2023年宇信科技研究报告：银行IT多细分领域龙头，信创带动商机增长，收入结构持续优化

1. 银行 IT 多领域龙头，客户结构均衡，盈利能力稳健

1.1. 二十余年深耕银行 IT，在多个细分领域保持领先

宇信科技是 1999 年成立的国家高新技术企业，总部位于北京，致力于为银行 等金融机构提供 IT 咨询、软件产品、应用开发、技术服务、运营维护、系统集成 等全价值链金融 IT 产品及服务，在 2022IDC FinTech 全球百强榜排名第四十位。 公司的发展分为以下四个阶段。 1）初创期（1999-2006）：于 2000 年进入银行软件与服务市场，并于 2006 年通过合并宇信鸿泰、易诚世纪，进入中国银行业信息技术服务商前五行列； 2）发展期（2007-2012）：于 2007 年在美国纳斯达克上市，通过收购瑞阳佳 信等厂商将业务范围拓展至证券、保险行业； 3）腾飞期（2013-2018）：通过收购与战略合作进军金融云服务业务，于 2018 年在创业板上市； 4）突破创新期（2019-至今）：进入东南亚市场，在新加坡、印尼设立子公司， 并获百度战略入股。

经过多年积累，公司在银行 IT 解决方案具备广泛的布局和积累，产品和解决 方案全面覆盖业务类、渠道类、管理类和运营类等。公司保持在网络银行、信贷管 理、商业智能、风险管理和监管报送等多个细分解决方案领域的领先地位。

依托广泛的布局和在多个细分领域积累的优势地位，宇信科技在整体银行 IT 解决方案市场中份额位于前列。从市场份额来看，宇信科技市占率多年稳居前二， 在上市公司中份额第一。

1.2. 股权结构集中，管理团队具备广泛专业背景

洪卫东先生为公司实际控制人，通过珠海宇琴鸿泰创业投资集团有限公司持 股 25.93%。百度目前为公司的第四大股东，与宇信科技一道，在金融云、大数据、 人工智能、区块链等领域展开合作，深耕金融产业，推动金融智能化升级。

公司多名高级管理人员出身顶尖院校相关专业，任职经历丰富，职能背景覆 盖度较广。宇信科技董事长兼总经理洪卫东先生学历为清华大学硕士毕业，曾任 西科姆（中国）有限公司部门经理、北京高伟达科技发展有限公司总经理、北京宇 信鸿泰科技发展有限公司 CEO；公司高管团队成员背景多元化，多名高管在企业 管理、市场营销、财务支持、软件开发等领域拥有多年任职经验。

1.3. 营收稳步增长，客户结构均衡，盈利能力稳健

1.3.1. 营业收入稳步增长，费用率整体稳定且结构持续优化

自 2018 年上市以来，公司收入逐年稳步增长，2018-2022 年收入复合增长率 为 18.94%。公司主营业务包括软件开发及服务、系统集成销售及服务和创新运营服务三大类。软件业务为公司收入的基础，占比超过 70%，总体保持稳定增长， 高毛利率的创新运营业务刨除 2022 年因为宏观环境影响导致增速下降的影响之 外，预计 2023 年依然会恢复到 30%-40%的增长态势，在总营收结构中有望持续 提升占比。

聚焦研发，费用率结构改善，总体费用率稳中有降。近年来公司费用构成中， 除了研发费用之外，其他费用均呈现稳中有降状态，体现了费用结构的持续优化 以及良好的管理。2022 年研发费用达 5 亿元，研发费用率为 11.67%。研发费用 主要用于增加研发人员薪酬，立足中长期发展，提高公司核心竞争力。

1.3.2. 客户群体分布均衡，行业敏感度较高，为持续发展奠基

公司客户群体覆盖范围广，大型银行上半年增速快，与信创推进节奏相关性 强。根据公司 2023 年半年报，国有大型商业银行、股份制银行，合计收入增长 45.16%，占整体软件收入 56.18%，和信创在大型银行推进的节奏更快呈现正相 关性。在中小银行上，公司保持在客户中的生态地位，收入占比 34.43%，增长较 为稳定。 公司在中小银行及非银机构客户中不断探索更多业务机会，使公司客户结构 更加均衡。随着后续金融信创和新的技术向更多中小金融机构的推进和应用，公 司在大行和股份制银行积累的产品、解决方案能力和相关经验有望在后续向更多 城商行、农商行、非银金融机构输出，为后续公司的持续发展打下基础。在客户结 构层面，公司以银行客户为基础，着力探索信托、保险、租赁、财司、金控等非银 行行业客户。公司能够将在银行体系积累和沉淀的软件开发案例和开发能力输出 至非银行金融机构，拓宽公司服务非银行客户的范围，在银行 IT 项目中积累的合 作经验也能够帮助公司更好地应对非银行客户的需求。2022 年之前，公司非银行客户营收占比较为稳定；2022 年公司银行客户营收占比达 86.21%，同时在非银 金融机构方面进一步发力，非银行客户营收占比显著提升至 13.79%。从公司 2019 年至 2022 年各行业毛利率来看，非银行客户业务毛利率高于银行客户业务，公司 非银客户营收占比提高有望带动公司整体毛利率提升。

2. 金融信创与数字化转型加速推进，头部厂商充分受益， 长期看有望实现份额提升

2.1. 金融信创与数字化转型持续推进，利好头部厂商

2.1.1. 金融信创加速推进，有望提振公司信创相关业务发展机遇

近年来信创相关政策强调金融基础设施自主可控，注重快速安全运用新技术 的能力。金融行业的信创从 2020 年开始加速落地，预计未来金融信创将进一步全 面推广，逐步深入到核心业务系统。据证券时报，2020 年 8 月，金融行业信创一 期试点启动，试点机构 47 家，包含银行、保险、券商，要求信创基础软硬件采购 额占到其 IT 外采的 5 到 8%；2021 年 5 月，金融行业信创二期试点启动，试点机 构扩容至 198 家，试点机构要求 OA 邮件系统替换成全栈信创产品，一般业务系 统开始进行部分信创应用，同时试点机构的信创投入不低于 IT 支出的 15%。2022 年，金融信创按照“先试点，后全面”的技术推广路线，在完成两期试点后，预计 将扩容至全行业 5000 余家，试点范围由大型银行、证券、保险等机构向中小型金 融机构渗透，金融信创逐步迈入全面推广阶段，在政策指引和行业需求双引擎驱 动下，金融信创从管理办公系统、一般业务系统，逐步深入到核心业务系统。

中信银行信创大额采购力度空前，宇信中标份额第一。2023 年 7 月 13 日， 中信银行股份有限公司发布《通用基础设施集成商入围采购项目》招标公告，8 月 4 日发布中标结果，项目整体预估采购金额为 65.25 亿元，其中约 34 亿 ARM 服务器、10 亿 C86 服务器。中信银行此次采购整体预估采购金额占中信银行 2022 年信息科技支出的比例约 75%，采购力度空前。宇信科技 8 月 8 日发布公 告收到项目入围通知书，作为排序第一的入围中标厂商，宇信年度订单金额比例 为 30%，即预估获得 19.6 亿元的中标额。

信创环境下的分布式架构带来系统中台化重构需求增加，公司作为头部厂商 有望充分抓住商机。一直以来，银行 IT 系统架构通常由 IOE(IBM,Oracle,EMC)提 供的计算设备、数据库技术和存储设备共同组成，属于集中式架构。随着数字化 转型的纵深推进，原有架构已不再适用于处理海量的用户数据，无法应对高并发、 多样化的业务场景，分布式架构应运而生。分布式架构由 X86 服务器、分布式数 据库和分布式存储技术组建而成，不但拥有强大的数据处理能力，而且成本低廉， 硬件端国产替代程度高，契合自主可控的信创目标。而作为金融机构中信息化最 早、信创参与度最高的银行业，其上层业务系统的适配与升级需求极大，具备大 量的系统中台化重构需求。

信创环境下系统适配复杂性提高，业务系统的升级改造、适配迁移商机逐渐 凸显，公司千万级订单增加。根据宇信科技官微披露，从 2020 年开始，公司多次 中标千万级订单，且中标频率有显著提升趋势。仅 2022 年 12 月到 2023 年 8 月， 宇信科技就连续中标数个千万级大单，其中信贷项目的大额订单增加趋势最为典 型。一方面，银行信贷项目群业务量逐步提升，对产品在数据量、处理维度、业务 广度等方面的要求同步上升。另一方面，分布式架构增大了软件系统下移、改写 的工作量，很多银行都开始启动或准备启动对信贷业务系统的重构工作。因此， 项目规模扩大逐渐成为常态化趋势。 据公司公开披露的投资者交流纪要，在 2023 年上半年，公司关于信创相关业 务系统的升级和改造、适配下移的商机大概是去年同期 3 倍左右。即整个系统集 成基础软硬件的销售完成之后，具备更多软件的迁移和重构和私有云智能化运维 的机会。公司做了相应的储备，有产品、能力和相应的团队去把握信创带来的机 会。公司在大型客户已经在参与试点项目，随着后续在更多银行落地和推动，有 望对公司带来更多的商机。

2.1.2. 数字化转型进入深水区，银行对供应商要求提高，利好头部厂商

数字化转型为银行战略方向，金融科技具备持续投入动力。2022 年中国人民 银行印发《金融科技发展规划（2022-2025 年）》，明确提出“金融科技助力金融 业数字化转型、数据要素潜能释放、金融服务提质增效”等成为金融科技创新主 要目标。在“数字中国”建设背景下，银行明确数字化转型成为差异化关键。六大 国有银行均已将数字化建设纳入其战略布局，且处于重要地位。

对比国外银行，国内银行科技投入具备持续提升空间。国有六大商业银行 2022 年报显示，六大行 2022 年度科技投入共计达到 1165.49 亿元，同比增长 8.42%。然而与美国四大行相比，我国六大行 IT 投入占营收比普遍偏低。为继续 深化数字化转型以及贯彻落实信创要求，国内银行有望加快 IT 投入力度和建设步 伐。

在信创与数字化转型加速推进的背景下，银行对技术提供商的综合实力要求 提高，长期来看头部公司有望实现份额提升。各银行在深化数字化转型的过程中， 需要技术能力具备一定优势、对业务理解深入、实施案例较为成熟的 IT 技术服务 商，共同探索通过技术与业务深入融合的创新性业务场景模式，实现银行业务的 突破。对于国有大行和股份制银行，其自身金融科技能力较强，需要具有前瞻性设计规划能力的供应商；对于科技能力较弱的区域银行，其关键系统建设经验较 为欠缺，需要供应商提供能够支持分布式架构的、包含多个关键性系统的整体解 决方案。

2.2. AI 加速应用持续提升产品竞争力和运营效率

今年以来，AI 与大模型迎来了新一轮热潮。作为百度首批文心一言大模型的 接入厂商，宇信科技以银行业务需求为前提，结合最新的生成式 AI 技术，融合到 公司各大业务线进行全面升级，在分析、计算、生成等各个维度，发挥自身在银行 业垂直业务能力优势，提升产品竞争力。并通过大模型结合细分场景，提升产品 能力和运营效率。公司不断推动实现大语言模型技术在金融智能助手、文档抽取， 金融数据分类分级、代码开发等多个领域的应用。未来，宇信科技将持续深入探 索大模型技术在经营分析、客户服务、信贷业务、数据资产等多个业务场景的应 用，以及推出相关的产品解决方案。 目前宇信科技积极推动 AI 技术在公司产品上的应用落地，赋能金融服务智能 化。具体体现在三个方面： AI+核心业务线。公司针对金融服务痛点问题，将 AI 技术应用于信贷、数据、 渠道等核心业务线中的多个应用场景，从而辅助金融机构提升业务效率。例如针 对金融机构在零售信贷资产催收管理业务场景中存在的任务量大、数据管理零散、 管理效率不高等痛点，公司将 AI 技术深度应用于催收管理业务流程中，全面升级 催收管理业务流程，满足金融机构催收管理业务的效率需求及合规管控需求。目 前，全新数智催收管理产品和解决方案不仅提供智能化的各类应用以提升催收效 率，同时也提供多样化的催收方式满足多元化的需求，覆盖多元化的业务场景， 其中包括银行信用卡业务、零售信贷业务、普惠信贷业务、消费金融业务、汽车金 融业务等业务场景。

AI+AIOps 智能运维软件产品。面对未来全域 IT 运维的趋势，公司在 AIOps 智能运维软件产品中，可深度结合 AI 技术，为企业运维管理工具和管理体系赋予 统一的数据管控能力和智能化数据分析能力，提升运维管理效率。如今，公司已 有智能日志分析系统 iLog、智能监控系统 iMonitor、运维大数据分析系统 iData、 基础设施信息管理系统 iMessage、运维可视化管理系统 iShow、运维风险管理系 统 iRisk、移动运维服务平台、IT 流程管理系统等智能运维工具，均是可与 AI 深 度结合并进一步满足客户高效运维管理的方向。

AI+低代码开发。公司在低代码开发领域，通过引入 AIGC 技术进行创新，提 供更智能便捷的开发工具，可通过图形化界面、组件拖拽和模型驱动的方式，快 速构建复杂应用系统，满足金融机构复杂系统的多样化定制需求，提升项目交付 效率，实现高效生产和持续创新。

3. 创新运营与海外业务高速发展，商业模式有望逐渐改善

公司重点投入创新运营业务和海外业务，通过增加二者占比，改善整体收入 结构，依托商业模式和利润率均优于传统业务的创新运营业务和海外业务，未来 重构业务和利润构成，带动公司整体业绩的突破。根据宇信科技公开披露的投资 者交流纪要，公司有望在未来几年就体现出创新运营业务和海外业务的快速增长 以及占比提升对公司整体综合毛利率的支撑作用。

3.1. 创新运营业务进展顺利，商业模式优于传统业务

过去 20 多年，宇信科技除了给银行提供软件开发之外，还积累了给银行客户 提供 SAAS 服务的能力。同时，在与银行的业务合作过程中，在业务层面上也有 一定积累。为帮助客户解决业务问题，公司将传统销售和服务范围延伸到创新运 营业务领域，持续加强产品及运营平台的创新研发和投入以实现创新转型，使公 司在金融变革中持续获益。该部分的收费模式从传统的产品服务形式转变成根据 系统上经营的业务量收费。 创新运营业务已经成为宇信科技第二大增长引擎。自 2017 年第一个客户上线，公司聚焦数字信贷和科技运营两个场景全面发力。2022 年公司在数字信贷、 数字营销和科技运营各方面均有相关突破和进展。

数字信贷业务又分为个人业务和面向中小微企业的普惠金融数字信贷业 务，公司的网贷平台具有“上线快、可扩展、好运维”等特点，并采用“先 盈利再付费”等多种合作模式助力银行及信贷机构拓展网贷市场规模， 同时为网贷用户提供全面的运营支持。

在数字化营销运营上，公司将金融科技和营销运营有效融合，统一输出 为管家式运营服务，在投入较低科技与营销成本的前提下，快速开展丰 富的营销活动，帮助银行突破传统获客路径依赖，迎来业务增长，加速银 行获客、激活客户、价值提升等各项业务指标达成。

公司的科技运营业务以金融云服务为载体，采用“智能云+本地部署”结 合的运营方式积极拓宽业务规模，公司已通过建设数字信贷运营平台、 消费金融运营平台、金融数字化营销平台、支付生态平台等多模块来支 撑金融机构的科技运营，提升客户运营效率。

自创新运营业务落地以来，公司持续拓展产业布局的深度与广度，在创新运 营上开拓了更多的业务场景应用，并陆续取得重大进展。公司创新运营业务收入 由 2019 年的 7605 万元增长至 2022 年的 1.65 亿元。2019 年创新运营业务取得 了实质性突破，助力多家城商行开发运营金融生态平台，实现零投入快速上线、 快速做大零售资产规模、显著降低贷款不良率、无风险大幅增长收入和利润的功 能。2020 年创新业务继续发力，两家新客户成功上线金融生态平台且已开始业务 试运营，同年，公司与百度携手打造智能金融云，并在完善金融云体系建设、提升 金融云运营能力和拓展金融云业务三个方面进行了深入探讨和合作。2021 年公司 着重于业务场景的拓展，在数字信贷和科技运营两个主要场景外开拓了数字化营 销业务，促进了创新运营业务的多样化和高增长；数字信贷业务方面，公司进一 步将数字信贷拓展到面向中小微企业的普惠金融数字信贷业务，已和三家规模较 大、业务影响范围大的城商行实现了签约。2022 年全年公司创新运营业务受到宏 观环境影响，全年收入为 1.65 亿元，较上年增长 0.2%。根据公司公开披露的投 资者交流纪要，预计今年创新运营业务会恢复到 30%~40%的增长态势。 在毛利率层面，由于创新运营业务的收费模式为根据金融机构的业务效果和 规模来收取一定的费用，和软件业务的收费模式区别较大，因此创新运营业务毛 利率明显高于软件业务毛利率，基本保持在 70%以上的高水平。2022 年创新运营 业务毛利率为 85.72%，较上年增加 11 个百分点，主要为数字信贷模块业务规模 增加，公司数字信贷模块的运营经过不断打磨和迭代，老客户的持续运营规模保 持稳定增长，使得创新运营业务毛利率增加。未来随着业务结构的优化尤其是高 毛利率的创新业务收入占比的增加，公司毛利率水平有望进一步改善。

3.2. 海外业务拓展深化，打开高质量增长市场空间

公司经过在国内金融 IT 行业多年耕耘，积累了丰厚的技术人才和产品资源， 在网络金融、智慧银行、金融云服务、消费金融等创新领域均拥有领先的解决方 案。发展海外业务有利于公司充分利用在国内市场积累的技术和经验，在海外市 场挖掘更多发展机会。 公司海外业务快速发展，进入新阶段。公司在 2018 年上市时就注意到海外市 场存在的业务机会，并对拓展海外市场进行了规划；从 2019 年下半年正式开始开 拓 海 外 市 场 ， 并 于 当 年 设 立 宇 信 鸿 泰 科 技 （ 香 港 ） 有 限 公 司 和 YUSYSTECHNELOGIESPTE.LTD.（新加坡宇信）等子公司，在东南亚市场寻求 突破。经过几年发展，公司在软件业务和创新运营业务上都取得一定的成绩：

（1）在软件业务上，在之前渠道类产品的落地之后，2022 年公司的数据产 品、信贷产品、核心系统、DevOps 产品等均在海外市场有突破，在新加坡、柬埔 寨等海外现有客户中均已实现二期项目落地，与此同时，公司在 2022 年成功拓展 了第一家海外数字银行 ODC 业务，在合作模式和服务上实现了创新。2023 年上 半年公司在新加坡、柬埔寨、印尼等市场均继续收获较好反馈，二期、三期订单稳 步推进。公司与海外客户习惯以 License 卖产品的模式进行合作，相较于传统国 内的软件开发和服务业务具有更高的人效及毛利。 （2）在创新运营业务上，2022 年公司印尼子公司印尼宇众承建的数字银行 信贷产品品牌 Ucan 正式对外发布并进入稳定运营阶段，标志着公司创新运营服 务进入了一个新的阶段。根据宇信公开的投资者交流资料，公司在印尼市场的两 个与贷、存款相关运营业务毛利率基本在 90%以上。

公司海外业务营收高速增长，2019 年至 2022 年 CAGR 达 134.46％。公司 自 2019 年下半年正式开始开拓海外市场以来，不断将在国内市场积累的先进产 品和服务输出至东南亚市场。2020 年公司海外业务拓展受到新冠肺炎疫情蔓延影 响，但公司坚持采用“线上”模式积极推进项目落地。2022 年，公司海外业务营 收高速增长，YoY 达 435.29%，高毛利的海外业务快速发展有望带动公司整体利 润率提高。2023 年公司的海外业务在疫情后逐步恢复，虽然绝对金额不大，但报 告期同比去年增长 8 倍，体现出公司海外战略的稳定推进和执行效果。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）