2023年国能日新研究报告：新能源发电预测龙头，业务拓展提速

国能日新：新能源发电预测龙头，业务拓展提速

核心观点

国能日新是国内新能源发电预测的龙头企业。国能日新成立于 2008 年，2011 年起将业务 重心转向新能源软件的研发，深耕新能源电力应用的起点环节，打造了以新能源发电功率 预测为代表的拳头产品。目前公司已经形成了以新能源发电功率预测产品为核心，以新能 源并网智能控制系统、电网新能源管理系统为辅助，以电力交易、智慧储能、虚拟电厂相 关创新产品为延伸和拓展，覆盖新能源电力的“源-网-荷-储”全产业链的业务布局。

我们认为，公司核心优势可总结为以下三个方面： 核心卡位——牢筑预测基石，龙头优势凸显。从业务逻辑来看：新能源发电功率预测是新 能源并网的刚性要求，公司后续成长的持续性较强；从业务能力来看：公司功率预测产品 精度高且优于同行，22 年正向替换电站数量多达 276 家；服务体系完善、服务覆盖范围 广，形成了良好的客户粘性，22 年服务电站留存率高达 95%以上；从产业地位来看： 2019 年公司在光伏、风力发电功率预测市场的市占率均居行业首位，我们认为，在优势 卡位与强大产品力的双重加持下，公司龙头优势有望得到充分巩固。

产业机遇——新能源产业向好，存增量市场广阔。公司核心业务与新能源电站数量强相关， 新型电力系统机遇下市场空间广阔。1）增量市场：新型电力系统建设节奏逐步明确，新 能源电站建设提速，根据国家能源局预测，23 年我国光伏、风电合计新增装机有望达 1.6 亿千瓦；2）存量市场：新能源发电功率预测考核围绕预测精度、时长、场景等三方面持 续升级，公司核心业务量（正向替换）价（服务提价）双升可期。我们判断，2030 年公 司功率预测业务可触达市场空间有望达 33 亿元，2023-2030 年新能源功率预测市场规模 CAGR 有望达 18%。

业务拓展——源网荷储齐发力，能源数据打开远期空间。公司瞄准新型电力系统建设与电 力市场化改革机遇，以预测为轴加速“源网荷储”全景布局，实现了产品体系的源侧纵向 拓展以及源、网、荷、储全产业环节的横向补充。公司三大创新产品（电力交易、储能、 虚拟电厂）推进情况良好，2022 年合计实现营收 1,107 万元，同比增长 93%，合计业务 占比从 1.91%提升至 3.08%。我们认为，公司电力交易、储能管理、虚拟电厂等新业态远 期空间广阔，第二成长曲线有望加速开启，预计 25 年创新产品合计营收将达 4,516 万元。

与市场观点不同之处

市场对于公司的卡位优势理解不足。相较于布局电网侧、用电侧的电力信息化厂商，公司 卡位电力应用的起点环节（发电），发电侧数据的积累对于公司拓展电网侧、用电侧业务 具有重要的战略意义。1）拓展电网侧：发电侧数据不仅直接影响电力调度，而且新能源 电源占比提升的背景下，电网对于下级电站的统筹管理需求日益凸显；2）拓展用电侧： 分布式新能源在用户侧的建设快速推进，公司核心业务的应用场景有望大幅拓宽。 市场对于公司作为能源数据服务商的企业价值理解不足。得益于在新能源发电功率预测业 务的多年沉淀，公司实现了发电侧数据的深厚积累，伴随电力市场化改革的持续推进，公 司有望拓展围绕能源数据服务的全新业态。目前公司积极推进电力交易、储能管理、虚拟 电厂等创新业务，已经实现了能源数据在新商业模式下的初步应用，远期空间广阔。

国能日新：国内新能源发电预测龙头

新能源发电预测龙头，步入加速成长期。自 2008 年成立以来，公司持续深耕新能源信息 化产业，形成以新能源发电预测系统为核心的业务体系。1）起步阶段（2008-2011 年）： 公司主要从事火电相关的节能、控制系统，并初步探索风电预测、管理系统；2）转型发 展阶段（2011-2018 年）：公司业务重心转向新能源软件的研发，逐步夯实以光伏、风电 发电预测为核心的拳头产品，拓展新能源并网控制系统等辅助产品，以发电预测与核心的 业务结构逐步清晰；3）加速成长期（2019 年至今）：公司牢筑功率预测优势卡位，全面 拓展围绕新能源电力的“源-网-荷-储”全产业链产品布局，公司业务边界得到充分拓展。

业务亮点：牢筑卡位优势，业务全链拓展

以新能源发电预测为核心，构建新能源电力“源-网-荷-储”业务闭环。公司业务聚焦新能 源电力信息化，搭建了以新能源发电功率预测产品为核心，以新能源并网智能控制系统、 电网新能源管理系统为辅助，以电力交易、智慧储能、虚拟电厂等创新产品为拓展的完整 产品体系，其中新能源发电功率预测产品占比最高（23H1 营收占比 67.82%）。总体来看， 公司凭借在新能源发电预测的优势卡位，已形成覆盖新能源电力“源-网-荷-储”的全链产 品布局：1）源：面向新能源电站的功率预测、并网控制、电站运营、电力交易系统；2） 网：面向电网的新能源管理系统；3）荷：面向负荷用户的虚拟电厂管理系统和虚拟电厂 运营业务；4）储：面向储能用户的 EMS 能量管理系统。

股权结构：股权结构清晰，高管行业经验丰富

股权结构清晰，核心管理人员合作稳定。公司股东包括雍正、丁江伟、北京厚源广汇投资 管理中心、徐源宏、王滔等。截至 2023 年 11 月 01 日，第一大股东兼创始人雍正为公司 实际控制人，直接持有股权 26.83%，与丁江伟签署一致行动协议持有控制权 8.87%。公 司核心人员深耕行业，合作关系深厚。雍正先生，本科毕业于南开大学微电子专业，曾任 北京中电飞华通信有限公司电力信息化事业部总经理；董监高成员丁江伟先生、周永先生、 王彩云女士均曾任职于北京中电飞华通信有限公司，至今有超 15 年合作经验。此外，公 司核心人员雍正、丁江伟、徐源宏等人还共同成立北京铁力山科技股份有限公司，丁江伟 任董事长，北京铁力山出具《关于避免同业竞争的承诺函》以避免公司间业务竞争。

财务分析：营收稳健增长，盈利能力逐步凸显

2018-2022 年公司营收逐年增长，归母净利润保持平稳增长态势。2018-2022 年公司营收 保持稳健增长，2018-2022 年 CAGR 为 24.19%，23Q1-Q3 公司实现营收 3.09 亿元，同 比增长 40.45%，受益于新型电力系统建设加速以及下游集中式新能源电站建设提速，公 司营收有望实现加速成长。公司归母净利润稳步提升，2018-2022 年归母净利分别为 0.21、 0.36、0.54、0.59、0.67 亿元，2018-2022 年 CAGR 为 34.12%，公司 22 年归母净利同 比增速低于收入增速，主要受股权激励影响，扣除股权支付费用后归母净利增速为 21%， 23Q1-Q3 归母净利 0.52 亿元，同比增长 41.88%，受益于公司客户拓展顺利与客户粘性提 升，高毛利业务功率预测服务占比持续提升，我们认为，公司利润端规模化效应有望凸显。

毛利率稳步提升，期间费用率整体保持平稳，盈利能力向好。2018-2022 年，综合毛利率 分别为 65.27%、70.87%、61.70%、63.39%、66.61%，整体呈现平缓上升趋势，主要由 于公司核心功率预测产品营收占比逐步上升（从 2018 年的 66.37%上升至 2022 年的 72.21%），该部分业务毛利率保持高毛利且稳步提升（从 2018 年的 61.34%提升至 2022 年的 67.50%）。公司销售费率占比较大，主要由于公司以客户拓展为先，稳定客群建立后 有利于为公司提供业绩长效增长；研发费率增长明显，主要受公司新产品拓展影响；我们 认为，伴随公司产品体系和业务模式逐步成熟，公司费用情况有望稳定在合理区间。

公司应收账款周转率基本与行业均值持平，后续有望随新能源电站运营优化而逐步改善。 2019-2022 年，公司营收账款周转率分别为 2.13、2.17、1.91、1.82，基本行业可比公司 均值持平（选取威胜信息、东润环能、国电南自、远光软件、国网信通、积成电子、容知 日新等 7 家电力 IT 企业作为比较参考），2019-2022 年行业应收账款周转率分别为 1.81、 1.92、1.94、1.83。公司 2019、2020 年应收账款周转率优于行业均值水平，主要由于该 年份新能源电站仍存在补贴情况，电站运营效益较好，近年来公司应收账款周转率逐年略 有下降，主要受新能源补贴逐步取消，新能源电力开始进入市场化交易，公司下游新能源 电站效益略有波动。我们认为，后续随新能源电站运营水平优化及电力市场化交易逐步完 善，公司应收账款周转率有望好转。

核心卡位：牢筑预测基石，龙头优势凸显

国能日新以新能源发电功率预测为核心业务，卡位新能源电力应用的起点环节。公司聚焦 新能源电力随机性、波动性特征，重点布局新能源发电功率预测业务，产品成熟度高、技 术领先、服务覆盖范围广泛。我们认为，公司凭借强大的产品能力，已奠定在发电功率预 测龙头优势；同时公司卡位新能源电力应用起点环节，发电数据沉淀利于后续业务拓展。

业务逻辑：发电预测属于刚性要求，是功率平衡“基石”

新型电力系统以新能源为主体，新能源发电特性决定了功率预测产品的基石地位。相较于 火电机组等传统电源，光伏、风电等新能源电源的出力特性具有明显的波动性与随机性。 新型电力系统建设背景下，电源结构逐步向以强不确定、弱可控出力的新能源为主导转变， 新能源装机占比与发电占比快速提升，要求对新能源发电功率实现精准预测，便于电力系 统实现实时功率平衡。新能源发电功率预测成为新能源电力应用的最基本前提，功率预测 产品的基石地位逐步夯实，同时功率预测的精度要求与时间尺度要求也在不断提升。

新能源发电功率预测成为业务环节的硬性要求。根据我国能源局颁布的《发电厂并网运行 管理实施细则》，“新能源电站每日 9 点前必须向电网调度部门上报短期发电预测功率数据， 每 15 分钟向电网调度部门报送超短期功率预测数据”。短期功率预测数据用于电网调度， 做未来一天或数天的发电计划，超短期功率预测用于电网调度做不同电能发电量的实时调 控。新能源发电功率短期预测与超短期预测，成为新能源电站并网发电的刚性需求。

业务优势：高精度+优服务+稳客群，龙头优势逐步扩大

公司在风、光发电预测领域的市占率均居首位，龙头优势有望进一步扩大。公司重点布局 光伏、风力发电预测，2019 年公司产品在光伏、风力发电功率预测市场的市场占有率分 别为 22.10%、18.80%，市占率均居行业首位。凭借在产品技术、运维服务、客户关系、 数据积累、定制化开发等方面的领先优势，公司有望进一步扩大市场份额，稳固龙头地位。

优势一：专精于功率预测领域，产品预测精度高

公司专精于功率预测领域，在数据、算法等方面优势突出。新能源发电功率预测准确性的 核心在于模型和数据资源。不同于金风慧能、南瑞继保、远景能源等一体化厂商，公司专 注于功率预测软件及服务，在气象数据、算法模型等领域积淀深厚，产品预测精确度领先。 2020 年国网东北电力调运中心功率预测企业精度横向对比中，公司产品均排名前三（前 三名无排名差异）。在中电联发布的 2021 全国风电运行指标评审结果中，全国共计 2639 家（装机容量 19565 万千瓦，占全国总装机容量的 88.61 %），评选出 5A 级风电场 100 家，4A 级 180 家，其中，公司服务的 5A 和 4A 级获奖风电场占比分别为 22%、23%。

数据积累深厚，定制化能力突出。公司通过十余年的功率预测业务沉淀，积累了新能源电 站基础信息数据、气象观察数据、实际发电数据、电站运维数据等海量信息，凭借数据优 势进一步实现了数据建模质量优化与发电预测精度提升。2019 年公司推出具有更高精度 的“凮鸟”高精度功率预测系统，为客户提供一对一定制化解决方案。1）在技术研发层 面：“凮鸟”系统可针对场站运行环境特点及需求定制开发，优化预测系统；2）在数据模 型算法层面：“凮鸟”系统可为客户精选全球最优气象源，并基于深厚积累为客户提供一 对一的模型算法服务，确保预测精度更加准确。

优势二：服务体系完善，快速满足客户需求

服务覆盖范围广，客户需求响应及时。新能源电站的运营周期一般为 20 年左右，受制于 优质风、光资源的分布特点，多建设在极端气候资源地区以及人口稀疏地区，电站运维难 度较大。公司关注产品的后续服务与运维能力，建立了分布于全国各地的技术服务队伍和 7*24 小时的 400 客户服务热线，形成了覆盖范围广泛、响应及时的运维服务体系，能够 及时响应客户的运维需求。完善的运维服务体系有利于提高客户粘性，已成为公司相较于 其他竞争对手的重要优势。2018-2021H1，功率预测服务项目 1-3 年合同客户占比由 24.02%提高到 35.53%，3 年以上合同客户占比由 2.47%提高到 3.55%。2022 年服务电 站留存率超 95%。

优势三：客户资源壁垒高，先发优势稳固

下游客户资源存在壁垒，公司早入局掌握先发优势。公司下游新能源产业市场集中度相对 较高，市场参与者主要包括两大电网公司、大型综合性发电集团和新能源发电集团，下游 客户对于上游供应商选择严格谨慎，从早期接触到沟通、合作、磨合，到最后建立较为牢 靠的合作伙伴关系往往需要通过数年甚至更长时间的积累，行业内的新进企业很难在短时 间内获得大量客户资源，行业存在客户资源壁垒。公司早在 2011 年开始布局新能源信息 化领域，与“五大四小”发电集团、电网公司和各类能源企业等新能源电力市场主体建立 了紧密合作关系，行业经验丰富、产品体系成熟、客户合作关系稳固，具备先发优势。

前五大客户合作稳固，存量客户贡献收入稳健增长。公司核心客户主要集中在电力行业大 型企业集团，从公司披露的 2018-2020 年以及 2021 年 1-6 月的前五大客户来看，中国华 电集团（五大发电集团之一）、国家电网公司（两大电网公司之一）始终位于前五大客户 之列，其余包括国家能源集团、国家电投、中国大唐、中国电建、四方电气、上海超隽电 气，多数客户合作时长已达 10 余年，合作关系稳固。订单连续性和持续性良好，存量客 户贡献收入占比始终维持高位，2018 年-2020 年以及 2021 年上半年，公司来自存量客户 的营收占比分别为 71.82%、68.08%、73.99%、83.53%，带动公司业绩长期稳健增长。

产业机遇：新能源产业向好，存增量市场广阔

国能日新核心业务与新能源电站数量强相关，新型电力系统机遇下市场空间广阔。2022 年公司围绕新能源电站（发电功率预测、智能并网控制、智慧电站运营）的业务占比超 89%，此部分业务与集中式新能源电站数量强相关，也是公司坚持以客户拓展优先为经营 策略的重要原因。新型电力系统建设背景下，新能源电站建设呈现集中式与分布式并举的 产业趋势，根据 2023 年 6 月 3 日国家能源局发布的《新型电力系统发展蓝皮书》，以 2030 年、2045 年、2060 年为时间节点，新能源将逐步成为发电增量主体、装机结构主 体、发电量结构主体。我们判断，2030 年公司功率预测业务可触达市场空间有望达 33 亿 元。

增量市场：新型电力系统大势所趋，短期建设热潮已至

长期来看，新型电力系统“三步走”发展路径明确，2030 年新能源将成为发电增量主体。 2023 年 6 月，国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书》，全面阐述新型电力系统的发 展理念、内涵特征，制定“三步走”发展路径。2023 年 7 月，中央全面深化改革委员会 审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》，提出“要深化电 力体制改革，加快构建清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能的新型电力 系统”。在纲领性文件指引下，电力系统有望加速向以新能源为主体，以源网荷储多向协 同、灵活互动为有力支撑，以坚强、智能、柔性电网为枢纽平台的新型电力系统迈进。根 据国家能源局预测，预计 2030 年，新能源电源装机占比将超 40%，发电量占比将超 20%。

短期来看，硅料价格下降等因素带动光伏进入加速建设期。2022 年 11 月起，硅料价格开 始震荡下跌，2023 年 3 月起一路走低，虽然 7 月起有所回调，但仍处于较低水平。根据 硅业分会 10 月 18 日数据，国内复投料、致密料、菜花料价格均价为每吨 8.21/8.01/7.74 万元，较去年同期（22 年 9 月 1 日）分别下降 73.27%/73.75%/74.41%，硅料价格已接近 行业平均成本曲线。硅料价格下降叠加光伏行业新电池片技术进步带来的效率提升，带动 组件价格下降，根据 CPIA 的预测，光伏组件的价格将从 2021 年的 1.88 元/W 下降至 2025 年的 1.32 元/W。受低成本组件影响，下游光伏电站建设需求加速释放，根据国家能 源局数据，2023 年 1-9 月国内光伏新增装机 128.94GW，同比增长 145%。

政策和经济性双重驱动，23 年海风装机量有望高增。据 CWEA 统计，2022 年全国新增风 电装机 49.83GW，同比减少 10.89%，其中海上风电新增装机 5.16GW，同比减少 64.39%。1）政策驱动：随着海风进入全面平价时代，广东、山东等各省相继出台政策补 贴海风，现阶段国内海风并网容量较各省份“十四五”目标仍有较大差距；2）经济性驱 动：随风机招标大幅下降和海风开发规模化，零部件成本、运维成本的摊薄效益将显现， 海风成本将持续下行，风电逐步实现全面平价。据 CWEA 预测，到 2025 年，国内山东、 江苏、福建、粤东地区各区域的海上风电 LCOE 有望下降至 0.3 元/kWh 内。预计 2023- 2025 年海上风电新增装机量达 12、16、22GW，2021-2025 年 CAGR 达 42%。

存量市场：新能源电站考核升级，量价双升可期

考核升级加速存量市场的量价双升。伴随新能源发电占比提升，新能源发电功率预测考核 围绕预测精度、时长、场景等三方面持续升级。1）精度：功率预测考核精度提升，以华 东地区为例，相较于旧版电力并网运行管理实施细则，短期功率预测准确率从 80%提升到 90%以上，超短期准确率从 85%提升到 95%以上，同时精度考核计算公式与考核费用趋 严；2）时长：部分省份电网要求短期功率预测的时间长度提升至 10 天，同时预测精度考 核已纳入多省区的考核规范，例如湖南省对风电、光伏的第 10 日的预测精度指标分别设 为 70%、75%；3）场景：逐步增加极端天气的预测，此部分省份的电网调度陆续发布关 于提升大风、寒潮、降雪、沙尘等异常天气条件下提升功率预测准确率的要求。我们认为， 新能源电源发电功率预测考核的持续升级，有望加速公司在存量市场的量价双升。

量升：考核升级加速公司产品对其他厂商低精度产品的同类替换。从数据表现来看，2020 年公司的短期光伏功率预测综合精度为 89.21%（西北区域并网考核标准为 80%），短期风 电功率预测综合精度为 84.60%（西北区域并网考核标准为 75%）。自 2017 年各地区陆续 出台新版“双细则”后，新能源电站考核罚款机制得到进一步的明确和加强，发电功率预 测的精度直接影响电站的运营与盈利情况。公司产品凭借高预测精度优势迅速匹配需求， 凭借产品精度优势，实现了对同类产品的持续正向替换，截至 2021 年 6 月，公司累计替 换电站数量 691 家，远大于累计被替换电站数量 239 家。（2018-2021H1 替换电站数量分 别为 103、250、242、96 家，被替换电站数量分别为 57、81、89、12 家。）

公司以预测服务为业务重点和落脚点，业务优势逐步凸显。目前市场上的新能源发电功率 预测供应商大致分为两类：1）以公司为代表的发电预测专业化厂商：包括国能日新、东 润环能、中科伏瑞等公司，此类公司高度关注发电预测服务业务，将功率预测系统等产品 的销售作为服务提供的基础和手段，预测服务才是业务的最终落脚点；2）以新能源电站 设备为主营业务的设备厂商：包括南瑞继保、金风慧能、远景能源等公司，此类公司致力 于为电站业主提供一体化、一站式的解决方案，通常将功率预测系统仅作为主营产品的一 部分打包出售，多忽视后续的功率预测服务业务的开展。随着新能源电站的发电预测考核 不断升级，功率预测服务的价值逐步凸显，更优质、更高精度的预测服务成为需求重点。

价升：考核升级凸显功率预测服务价值，服务客单价后续有望增长。公司早期以提升市占 率为主要经营目标，在不断提升原有功率预测服务质量的同时，保持相对稳定的预测服务 价格水平。2018-2022 年公司服务电站规模从 2018 年的 1,124 家增长至 2022 年的 2,958 家，预测服务收入从 2018 年的 0.62 亿元增长至 2022 年的 1.35 亿元，预测服务单价基本 维持在 4.6-5.5 万元之间。我们认为，伴随发电预测考核持续升级以及新能源电站商业模 式的不断拓展，未来公司有望通过为新能源电站客户新增提供极端天气预测、电力交易、 微电网、虚拟电厂等多种类的产品及数据服务来为电站客户持续创造价值，进而提升客单 价。

订阅模式贡献业绩持续性增长，毛利稳定高位。公司预测服务采用 SaaS 化收费模式，每 年与客户续签功率预测服务合同，公司预测服务业务平均服务站点数逐年增长，2018 年2020 年及 2021 年 1-6 月当期平均服务站点数量分别为 925、1,286、1,634、2,067 个， 平均续签时长稳步增长，分别为 1.48、1.47、1.48、1.58 年，其中服务期限超过一年的功 率预测服务项目数量占比和营业收入占比分别由 21.37%、26.48%提升至 36.77%、 39.08%。预测服务盈利能力稳定，2018-2021H1 期间保持毛利率在 95%左右。我们认为， 得益于订阅制商业模式与产品能力加持下高客户粘性，公司功率预测业务有望实现持续性 增长。

新能源发电预测市场空间：预计 2030 年达 33 亿元

2030 年新能源发电功率预测市场空间有望达 33 亿元。新能源发电预测市场空间与新能源 电站数量高度相关，考虑到目前并网新能源电站以集中式电站为主，我们以集中式新能源 电站数量为预测基础，对光伏、风电的功率预测市场规模进行了详细测算。总体来看， 2030 年新能源发电功率预测市场空间有望达 32.71 亿元，其中风电功率预测市场空间有望 达 8.47 亿元，光伏功率预测市场空间有望达 24.24 亿元，具体测算过程如下：

1）集中式新能源电站容量测算：集中式新能源电站容量划分为存量和增量两部分，存量 对应新能源发电功率预测服务的市场空间，增量对应新能源发电功率预测设备的市场空间。 2022 年我国风电站容量为 365GW（集中式 352GW、分布式 13.4GW）、光伏站容量为 392GW（集中式 234.4GW、分布式 157.6GW），根据华泰研究预测（详见公用事业团队 2023 年 9 月 21 日发布的《装机拐点显现，绿电配置机会临近》专题报告），2030 年我国 风电站容量为 969GW、光伏站容量为 1,943GW。具体来看，风电、光伏新增容量分别包 含集中式、分布式两部分，其中风电新增容量仍以集中式为主，考虑分布式风电建设逐步 推进，我们给予集中式占每年新增容量 95%的预测；光伏新增容量分布式占比提升，22 年占比 60%，考虑到组件价格下降带动集中式电站建设起量，我们给予 23-25 年集中式占 比新增容量 60%、26-30 年集中式占比新增容量 50%。

2）集中式新能源电站数量测算：参考集中式风电、光伏的单站容量均值，假设集中式风 电站单站容量为 0.11GW、集中光伏电站站单站容量为 0.03GW。

3）集中式新能源电站功率预测市场空间测算：根据集中式新能源电站数量（新增+存量） 与功率预测产品单价，可以大致估算新能源电站发电功率预测的市场空间。增量电站对应 新能源发电功率预测设备的市场空间，参考公司招股说明书，风电功率预测设备均价 28- 30 万元，我们选取 29.5 万元作为参考单价，光伏功率预测设备均价 8-10 万元，我们选取 9 万元作为参考单价；存量电站对应新能源发电功率预测服务的市场空间，考虑到预测要 求升级带动服务费提升，预计从 2022 年到 2030 年，风电预测服务价格将由 6.5 万元增长 至 8.0 万元，光伏预测服务价格将由 5.5 万元增长至 7.0 万元。

新能源电站相关业务市场空间：预计 2030 年达 54 亿元

以新能源电站为主要销售对象的相关业务包括发电功率预测、并网智能控制、电站运营三 大品类。参考新能源发电功率预测业务市场空间的测算方法，我们对新能源电站并网智能 控制系统、新能源电站智能运营系统的市场空间进行了详细测算。考虑到目前并网智能控 制以及电站运营系统主要服务于集中式新能源电站，我们仍以集中式电站新增数量为测算 基础，参考公司招股书中并网控制系统及电站运营系统单价，假设风/光智能并网控制系统 单价均为 17 万元，风/光电站智能运营系统单价均为 35 万元，2030 年新增电站带来的智 能并网控制系统市场空间有望达 6.81 亿元，新增电站带来的电站智能运营系统市场空间有 望达 14.02 亿元，新能源电站相关业务合计市场空间有望达 53.55 亿元。考虑到分布式新 能源电站呈现出并网趋势以及分布式电站运营管理需求逐步凸显，此部分业务空间有望实 现进一步拓展。

业务拓展：源网荷储齐发力，能源数据打开远期空间

国能日新瞄准新型电力系统建设与电力市场化改革机遇，以预测为轴加速“源网荷储”全 景布局。公司充分发挥新能源发电预测产品的基础性特点与自身产品的性能优势，基于高 精度发电预测技术，实现了产品体系的源侧纵向拓展以及源、网、荷、储全产业环节的横 向补充。伴随电力市场化改革深入推进，电力市场化交易、虚拟电厂、储能智慧运营等新 业态加速业务落地，公司三大创新产品（电力交易、储能、虚拟电厂）推进情况良好， 2022 年合计实现营收 1,107 万元，同比增长 93%，合计业务占比从 1.91%提升至 3.08%， 我们预计 2025 年合计营收有望达 4,516 万元，营收占比有望达 5.62%。我们认为，电力 市场化改革带动的新业态远期空间广阔，公司第二成长曲线有望加速开启。

电力交易：量价预测是核心能力，多省份率先落地

电力现货市场加速建设，全国市场预计于“十四五”末建成。2022 年 11 月，国家能源局 正式就《电力现货市场基本规则》、《电力现货市场监管办法》面向社会公开征求意见，标 志着全国电力现货市场建设全面提速。2017 年首批八个试点省市（广东、蒙西、浙江、 山西、山东、福建、四川、甘肃）大部分已进入长周期连续运行阶段，2021 年第二批六 个试点（上海、江苏、安徽、辽宁、河南、湖北）全部启动模拟试运行，预计到 2023 年 底约有十五个省份将进入连续试运行，全国电力现货市场将于“十四五”末基本完成构建。

精准量价预测是新能源电力交易提升效益的关键。随着新能源电力交易的全面市场化，新 能源电力交易面临中长期偏差电量考核及签约比例限制、现货市场超额获利回收惩罚、超 发电量低价结算、不平衡资金池分摊等市场惩罚机制。精准量价预测对于新能源电站发电 计划安排、交易策略制定具有重要的指导意义，已成为新能源电站提升企业收益与能源利 用率的技术要点。同时精准发电量预测，有利于实现中长期市场与现货市场的有效衔接， 通过中长期与现货交易的合理比例划分，实现企业收益最大化。综合来看，新能源发电预 测的准确度对于新能源电站的运行收益存在较大影响，交易辅助决策软件有望快速发展。

公司电力交易辅助决策系统落地山西、甘肃、山东、蒙西、广东等区域。2022 年 7 月， 公司正式发布“电力交易辅助决策平台 2.0”，面向新能源电站现货交易与中长期交易的需 求，提供高精度的量价预测服务与交易策略制定服务。目前，公司电力交易辅助决策平台 已逐步在山西、甘肃、山东、蒙西等新能源电力现货交易实现长周期、不间断运行的省份 落地。23 年上半年，广东省部分新能源进入现货交易长周期试结算运行，公司产品实现广 东地区推广。电力交易平台采用按年收费的商业模式，产品单价在 15-20 万元/年。我们认 为，随着我国电力市场化改革的持续推进以及新能源发电占比的提升，将有更多省份的新 能源电力进入长周期交易，有望推动公司电力交易辅助决策系统销售区域的进一步扩展。

智慧储能：应用场景丰富，源侧、荷侧前景广阔

储能应用场景丰富，管理系统应用空间广阔。根据使用场景不同，储能系统分为电源侧储 能、电网侧储能和用户侧储能，1）电源侧储能：主要用于解决新能源电站弃风弃光问题， 实现新能源电力就地消纳；2）电网侧储能：主要承担调峰、调频等辅助服务，服务电力 系统的稳定运行；3）用户侧储能：主要实现电价峰谷套利、综合能源管理等功能。因此， 公司的储能管理软件系统针对不同应用场景内置了不同的优化算法：电源侧主要结合弃电 消纳、两个细则考核、电力市场交易等场景应用，提升电站收益；电网侧主要考虑现货市 场及辅助服务场景应用，优化电网运行；用户侧主要考虑分时电价及需求侧响应等应用。

源侧、荷侧是主要落地场景，看好储能+电力交易的商业模式。公司储能相关产品包括储 能 EMS 和储能智慧能量管理云平台。1）储能 EMS：面向电源侧、电网侧、用户侧等多 业务场景，为用户提供储能数据采集、实时监控、最优策略制定、储能全生命周期管理等 基础功能；2）储能智慧能量管理云平台：综合各类应用场景需求，通过储能资源云共享 满足不同用户需求并制定充放电策略。短期来看，源侧的新能源发电波动平抑以及荷侧的 分时电价套利是目前的主要落地场景。长期来看，伴随市场化改革深入，公司的储能管理 系统有望与电力交易决策系统深度协同，有望助力电站进一步提升售电收益。目前，公司 储能管理系统已在山西、河南、河北、新疆、内蒙古等省份以及挪威、南非、巴西等海外 项目中实施应用。

虚拟电厂：负荷侧管理需求旺盛，商业模式日益清晰

虚拟电厂实现分布式能源协同利用，软件平台是业务核心。虚拟电厂通过对分布式电源、 分布式储能、可控负荷等源-储-荷分布式资源的有机聚合，具备“源-荷”双重特性，在解 决分布式新能源就地消纳、满足电网削峰填谷需求等方面具有突出优势。软件管理平台是 虚拟电厂实现聚合资源协同调度的核心产品。公司基于过去在新能源电站、储能系统等方 面的数据积累，面向虚拟电厂运营商（电网企业、发电集团），提供虚拟电厂运营管理平 台，通过先进的预测技术、调度算法，实现电源侧的多能互补、负荷侧的柔性互动，并对 电网提供调峰、调频等辅助服务，已实现在国网华北虚拟电厂项目的业务落地。

成立独立子公司，技术优势或将凸显。公司于 2022 年 6 月设立控股子公司国能日新智慧 能源（江苏）有限公司开展虚拟电厂的运营业务，截至目前，子公司江苏智慧能源持续推 进区域电网辅助服务聚合商资格的申请工作以及优质可控负荷资源用户的签约工作，积极 拓展虚拟电厂的聚合范畴与业务资格。新能源电源是虚拟电厂后续发挥源侧特性的重要基 础，同时是虚拟电厂商业模式向电力交易、碳交易拓展的重要基础。我们认为，伴随虚拟 电厂业态从政策驱动向需求驱动转型，公司在新能源发电功率预测方面积累的技术与数据 优势，有望在虚拟电厂业务场景中充分凸显，虚拟电厂盈利模式有望更加丰富。

公司业务加速向荷侧拓展，2025 年虚拟电厂业务市场空间有望超千亿元。新型电力系统 建设背景下，电力系统供需格局加速重塑，其中电源结构由可控连续出力的火电占主导， 向强不确定性、弱可控出力的新能源发电占主导转变；负荷结构由传统的刚性、纯消费型 负荷，向柔性、产消兼具型负荷转变。源荷结构变化下，虚拟电厂成为实现分布式新能源 消纳与挖掘负荷侧的主动性及灵活性的重要载体。公司以源侧业务优势为基础，加速拓展 虚拟电厂业务，成为华北、西北、华东等多地首批获得虚拟电厂运营资质的运营商。我们 认为，公司在新能源电站、工商业储能等业务上的积累，均有望助力虚拟电厂业务的开展。 据我们预测，2025 年全国虚拟电厂市场规模有望达 1,183 亿元（详细测算请查看华泰证券 计算机团队 2022 年 10 月 18 日发布的专题报告《电力 IT 机遇明朗，重点关注虚拟电厂》）， 公司创新业务具备先发优势，远期成长空间广阔。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）