2023年风电行业2024年投资策略报告：新周期，聚焦“两海”

行业：国内外海风进入新一轮向上周期

陆风进入平稳发展阶段，海风正进入新一轮向上周期

风电招标规模保持较高水平。2023年1-11月，不完全统计国内公开市场风机招标68.28GW，同比-9.28%；其中陆风招标 60.31W，同比-3.38%；海风招标8.04GW，同比-37.78%。2023年11月，国内风机总招标7.60GW，同比+27.48%，环比 +89.94%；其中陆风招标5.84GW，同比+15.45%，环比+72.32%；海风招标1.76GW，同比+95.11%，环比+187.87%。虽 然2023年整体招标量同比小幅下滑，但依然是较高水平。在2022-2023年装机较少的背景下，积累的招标量有望在2024年 转化为装机量。

海风建设审核环节多，牵涉部门多。海上风电建设由于前期审核环节众多——核准、用海、环评、航道、军事等，牵涉部 门多。因此，海风项目的建设不确定性较大，这也是2023年国内海风装机不及预期的主要原因。从而我们从微观角度出发， 梳理沿海各省份海风项目进展情况，对未来海风新增装机做出预测。根据我们的梳理，预计2023-2026年，国内海风新增装 机分别为5.93GW、10.03GW、14.31GW、18.30GW，CAGR为37.24%。

新增并网容量快速增长，风电已成为重要电力来源

风电新增并网高增，已成为重要电源装机之一。根据国家能源局数据，2023年1-10月，国内风电累计新增并网37.31GW， 同比+76%；其中10月新增并网3.83GW，同比+102%。截至2023年10月末，风电累计装机404GW，占全国发电装机容量 的14.4%，位列第四，成为重要电源装机之一。

风力发电量稳步增长，已成为重要电力来源。根据国家统计局数据，2023年1-11月，国内风电累计发电7252亿千瓦时， 同比+12.5%；其中11月发电804亿千瓦时，同比+26.6%。从发电结构来看，2023年1-11月风电累计发电量占全国发电量的 9.0%，位列第三，成为重要电力来源。

欧洲海风新一轮增长周期即将开启

欧洲是海上风电的发展先驱，海风目前已经全面实现平价。全球海上风电已经发展了近30年，其中前20年主要在欧洲。根 据GWEC数据， 2021年，欧洲海上风电新增装机3.32GW，累计装机达到28GW。根据IRENA发布的2021年可再生能源成本 报告，2021年欧洲海上风电度电成本为0.065美元/kWh，折合约为0.4-0.45元/kWh；此外，欧洲计划在2024-2025年建成投运 的海风项目电价基本都在0.4元/kWh以下，已经全面实现平价。 欧洲海风即将开启新一轮高增周期。过去10年，欧洲海风发展较为平稳，每年新增装机基本在1-3GW之间。而随着对绿色 能源的重视和能源危机等原因，欧洲不断加大海上风电开发力度。根据GWEC的预测，2023-2032年欧洲海上风电新增装机 将达到157GW，CAGR为28%，且从2025年开始将开启一轮高增长。

七国集团上调海风装机目标。2023年4月，七国集团（G7）环境部长会议声明指出，到2030年，G7海上风电总装机将达到 150GW，相当于2021年7倍水平。根据GWEC数据，此前G7各国到2030年海上风电装机目标分别为英国50GW、美国30GW、 德国30GW、日本10GW、法国8.75GW、意大利0GW、加拿大0GW，共计128.75 GW。此次G7环境部长会议将海风总装机 目标上调了16.5%。 欧洲海风开始加速推进。2023年4月20日，TenneT公布了14个海上风电换流站（每座换流站容量为2GW ）签署情况，价值 约300亿欧元的合同，这14个输电系统预计在2031年前全部建成。此外， IJmuiden Ver和Nederwiek总共10GW海上风电场已 选定NKT和Prysmian为±525kV高压直流海缆的供应商。这些事件都表明欧洲海上风电正在加速推进，新一轮建设高峰期 即将到来。

产业链：海风环节需求旺盛，国内企业积极出海

海缆：国内需求快速增长，海外市场开拓初见成效

2023年国内8.3GW项目海缆招标。根据我们不完全统计，2023年以来有18个海风项目进行海缆招标，合计8.3GW；分省 份来看，山东2.6GW（30.8%）、海南1.7GW（20.4%）、广东1.3GW（15.6%）、江苏0.8GW（9.6%）、广西0.7GW （8.4%）、辽宁0.45GW（5.4%）、上海0.31GW（3.7%）、浙江0.31GW（3.7%）、天津0.2GW（2.4%）。

龙头企业份额依然稳固，地域影响中标份额。根据不完全统计，2023年1-11月国内海风项目海缆中标金额为82.65亿元，同 比-19.57%。中标前三的企业分别为中天科技37.1亿元（44.9%）、东方电缆12.6亿元（15.2%）、亨通光电10.4亿元 （12.6%）。中天科技在江苏、山东有较大优势；由于广东、浙江2023年招标量较少，东方电缆中标金额较底。

国内企业海外市场取得初步成果。1）东方电缆：①2022年3月获得欧洲Hollandse Kust West Beta项目5.3亿海缆订单，② 2023Q1与英国INCH CAPE OFFSHORE LIMITED签署了Inch Cape海上风电项目（1.08GW）输出缆供应前期工程协议，协 议金额约人民币1400万元；公司将为该开发商提供220kV三芯2000mm2铜导体海缆的设计和整个系统的型式实验；在顺利 完成该型式实验，并经业主完成项目投资决策程序后，公司将另行签订主合同成为该海上风电项目输出缆的供应商；③ 2023年5月获得Baltica 2项目66kV海缆及配套附件3.5亿元订单；④2023Q3中标阿布扎比Al Omairah Island Project项目22kV 海缆。2）中天科技：①2022年中天海缆完成菲律宾高压海缆总包项目现场工作的竣工验收、德国高压海缆总包项目的调 试验收，以及越南等大长度中压海缆项目的顺利交付；②2023年5月获得Baltica 2海风项目275kV海缆订单，约12.09亿元。 未来，随着欧洲、东南亚等地区海风的快速建设，国内海缆企业在海外市场有望进一步打开局面。

塔筒&桩基：全球海风市场需求旺盛，国内企业积极布局出口业务

陆上塔筒产能布局分散，主要位于三北地区。 由于陆上风电主战场位于三北地区，且地理位 置广阔，因此各家企业陆塔产能布局相对比较 分散，且分布于各清洁能源大基地范围内，以 节省运输成本。从需求端来看，预计2024年国 内陆上塔筒需求量为423万吨，同比+18%。由 于陆风未来预计进入平稳发展阶段，其塔筒需 求也将保持较为稳定。

塔筒/桩基原材料成本占比较大，其毛利率与中厚板价格呈现负相关。以海力风电2021年上半年主营业务成本构成为例， 直接原材料占比76%，加工费用占比16%，运输成本占比3%；原材料成本中主要是钢板（中厚板）和法兰，综合来看， 钢板占整体成本达到54%，法兰占比达到7%，两者合计达到60%以上。由于塔筒/桩基的原材料成本占比很高，因此其利 润水平受原材料价格波动因素影响较大。从历史数据来看，塔筒/桩基毛利率与中厚板价格呈现较为明显的负相关关系。 目前中厚板价格保持较为稳定，各家企业塔筒/桩基毛利率预计将保持合理水平。

铸锻件：需求稳定增长，盈利水平保持相对稳定

风电铸件需求稳定增长。大型化趋势下，风电铸件单位用量有所下降，但海上风机大型化之后，锻造主轴的难度和工艺 加大，主轴制造工艺由锻造向铸造切换，因此海上风机铸件单位用量整体高于陆上。在这些前提下，预计2023-2026年全 球风电铸件需求将从182万吨增加至265万吨，CAGR为14%。而风电铸件全球80%的产能在中国，因此国内风电铸件企业 有望受益。

原材料价格稳定，年中谈价造成盈利压力。风电铸锻件主要原材料为铸造生铁和废钢，且直接原材料占成本的60-70%， 因此铸锻件毛利率受原材料价格的影响很大。从历史数据来看铸锻件企业的毛利率与铸造生铁、废钢等原材料的价格呈 现负相关关系。2023年下半年以来铸造生铁、废钢等价格保持较为平稳，对铸锻件企业盈利水平有利。展望未来，原材 料价格相对稳定叠加企业内部降本，铸锻件企业盈利水平预计保持相对稳定。

整机：市场集中度提升，大型化仍在途中

国内风电整机市场集中度稳步提升。根据CWEA数据，2022年风电整机企业CR3为50.96%，同比增加3.65pct，CR5为 72.27%，同比增加2.94pct。风电整机市场集中度自2019-2021年连续三年下降之后正在稳步提升。不完全统计，2023年1-11 月，国内风机市场中标量前五分别为金风科技（18.7%）、明阳智能（14.8%）、远景能源（14.3%）、三一重能 （14.0%）、运达股份（11.4%），CR3为47.8%%，CR5为73.2%，CR5持续提升。三一重能与运达股份份额已接近一线龙 头，并于后面的整机企业拉开差距。

机组大型化方兴未艾。根据CEWA数据，2022年吊装的陆上风机平均功率为4.3MW，同比+38%；海上风机平均功率为 7.4MW，同比+33%。2022年，陆上招标机型功率大多在5MW及以上，三北地区招标机型出现6MW-7MW级别；2023年， 6MW-7MW成为三北地区主流招标机型，一些项目要求7MW以上，甚至达到10MW。2022年，海上招标风机招标机型主要 是8-10MW，批量最大功率为14.3MW；2023年，招标机型最大功率出现18MW级别。此外在2023年10月北京风能展上，各 家整机企业都推出了大功率陆上和海上机型；陆上最大功率已到15MW、海上最大功率已到22MW。因此，风机大型化进 程仍如火如荼。

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编辑：火腿肠