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平安银行研究报告：零售余额环比转正，不良生成明显好转。平安银行发布 25 年三季度报告，我们点评如下：25Q1-3 营收、PPOP、 归母净利润同比增速分别为-9.8%、-9.8%、-3.5%，增速较 25H1 分别 变动+0.26pct、+0.59pct、+0.40pct。从业绩驱动来看，规模增长、净 手续费收入上升形成正贡献，净息差、其他非息收窄、拨备计提上升为 主要拖累。

亮点：（1）规模相对稳定，零售余额环比增速转正。资产端，25Q3 末 生息资产同比增长 0.5%，增速环比下降 2.3pct。结构上，零售环比增 速首次转正，对公占比环比提升。25Q3 末零售、对公贷款余额分别占 比 50.6%、45.7%，环比分别持平、提升 6pct，25Q3 末零售贷款余额 环比+2.0%、结束了 23Q3 以来连续 8 个季度的下行趋势。负债端， 25Q3 末计息负债、存款同比增速较 25Q2 分别-3.6%、-3.1%。（2）资 产质量环比改善。一方面，主要资产质量指标环比改善。公司 25Q3 末 不良率 1.05%，环比持平。关注率和逾期率环比分别下降 0.02pct、 0.07pct，拨备覆盖率环比下降 8.88pct，测算不良净生成率环比下降 0.90%。另一方面，高风险业务资产质量同样环比改善。对公房地产贷 款不良率 2.20%，较 25H1 下降 1BP。信用卡不良率 2.25%，较 25H1 下降 5BP。（3）中收持续复苏，银保业务维持高增长。25Q3 单季度净 手续费收入 59.46 亿元，同比增长 4.1%，延续 Q2 复苏趋势。其中代 理个人保险收入 12.37 亿元，同比+48.7%、增速较 25H1 提升 2.1pct。

关注：（1）业绩环比降幅扩大。25Q3 营业收入同比减少 9.2%，增速 环比-2.19pct，归母净利润同比减少 2.8%，增速环比-1.17pct。（2）净 息差仍在下行通道，但幅度收窄。25Q3 末净息差 1.79%，较 25H1、 24A 分别收窄 1BP、8BP。资产收益率仍在下行，25H1 生息资产收益 率较 25H1、24A 分别收窄 5BP、47BP；负债端，25H1 计息负债成本 率较 25H1、24A 分别收窄 6BP、41BP，主要系活期存款占比提升、 高利率存款压降等因素驱动。（3）其他非息大幅下滑。公司交易型配置 占比较高，25Q3 其他非息收入 32.91 亿元，同比下滑 37.7%，环比下 滑 57.9%，主要系市场波动影响债券投资等业务。