2023年通信行业三季报总结：整体业绩稳步提升，估值仍处于历史低位，持续关注算力相关产业链

1.行情回顾：年初以来涨幅位居各行业首位， 当前估值仍处于历史低位

年初以来通信行业大幅跑赢大盘，涨幅位居行业首位

截至2023年10月31日，通信行业指数同比上涨18.70%，沪深300同比上涨1.82%，行业跑赢大盘16.88pct。 从各行业指数对比来看，年初至今（截至2023年10月31日）通信行业上涨22.38%，在31个申万一级行业 中排名第1位。

通信估值仍处于历史低位，位于行业中游水平

截至2023年10月31日，通信行业PE（TTM）为 17.83倍，当前PE估值的近5年百分位是22.67%。 PE水平在申万一级行业中排第20位，处于中游水 平。在 TMT 各子板块：电子、通信、传媒以及 计算机中，通信行业PE位居第四位。 通信行业PB为1.67倍，当前PB估值的近5年百分 位是25.45%。

2.业绩总览：营收净利持续提升，盈利能力 持续提升

营收净利持续增长，三季度业绩环比有所承压

2023年前三季度，通信行业合计实现营收23053.19亿元，同比+2.68%；实现归母净利润1863.42亿 元，同比+4.69%。 单2023Q3，通信行业合计实现营收7748.47亿元，同比+1.80%，环比-1.67%；实现归母净利润 567.46亿元，同比+1.45%，环比-28.20%。

毛利率净利率有所提升，经营性现金流向好

2023年前三季度，通信行业毛利率24.66%，同比+1.05pct，相较于2022年全年提升1.58pct；净利 率8.57%，同比+0.19pct，相较于2022年全年提升0.75pct。 2023年前三季度，通信行业经营性现金流量净额共计4714.21亿元，同比+9.45%，经营性现金流量 净额占营收比重为20.45%，同比+1.27pct。

各项费用率均有所提升

2023年前三季度，通信行业合计销售/管理/财务/研发费用分别为1254.54/1041.90/-28.81/714.75 亿元，同比分别+3.21%/+2.50%/+54.15%/+15.07%。 单2023Q3，通信行业合计销售/管理/财务/研发费用分别为394.35/329.44/-26.23/238.89亿元，同 比分别+2.45%/1.12%/90.84%/13.34%。

3.细分板块一览：各版块分化明显，PCB、 工业互联网净利润环比表现亮眼

各版块业绩有所分化，PCB、工业互联网净利润环比表现亮眼

2023年前三季度，通信行业各细分板块业绩分化较为明显，其中，运营商、IDC以及控制器板块实现营 收净利双增长，设备商、光模块、PCB以及工业互联网则业绩有所承压，营收负增长，物/车联网及模组 营收正增长，但利润端有所承压。 单2023Q3来看，营收方面，除运营商及卫星互联网外的各版块营收均实现环比提升；利润方面，各版块 分化较为明显，其中工业互联网归母净利润同比提升20%，位居第一位；PCB板块归母净利润环比提升 50.85%，位居各版块第一位。

运营商：前三季度营收净利持续提升

2023年前三季度，运营商板块营收和归母净利润持续增长，合计实现营收14383.55亿元，同比 +6.92%；实现归母净利润1401.84亿元，同比+7.91%。 单2023Q3，运营商板块实现营收4571.24亿元，同比+5.84%，环比-9.21%；实现归母净利润384.14 亿元，同比+5.09%，环比-39.46%。

运营商：毛利率有所下滑，净利率有所回升

2023年前三季度，运营商板块毛利率28.41%，同比+0.49pct；净利率10.43%，同比+0.11pct。 单2023Q3，运营商板块毛利率为28.01%，同比+1.91pct，环比-3.23pct；净利率为9.01%，同比0.07pct，环比-4.42pct。

设备商：三季度毛利率净利率有所承压

2023年前三季度，设备商板块毛利率28.96%，同比+1.78pct；净利率5.89%，同比-0.11pct。 单2023Q3，设备商板块毛利率为27.05%，同比-0.08pct，环比-1.22pct；净利率为5.48%，同比0.62pct，环比-0.36pct。

光模块：毛利率及净利率均持续提升

2023年前三季度，光模块板块毛利率27.32%，同比+1.76pct；净利率14.15%，同比+1.44pct。 单2023Q3，光模块板块毛利率为28.93%，同比+2.48pct，环比+2.43pct；净利率为14.62%，同比0.06pct，环比-1.89pct。

IDC：前三季度营收净利持续提升，三季度环比有所回暖

2023年前三季度，IDC板块合计实现营收377.79亿元，同比+4.36%；实现归母净利润29.98亿元，同 比+15.05%。 单2023Q3，IDC板块实现营收133.19亿元，同比-7.02%，环比+6.99%；实现归母净利润10.49亿元， 同比-24.80%，环比+12.18%。

物/车联网及模组：前三季度营收持续增长，净利润承压

2023年前三季度，模组板块合计实现营收212.92亿元，同比+8.86%；实现归母净利润7.06亿元，同 比-27.35%。 单2023Q3，模组板块实现营收74.84亿元，同比+10.06%，环比+1.54%；实现归母净利润3.71亿元， 同比+13.83%，环比+36.32%。

控制器：营收净利双增长，业绩持续提升

2023年前三季度，控制器板块合计实现营收870.78亿元，同比+15.32%；实现归母净利润36.67亿元， 同比+18.86%。 单2023Q3，控制器板块实现营收312.44亿元，同比+16.37%，环比+6.47%；实现归母净利润12.93亿 元，同比+0.45%，环比-7.09%。

PCB：前三季度业绩有所承压，三季度业绩环比回暖

2023年前三季度，PCB板块合计实现营收956.55亿元，同比-8.12%；实现归母净利润75.33亿元，同 比-29.97%。 单2023Q3，PCB板块实现营收356.75亿元，同比-3.54%，环比+18.04%；实现归母净利润34.19亿元， 同比-21.66%，环比+50.85%。

工业互联网：营收有所下滑，归母净利润向好

2023年前三季度，工业互联网板块合计实现营收3421.84亿元，同比-8.81%；实现归母净利润 138.95亿元，同比+9.79%。 单2023Q3，工业互联网板块实现营收1269.06亿元，同比-9.96%，环比+20.48%；实现归母净利润 63.69亿元，同比+20.00%，环比+50.15%。

卫星互联网：三季度营收净利双双承压

2023年前三季度，卫星互联网板块合计实现营收246.16亿元，同比+4.31%；实现归母净利润17.16 亿元，同比-10.03%。 单2023Q3，卫星互联网板块实现营收82.83亿元，同比-4.72%，环比-10.17%；实现归母净利润3.39 亿元，同比-38.02%，环比-59.02%。

报告节选：

编辑：火腿肠