应的 污水处理量不再另行向政府收取污水处理费，政府可有效降低污水处理支出，而工业企业 又可以获得相比其他途径更低的水资源成本，在 PIPP 模式下，公司、工业企业、政府最 终实现三方共赢。 推进污废水资源化，蓝色生态园实现生态/社会/经济价值有机结合。在 PIPP 模式的基础上， 公司于 2017 年推出“蓝色生态园/工厂模式”，利用核心技术将生产出的再生水/新生水出 售给工业企业，同时把水中其他的污染物转化为具有商业价值的产品。唐山南堡污废水资 源化项目是蓝色生态园模式的典型应用，目前公司 2018 年投产的唐山南堡污废水资源化 项目、唐山南堡 2019 年改造项目均已实施完毕，项目最终实现新生水 5 万吨/日的生产规 模，处理出水水质完全满足电厂循环冷却水补充水的水质要求，同时该项目亦将污染物转 化为有商业价值的工业产品和化肥。

新水岛：产品化迭代，第三代水厂初露峥嵘

提出“工程产品化”并持续迭代。水务行业逐步进入存量时代，需要供给侧改革，激发市 场需求，创造增量市场。因此，金科环境创造性提出“工程产品化”，即：集成化设计、 工厂化制造，模块化组装，实现水处理厂的装备化交付、智慧化生产的供给侧改革理念， 并持续投入研发，不断进行产品技术迭代。 第二代水厂为企业客户提供高品质再生水。锡山再生水项目为公司“工程产品化”第二代 水厂首个项目，2021 年 8 月开工建设，2021 年 11 月底通水运营。项目总设计规模 4 万 吨/日，一期建设规模 2 万吨/日，总占地面积 14358 平方米，一期总投资约 1 亿元人民币。 项目以锡山水务有限公司云林污水厂准四类品质出水为水源，采用超滤＋反渗透处理工艺， 产水品质远优于自来水标准，主要供应健鼎电子、高德电子、统盟电子、能达热电及周边 高品质水用户。该项目实现了在工业园区内的电子信息及集成电路企业将高品质再生水作 为主要水源的可能性，对促进当地社会经济可持续发展、释放锡山区环境容量，促进当地 招商引资等起到积极作用。

智慧生产无人值守，2023 年第三代水厂“新水岛”面世。依托 10 余年的智慧化积累及丰 富的项目工艺经验，2023 年 3 月，公司面向市场正式发布“工程产品化”第三代水厂新 水岛，开创性地将全水厂的主体设备、配套设备、管道、仪表、建筑物和预留空间等全部 集成为一个产品化的综合型撬装智能机组，新水岛产品规模覆盖 0.25 至 20 万吨/日，能够 灵活满足客户的不同需求。在市场营销方面，公司在继续实行事业部阿米巴制的基础上， 于 2023 年同步增加事业部数量以拓宽市场触角，从而进一步加大对新水岛产品的推广力 度。公司致力于打造轻资产运营模式，伴随新水岛规模化应用落地，配套 O2O 运维，公 司装备销售收入及中长期运维技术服务收入有望同步提升，营收及利润结构有望优化。

新水岛建设周期短，污废水回用率约达 70%。在传统工业水处理项目中，排放水量约达到 80%，而若采用新水岛，则可以回用约 70%的水，取水量由 100%降低为 30%，解决了水 资源短缺的难题，同时排放量也从 100%降低为 30%，同时解决了环境容量不足的难题。 同时新水岛项目具备可复制性的优势，通过采用集约模块化组装的“去工程化”建造方式， 新水岛建设周期被缩短至 1~2 个月，从而大幅提升了水厂建设速度及扩容扩建速度，同时 新水岛亦可实现全厂搬离，在工业转场等应用场景中可发挥巨大优势。

广泛应用于工业领域，新水岛加速 B 端市场释放。2023 年 11 月 20 日，新水岛入选两部 委发布的《国家鼓励的工业节水工艺、技术和装备目录（2023 年）》，作为公司产品化第 三代产品，新水岛已完全实现装备产品化、高度集成化、标准化和模块化，该产品不仅在 常规污水处理达标排放市场中提升水资源使用效率，同时大幅扩展了产业上下游应用，可 以广泛应用于光伏、PCB、化纤、印染、钢铁等工业再生水领域。目前，新水岛已落地多 个产业化项目。2023 年 11 月，金科环境子公司与锡山经济技术开发区管理委员会签订锡 东工业污水处理项目特许经营协议，拟对异质结电池项目生产废水进行深度处理，项目计 划总投资 1.91 亿元，若项目成功实施，预计将对公司未来经营业绩提升产生积极影响。

高品质饮用水：第二增长引擎，膜法技术领先

深耕饮用水深度处理，高品质饮用水项目国内领先。2022-9M23，公司饮用水深度处理领 域营业收入为 1.17/0.94 亿元，占总营业收入的 17.5/23.7%，是公司第二大收入和利润来 源。在饮用水深度处理领域，公司于国内率先实施纳滤膜技术规模化应用，累计处理规模 超 30 万吨/日，居国内首位，同时公司承接国内首座规模 10 万吨/日的纳滤膜技术饮用水 厂，用于处理微污染地表水。截至 2022 年底，公司高品质饮用水累计净产水规模超 180 万吨/天。通过承接国家重要战略项目，公司在行业内积累了良好的口碑和声誉，形成了较 好的品牌知名度。

消费升级叠加政策支持，饮用水深度处理市场规模增加

水质要求趋严，消费升级促进高质量健康饮用水需求加速释放。2012-2022 年，中国城镇 化率由 53.1%提升至 65.2%，城市用水普及率由 97.2%提升至 99.4%，同时，全国居民人 均可支配收入由 2012 年的 1.65 万元逐步增加至 2022 年的 3.69 万元，CAGR 达 8.37%。 伴随城镇化率的提升和生活水平的提高，居民对于高质量健康饮用水的需求将进一步扩大， 2023 年 4 月 1 日，新版《生活饮用水卫生标准》（GB5749-2022）正式实施，该标准对供 水行业源头到龙头全过程精细化管理和水质保障提出新的要求，更加关注感官指标、消毒 副产物及风险变化。在消费升级和政策支持的双轮驱动下，饮用水深度处理领域的市场规 模有望迎来进一步扩张。

商用净水器市场规模扩张，金科环境提前布局。弗若斯特沙利文统计数据显示，2018- 2022 年，中国饮用水消耗总量从 1.10 万亿升增加至 1.19 万亿升，CAGR 达 2.07%，其 中经净水器处理的水的消耗量的 CAGR 达 12.7%。2018-2022 年，中国经净水器处理的 饮用水消费量占比由 12.5%提升至 15.9%，预计到 2027 年，经净水器处理的饮用水消费 量占比将达到 25.8%，中国商用净水器市场规模将达到 214 亿元，23-27 年 CAGR 达 15.4%。公司控股子公司上海金科环境有限公司提前布局，拥有立式超滤膜净水器和大通 量超滤膜净水器实用新型专利，有望受益于净水器市场规模扩张。

市场加速释放及利好政策出台，驱动管道直饮水行业迅速成长。与发达地区相比，中国管 道直饮水市场仍处于早期发展阶段，近年市场增长迅速，管道直饮水售水金额由 2017 年 的 3 亿元逐步增加至 2022 年的 21 亿元，CAGR 达 47.6%，与传统自来水和包装水相比， 管道直饮水更加便捷、可负担及环保。中国各地政府纷纷出台利好政策助推管道直饮水行 业发展，《上海市城市总体规划（2017-2035 年）》明确到 2035 年，上海的自来水、龙头 水能达到直饮水标准；深圳市预计 2023 年实现各中心城区直饮水全覆盖，2025 年实现全 城直饮；《重庆市城市供水“十四五”规划》提出试点城市管道直饮水建设，鼓励供水企 业开展相关业务，助推民生改善。

管道直饮水实惠便捷安全环保，市场定价下价格弹性较高。根据弗若斯特沙利文报告， 2022 年中国管道直饮水平均单价为 0.3~0.4 元/升，而瓶装水、桶装水、净水过滤器使用 的平均单价一般分别介于 2.0~4.0 元/升、0.7~1.5 元/升、0.8~2.0 元/升，均高于管道直饮 水的平均单价，从便利性、安全及环保角度，管道直饮水同样独具优势。管道直饮水主要 实行市场定价，售价受投资经营模式及居民消费意愿等因素影响，与城市供水同政府协商 进行水费定价的模式相比，管道直饮水的定价机制更具灵活性，其水费价格弹性亦更高。

金科膜法技术领先，累计净产水规模超 180 万吨/天

饮用水深度处理领域营收占比约 20%，9M23 在手订单达 1.69 亿元。在饮用水深度处理 领域，公司具有较好的工艺技术优势，业绩涵盖超滤、MBR、纳滤、反渗透等多个工艺领 域，通过应用自主开发的膜通用平台技术及膜系统应用技术（膜防污染技术、膜组合工艺 技术），公司为客户持续提供优质的数字化智慧化饮用水深度处理解决方案和服务。2022 年/9M23，公司饮用水深度处理领域营业收入为 1.17/0.94 亿元，分别占总营业收入的 17.5/23.7%。截至 2022 年 12 月 31 日/2023 年 3 月 31 日/2023 年 6 月 30 日/2023 年 9 月 30 日，公司饮用水深度处理领域在手订单分别达 1.92/1.79/1.18/1.69 亿元，占比分别为 33.2/30.1/24.3/24.4%。

膜法饮用水深度处理技术领先，水质技术服务推广复制性强。作为膜法饮用水深度处理领 先企业，公司运用自主研发的多项核心技术深耕饮用水深度处理领域已十余年，在组合纳 滤系统预处理、防污染和浓水达标处理等方面，公司均已形成系列独有技术，能够在水厂 出水端稳定供给安全健康的高品质饮用水。通过引进德国直饮水管网水质保护和水质管理 技术，公司与上海城市水资源开发利用国家工程中心有限公司展开了长达六年的持续研发 和应用研究合作，致力于提供专业的水质保护技术和水质管理服务，目前公司已在江苏省 某市千人示范小区成功应用该技术，并正在将示范区逐步扩大至某万人小镇（日均用水量 约 3,000 立方米），未来公司计划将该模式由江苏省推广复制至全国各城市，从而实现同 城同网饮用水提标。

加快数字化平台建设，提供智慧解决方案。公司重视对水厂进行数字化升级，其数字科技 团队成员来自华为、西门子、中科院等国内外知名科技公司和科研院所，通过实施“双水 厂交付”模式，即在向客户交付实体水厂同时提供“水厂双胞胎”数字虚拟水厂，公司大 幅提升了其产品智慧度与市场竞争力。在城市供水管网方面，结合水司已有或新建的智慧 管网水务软件，通过建立数据检测点位并进行数据分析，公司真正实现在饮用水深度处理 领域的智慧化运营、数字化管理和智能化控制。早在 2015 年，公司便首次开始将 BIM 技 术应用于水厂设计，2022 版本的“双胞胎水厂智慧化运营管理平台”正式上线后，其在 石景山、张家港、无锡、唐山等多个水厂被投入运营，截至 2022 年 12 月 31 日，该平台 所投入的建设与运营在线项目达到 32 个。

实现规模化应用，累计净产水规模超 180 万吨/天。公司自成立以来，成功在饮用水深度 处理领域实施了多个具有行业示范意义的典型项目，并在国内率先实现了纳滤膜技术的规 模化应用，处理规模超过 30 万立方米/日。在北京、上海、深圳、成都、南宁、苏州、无 锡等城市，公司通过建设若干大型水处理项目，为我国饮用水的安全健康发展起到良好的 示范作用。截至 2022 年底，公司高品质饮用水累计净产水规模超 180 万吨/天。 承接国家重要项目，品牌建设成果显著。2022 年 5 月，公司实施的张家港四厂一期项目 荣获“2022GWI 全球水奖-年度最佳市政供水项目”，2022 年 10 月，公司与张家港市给排 水有限公司签署《管网科技公司成立合作协议》，首次实现自主研发多年的管网直饮水水 质保障综合工艺及运维技术的规模化应用。同时，公司亦承接了诸多国家重要项目，其中 包括北京冬奥会主会场饮用水厂、雄安新区第一自来水厂、北京南水北调供水厂、国内首 座 30 万吨级纳滤深度处理项目张家港第四水厂等，这些项目为公司的品牌建设和市场拓 展打下坚实基础。

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