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锂资源专题分析：2024Q2澳洲锂矿产量回升，后续新矿山有望贡献增量。本报告详细分析澳洲各大矿山2024Q2生产经营情况，结合当前碳酸锂供需形势，及各大公司 最新生产经营指引，对新一轮锂资源投资作出投资建议。上一轮锂周期中，锂资源股票先于锂 价见底。我们认为当前锂价已经跌破部分高成本供应商现金成本，即使锂价尚未触底，整体向 下空间也十分有限。低价格背景下，会逐步淘汰高成本产能。在上游产能出清以后，锂价有望 获得反弹。在新一轮周期中，自身资源有保障，且产量逐年有增量的标的更具弹性。

2024Q2澳矿总产销量环比增长，低成本矿山持续贡献增量

根据我们统计，2024Q2，澳洲各大矿山合计锂精矿产量102.40万吨（由于部分公 司未披露品位，仅将绝对数相加，未折相同品位），环比+20.31%，同比+20.04%。 销量118.87万吨，环比+71.01%，同比+36.34%。产量增量主要来自于低成本的矿 山产能爬坡，包括Pilgangoora 项目、Greenbushes 矿山的产能爬坡，以及 2024 年新投产的Holland矿山同样贡献较多增量。销量大幅增长，除了产量增加以外， 还包括Greenbushes 股东二季度需求提升，其消化大量库存有关。

2024年新投产2个矿山，预计下半年仍会释放增量

截至2024年8月底，2024年澳洲共投产两个项目，分别是Mt Holland和Kathleen Valley 项目，其锂精矿产能分别为38万吨/年和50万吨/年。Mt Holland在2024H1 已生成锂精矿约11万吨，且已发运2批共约2万吨锂精矿，2025财年计划生产 30-34 万吨。Kathleen Valley 项目于2024年7月产出第一批锂精矿，将于2024Q3 发运第一批锂精矿。我们判断，新投产项目产能不断爬坡，叠加老项目按计划爬 产，即使个别小矿山产量下滑或停产，澳洲精矿产量在未来几个季度仍将维持环 比上升趋势。

主流矿山现金成本仍然可控，新投产矿山成本仍有待观察

根据各公司披露数据来看，生产现金成本最低的还是 Greenbushes 矿山，仅 223 美元/吨（折6%品位），主流矿山Pilgangoora、Marion、Wodgina生产现金成本均 低于 700 美元/吨。Finniss 矿山成本较低主要系该矿山主要处理原矿库存，Mt Cattlin 成本高主要系矿山品位低，且资源即将枯竭。2024年新投产的Mt Holland 和Kathleen Valley 在产能爬坡初期预计成本较高，具体现金成本仍有待观察。