平安银行（000001）研究报告：转型至中途，成长仍可期.pdf

上传者：新**
时间：2022/04/08
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平安银行（000001）研究报告：转型至中途，成长仍可期。平安银行自 2016 年以来选择战略全面转型零售，开启了高成长进程，成长逻辑也从早期的做大规模换挡升级为提高效益，目前转型至中途，虽遇困难，但公司仍在坚持既定转型路径。展望未来，我们认为，只要公司管理层保持稳定，战略定力继续，平安银行的高成长性将继续，效益的提升终将转化为业绩的高成长。

信用成本压降依然是短期业绩增长主旋律。自新三年战略以来，平安银行执行严格的风控政策，一方面，把好增量、管好存量；另一方面，加大问题资产清收处置和拨备计提力度，资产质量大幅改善，保持稳定向好态势。截至 2021 年末，不良贷款率已下行至 1.02%，拨备覆盖率攀升至 288.42%，不良新生成率保持震荡下行趋势。目前平安银行信用成本依旧处于较高水平，未来随着资产质量进一步趋稳，拨备消耗逐步回归常态有望激发一定的业绩弹性，2021 年末平安银行拨备计提占营业收入的比重为 43%，据我们测算，若该比重压降至股份行平均水平（37%），将会为 ROE 带来 2.07pct 的潜在增长空间。

财富管理为长期价值驱动核心。国内财富管理市场体量大、空间大，依旧是一片蓝海，而未来平安银行打造财富管理护城河需要攻克提升客户粘性和深耕大财富管理体系两大难点。第一个难点，高质量存量客户需要时间来沉淀，服务是重要一环，平安银行多措并举，通过平台开放化、降低交易门槛、提升专业化能力，向以用户为中心的买方投顾模式转型；第二个难点，深耕大财富管理体系，具体包含两个维度：其一，深度融合集团综合金融体系；其二，打造大财富管理价值循环链，平安银行目前正在积极布局中；同时，科技和集团两大核心优势也将继续赋能于其财富业务的发展。