一、激光显示先锋，盈利拐点显现

全球激光显示引领者，业务从影院、家用逐渐向车载拓展

光峰科技于2006年成立，初期主要面向影院、家用等市场。2007年公司申请ALPD专利并开始商业化，2014年凭借电影 放映机进入影院市场，2016年联合小米成立峰米科技进入家用市场，很快又在工程、商教领域推出产品。公司产品主 要形态是投影机，公司是国际激光投影机协会的领导成员（Leader Level Member），参与制定各项激光显示国际标准。  2022年开始拓展至车载业务，并迅速获得多个车企定点。公司车载业务主要包括车载显示、激光大灯、AR-HUD三大 产品，目前已经获得赛力斯、比亚迪、北汽新能源、华域视觉等知名厂商定点。

实控人为创始人李屹，与中影、小米分别成立重要合资子公司

实际控制人为创始人李屹，下属重要子公司峰米科技和中影光峰。公司实际控制人为李屹，其通过光峰控股、原石投 资等合计控制公司超过27.7%的股份。光峰达业和光峰宏业为员工持股平台。公司重要非全资子公司为峰米科技（公司 与小米系合资成立）和中影光峰（公司与中影合资成立），公司持股比例分别为39.19%和67.8%（含间接）。

产品包括器件和整机，下游覆盖影院/家用/工程/商教/车载

公司产品按大类主要分为激光显示核心器件、激光显示整机。其中，核心器件是整机的重要组成部分，包括光源和系 统等。在影院领域，除提供硬件产品外，公司也提供租赁服务，按放映场次或固定频率收费。 公司产品核心是激光作为显示光源，因此需要光显示的领域均是公司产品可应用领域。公司最早将激光显示技术应用 于影院领域，主要为电影放映机提供激光光源来替代传统氙灯。此后逐步在家用领域推出智能微投、激光电视替代传 统电视，在工程商教领域提供专业显示的放映机和投影机。目前，随着汽车向智能化、电动化深入，催生出诸多智能 光显需求，公司紧抓机遇迅速向车载领域切入，推出车载显示、激光大灯、AR-HUD三大产品线并获得多个车企定点。 同时也在布局航空显示、AR、机器人等新兴领域，未来只要用到光显示的领域均是公司产品可拓展领域。

各项业务均衡发展，B端产品收入占比未来将超50%

早期收入主要来自专业显示和影院，目前各项业务均衡发展。2016-2017年公司产品主要覆盖影院、工程、商教，相关 收入占比超90%，2018-2019年逐步拓展至家用领域，与小米成立峰米科技，推动C端产品开始放量，2020年受疫情影 响影院业务占比下滑，但疫情刺激家庭娱乐经济，公司C端业务收入占比快速上升超过50%，此后随着疫情影响减弱， 公司各项业务收入占比趋向均衡。 

B端产品收入除2020年受疫情影响下滑外逐年上升，C端产品收入2022年开始下滑。公司C端产品主要为激光电视和智 能微投，均面向家用领域， C端产品因大众消费谨慎、公司战略转向等因素影响收入贡献开始下滑。光源与光机、影 院工程商教激光投影整机均属于B端产品，核心器件是公司的技术基石，影院及专业显示领域公司已经积累先发优势 并占据较大市场份额，因此公司B端产品收入稳定上升，2022年收入占比49%，未来随着车载产品放量将进一步提高。

综合毛利率维持在30%+稳定水平 

核心器件及影院放映服务业务毛利率较高，综合毛利率稳定在30%以上。光源与光机是整机的核心显示器件，同时公 司是荧光激光显示行业的领军企业，对下游客户议价能力强，因此毛利率水平较高，2016-2019年基本维持在60%以上。 2020-2022年影院市场受疫情影响持续低迷，影院放映服务业务毛利率随之下滑，同时光源与光机中高毛利的电影放映 机光源占比也下滑，使得光源与光机毛利率从68%降至43%。但受益于激光投影整机毛利率回升，公司综合毛利率维 持在30%以上合理水平。

期间费用率有所上升，23H1归母净利润同比高增63%

2020-2023H1期间费用率增加8.9pct，主要系自有品牌推广增加成本。2020-2023H1公司持续加大自有品牌方面投入， 市场推广费用有所增长，销售费用率增加6.5pct，管理费用率和研发费用率稳中略有上升。 2023H1归母净利润同比增长63%，盈利拐点已现。2020年受疫情影响公司归母净利润大幅下滑39%，2021年随着国内 疫情阶段性缓和，国内市场消费需求旺盛，带动公司归母净利润同比增长96%至2.2亿元，2022年疫情反弹且国内外宏 观环境呈现复杂多变的特点，公司盈利短期承压。2023年疫后经济步入缓慢复苏通道，影院市场逐步反弹，公司盈利 出现拐点，23H1实现归母净利润0.8亿元，同比增长63%，同时公司在车载业务方面获得多家车企定点，未来随着车载 业务放量，公司盈利将进入新一轮增长通道。

二、独创ALPD技术平台，面向广泛下游应用

激光显示光谱窄、色域广，颜色表现能力是传统显示的2-3倍

激光光谱宽度小于5nm，颜色纯度远高于其他显示光源。激光光源是线状光谱，谱宽很窄小于5nm，而其他显示光源 基本为带状光谱，谱宽约为30-40nm。谱宽太宽会导致三基色光谱在颜色混合后很精细的颜色重叠人眼无法区分，而 窄光谱的激光三基色色纯度很高，可完全实现12bit颜色数编码不重叠，实现传统显示的500倍以上的大颜色数显示。  激光可在色度图上形成超大色域，颜色表现能力是传统显示器的2-3倍。现有的彩色显示设备，其三基色光源为带谱， 覆盖色域仅为人眼所能识别颜色的一小部分。激光单色性好，光源为线谱，可在色度图上形成150%NTSC以上超大色 域，颜色表现能力是传统显示器的2-3倍。

ALPD激光显示技术是行业颠覆性技术，公司是其发明者

ALPD技术原理是利用激光激发稀土材料、混合多色激光用于图像显示。ALPD技术采用蓝激光+荧光的架构获得三基 色。首先蓝光本身是一种基色光，同时蓝激光也作为激发光激发荧光材料，荧光材料吸收蓝激光后发生波长转换，发 出红基色荧光和绿基色荧光，从而获得与传统技术效果一致的三基色。  2007年公司率先提出ALPD技术，目前已成为主流激光显示技术。2007年，以李屹博士为核心的公司研发团队首创 ALPD技术，创造性地将荧光材料制作成旋转荧光轮，用蓝激光持续发光激发荧光轮。这种方案解决了荧光材料的淬灭 问题，保证了荧光材料的发光效率和长期可靠性，因此ALPD技术迅速得到产业化应用，2022年公司已在工程/商教等 领域市占率第一，因此ALPD技术已经成为激光显示领域的主流技术。

ALPD技术与RGB技术相比具有无散斑、成本低等突出优势

ALPD技术从架构原理上克服了RGB技术容易导致的散斑问题。传统RGB三基色激光技术方案中，三基色光的强相干 性会使得投影出射光在空间上干涉形成随机分布的散斑，虽然可以通过幕布光机抖动减弱暗斑，但效果有限且增加系 统成本。而ALPD技术中荧光材料是无数掺杂离子发光，发光时间和空间上不具有相干性，技术源头上不易产生散斑。 

ALPD技术比RGB技术制造和使用成本更低。ALPD技术仅使用蓝光激光器，而RGB技术还需要红光激光器和绿光激光 器搭配，绿光激光器效率仅为蓝光激光器的40%，绿光单芯片的器件出光功率不足蓝光芯片的25%，因此绿激光制造 成本远高于蓝激光。此外红激光需要使用TEC控温从而使用成本也远高于蓝激光。因此ALPD技术成本远低于RGB技术， 如采用RGB技术的海信100吋激光电视售价40999元，而采用ALPD技术的同规格的峰米100吋激光电视售价仅20999元。

公司已将ALPD发展为下游应用十分广泛的技术平台

激光显示市场主要由激光电视和激光投影构成，激光投影下游包括多个应用领域。激光作为新的光源可在显示领域替 代传统光源，目前典型产品包括激光电视和激光投影，激光投影下游应用领域包括家用、工程、教育、商务等。未来 车载、航空、AR等也将成为重要应用领域。

公司的ALPD技术已经迭代至第五代，持续保持行业领先

公司高频迭代核心ALPD技术保持行业领先优势。2007年公司首次提出ALPD技术，到2022年已经迭代至第五代，平均 3-4年迭代一次，迭代过程主要是陆续加入了少量红光和绿光激光器配合使用。公司的ALPD 5.0超级全色激光技术突破 公司早期技术架构，利用独特合光技术将六种光源（三色激光光源+三色LED光源）融合一体，获得了更大色域（色域 值达120% Rec.2020，165% DCI-P3，210% Rec.709）、更高光效（ALPD 5.0 Pro>20lm/W，ALPD 5.0 Lite>10lm/W）， 在行业内持续保持领先优势。

公司对ALPD技术积极构筑专利护城河，夯实“底层关键地 位”

 

光峰科技ALPD技术在行业内具有底层关键地位。“底层关键地位”体现在： 申请专利时间最早。公司于2007年提出申请，其后2008年日本卡西欧提出申请，而日本爱普生等直到2010年才跟进。 专利技术创新水平高，引起业内高度重视。公司ALPD技术被同行业巨头如荷兰飞利浦、德国欧司朗、日本爱普生 等公司先后引证670余次，说明该技术在行业内的基础效应突出，科技创新水平高所以受到国外知名企业高度重视。  该技术在激光显示领域是实现产品落地无法规避的技术方案。正因此，自2013年起日本卡西欧等多个请求人针对光 峰ALPD技术先后提出多达16次无效宣告请求，但均被驳回。 

公司针对ALPD积极构筑专利护城河，持续扩大竞争优势。公司在全球累计专利申请及授权专利共2714项，在全球范 围内获得授权专利1901项，其中授权发明专利1007项。在荧光激光领域，公司是唯一一家排名前十、且申请量高居榜 首的中国大陆企业，排名第二到第十的主要为日本企业及中国台湾企业。

三、影院、工程商教、家用领域市占率领先

影院：激光逐步替代氙灯作为主流电影放映机光源

激光比氙灯寿命更长、成本更低，逐步替代氙灯成为主流的电影放映机光源。 寿命长：氙灯的寿命较短，通常不超过1500小时，而激光光源寿命通常超3万小时远高于氙灯 ， 安全性强：氙灯安全性较弱，很容易因使用不当发生炸灯，因此维护成本较高，而激光安全性很强，因此维护频率 较低，维护成本低。  光效高：ALPD激光的光效可达13lm/W，而氙灯光效仅4.2lm/W，激光的光效更高，因此使用成本也更低。

影院：预计2022年全球电影放映机销量超1.5万台

全球数字电影放映机销量维持两位数增长水平。2018-2022年，全球数字电影放映机销量从9463台增至15813台，CAGR 达13.7%。未来随着疫后经济复苏节奏加快，预计全球数字电影放映机销量仍将维持两位数增长水平。  2022年中国电影放映厅数量达9.5万个。中国人口众多，对电影放映需求较大，电影放映厅数量（银幕数量）逐年增加， 从2018年的60079个增至2022年的95536个，CAGR达12.3%。

影院：电影放映机市场呈现寡头竞争格局

电影放映机市场主要参与者包括光峰科技、巴可、IMAX。电影放映对设备质量要求较高，因此市场参与者较少，  光峰科技主要提供激光电源放映机和相关核心器件，在国内激光电源放映机部署量第一。光峰科技是国际激光投影 机协会的领导成员（Leader Level Member），参与制定多项激光显示国际标准。  巴可是全球最大的数字电源放映机制造商，常年占据世界影院放映机市场50%以上份额。光峰科技是巴可在国内的 唯一激光光源供应商。  IMAX主要为影院提供巨幕电影放映整体解决方案，除提供激光电影放映机外还提供银幕、配套音响、座椅等其他 影院相关设施。

公司在影院领域主要提供激光电影放映机光源和光源租赁服务

公司的激光电源放映机光源产品主要客户是巴可。一方面公司为巴可等公司提供光源产品，另一方面，2018年中国电 影下属电影器材、光峰科技、中信产业基金与比利时巴可公司共同设立全球高端影院解决方案公司中光巴可（公司持 股20%），巴可电影放映业务已全部转移至中光巴可运营，未来中光巴可将推动公司海外业务的顺利进展。 公司主要通过控股子公司中影光峰提供影院租赁服务。2014年，公司与中影器材等股东合资成立中影光峰，目标是向 全国影院推广光峰ALPD技术激光电影放映机光源，探索激光光源租赁与服务的业务模式，该模式逐步取得成功。中影 光峰向影院租赁的激光光源均来自母公司光峰科技，自身不进行光源研发制造。租赁服务包括按时和按期两种收费方 式，因此公司租赁服务收入与影院放映时长有很强的正相关关系。

工程商教：2022年中国激光工程投影机出货量达4万台

近几年中国激光工程投影机出货量有所波动，商教市 场激光投影机出货量持续下滑。受疫情影响，阶段性 学校停课、工程停工导致工程、商教领域激光投影机 出货量有所波动甚至下滑，但商教领域投影机中激光 光源占比仍较低，2019年仅17.9%，预计到2024年激光 光源渗透率将超28%。

工程商教：公司在工程、商教领域市场份额均位列第一 

工程领域：中国激光工程投影机市场竞争格局较为分散，2021年光峰科技在激光工程投影机市场市占率排名第三，落 后于松下、爱普生，2022年经过持续技术研发创新、产品矩阵完善，光峰科技市占率提升至14.5%位列第一，视美乐第 二（12.8%），落后光峰科技1.7pct。  商教领域：中国激光商教投影机市场竞争格局较为集中，CR4 58.6%，光峰科技市占率19.8%排首位，高出第二位的索 诺克（17%）2.8pct，高出第三位的爱普生（11.2%）8.6pct，领先地位十分突出。

公司产品在寿命、价格、便携性等指标方面优势突出

寿命：以商教领域同样亮度水平的光峰Z11U和索诺克LX3200对比为例，光峰产品寿命可达25000小时，而索诺克产品 仅20000小时，光峰产品寿命比其长25%。 价格：以商教领域同样亮度水平的光峰LW213ST和索诺克AH340UT对比为例，光峰产品售价仅15999元，而索诺克产 品售价高达25688元，高出光峰产品60%以上。  便携性：以工程领域同样亮度水平的光峰UK650和视美乐SF650对比为例，光峰产品重量仅9.6kg，而视美乐产品重达 24.5kg，是光峰产品的2.6倍。

家用：22-24年中国家用智能投影销量有望从618万增至846万

中国家用智能投影市场规模达数百亿元。2022年中国家用智能投影销量为617.8万台，到2024年有望增至845.5万台， CAGR达17.0%。按照单台价格千元级别估算，中国家用智能投影市场规模达数百亿元。 中国激光电视出货量仍处于较低水平，渗透率不足1%。2021年中国激光电视市场出货量28万台，尽管同比增长32%， 但相比2021年3835万台的彩电出货量，激光电视的渗透率不足1%，仍处于极低水平。

家用：智能家用投影市场竞争激烈，激光电视市场头部集中

中国智能家用投影市场CR5仅50%，竞争较为激烈。智能家用投影产品价格低，需求大，技术门槛低，参与厂商较多， 因此竞争较为激烈。极米市场份额25%较为突出，高出第二名（坚果，9%）16pct，光峰子公司峰米位列第三（6%）。  中国激光电视市场竞争格局较为集中，CR2达76%。激光电视技术门槛高，产品价格高，且技术方向并未成为市场主 流，因此市场参与厂商少，竞争格局较为集中。海信市占率高达53%占绝对领先地位，光峰子公司峰米是其主要竞争 对手，市占率23%，二者合计市占率76%。

得益于ALPD技术，公司家用产品价格优势突出

 

公司家用产品价格优势较为突出。以激光电视领域同一亮度水平的峰米Cinema 2与海信 100L5G对比为例，峰米产品价 格为15999元，而海信产品价格为19999元，高出峰米产品25%。公司产品价格优势得益于搭载了公司自创的低成本的 ALPD激光显示技术。 2016年3月，公司与小米关联方天津金米、顺为科技合资成立峰米科技，峰米科技目前主要生产销售激光电视和智能微 投产品，除给客户代工整机产品外，峰米科技在激光电视领域拥有“WEMAX”自有品牌，在智能微投领域拥有“小 明”自有品牌。

四、拓展车载显示、激光大灯、AR-HUD三大产品，迎新增长曲线

激光技术（车载显示、激光大灯、HUD ）助力汽车智能化

激光作为一种光源在车载领域可应用于显示、照明： 车载显示：传统车载显示依赖显示屏，安装位 置固定且受限，尺寸也无法做大。激光投影显 示可以极大拓展显示空间，如车窗、车顶均可 以作为显示界面，车窗投影、天幕投影、大屏 投影等方案可极大丰富车内娱乐从而提升汽车 智能化。 激光大灯：传统汽车大灯仅有照明作用，且照 射距离一般不超过300米。而激光大灯不仅亮度 高照射距离可达600米，且激光可以融合投影， 集成“显示+照明”，从而使得大灯智能化，如 靠车灯可以投射出增强现实的内容，也可以投 射出特定画面和车外行人交互，甚至可以作为 氛围灯。 HUD：和投影仪原理类似，可由单色性好、亮 度高的激光作为其光源。

车载显示面板、激光大灯、AR-HUD均是百亿元级市场

2022年全球车载显示面板市场规模达93亿美元。到2025年 全球车载显示面板市场规模有望达129亿美元，22-25年 CAGR达11.5%。 2022年中国智能大灯市场规模超180亿元，同比增长25%。 2022年中国汽车前装AR-HUD市场规模29亿元。到2025年 有望增至196.7亿元，CAGR达89.1%。22-25年整个HUD 市场规模有望从90.5亿元增至317.4亿元。

车载显示面板、HUD领域集中度较高，天马、电装分列首位

23H1全球车载显示面板市场CR5达65.9%。其中，天马市占率15.6%排首位，另外一家国产厂商京东方市占率12.5%排 第四。若按整体车载显示面板出货量计算（含后装），23H1京东方车载显示面板出货1667万片，出货量全球第一。 HUD领域CR5达78.6%，头部厂商多是日本或台湾公司。HUD领域竞争格局较集中，CR10达97.4%。前十厂商里仅华 阳多媒体和泽景为中国大陆厂商，市场份额分别为15.4%和6.9%，其余均为日本或台湾厂商，未来国产替代空间极大。

公司2022年开始切入车载领域，仅1年就获得6个车企定点

2022年公司凭借ALPD技术平台优势切入车载领域很快获得比亚迪、赛力斯等6个知名车企定点。凭借ALPD技术的小 体积、高亮度、无痕显示等优势，公司于2022年开始进入车载领域，重点布局车载显示、激光大灯、HUD三大产品线。  2022年4月，公司获得IATF 16949认证，标志着公司正式获得进入汽车行业供应链的准入通行证。  2022年9月获得比亚迪定点，12月获得某国际车企定点，2023年1月获得赛力斯定点，同期为宝马概念车Dee提供四 车窗融合显示的核心器件，5月获得北汽新能源定点，8月获得华域视觉定点。 仅1年就获得多个车企定点充分说明公司的激光显示技术在行业内的技术领先性和创新性。

定点行业头部客户比亚迪、赛力斯等，助车载业务迎来爆发

2022年中国新能源汽车厂商中，比亚迪市占率31.7%处于绝对领先地位。公司车载解决方案主要帮助汽车实现智能化， 而智能化已经成为新能源汽车的刚需，2022年中国新能源汽车市场中，比亚迪销量占比31.7%排首位，高出第二位（五 菱，7.8%）23.9pct，处于绝对领先地位。 赛力斯旗下问界销量有望迎来快速提升。凭借华为智能座舱深度赋能，问界新M7上市首月累计大定突破6万台，未来 随着智能化更深入的新款车型不断推出，预计问界销量将迎来快速提升。 公司定点比亚迪、赛力斯等行业头部客户，为客户提供独创性解决方案，未来随着客户汽车销量快速上升，公司车载 业务将迎来爆发增长。

 

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）