2023年东华测试研究报告：检测设备技术行业领先，PHM与电化学持续带来发展动能

1、 结构力学测试龙头，业务发展多点开花

1.1、 多年深耕力学测量领域，研发能力行业领先

历经三十年精心耕耘，业务不断实现扩展，发展空间显著提升。公司成立于 1993 年，专注结构力学性能测试仪器及配套软件的研发、生产、销售，主要服务于军工 类客户。2007 年，公司收购上海东昊测试技术有限公司（简称“东昊测试”），布 局 PHM 系统业务。2009 年，公司收购扬州东瑞传感器技术有限公司（简称“扬州 东瑞”）70%股权，拓展传感器的研发、生产。2012 年，公司在创业板上市，股票 代码为“300354.SZ”，公司品牌影响力进一步提升。2013 年，公司成立江苏东华分 析仪器有限公司（简称“东华分析”），开拓电化学分析业务；成立江苏东华校准 测试有限公司（简称“东华校准”），布局传感器环境检测和校准服务。2020 年， 公司推出基于 PHM 的设备智能维保管理平台。2022 年，公司成功入选国家级第四 批专精特新“小巨人”企业。 我们看到，经过多年的内生外延，公司业务已从单一结构力学性能测试拓展到 结构力学分析测试+PHM 系统+智能维保管理平台+电化学工作站四大类业务，可提 供传感器+测试系统硬件+软件平台一体化综合解决方案，综合能力与发展空间显著 提升。

公司业务主要包括四大类产品线，分别为结构力学性能测试分析系统、结构安 全在线监测及防务装备 PHM 系统、基于 PHM 的设备智能维保管理平台、电化学工 作站，2022 年收入占比分别为 59%、22%、9%、8%，毛利率分别为 68%、68%、 62%、69%，结构力学性能测试分析系统收入占比超过一半，四大类产品毛利率均 在 60%以上。除上述四大主营业务外，公司还积极拓展自定义测控分析系统、实验 与仿真融合分析平台业务。 （1）结构力学性能测试分析系统：产品主要用在结构强度试验、疲劳试验、动 态特性分析等领域，重点检测环境变化对结构的影响，主要用于航空航天、桥梁建 筑、汽车制造等行业，是公司传统优势业务。 （2）结构安全在线监测及防务装备 PHM 系统：基于智能传感、云计算、大数 据等技术，为企业监测桥梁、建筑等结构的安全状态，并进行安全评估与健康管理 工作。 （3）基于 PHM 的设备智能维保管理平台：全资子公司东昊测试将设备感知系统、健康预测与 IT 技术相结合，形成工业设备 PHM 系统，可为企业实现智能化设 备维保管理。 （4）电化学工作站：全资子公司东华分析通过测量组成的电化学电池待测物溶 液所产生的电特性进行分析，包括电化学分析测试、腐蚀过程分析、新能源电池性 能分析等。 （5）自定义测控分析系统：设备运行状态稳定控制及设备运营智能化和自动化 的必备手段。 （6）实验与仿真融合分析平台：为中小型制造企业提供机械设备结构优化设计， 增强产品的竞争力。

1.2、 公司股权结构稳定，创始人具有深厚的技术背景

公司实控人为刘士钢先生，股权结构稳定。截至 2023H1，公司实际控制人为刘 士钢先生，其持股数量为 6776.59 万股，占总股本的比例为 48.99%，其妻子罗沔女 士持股 695.31 万股，占总股本 5.03%，两人合计持有公司股份为 54.02%。 截至 2023 年 H1，公司下设五家全资子公司，分别为东华校准（设备与传感器 的校准检测、环试、电磁兼容、可靠性实验等服务）、东华分析（电化学工作站）、 东昊测试（PHM 系统业务）、扬州东瑞（传感器设计、生产、测试系统及设备等）、 东华博远（软件开发业务）。

公司创始人与部分董事会成员均具有深厚的技术背景。创始人刘士钢先生现担 任中国工程机械学会测试技术分会副理事长、中国空气动力学测控专业委员会委员， 并先后任职扬州无线电二厂工程师、江苏靖江工程技术研究所副所长。公司目前核 心管理层也由多名行业资深专家构成，为公司钻研技术创新奠定坚实基础。

股权激励为公司注入发展活力。2021 年 9 月，公司发布《2021 年限制性股票激 励计划（草案）》，公司拟向激励对象授予限制性股票总量为 300 万股，占发布激 励计划公告时公司股份总额的 2.17%，其中首次授予部分占授予权益总额的 80%， 激励对象为公司及控股子公司任职的董事、高级管理人员及核心骨干员工，预计将 为公司发展注入活力。 本次股权激励设置的业绩考核要求为以 2020 年营业收入为基础，对各考核年度 的营业收入比 2020 年营业收入的增长率为考核目标，以公司 2020 年营业收入 2.05 亿元为基数，则 2022-2025 的营业收入目标值分别为 4.50/6.51/8.99/12.01 亿元。

1.3、 业绩保持快速提升，研发投入水平较高

公司营收与归母净利润均保持快速增长态势。2018-2022 年，公司营业收入由 1.34 亿元提升至 3.67 亿元，复合增速为 29%；归母净利润由 0.18 亿元升至 1.22 亿元， 复合增速为 61%。2023H1，公司实现营业收入 2 亿元，同比增长 43%；归母净利润 为 0.45 亿元，同比增长 61%。公司营收与净利润多年来均实现快速增长，主要系公 司集中优势、发挥长处、持续完善产品布局所致，在国家自主可控政策、科学仪器 政策利好下，实现营收与净利润的快速提升。 我们认为，随着公司持续拓展 PHM、电化学工作站相关新产品，业绩有望继续 保持快速提升。此外，公司自定义测控分析系统、实验仿真融合分析平台两大业务 也在稳步推进中，为公司业绩增长带来弹性空间。

公司盈利能力持续提升。2018 年-2022 年，公司毛利率水平保持在 60%-70%， 毛利率水平较高。净利率则呈现稳步提升态势，主要系公司在保持高毛利率水平基 础上，期间费用率实现了稳步降低所致。从期间费用率的变化来看，2022 年，公司 期间费用率为 32.1%，较 2021 年下降 5.3%，继续保持下降态势。公司期间费用率下 降主要系公司加强内部管理，盈利能力不断实现改善所致。

持续加大研发费用投入，提升市场竞争能力，树立技术优势。公司坚持通过自 主创新研发来不断提升公司综合竞争力。2018-2022 年，公司研发费用由 0.17 亿元提 升至 0.35 亿元，研发费用水平不断增长；技术人员数量由 146 人提升至 241 人，技 术人员占比由 29%提升至 37%，技术人员占比不断提升。经过多年的研发投入，公 司技术能力不断提升。 2022 年 10 月，公司入选工信部国家级第四批专精特新“小巨人”企业，设有“江 苏省智能化测试分析系统工程技术研究中心”、“博士后创新实践基地”，并依托 科研平台，拥有授权专利 19 项、软著 45 项、省级以上高新技术产品 4 项、承担国 家火炬计划项目 2 项、国家重点新产品 1 项、科技部科技型中小企业技术创新基金 项目 2 项。

公司的核心技术优势包括小信号放大抗干扰系统解决方案、嵌入式系统的应用、 超高速数据实时传输技术、信号的数字化专业处理技术、桥梁及大型建筑模态实验 专用测试系统、结构的强度及动力学测试系统等。其中“小信号放大抗干扰系统” 是公司传统优势，多次现场测试比较试验结果表明，公司产品在现场试验抗干扰方 面可以与世界领先品牌抗衡。 除了结构力学性能测试等传统优势业务，公司也积极推进新兴业务的技术发展。 根据公司公告，2022 年，公司积极推进了传感器、电化学工作站、阻抗分析仪等设 备的研发项目，部分设备已完成小批量试制，并在进行市场推广。

2、 工业数字化助力产业快速发展，PHM 迎来快速增长机遇

2.1、 工业数字化进程提供持续动能，下游应用领域广阔

PHM 是实现复杂工程设备健康状态监测、预测和管理的工具。PHM（故障预 测和健康管理）是综合利用传感器检测、大数据处理、故障识别诊断、设备健康状 态监测等技术，对设备的的健康状态进行监测、预测以及管理的工具。通过 PHM 可 以确保设备的安全运行，并有效延长设备的使用时间。

PHM 终端按照产品表现形式可以分为有线系统、无线系统、手持系统。有线系 统与无线系统的差别在于有线系统主要利用有线采集站、各类传感器等进行数据采 集，而无线系统多用无线检测器、无线通讯站等无线设备处理数据，手持系统专门 针对工业企业设备的日常巡检及专业点检需求，是对有线和无线系统的补充。

政策催化下，我国 PHM 产业实现蓬勃发展。虽然国内 PHM 起步较晚，但我国 工业体系发展迅速，对 PHM 需求快速提升，同时国内数字经济、人工智能产业的发 展也进一步催化我国 PHM 产业的发展。2023 年 2 月，中共中央国务院发布《数字 中国建设整体规划》，提出“推动数字技术和实体经济深度融合，在农业、工业、 金融、教育、医疗、交通、能源等重点领域，加快数字技术创新应用”。我们认为， 工业数字化是推进制造业高质量发展的核心要素之一，PHM 技术发展契合工业数字 化进程，未来在政策持续引领下，有望加快发展。

我国 PHM 行业市场规模复合增速达到 22%。伴随工业数字化发展、政策催化 以及 PHM 技术逐步成熟，我国 PHM 市场规模实现快速提升。2017 年-2022 年我国 PHM 行业市场空间由 30 亿元提升至 81 亿元。

PHM 主要应用于航天军工、石油化工、风电、交通等领域。从下游应用领域来 看，随着技术不断进步，PHM 应用领域不断扩展。从下游应用结构来看，航天军工、 石油化工、风电、交通等领域分别占比 26%、24%、12%、9%。

（1）航天军工

航天领域飞机维修不同于陆地交通工具，人工维修成本和安全隐患较高，采用 PHM 技术可有效降低运维成本。以美军 F-35 战斗机为例，通过使用 PHM 系统后维 修人力减少 20%-40%，出动架次率提高 25%，总后勤保障成本降低 50%。 民用航空市场恢复推动 PHM 需求提升。新冠疫情冲击后，民用航空市场实现 较快恢复。2022 年，我国运输飞机在册数达 4165 架，同比增加 111 架，通用航空在 册航空器数达 3186 架，同比增加 168 架。随着我国航空飞机、通用航空器规模提升， PHM 需求也将逐步增加。

军工领域，海外已有多项应用案例。PHM 技术在欧美已经得到广泛应用，代表 性 PHM 相关系统包括：F-35 飞机 PHM 系统、直升机健康与使用监控系统（HUMS）、 波音公司的飞机状态管理系统（AHM）、NASA 飞行器综合健康管理（IVHM）、 美国海军综合状态评估系统（ICAS）以及预测增强诊断系统（PEDS）。

（2）石油化工

石化设备故障经济损失大，长期运行中的维护离不开 PHM 支持。因多在高温 高压等特殊环境运行，石油化工生产设备危险系数高，且其属于流程作业，单个设 备故障会造成整个系统停工。目前我国石化企业采取的运维方式主要是定期检修， 平均年修检费约 4000 余万元，PHM 系统的应用可大大减少维修成本。 乙烯年产量不断攀升，石化装备需求提升，石化领域 PHM 具备广阔空间。 2015-2022 年我国乙烯年产量从 1714.5 万吨增至 2898 万吨，CAGR 为 7.8%。未来随 着石化行业产能和设备需求不断扩大，PHM 的应用也将愈加广泛。据信公股份公众 号引用的超级石化数据估算，我国石化企业共有约 30 万台动设备，主要采用无线系统并配合少量有线系统，以平均 3.5 万元/套测算，石化领域 PHM 设备的潜在市场空 间为 105 亿元。

（3）风电

PHM 可显著减少风电运行安全隐患，降低运维成本。风电机场站一般服役环境 恶劣，人工巡检难度大，且机组分散维护困难。大部件维修和更换成本高昂，其占 风机价格和发电成本比例高，定期维护和事后维修模式影响发电效率和经济效益。 风电装机规模快速提升带动 PHM 需求提升。随着双碳战略的推进，可再生清 洁能源发电成为未来主要布局点，风电行业发展步入快车道，2016 年-2022 年中国风 电行业累计装机容量持续上升，截至 2023 年 6 月底，全国风电装机容量 38921 万千 瓦，同比增长 13.7%，风电新增装机容量 2299 万千瓦，同比增加 1005 万千瓦，风电 市场 PHM 应用潜力较大。

从产业链来看，PHM 系统上游主要为电子、软硬件、通信、仪器仪表等原材料， 包括电子元器件、计算机、网络设备等。

中游主要是各 PHM 相关系统供应商，国外参与竞争的一般为大型设备供应商或 状态监测企业，服务行业丰富，国内企业多聚焦细分行业，国内外企业发展存在一 定差距。 PHM 下游行业范围广泛，在风电、石化、冶金、军工、轨交、有色、建材等领 域均有应用，其中航天军工和石油化工目前占据大部分市场。

国内外 PHM 企业发展存在差距。PHM 系统外国企业规模较大，多为大型知名 设备检测提供厂商，在国内集中布局电力、石油开采、冶金等领域，代表性企业例 如 SKF（瑞士）和 Bently Nevada（美国）。我国 PHM 发展较国外起步较晚，发展 时间短。国内企业根据规模、技术及服务诊断能力大致可分为三类： （1）第一类具备较强的自主研发能力，例如容知日新、博华科技； （2）第二类有一定的技术研发能力，专注细分领域，例如东华测试、江凌股份、 威锐达； （3）第三类多为设备集成商或产品代理商，本身不具备研发生产能力。

2.2、 立足结构力学测试延伸 PHM 服务，发展前景广阔

公司起家于结构力学，在硬件支持下结合软件发展衍生 PHM 业务。公司传统 结构力学业务中多种类传感器为 PHM 业务提供必要的硬件支持。随着云计算、大数 据、5G 等信息技术发展，检测逐渐实现实时化，结构力学在线监测服务应运而生。 其次，基于 PHM 的设备智能维保管理平台在实时监测基础上，对数据进行智能分析， 提供故障预测和维修解决方案，在软件方面使 PHM 体系进一步完善。 传统业务积累的稳定客户同是 PHM 业务服务对象。经过 30 多年来的耕耘，公 司在行业中形成良好口碑和信誉，在国家重大装备、航空航天、土木水利工程、机 械装备、高铁、船舶、汽车、冶金石化、材料分析、新能源等行业积累了一批稳定 客户。而传统结构力学业务、传感器业务与 PHM 业务客群具有高度重合性，加之多 年品牌效应逐渐发挥作用，公司 PHM 发展市场前景广阔。

公司的 PHM 相关业务包括 PHM 故障诊断系统与设备维保管理平台两大类。 PHM 故障诊断系统：深度融合物联网、大数据、人工智能等先进理念，自主构 建设备故障预测与健康管理（PHM）平台，可广泛应用于桥梁、房屋、隧道、大坝、 机械设备、电力设备、武器设备等机构或设备的在线监测与健康管理。

设备维保平台：主要功能包括设备资产信息管理、备件全生命周期管理、工单 流程管理、自主报修管理等，可对工厂所有设备进行智能维保管理。

公司 PHM 相关业务收入保持高速增长，收入占比不断提升。2022 年，结构安 全在线监测及防务装备 PHM 系统、基于 PHM 的设备智能维保管理平台收入分别为 0.82 亿元、0.32 亿元，同比增速分别为 70%、94%。

3、 国内电化学工作站稀缺供应商，持续受益于国产替代与政 策催化

3.1、 电化学工作站广泛应用于电化学原理研究，是教学科研的重要工具

电化学工作站是电化学测量系统的简称，主要用于控制和监测电化学池的电流 和电位，以及其他电化学参数变化。一般电化学工作站由电极系统、电化学池以及 各种控制器和软件等组成。

电化学工作站主要用于教学与科学研究。电化学工作站将恒电位仪、恒电流仪 和电化学交流阻抗分析仪有机三者进行有机结合，在试验中，既能检测电池电压、 电流、电容等基本参数，又能检测体现电池反应机理的交流阻抗参数，其主要应用 场景包括电化学机理研究、生物技术研究、物质的定性定量分析、纳米科学研究、 传感器研究、金属腐蚀研究、电池研究、电镀研究等。

电化学工作站分为单通道工作站、多通道工作站两大类。多通道工作站可以同 时进行多个样品测试，相较之下具有更高的测试效率，适合大规模研发测试需要， 价格相对较高。单通道工作站则适用于单一电化学反应研究，产品价格相对低廉。

3.2、 新能源产业发展叠加政策催化，电化学工作站空间广阔

政策端：受益于我国政策对研发投入的大力支持，电化学工作站作为重要的科 研工具迎来政策机遇期。从 2015 年《国务院关于国家重大科研基础设施和大型科研 仪器向社会开放的意见》到 2022 年《关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息 工作的通知》，政策对科研投入的支持力度层层加大，电化学工作站下游院所高校、 科研机构、企业等客户的需求将进一步提升。

我国研发经费支出保持高速增长。国家统计局数据显示，2022 年我国研发经费 支出达 30870 亿元，同比增长 10.42%，首次突破 3 万亿大关；经费投入强度为 2.55% （接近 OECD 国家平均水平 2.67%），较 2016 年提升 0.45 个百分点。研发经费支出 的高速增长为电化学工作站等仪器设备行业带来快速发展机遇。

产业端：新能源产业迅猛发展，带动作为高效检测工具的电化学工作站的市场 需求提升。电化学工作站可以用于电池研究，包括锂电池、燃料电池、太阳能电池， 随着新能源产业的迅猛发展，电化学工作站也迎来快速发展机遇。

（1）动力电池

动力电池产销量自 2021 年开始激增。近年来，由于动力电池下游新能源车市场 崛起，全球锂电池呈现产销两旺态势。2022 年，我国动力电池产销量分别为 545.9GWh、 465.5GWh，分别同比增长 148.5%、150.3%。

（2）电化学储能

电化学储能电池保持高速增长。随着双碳战略发展，电化学储能获得蓬勃发展机遇。根据华经产业研究院引用的 CNESA 数据，2021 年我国电化学储能累计装机 规模为 5541MW，预计 2026 年我国电化学储能有望达到 43659MW，2021-2026 年平 均复合增速为 51%。

新能源汽车动力电池、电化学储能电池出货量保持高增，将带动电化学工作站 市场规模快速提升。动力电池、储能电池化学性能直接影响汽车性能、储能品质， 因此随着我国新能源汽车、储能等行业的发展，电化学工作站的需求量也将逐步提 升。华经产业研究院数据显示，2026 年，我国电化学工作站市场需求量有望达到 6.93 万台，对应市场规模为 28 亿元，数量与规模均将保持快速增长。

中国电化学工作站市场空间被海外企业占据，国产替代空间大。 从零部件来看，高精密的电化学工作站在生产、研发上均具有较高壁垒，国产 电化学工作站所使用的电路板、电极等电子部件 70%以上为海外产品，国产化率有 待提升。 从竞争格局看，海外企业开始发力电化学工作的时间比较早，国内高端电化学 工作站产品主要依赖进口，代表企业包括美国普林斯顿及输力强、瑞士万通等，国 内企业如东华分析、辰华仪器则逐步发展。其中，东华分析作为东华测试全资子公司，具备电化学工作站自主研发、生产能力，具有稀缺性。

3.3、 公司领跑国内电化学工作站行业，持续受益于国产替代

公司是国内稀缺的具有电化学工作站自主研发、生产的企业。尽管我国的电化学工作站市场仍以海外企业为主，但国内企业如东华分析、辰华仪器正在加快追赶 中。其中，东华分析作为公司的全资子公司，专注电化学工作站的研发、生产，现 拥有 DH7007、DH7008 等系列电化学工作站产品。 公司研制的 DH7000 系列电化学工作站采用国际先进的单正弦技术，核心技术 拥有完全的自主知识产权，抗干扰能力强、频响范围宽，支持电化学分析、腐蚀与 防护研究、新能源研究、生物研究等各类实验，高性能产品和突出的研发能力使得 公司长期处于国内行业领先地位。

公司电化学工作站下游用户包括高校科研院所+新能源企业。 （1）高校用户包括清华大学、上海交通大学、西安交通大学、中南大学、中山 大学、厦门大学等。 （2）新能源企业用户包括比亚迪、国轩高科、力神电池、宁德时代等。

电化学工作站营收保持高速增长。2022 年公司电化学工作站营收为 0.31 亿元， 同比增长 168%。

编辑：火腿肠