新能源发电行业2026年投资策略：反内卷大势不改，新技术推动升级.pdf

新能源发电行业2026年投资策略：反内卷大势不改，新技术推动升级。新能源装机需求短期波动，长期空间广阔：136 号文引导新能源项目发电 后进行市场化交易，影响新能源电站收益率导致我国新能源装机需求短 期波动。但由于我国“富煤贫油少气”的资源禀赋客观条件，发展新能 源的核心动力在于保障能源安全，从长期维度，我国新能源装机需求依 然广阔。根据我们测算，2025-2035 年我国风光年均装机规模有望突破 400GW。

海上风电需求增长为行业注入增长动力：2026 年我国风电装机或略微下 滑但海上风电装机呈现增长趋势。从政策角度，一方面，沿海各省对海 上风电开发态度比较积极；另一方面海上风电审批卡点逐步疏通，“十 五五”期间海上风电的审批、开工有望正常化。从经济性角度，海上风 电项目受 136 号文影响相对有限，具备良好经济性。海外方面，AI 用电 对欧洲海风装机构成积极催化，2026 年欧洲风电装机有望实现约 50%亮 眼增速，其中海风需求增长超过 100%。整体而言，全球范围内海风需求 增长，桩基环节具备增量市场。

把握“反内卷”政策节奏是光伏投资主线：2024 年以来光伏的板块性行 情由政策驱动，2024 年“反内卷”实施主要由行业协会主导，2025 年中 央及部委层面发声频率显著提升。我们保守预计 2026 年我国及全球光伏 装机规模存在负增长风险，且 2025 年光伏产能尚未出现规模化退出，2026 年光伏供需格局难言乐观。我们认为“反内卷”仍为 2026 年光伏主线， 投资方向包括政策/市场化背景下的光伏晶硅产业链各环节潜在的产能退 出以及 TOPCon/BC/钙钛矿等电池组件提质增效，推动低效产能退出。

钙钛矿新技术有望重塑光伏制造竞争格局：光伏晶硅电池效率基本达到 29.4%的理论效率极限，钙钛矿是光伏电池组件效率继续提升的可选方 向。钙钛矿组件在弱光条件下发电能力强，已有全面积效率超过 20%的 大尺寸组件下线，实际发电能力可打平晶硅组件，其寿命问题也已经被 部分解决。2026 年领先厂商的钙钛矿电池组件量产计划有望对行业构成 积极催化，跨行业龙头进入钙钛矿赛道有望重塑光伏市场格局。