2023年平安银行研究报告：资产质量平稳，息差降幅有望收窄

核心观点：

平安银行发布 2023 年半年报，23H1 营收、PPOP、归母净利润同比增 速分别为-3.7%、-3.0%、14.9%，增速分别较 23Q1 变动-1.3pct、-0.9pct、 1.3pct，拨备计提和规模扩张为主要正贡献，息差收窄为主要负贡献。

存款成本管控有效，息差降幅有望收窄。公司 23H1 净息差 2.55%，较 22A/23Q1 下行 20bp/8bp，但息差相对优势仍在。资产端，23H1 生息 资产收益率较 22A/23Q1 下行 9bp/7bp，Q2 收益率降幅明显扩大，主 要由于同业资产收益率贡献减弱，贷款收益率继续下行。23H1 贷款收 益率 5.65%，较 22A/23Q1 下行 25bp/14bp，一是受 Q1 重定价影响； 二是零售贷款受需求偏弱和按揭提前还款影响，23H1 同比少增，信贷 增量主要由对公贷款贡献；三是公司零售端降低风险偏好，加大抵押类 贷款投放力度，对公端积极支持普惠、涉农、绿色等重点领域，整体新 发贷款收益率有所下行。负债端，23H1 计息负债成本率较 22A/23Q1 上行 9bp/1bp ，Q2 成本上行压力明显缓解，主要得益于存款成本管控 有效。公司通过下调存款利率、压降高成本存款等措施，上半年人民币 存款成本率同比下降 12bp，一定程度对冲了外币存款成本率上升的影 响。展望下半年，6 月以来两次降息落地，预计资产端收益率下行趋势 仍在，预计冲击最大在明年 Q1，同时后续随着财政发力，实体循环改 善，零售需求有望恢复，有助于维稳资产收益率；负债端，综合考虑海 外加息节奏明显趋缓、经济有望回暖以及公司负债成本管控成效，下半 年负债成本有望保持稳定，年内息差预计依旧承压但降幅有望收窄。

资产质量保持平稳。公司 23H1 不良率为 1.03%，较 23Q1 下行 2bp； 逾期 90 天以上贷款偏离度 67%，较 23Q1 下降 3.6pct，不良认定保持 高标准；关注率 1.74%，逾期率 1.40%，较 23Q1 分别回落 1bp、13bp。 分条线看，对公、零售贷款不良率分别为 0.54%、1.35%，均较 23Q1 下降 6bp，但零售端信用卡、新一贷、汽车金融等业务不良率依旧偏高。 23H1 测算不良新生成率为 2.23%，同比下行 1bp，拨备覆盖率为 291.51%，较 23Q1 提升 1.1pct，风险抵补能力依旧强劲。

盈利预测

公司基本面有韧性，资产质量稳中向好，集团赋 能优势持续发力，长期配置价值依旧可期。预计公司 23/24 年归母净利 润增速分别为 14.6%/13.1%，EPS 分别为 2.54/2.89 元/股，BVPS 分 别 为 21.22/23.98 元 / 股 ， 当 前 股 价 对 应 23/24 年 PE 分 别 为 4.43X/3.89X，对应 23/24 年 PB 分别为 0.53X/0.47X。

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