2023年全球锂资源企业经营近况总结：下调此前供给增量预期，重点关注需求端

海外锂精矿：新增产能百花齐放，但供给增量不如预期般乐观

2023Q2澳洲精矿同比增速较2023Q1下滑

2023Q2澳洲锂精矿产量为77.49万吨，环比增长7.69%，同比增长35.91%，销量为79.32万吨，环比增长14.89%，同比增长38.76%；环比增量主 要来自于Cattlin矿山品位恢复、Finniss矿山的爬坡、Greenbushes矿山给矿品位提高以及Pilbara矿山加工工艺的改进（给矿量、选矿厂运行时间 和回收率）。

下调澳洲2023年精矿增量预期，预计2024年增量有限

2023年全年澳洲精矿产量增速预计达27.5%，较我们的此前预期下调。据我们追踪，澳洲锂精矿2023年较2022年的主要增量来自于Mt Cattlin品位恢 复带来的产量提高、Altura的满产运行、Mt Marion产能扩建、 Wodgina前两条产线的满产运行以及Finiss矿山的投产，合计增加66万吨锂精矿，同比 增长27.5%，此处暂不考虑Bald矿山带来的增量，也不考虑早期勘探阶段项目计划出售的DSO增量。2023年全年澳洲精矿产量增速较之前下调（2023 年6月10日发布报告预期澳洲全年增加75万吨锂精矿，同比增长31%），主要系Mt Finniss产能爬坡进度不及预期以及Mt Wodgina和Mt Mairion的 产量不及预期。

2024年全年澳洲新投产两大矿山，但投产时间集中于年中，预计2024年增量有限。据我们追踪，澳洲精矿2024年较2023年的主要增量将来自于P680、 Mt Marion、Mt Wodgina的扩建、Mt Finniss的爬坡以及Mt Kathleen和Mt Holland的投产，其中Mt Kathleen和Mt Holland为两大新投产矿山，合 计新增85万吨锂精矿产能，但由于两个矿山预期首次投产均为2024年年中，我们预计2024年澳洲精矿增量为47万吨精矿，同比增速为15.4%，较之前 预期增速下调（ 2023年6月10日发布报告预期澳洲2024年增加85万吨锂精矿，同比增长28% ）。

海外其他地区产能虽多如期投产，但供给增量不如预期般乐观

非洲地区进展较快，但多项目增量释放进度仍不及预期。Mt Goulamina于2023年6月实现首次爆破，之前计划2023Q4实现DSO销售，但目前收到矿业部 指示暂停DSO销售，且与马里政府继续就一系列事项进行讨论，包括政府的免费持股以及Goulamina 的总体进展；Mt Arcadia于今年三月份投产，但锂辉 石品位不及预期，碳酸锂产量亦不及预期。非洲地区其他项目如Mt Bikita和萨比星项目虽于2023H1投产，但考虑到爬坡、海运时间及加工为锂盐产品所需 时间，预计2023年年底才能流入市场，Zulu项目原计划2023年6月出矿，目前仍在投产前状态。

海外其他地区项目进度略不及预期，且销售至市场仍需时日。海外其他地区项目主要集中在巴西及加拿大，据我们统计目前投产的两个项目均于下半年开始 交付精矿至市场，略微不及预期，考虑到海运及加工为锂盐产品的时间，预计将在2023年三季度末或四季度初释放至市场。

综上所述，我们预计2023年海外其他地区将贡献39.5万吨精矿增量，同比增长235.1%（2023年6月10日发布报告预期2023年除澳洲外海外区域增加60 万吨锂精矿，同比增长367.9%），2024年将贡献86.7万吨精矿增量，同比增长154%，增量预期均较此前预期下调（2023年6月10日发布报告预期2024 年除澳洲外海外区域增加115万吨锂精矿，同比增长149.4% ）。

海外盐湖：盐湖项目多点开花，多次延迟投产降低增量预期

2023年海外盐湖新增产量：预计新增4.83万吨LCE产量，较此前指引有所下调

2023年海外盐湖新增产能达7.7万吨LCE，较此前的新增10.7万吨产能预期下调。2023年截至目前，多次延期的阿根廷Caucharí-Olaroz项目于2023年6月 中旬生产出第一批工碳，预计2024年年中完成一期项目爬坡（此前预计2024Q1）；多次延期的Allkem的Olaroz二期项目于7月中旬首次投产，预计在 12~18个月的爬坡期内逐步提高产量和产品质量；Livent阿根廷盐湖第一个 10,000 吨碳酸锂扩建项目，于8月基本完成并处于调试阶段，仍预计23年年底能 完成第二个1万吨扩建（原计划23年初完成第一个1万吨扩产，23年底年底第二个1万吨扩产）；SQM的四川氢氧化锂加工厂进展推迟，预计未来几个月内实 现首次投产（此前预期2023Q2投产），我们认为或将延期至2024年投产。综上，我们预计2023年海外盐湖端将合计新增4.83万吨LCE产量，同比增长20%， 较此前预期下调（2023年6月10日发布报告预期2023年海外盐湖端将合计新增8.5万吨LCE产量，同比增长34.7%），兑现度仍然需关注阿根廷项目进展情 况。

2024年海外盐湖新增产量：多个新增产能来源于阿根廷，粗略估算新增产量约8万吨LCE

2024年阿根廷盐湖项目多点开花，产能能否如期释放有待持续追踪。据我们测算，2024年海外盐湖合计将新增12.3万吨产能，其中仅SQM的3万吨新增来 自智利，其余9.3万吨均来自阿根廷，阿根廷项目的主导方多为资金强大且执行效率尚可的大型公司，但都为盐湖提锂新贵，生产经验或有欠缺，叠加阿根 廷为盐湖提锂赛道新进入者，政府审批进度相对较慢，当地配套设施完善程度相对不如智利，因此上述项目能否如期兑现仍需追踪观察。

二季度报告显示计划2024年投产的多个海外盐湖项目延迟投产日期，预计2024年海外盐湖增量约8万吨LCE。据我们统计，SQM智利扩建工程按计划进行， 预计2024年年底产能将爬坡至21万吨(原计划2023年年底）；Lake旗下Kachi盐湖5万吨项目延迟至2027H2；力拓旗下Rincon项目延迟半年至2024年年底； Sal de Vida盐湖一期机械完工时间延迟半年至2024年年底；Eramet的Centenario Ratones 一期明确表示项目预计投产时间延后一个季度。今年以来原计 划2024年投产但明确延期的项目合计已高达12.2万吨LCE的产能，可见海外盐湖新增项目达到投产状态并不顺利，目前我们预计2024年海外盐湖增量约8 万吨LCE（ 2023年6月10日发布报告预期2024年海外盐湖端将合计新增12.5万吨LCE产量，同比增长38% ），兑现度仍需持续追踪。

国内锂矿：盐湖辉石新增有限，关注云母供应情况

盐湖辉石新增有限，关注云母供应情况

锂辉石： 李家沟矿：半年报中披露，截至2023年6月30日，李家沟项目井巷工程掘进累计完成17,486.42米。地表采选工程部分车间已具备投用条件，正开展采矿 系统带料联动试车、设备调试等工作。据公司投资者问答9月28日发布，李家沟锂矿项目正按照计划建设，已完成采矿系统相关设备及配套设备安装。 新疆大红柳滩：和田大红柳滩稀有金属300万吨采选冶项目是新疆自治区“十四五”重点项目，建成后每年预计可产出60万吨锂精矿，此外，规划了10万 吨锂盐项目与之配套，锂盐项目一期建设7.5万吨/年，其中碳酸锂3万吨、氢氧化锂3万吨、氯化锂1.5万吨，是全球规模最大的锂资源采选冶一体化项目。 据新疆有色官微7月28日消息，3万吨/年碳酸锂冶炼项目2024年6月建成投产，300万吨/年采选2024年底建成投产。

锂云母： 江西宜丰县圳口里-奉新县枧下窝矿区：采矿规模为4500万吨/年，3300万吨/年选矿项目将分三期建设，其中一期1000万吨/年选矿产能处于推迟状态， 据储能前沿5月30日报道，一期项目主体建设预计6月份建设完工投入使用，9-10月投料试生产的可能性比较大，但未见有公告报道的投产新闻。 江西割石里矿区水南矿段瓷土（含锂）矿：据国轩高科投资者问答6月16日发布，水南段矿山于去年底取得了300万吨/年开采规模的采矿许可证，从更好 地做好安全管理及开采效率角度出发，目前已将开采规模降至180万吨/年，计划于2023年6月底之前取得安全设施设计批复。8月17日在投资者互动平台 表示，水南段矿正在紧张有序的基建工作。

盐湖： 中信昆仑锂业（西台吉乃尔盐湖） ：据启迪集团官微1月16日消息，2万吨/年电池级碳酸锂项目于2023年1月份全线贯通并正式投运；且根据中国经济 网4月6日消息发布，2023年4月份实现全面达标达产。 盐湖股份（察尔汗盐湖）：4万吨基础锂盐项目于6月6日开工， 据公司9月1日投关活动记录表，盐湖股份预计2024年年底建设完成并投入使用。

总结：下调此前供给增量预期，重点关注需求端

预计2023年海外锂辉石新增供应量约13.2万吨LCE，同比增长41%，下调此前增量预期。据我们追踪，澳洲锂精矿2023年较2022年的主要增量来 自于Mt Cattlin品位恢复带来的产量提高、Altura的满产运行、Mt Marion产能扩建、 Wodgina前两条产线的满产运行以及Finiss矿山的投产，合 计增加66万吨锂精矿，同比增长27.5%。除澳洲外，非洲地区进展较快，但多项目增量释放进度仍不及预期，Mt Goulamina于2023年6月实现首次 爆破，之前计划2023Q4实现DSO销售，但目前收到矿业部指示暂停DSO销售，且与马里政府继续就一系列事项进行讨论，包括政府的免费持股以 及Goulamina 的总体进展；Mt Arcadia于今年三月份投产，但锂辉石品位不及预期，碳酸锂产量亦不及预期。非洲地区其他项目如Mt Bikita和萨 比星项目虽于2023H1投产，但考虑到爬坡、海运时间及加工为锂盐产品所需时间，预计2023年年底才能流入市场，Zulu项目原计划2023年6月出 矿，目前仍在投产前状态。此外，海外其他地区项目进度略不及预期，且销售至市场仍需时日，海外其他地区项目主要集中在巴西及加拿大，据我 们统计目前投产的两个项目均于下半年开始交付精矿至市场，考虑到海运及加工为锂盐产品的时间，预计将在2023年三季度末或四季度初释放至市 场。综上所述，我们预计2023年海外其他地区将贡献39.5万吨精矿增量，同比增长235.1%，2024年将贡献86.7万吨精矿增量，同比增长154%，均 较前期下调。2023年海外市场预计共计新增105万吨精矿，折合13.2万吨LCE，较2023年6月10日发布的报告预期下调3.7万吨LCE。

预计2024年海外锂辉石精矿新增供应量约16.7万吨LCE，同比增长37%，同样下调此前增量预期，能否如期释放仍需持续追踪。2024年锂精矿新增 项目多点开花，主要分布于澳洲、非洲、北美及南美地区，预计2024年海外锂精矿新增产量达133.7万吨（2023年6月10日发布的报告预期新增锂 精矿产量200万吨），其中部分增量来自于2023年下半年投产矿山的爬坡增量，另一部分来自于 2024年新投产项目，包括澳洲Holland、 Kathleen Valley、非洲Mt Goulamina以及卡马蒂维项目。预计2024年澳洲地区将贡献47万吨精矿，海外其他地区将贡献86.7万吨精矿，但目前预计于2024 年投产的项目多处于建设初期，能否按期投产仍需持续追踪。此外，我们统计的均为海外正式立项项目，除此外的项目情况无法统计，同时也无法 预期2024年的DSO销售情况。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）